2025-07-15（二）行情轉折？外資空單近 6 萬口！為何國安基金續護盤？

摘要整理

全球財經市場概況

• 美股週一小幅收高，道瓊工業指數上漲 88 點（0.2%），收於 44,459 點，標普 500 指數上漲 8 點（0.14%），收於 6,268 點，納斯達克指數上漲 54 點（0.27%），收於 20,640 點
• 比特幣價格顯著上漲，達到 11.9 萬美元，市場對 8 月 1 日表現樂觀，但乖離率高，需觀察未來兩到三週日本參議院進程及東亞談判局勢
• 川普宣佈若俄羅斯 50 天內不停止對烏克蘭戰爭，將對俄羅斯實施 100% 關稅，並對從俄羅斯購買石油的國家（如中國、印度）課徵同等關稅

川普關稅政策影響

• 川普針對歐盟和墨西哥宣佈新關稅，歐盟主要出口產品（如醫療產品、汽車零組件、鋼鐵、鋁製品）可能受 10% 至 30% 關稅影響，歐盟擬採取配額制以降低衝擊
• 美國市場對 10% 基準關稅已適應，6 月通膨數據若未顯著上升，顯示未引發停滯性通膨，但 15% 至 20% 關稅可能帶來更大壓力
• 2018 年貿易戰經驗顯示，關稅引發股市短期重挫，但談判達成後迅速回穩，2025 年美股漲勢與 2018 年表現相似

台股市場動態

• 台股昨日開高走低，下跌 136 點，收於 22,614 點，成交量縮至 2,718 億元，顯示市場追買與賣壓意願均不強烈
• 外資台指期貨淨空單創歷史新高，達 59,873 口，反映對台股高檔盤整的謹慎態度，國安基金持續護盤，累計獲利近 4,000 點
• 台積電受新台幣升值影響，毛利率每升值 1% 下降 0.4%，近期新台幣升值 10%，可能導致毛利率波動 2% 至 3%

美國聯準會政策壓力

• 聯準會主席鮑爾面臨白宮與市場壓力，部分官員預測其任期可能提前結束，但市場認為提名新主席人選即可引導利率預期，無需鮑爾立即下台
• 聯準會內部決策一致性高，鮑爾任內反對票數為歷任最低，FOMC 投票顯示政策共識強，1979 年至 2025 年數據支持其領導能力
• 若關稅持續，美國通膨預估在 2025 年底至 2026 年維持 2.4% 至 2.5%，未達失控，但通膨下降速度緩慢，需靠年增效應消庫存

台灣經濟內需挑戰

• 台灣 6 月 CPI 年增率僅 1.37%，連續兩月低於 2%，為 51 個月來最小漲幅，顯示內需收縮與通縮壓力
• 零售銷售數據反映消費緊縮，5 月零售額 3,949 億元，年減 1.6%，上半年多數月份呈現收縮，網購平台如 MOMO、PChome 年減明顯
• 關稅戰與央行緊縮政策導致房市、汽車與零售消費停滯，消費者信心連續 4 個月下跌，房地產信心創 5 年新低

東北亞財政刺激措施

• 南韓將於 6 天後發放民生消費券，低收入戶每人最高 55 萬韓元（約新台幣 11,000 元），一般人約 15 萬韓元（約新台幣 3,184 元）
• 日本自民黨提議選後普發每人 2 萬日元（約新台幣 5,000 元），有 18 歲以下子女或免稅家庭可獲 4 萬日元（約新台幣 10,000 元）
• 台灣普發現金爭議大，稅收連續 4 年超徵（如 2024 年超徵 5,283 億元），但發放非執政黨主導，且與台電補貼議題相沖突，10 月發放存變數

地緣政治與詐騙現象

• 中國軍機進入台灣防空識別區頻率激增，2024 至 2025 年每月至少 300 架次，地緣政治緊張影響外資對台股信心，類似以色列股市現象
• 台灣 6 月詐騙案件受理數增 2.4%，財損金額增 2.1%，新竹市財損最高達 97.5 萬件，顯示消費保守但詐騙產業擴張
• 日本網路詐騙金額 2024 年達 1,625 億日元，台灣與日本均呈現消費急縮慣性，市場等待關稅談判結果以恢復零售支撐

觀點整理

國際財經與關稅戰

1. 川普關稅政策與市場反應：

   • 川普宣布對俄羅斯實施高達 100% 的關稅，針對俄烏戰爭施壓，並對從俄羅斯購買石油的國家（如中國、印度）課徵懲罰性關稅。主持人認為此舉對中印影響較大，俄羅斯可能不以為意。
   • 川普對歐盟與墨西哥課徵新關稅，市場雖有波動，但美股今年仍維持強勁漲勢，與 2018 年貿易戰時期相似，顯示市場對關稅的適應性增強。
   • 關稅戰對實體經濟有通膨影響，但不至於造成毀滅性衝擊。市場預期 6 月通膨數據若未顯著上升，10% 基準關稅已被接受，不會引發停滯性通膨。
   • 歐盟試圖避免高關稅，提出基準關稅搭配配額制度，允許部分產品以 10% 關稅出口，超額部分再課徵 20%–25% 關稅。

2. 市場展望：

   • 比特幣價格飆升至 11.9 萬美元，市場對 8 月 1 日局勢樂觀，但因乖離率高，需觀察未來 2–3 周日本參議院進程及東亞談判局勢。
   • AI 熱潮持續推動標普 500 指數上漲，科技股如輝達、微軟、亞馬遜本益比未達去年高點，顯示獲利支撐漲勢。

貨幣政策與聯準會

1. 聯準會壓力與鮑爾角色：

   • 聯準會主席鮑爾面臨白宮與市場壓力，川普公開批評聯準會，部分官員對其態度強硬，甚至傳言鮑爾可能提前辭職。
   • 市場預期若鮑爾離職，可能刺激寬鬆貨幣政策，推升比特幣與黃金價格。但華爾街分析師認為，川普可通過提名新主席影響市場利率預期，無需鮑爾下台。
   • 鮑爾任內 FOMC 投票反對票數降至歷史低點，顯示其凝聚共識能力強，聯準會政策方向獲高度認可。

2. 通膨預估：

   • 高盛預估若無新增關稅，2025 年底至 2026 年通膨將降至 2%；若關稅持續，通膨可能徘徊在 2.4%–2.5%，屬僵固性通膨而非失控。
   • 關稅戰若導致囤貨，談判達成後可能引發銷庫存壓力，造成通縮。

美股與台股表現

1. 美股表現：

   • 美股四大指數小幅上漲：道瓊工業指數上漲 88 點（0.2%，收 44,459 點），標普 500 指數上漲 8 點（0.14%，收 6,268 點），納斯達克指數上漲 54 點（0.27%，收 20,640 點），費城半導體指數下跌 49 點（0.87%，收 5,646 點）。
   • 美股持續創歷史新高，買盤動能強勁，顯示關稅戰陰霾影響有限。

2. 台股表現：

   • 台股昨日開高走低，下跌 136 點，收 22,614 點，成交量縮至 2,718 億元，顯示市場追買與賣壓意願均不強。
   • 台積電即將公布財報，新台幣升值 10% 可能使毛利率波動 2%–3%，但市場反應平淡。
   • 外資期貨空單增至 59,873 口，創歷史新高，顯示空方壓力增大，但台股高檔盤整，國安基金持續護盤（成本低，戰績 7 勝 1 敗），大戶與中石化進場穩定籌碼。

3. 台股挑戰：

   • 外資與投信買盤退卻，ETF 扣款金額減少，散戶慣性明顯，僅大戶回流與國安基金護盤支撐台股維持 22,000 點。
   • 央行打炒匯政策限制外資買超意願，台幣升值空間受限，影響外資回補動能。

地緣政治與台海局勢

1. 台海緊張局勢：

   • 中國軍機進入台灣防空識別區頻率激增，2024–2025 年每月至少 300 架次，較 2021 年（每月 50 次）翻倍，颱風天除外。
   • 美、日、澳在南海、東海聯合軍演，與中國形成對峙壓力，漢光演習反映國際緊張局勢。
   • 地緣政治風險使外資對台股投資偏謹慎，類似以色列股市因衝突受限的情況。

2. 投資影響：

   • 外資對台股偏好下降，部分因地緣政治風險，部分因央行匯率干預，導致資金配置比例減少。

台灣經濟現況

1. 外熱內冷現象：

   • 台灣通膨快速下滑，6 月 CPI 年增率僅 1.37%，連續兩月低於 2%，為 51 個月來最小漲幅，顯示內需收縮。
   • 零售銷售數據反映消費緊縮，5 月零售銷售 3,949 億元，年減 1.6%，上半年多數月份呈收縮趨勢。
   • 網購平台（如 MOMO、PChome）與零售通路（如燦坤）營收年減，僅超商（如 7-11、全家）勉強支撐。
   • 原因包括：去年基期高、關稅談判導致消費停擺（等待美國進口商品降價）、央行緊縮政策抑制房市。

2. 通縮風險：

   • 零關稅政策可能使雞肉、稻米、牛奶等商品價格下跌 20%–30%，引發通縮壓力，消費預期緊縮進一步抑制購買意願。
   • 消費者信心連續 4 個月下降，房地產信心創 5 年新低，餐飲與百貨業成長放緩，顯示經濟進入高檔盤整而非衰退。

3. 詐騙現象：

   • 6 月詐騙案件受理數增 2.4%，財損金額增 2.1%，新北市與新竹市為重災區，但打詐成效下降，顯示詐騙產業擴張。
   • 日本詐騙金額以 2–3 倍速度增長，2024 年網路詐騙達 1,625 億日元，反映類似消費急凍現象。

普發現金政策

1. 日韓政策：

   • 韓國將於 6 天後發放民生消費券，低收入戶每人 55 萬韓元（約 11,000 新台幣），一般人 15 萬韓元（約 3,184 新台幣）。
   • 日本自民黨提議選後普發每人 2 萬日元（約 5,000 新台幣），18 歲以下子女或免稅家庭成人可獲 4 萬日元（約 10,000 新台幣）。

2. 台灣爭議：

   • 台灣普發現金由立法院直接通過，而非執政黨主動發動，引發程序正義爭議。
   • 普發與台電補貼形成對立，部分意見認為不普發也不應補貼台電，電價應與國際接軌。
   • 普發是否具經濟刺激效果存疑，若為稅收超徵返還，無繳稅者領取引發不平；若為財政刺激，缺乏明確政策配套。
   • 台灣稅收連續 4 年超徵，2024 年超徵 5,283 億元，但行政院可能提覆議，10 月發放存變數。

3. 經濟刺激必要性：

   • 主持人認為台灣內需急凍而非衰退，消費停擺因關稅談判與央行政策，待談判完成後消費可能回升。
   • 若 AI 週期放緩、零售持續疲弱，普發現金的必要性將增加。

總結

• 台股與美股對比：美股創高動能強，台股高檔盤整，國安基金與大戶支撐，短期不受關稅戰影響，但外資空單壓力大。
• 經濟挑戰：台灣經濟呈「外熱內冷」，出口值衝高但內需急凍，通縮風險上升，消費信心低迷。
• 關稅戰與地緣政治：川普關稅政策與台海緊張局勢增加市場不確定性，外資投資意願受抑。
• 政策建議：關稅談判進展將影響內需復甦，普發現金若具刺激效果，需明確配套以提振零售業。