2025-08-05（二）關稅掀牌繼續漲？巴菲特為何還在賣股票？

摘要整理

美國股市表現與川普政策影響

• 道瓊指數上漲 585 點，收於 44,173 點，標普上漲 1.47% 至 6,329 點，顯示市場情緒受川普後關稅時代政策推動
• 川普社群貼文強調美國股市強勢，暗示與其政策對抗可能不利，市場未因非農就業數據疲軟而回落
• 美股自 2008 年後未跌破 200 周移動平均線，2025 年 4 月關稅引發股災影響有限，顯示長期支撐力道強

關稅戰對印度與瑞士的影響

• 印度因購買俄羅斯原油遭川普批評，面臨 25% 高關稅壓力，印度外交部反擊指歐美同樣進口俄羅斯能源
• 瑞士對美貿易順差達 380 億美元，關稅高達 39%，醫療器材與高附加價值產品出口受衝擊，談判僵持
• 印度俄羅斯原油進口占其出口大宗，俄羅斯仍是印度最大軍火供應國，占比約 40%，影響雙邊經貿關係

台灣在美台談判中的挑戰

• 台灣對美關稅談判剩不到兩天，稅率從原始降至 20%，經濟部長提及投資 4,000 億美元可能性，後澄清為舉例
• 台灣對美貿易順差高，談判落後日韓，需更大投資換取低關稅，7 月出口預估 479 億美元，連續 6 個月創年增新高
• 半導體關稅與中小企業稅率取捨成焦點，台積電順差貢獻大，但中小企業如扣件與水五金銷美比重高，關稅衝擊顯著

產業關稅衝擊分析

• 台灣工具機產業中小企業占比 90%，出口比重 71%，銷美比重 15%，關稅衝擊有限但連年衰退
• 扣件與水五金銷美比重近 50%，受 50% 鋼鋁關稅影響，產值衝擊分別達 9.05% 與 5.55%
• 汽車零組件中小企業占比 80%，銷美比重 50%，關稅維持 25%，高於日韓的 15%，競爭力受壓

巴菲特與波克夏操作策略

• 波克夏二季度營業利潤下滑 4%，賣出 69.2 億美元股票，僅買入 39 億美元，現金儲備達 3,440 億美元
• 巴菲特連續 11 季賣股，未實施庫藏股操作，顯示對當前市場高估值謹慎，波克夏股價與大盤反向下跌
• 巴菲特指標（美股市值/GDP）達 210%，顯示市場膨脹遠超經濟增長，海外資金推高美股估值

對沖基金與市場分歧

• 全球對沖基金上半年表現不佳，Man Group 與 AHL Alpha 跌幅達 7.8%，為 20 年來最差
• 4 月對等關稅引發對沖基金爆倉，槓桿操作放大虧損，資金流入減少，投資者轉向 ETF
• 市場情緒分化，部分投資者看好 AI 與基建紅利，巴菲特等則選擇觀望，凸顯不同投資邏輯

美國非法移民政策與勞動市場

• 美國農業勞動 65% 為移民，半數以上為非法移民，移民執法行動導致加州農業產值 490 億美元萎縮 14%
• 川普對墨西哥番茄加徵 17% 反傾銷稅，保護佛州農民，但非法移民減少導致勞動力短缺
• 農業、建築與餐飲業非法移民占比 30% 至 50%，勞動力供給衝擊顯著，農場主盼放寬移民政策

加密貨幣與政治資金動向

• 比特幣價格回升至 11.5 萬美元，川普超級政治行動委員會上半年獲 1.7 億美元資金，加密貨幣捐款占 20%
• 加密貨幣產業對川普遊說金額達 8,000 萬美元，較 2024 年翻倍，顯示其成為川普重要資金後盾
• 監管放鬆可能性增加，加密貨幣成為共和黨新興利益集團，影響 2026 年中期選舉資金格局

台股與市場展望

• 台股上漲 219 點，收於 23,638 點，國安基金未退場，支撐做多意願，但投資者多等待回檔進場
• 市場預期關稅談判壓力下台股高位盤整，投資者需平衡短期與長期策略，景氣週期擴張已達 3-4 年
• 投資人應依據自身中心邏輯操作，聚焦週期投資或預期交易，關注關稅談判與景氣回檔可能性

觀點整理

市場總覽

• 美股表現：主持人提到美股在非農就業數據衝擊下，市場原本應擔憂就業市場軟化，但道瓊指數昨日上漲 585 點，標普 500 上漲 1.47%，顯示市場情緒受川普「後關稅時代」政策推動，幾乎吞噬上週五的跌勢。美股自 2008 年後未完全跌破 200 周移動平均線，2020 年新冠疫情及 2025 年 4 月關稅引發的股災影響有限。
• 川普影響：川普在社群媒體發文稱美國股市迎來「美好日子」，暗示其政策帶動市場樂觀情緒。主持人質疑做空美股是否等同於「與川普對作」，顯示其政策對市場影響力強大。
• 投資策略：主持人分析市場高漲情緒是否導致巴菲特在第二季未進場投資，波克夏（Berkshire Hathaway）連續 11 季賣股，現金儲備高達 3,440 億美元，反映謹慎態度。巴菲特指標（股市總市值除以 GDP）達 210%，顯示美國股市膨脹速度遠超經濟增長，主持人認為這可能是巴菲特持現金的原因之一。

關稅戰進程

• 印度：川普批評印度購買俄羅斯原油並轉售牟利，威脅對印度課徵 25% 關稅。印度外交部反擊，稱其行為因戰爭導致原油供應變化，且美歐也持續購買俄羅斯能源。印度仍為俄羅斯原油及軍火主要買家，與美國談判陷入僵局，關稅壓力可能影響其經濟。
• 瑞士：美國對瑞士課徵 39% 高關稅，為主要工業國家中最高之一，影響醫療器材、咖啡膠囊及勞力士等高附加價值產品出口。瑞士因內陸國特性難以進口美國液化天然氣，談判籌碼有限，股市近期受顯著賣壓，關稅衝擊可能高達 30%。
• 台灣：台灣面臨 8 月 7 日關稅期限，談判進展不明。經濟部長郭智輝提及可能需投資 4,000 億美元以爭取與日韓相同的 15% 關稅稅率，但後澄清為舉例，實際投資額可能為 1,000 至 2,000 億美元。台灣對美貿易順差高，談判壓力大，需在中小企業與半導體產業間取捨。
• 關稅策略：主持人認為川普以高關稅為談判籌碼，逼迫各國提出投資或技術轉讓條件，形成「內卷競賽」。台灣因談判順序落後，壓力較大，但關稅戰也讓各國重新站在競爭起跑線。

產業衝擊分析

• 台灣產業影響：
  • 工具機：產值 999 億元，中小企業占比 90%，對美出口比重 15%，關稅衝擊有限，主因對中國大陸出口占大宗。
  • 扣件與水五金：中小企業占比 90%，對美出口比重高（水五金 54%），受鋼鋁 50% 關稅影響，產值衝擊分別為 9.05% 及 5.55%。
  • 汽車零組件：中小企業占比 80%，對美出口比重 50%，關稅維持 25%，高於日韓的 15%，競爭劣勢明顯。
  • 紡織：中小企業占比 95% 至 99%，但因總部多設於東南亞，關稅衝擊較小（1% 至 5%）。
  • 半導體與電子零組件：中小企業占比低（半導體 24%），對美出口比重 16%，具轉嫁能力，影響較小。
• 取捨困境：主持人指出台灣需在中小企業低稅率與半導體最惠國待遇間抉擇，台積電順差貢獻大，但高關稅可能由全國承擔，涉及選票與經濟考量。

美國內部政策

• 非法移民與勞動市場：川普對非法移民的強硬政策導致農業、建築及餐飲業勞動力短缺，尤其加州農產品（產值 490 億元）65% 勞工為移民，半數為非法移民，產業萎縮風險達 14%。主持人推測川普可能放鬆移民政策以改善非農就業數據。
• 番茄產業：對墨西哥番茄課徵 17% 反傾銷稅，保護美國農民，但勞動力短缺問題未解，影響長期效果。

波克夏與對沖基金

• 波克夏操作：第二季營業利潤下滑 4%，賣股 69.2 億美元，買股僅 39 億美元，現金儲備達 3,440 億美元。主持人認為巴菲特謹慎操作可能因市場過熱或為接班人準備資金。
• 對沖基金：2025 年對沖基金表現為 20 年來最差，全球最大基金如 Man Group 跌幅達 7.8%，4 月關稅波動導致爆倉，資金流入減少，投資人轉向 ETF。

加密貨幣與政治資金

• 比特幣：價格回升至 11.5 萬美元，受川普政府支持，加密貨幣產業捐款占其超級政治行動委員會（SuperPAC）資金 20%，總額達 1.96 億美元。主持人推測監管可能進一步放鬆。
• 政治影響：加密貨幣成為川普重要資金來源，2024 年遊說金額達 8,000 萬美元，較前年翻倍，顯示其政治影響力增強。

台股表現

• 台股動態：台股上漲 219 點，收於 23,638 點，受關稅談判及國安基金護盤影響，做多意願高於做空，但投資人多等待回檔進場，市場盤整氛圍濃厚。
• 投資建議：主持人採周期投資策略，景氣高位時保留現金，等待衰退期大舉佈局，認為當前市場擴張多年，3 至 4 年回檔屬正常。

投資哲學

• 多元視角：主持人強調「看什麼像什麼」，投資人應依自身邏輯操作，如押注 AI、軍工、能源或基建，或如巴菲特般謹慎等待。投資核心在於堅守哲學，聚焦長期目標。
• 市場觀察：主持人建議關注川普政策轉向內部（如移民與就業）、關稅談判結果及產業輪替影響，同時留意比特幣等新興資產的資金動向。