2025-07-31（四）鮑爾尬川普，降息無望？美韓達協議，台灣將揭牌？
摘要整理
美韓關稅協定達成
- 美韓達成全面關稅協定，南韓承諾對美國投資 3,500 億美元，用於美國主導項目
- 南韓將採購 1,000 億美元的液化天然氣及其他能源產品，另有巨額投資計畫將於兩週內公布
- 南韓全面開放對美貿易市場，汽車、卡車、農產品關稅壁壘降低，汽車關稅從 25% 降至 15%
美印關稅談判進展
- 美國對印度出口商品加徵 25% 關稅，威脅若印度從俄羅斯進口能源將採取更嚴厲措施
- 印度對美出口 870 億美元，進口 420 億美元，貿易順差顯著，但對 GDP 影響有限
- 印度內需市場保護嚴格，農產品關稅高達 39%，植物油 45%，蘋果及玉米 50%，談判焦點在市場開放
台灣關稅談判挑戰
- 台灣作為主要貿易國家中最後談判方，基準關稅預估維持 15%，投資額可能達 2,000 至 3,000 億美元
- 台灣半導體出口 2025 年上半年達 600 億美元，占對美出口比重高，232 調查的半導體關稅影響重大
- 台灣傳統產業如手工具及水五金對美出口 25 億美元，占總出口 50%，關稅若升至 17-18% 將衝擊就業
美國聯準會利率政策分歧
- 聯準會主席鮑爾表示通膨仍高，9 月降息預期從 60% 降至 40%，基準利率不變機率升至 58.8%
- 美國第二季 GDP 成長 3%，主要因進口驟降 40%，私人投資趨近於 0，顯示經濟動能非內需驅動
- 聯準會內部票委分裂，包曼及華樂主張立即降息，認為高利率對房地產市場衝擊已超 2008 年金融海嘯
美國經濟與投資展望
- 美國受惠於日韓等國投資，日本 5,500 億美元、韓國 3,500 億美元，預計推升未來幾季投資熱潮
- 美國個人消費季增率 1.4%，低於去年各季，顯示消費動能趨緩，經濟依賴投資及出口支撐
- 美國房市銷售指標低於 2008 年，存屋庫存達 2019 年高點，高利率對房地產市場造成顯著壓力
美股與科技財報表現
- 美股四大指數表現分化，道瓊下跌 0.38% 至 44,461 點，納指上漲 0.15% 至 21,129 點
- Meta 第三季財報超預期，營收預估 475 至 505 億美元，盤後大漲 12%，AI 資本支出增至 1,140 至 1,180 億美元
- 微軟雲端業務成長 26%，整體營收增 18%，市值突破 4 兆美元，AI 浪潮推動雲端與 Copilot 使用人數破億
台股與台灣經濟挑戰
- 台股開盤上漲 21 點至 23,512 點，受國際關稅談判與財經新聞影響波動
- 台灣若支付 2,000 億美元投資額，占 GDP 8,000 億美元的 1/4，財政壓力沉重，普發現金可能性低
- 台灣傳統產業如 PCB 及伺服器組裝涉及 4.6 萬人就業，水五金及金屬加工 5.8 萬人，高關稅將加劇產業困境
投資策略與市場反思
- 市場高估值風險上升，席勒本益比接近 1929 年及 2000 年 .com 泡沫高點，投資需謹慎追高
- 短期交易成本與價格落差風險增加，投資者應堅守長期策略，避免因政策噪音改變規劃
- 全球經濟進入存量轉移階段，台灣等國對美投資增加，國內基建支出可能減少，影響經濟循環
觀點整理
美韓關稅協定
協定內容與影響：
- 美韓達成全面關稅協定，南韓承諾提供美國 3,500 億美元用於美國主導的投資項目，並採購 1,000 億美元的液化天然氣（LNG）等能源產品。
- 南韓全面開放對美貿易市場，涵蓋汽車、卡車、農產品等，打破數十年貿易壁壘（如汽車保護）。
- 南韓對美出口以汽車為主（占 31%），機械與零組件（21%）、電機設備與半導體（18%）次之。汽車關稅從 25% 降至 15%，大幅減輕出口壓力。
- 主持人認為，南韓因產業結構以整車出口為主，必須爭取較低關稅以維持競爭力。
觀點：
- 南韓迅速讓步，顯示其對美國市場的依賴以及汽車產業的重要性。
- 主持人驚訝於南韓總統李在明的快速妥協，認為這可能與川普的談判壓力有關。
- 未來兩週內，南韓將公佈更多投資計畫細節，李在明將赴白宮簽約。
美印關稅談判
談判進展與爭議：
- 美印談判一度破裂，川普威脅對印度出口商品加徵 25% 關稅，並警告若印度持續從俄羅斯進口能源，將面臨更嚴厲懲罰。
- 印度隨後表達重新談判意願，希望在 8 月 1 日前達成協議。
- 美國對印度出口 420 億美元，進口 870 億美元，貿易逆差顯著，但印度內需市場龐大（GDP 占比高），對出口依賴較低。
- 印度對農產品設高關稅（如植物油 45%、蘋果與玉米 50%），美國要求全面開放內需市場，降低非關稅貿易壁壘。
- 印度對美出口以鑽石（67 億美元，占 44.5%）和藥品（130 億美元）為主，影響相對有限。
觀點：
- 主持人認為印度因內需市場強大，談判籌碼較多，較能抵禦關稅壓力。
- 川普批評印度高關稅，認為其應效法日本、東南亞等國開放市場。
- 主持人幽默提到，談判破裂可能因文化誤解（如印度人搖頭表達同意被誤解），顯示談判過程的複雜性。
台灣關稅談判
談判進展與挑戰：
- 台灣是主要貿易國家中最後談判的「壓軸」，顯示談判團隊（以鄭麗君為代表）的堅韌與技巧。
- 彭博社報導，台灣基準關稅可能維持在 15% 左右，但投資額可能因「壓軸」而較高（估計 2,000 億至 3,000 億美元）。
- 台灣 GDP 約 8,000 億美元，投資額占 GDP 比重高（約 25%），對財政壓力巨大。
- 台灣出口以半導體與資通訊產品為主（合計占 50% 以上），汽車與機械占比低，基準關稅影響較小，232 調查的半導體關稅更關鍵。
- 台積電 1,650 億美元的美國投資案（3 月確認）未納入談判，可能增加政府負擔。
觀點：
- 主持人讚揚談判團隊的努力，認為能拖延至最後一刻且未讓美方翻臉，顯示談判技巧高超。
- 台灣面臨三大難關：（1）時間壓力（8 月 1 日期限）；（2）半導體關稅的不確定性；（3）高投資額對財政的衝擊。
- 台灣需權衡半導體產業（出口主力）與傳統產業（就業相關）的利益，高關稅可能衝擊桃園、台中等地傳統產業（就業人口約 13.5 萬）。
- 主持人擔憂，若投資額過高（如 2,000 億美元），等同失去 1/4 產值，甚至可能動用外匯存底。
聯準會政策與美國經濟
聯準會利率決策：
- 聯準會主席鮑爾表示，通膨仍高，距離降息「有一段距離」，衝擊市場對 9 月降息的預期（機率從 60% 降至 40%）。
- 聯準會內部出現分裂，票委包曼與華樂主張立即降息，認為高利率對房地產等產業的副作用已顯現。
- 美國二季度 GDP 成長 3%，但主要由進口驟減（40%）推動，而非內需強勁。商業投資趨近於 0，消費情緒疲弱。
觀點：
- 主持人認為，鮑爾與川普的政策衝突加劇，聯準會內部分裂達近年高峰。
- 關稅協議減少通膨壓力，但巨額投資（韓國 3,500 億、日本 5,500 億、歐洲 6,000 億等）可能引發「投資通膨」。
- 美國經濟受川普政策影響，景氣循環被拉長，投資熱潮可能延續至中期選舉，但長期隱憂仍存。
美國股市與財報
股市表現：
- 道瓊指數下跌 171 點（0.38%），收 44,461 點；標普 500 下跌 7 點（0.12%），收 6,362 點；納斯達克上漲 31 點（0.15%），收 21,129 點；費城半導體指數上漲 47 點（0.83%），收 5,787 點。
- Meta 財報超預期，Q3 營收預估 475 億至 505 億美元（高於市場預估 462 億美元），盤後大漲 12%。但 Reality Labs（VR/AR）持續虧損，資本支出預估上調至 1,140 億至 1,180 億美元。
- 微軟雲端業務增長 26%，Copilot 使用人數超 1 億，總營收成長 18%，盤後上漲 9%。
觀點：
- 主持人認為，美國股市高估值（席勒本益比接近歷史高點）受關稅戰結束與投資熱潮推動，但需謹慎追高。
- Meta 在 AI 競賽中的高資本支出顯示長期潛力，但 VR/AR 商業化仍難。
- 微軟雲端與 AI 業務的強勁成長，顯示其在 AI 浪潮中的核心地位。
總體投資觀點
景氣循環與投資策略：
- 主持人認為，川普政策拉長美國景氣循環，但非理性繁榮可能帶來風險。
- 投資應保持紀律，不因短期波動改變策略。短期交易可能因手續費與價格落差導致資金縮水。
- 市場需「休息」以保持理性，投資者應定期檢視資產績效，避免追逐短期回報而偏離初衷。
台灣投資挑戰：
- 台灣需平衡半導體與傳統產業的利益，高關稅或高投資額將加劇財政與就業壓力。
- 主持人建議投資者關注關稅談判結果與半導體關稅動向，同時謹慎評估全球投資熱潮對國內公共建設的影響。
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