2025-07-16（三）輝達 H20 解禁，費半牛市回來了？關稅來了，物價為何沒暴漲？

摘要整理

市場總覽與美股表現

• 美國股市受輝達股價推動，納斯達克指數創歷史新高，收盤上漲 37 點至 20,677 點
• 台積電 ADR 創歷史新高，帶動台股上漲 89 點，收在 22,925 點
• 費城半導體指數自 4 月中旬以來上漲 70%，收在 5,718 點，接近去年 7 月歷史高點

關稅談判與貿易協定

• 美國與印尼達成初步貿易協定，印尼對美國進口課徵 19% 關稅，美國商品則享零關稅
• 印尼承諾購買 150 億美元美國能源、45 億美元農產品及 50 架波音飛機
• 台灣關稅談判進度不明，市場預期 8 月 1 日前充滿不確定性，影響台股籌碼穩定

通膨預期與經濟數據

• 6 月美國 CPI 年增率 2.7%，符合市場預期，房租與油價為主要推升因素
• 新車與二手車價格分別下跌 0.3% 與 0.7%，日本車商吸收 25% 汽車關稅影響
• 核心服務通膨僵固性高，住房年增幅 3.8%，人力成本為通膨主要來源

供給側改革與通膨控制

• 美國港口集裝箱輸送量創歷史新高，洛杉磯港 6 月達 89.2 萬箱，企業囤貨應對關稅
• 川普推動供給側改革，油價降至每桶 66 美元，較 2024 年 3.5 美元/加侖低
• 美國擴建稀土廠及放鬆頁岩油監管，抑制稀土與能源價格上漲

AI 產業與電力需求

• 川普宣佈 700 億美元 AI 電力計畫，於賓州擴建電廠，應對數據中心用電需求
• 祖克伯計畫 2030 年於路易斯安那州建成超大型 AI 數據中心，占地面積近曼哈頓
• AI 數據中心用電預計 2035 年占全美 8.6%，台灣工業用電占比 56% 面臨類似挑戰

科技股與比特幣市場

• 輝達 H20 晶片解禁，股價上漲 4.04%，帶動費城半導體指數表現
• 比特幣突破 123,000 美元，ETF 資金流入上週達 27 億美元，市場規模達 4 兆美元
• AI 人才爭奪激烈，Open AI 工程師年薪中位數超 100 萬美元，Meta 最高達 300 萬美元

投資心態與市場風險

• 台股第二季大戶與中實戶撤離，4 月關稅股災導致籌碼清理乾淨
• 投資需抵抗市場誘惑，類似修行，長期持有者較能受益，如比特幣持有人身價暴漲至數百億
• 市場情緒受美中談判影響，費城半導體指數與比特幣波動劇烈，需關注後續風險

觀點整理

市場總覽與美國股市表現

• 美國股市創歷史新高：美國股市受惠於 AI 熱潮及輝達（NVIDIA）股價上漲，納斯達克指數（納指）創下歷史新高，收盤上漲 37 點（0.18%），報 20,677 點；費城半導體指數（費半）自 4 月中旬以來大漲 70%，收於 5,718 點，逼近去年 7 月高點；標普 500 指數盤中創歷史新高，但收盤下跌 24 點（0.4%），報 6,243 點；道瓊工業指數較弱，下跌 436 點（0.98%），收在 44,023 點。
• 輝達帶動科技股：輝達股價大漲 4.04%，創歷史新高，主要因川普放寬對中國銷售 H20 GPU 晶片的限制，帶動科技股及費半上漲。AMD 也因類似政策放寬，計畫重啟 MI308 晶片銷售，股價顯著上漲。
• 市場不確定性：儘管納指創高，市場對關稅戰的不確定性仍存，導致美股呈現開高走低，反映投資人對關稅談判進展的謹慎態度。

關稅談判與貿易協定

• 美中關稅休戰：美中貿易談判進展順利，貝森特表示雙方處於「非常好的狀態」，預計 8 月 12 日前無需擔心關稅回到高點，緩解市場對貿易衝突的擔憂。
• 美國與印尼貿易協定：美國與印尼達成初步貿易協定，美國商品可零關稅進入印尼市場，並消除非關稅貿易壁壘。印尼承諾購買 150 億美元美國能源、45 億美元農產品及 50 架波音飛機（多為 777 型）。此協定被川普稱為史上首次全面開放印尼 2.8 億人口市場，但 19% 關稅稅率引發市場對其他國家關稅預期的擔憂。
• 台灣的關稅談判進度：台灣在關稅談判中的角色不明，可能屬於「談攏」（如英國，10% 關稅）、「談不攏」（如日本、韓國，25% 關稅）或「快談好」（如歐盟，加快談判進度）三種路徑之一。主持人認為，8 月 1 日前關稅稅率充滿不確定性，市場將其視為「TACO 交易」（暫時性、不確定性高的談判結果）。
• 關稅預期影響：關稅可能引發通膨預期，但目前僅有 10% 基準關稅及 25% 汽車關稅，影響有限。日本車商為維持美國市場市占率，自行吸收 25% 汽車關稅，導致車價未顯著上漲（如 5 月日本出口到美國的乘用車價格下跌 12%），顯示關稅未完全傳導至消費者。

通貨膨脹與經濟數據

• 6 月 CPI 數據：美國 6 月消費者物價指數（CPI）年增率 2.7%，略高於市場預期，但未失控。核心 CPI 低於預期，顯示通膨壓力主要來自住房（年增 3.7% 至 3.8%）及核心服務部門（與工資相關）。商品部門呈現通縮，如智慧型手機、電視機價格下跌超過 10%，汽油、蔬菜、珠寶、機票等亦下滑 2% 至 10%。
• 通膨僵固性：通膨下滑速度緩慢，主要因人力成本高企（如天然氣服務價格上漲 15%，咖啡、音響設備、牛肉等漲幅 8% 至 13%）。主持人認為，川普的關稅預期導致通膨僵固，但不會引發 2022 年供給型通膨失控的情況，除非出現類似俄烏戰爭、中東緊張或疫情封城等重大事件。
• 供給側改革：川普透過放鬆頁岩油監管（油價跌至每桶 66 美元，較 2022 年每加侖 5 美元低）、進口巴西雞蛋穩定蛋價、擴建美國稀土廠（挑戰中國壟斷）等措施，壓低能源、農產品及稀土價格，抵銷關稅通膨壓力。
• 囤貨效應：美國進口商為規避 8 月 1 日關稅生效，提前大量進貨，洛杉磯港 6 月集裝箱輸送量創歷史新高（89.2 萬箱，年增 8%），紐約新澤西港及長灘港分別達 77.5 萬及 63.9 萬 TEU。主持人預估，年底前庫存充足，可能導致商品價格通縮。

AI 與科技進展

• AI 電力需求：川普宣佈 700 億美元 AI 電力計畫，於賓州擴建電廠、升級電網，應對數據中心用電需求（預估 2035 年美國數據中心用電占全國 8.6%）。祖克伯計畫在路易斯安那州建史上最大規模 AI 數據中心，預計 2030 年完工，對電力及水資源需求極高。
• 人才爭奪戰：AI 產業人才競爭激烈，Open AI 工程師年薪中位數超 100 萬美元，Meta 最高可達 300 萬美元。Meta、Google、Microsoft、Amazon 間人才流動率高（Google 5.4%、Meta 4.3%、Microsoft 3.2%、Amazon 2.7%）。下游企業如 Microsoft 計劃裁員 4%（約 9,000 人），因 AI 提升效率取代人力。
• 物流自動化：亞馬遜物流自動化顯著進展，2015 年倉庫員工數約 800 人，現減至 600 人；每人每日處理包裹從 100 個增至 4,000 個，顯示 AI 與機器人技術大幅提升效率，導致員工數未隨市值增長而增加。

比特幣與市場情緒

• 比特幣熱潮：比特幣突破 123,000 美元後小幅回跌，但買盤強勁，資金流入美國比特幣 ETF 達 27 億美元，IBIT 市值逼近 850 億美元，預計不久突破 1,000 億美元。加密貨幣市場總值達 4 兆美元，期貨未平倉合約 863 億美元，顯示市場追漲情緒高漲。
• 投資心態：主持人以比特幣投資為例，強調市場波動考驗投資者心態，許多人因頻繁交易錯失長期收益。中國一男子因偷電挖礦入獄，意外持有比特幣至暴漲，身價達數百億，顯示長期持有的潛在回報。

台股與台灣市場

• 台股表現：台股上漲 89 點，收在 22,925 點，落後台積電 ADR（連續數週創歷史新高）。台幣升值 10% 以上，若計入匯率，台股早已創歷史新高。
• 投資者動向：2024 年中旬，大戶與中實戶因 4 月關稅股災大幅離場，市場籌碼清理乾淨，買盤動能減弱。主持人認為，投資如修行，需克制誘惑、堅持原則，方能抵禦市場波動。

投資哲學與市場心理

• 投資如修行：主持人以泰國高僧醜聞為喻，強調投資需如修行，檢視自我、約束行為，抵禦市場誘惑（如熱門題材）。投資者常因追高或恐慌錯失機會，長期持有的「存股族」或不常看盤者反而可能受益。
• 市場情緒：市場對關稅談判、美中關係及 AI 熱潮反應強烈，但不確定性仍高。費半上漲與美中談判密切相關，後續需觀察 AI 進展、關稅談判及就業衝擊對通膨的影響。

總結

主持人認為，當前市場受 AI 熱潮、關稅談判及通膨預期驅動，但通膨僵固性而非失控是主要問題。川普透過供給側改革（壓低能源、農產品、稀土價格）及提前囤貨，緩解關稅通膨壓力。AI 產業快速發展帶動股市上漲，但人才爭奪與就業衝擊可能加劇。台股受台積電 ADR 帶動，市場籌碼清理乾淨，投資需保持紀律，專注長期價值而非短期波動。後續需密切關注美中談判、費半表現及 AI 相關進展。