2025-07-10（四）輝達再創史高！為何美股沒人怕關稅？

摘要整理

市場總覽與美股表現

• 美國股市不畏貿易緊張局勢，標普 500 指數上漲 0.6%，收於 6,263 點，納斯達克指數創歷史新高，收於 20,611 點，漲幅 0.95%
• 輝達市值突破 4 兆美元，成為美國首家達此規模的企業，股價上漲 2.8%，達 164.42 美元，超越蘋果與微軟
• 比特幣首次觸及 11.2 萬美元，年度漲幅近 20%，僅次於黃金，顯示風險資產普遍上漲

川普關稅政策與國際反應

• 川普公佈新一輪關稅通知函，自 8 月 1 日起實施，巴西稅率達 50%，菲律賓從 17% 升至 20%，斯里蘭卡從 44% 降至 30%
• 巴西因關稅重挫，雷亞爾兌美元下跌 3%，股市跌幅近 2%，總統盧拉強硬回應將依經濟護衛法報復
• 川普批評巴西攻擊自由選舉與言論自由，關稅政策兼具經濟與政治目的，顯示其要求他國遵循美國價值觀

巴西經濟特性與應對底氣

• 巴西為封閉型經濟體，人口 2 億，擁有龐大內需市場與豐富自然資源，2024 年美國對巴西進口額達 423 億美元
• 巴西對外採高關稅、外匯管制與進口配額，降低對美國市場依賴，美國對巴西貿易順差使其受關稅影響較小
• 巴西具備本土生產能力，如 iPhone 與汽車，內需支撐使其有底氣強硬回應美國關稅政策

美國關稅收入與財政影響

• 2025 年美國關稅收入已達 1,000 億美元，預估年底達 3,000 億美元，6 月單月收入 228 億美元
• 關稅收入為美國財政提供強心針，支持川普減稅計畫，2024 年關稅收入遠超 2010-2017 年平均 25-35 億美元
• 高盛報告顯示，50% 關稅成本由美國消費者承擔，40% 由企業吸收，僅 10% 轉嫁外國出口商

美國股市與企業財報展望

• 高盛上調標普 500 指數目標價至 6,900 點，年底預估 6,600 點，預期聯準會因通膨未失控而提前降息
• 二季度財報預估企業利潤年增幅從一季度的 12% 放緩至 4%，但美元貶值帶來匯兌收益，台幣、日元、韓元升值助美股表現
• 市場寬度縮窄，羅素 2000 指數落後，輝達等科技股主導上漲，輝達占標普 500 指數權重達 7.5%

川普執政風格與國際形象

• 川普一年內發佈 9 次緊急命令，創歷史新高，第二任期行政命令數達 400 條，遠超前任總統
• 國際對美國信心下降，墨西哥、德國等八成受訪者表示無信心，日本、韓國等國對美國正面看法比例顯著下跌
• 關稅戰導致各國領袖面臨兩難，若與美國談判被視為賣國，若不談判則傷害本土經濟

科技股市值變動與週期輪替

• 輝達市值 4 兆美元領先，微軟 3.7 兆美元，蘋果 3.1 兆美元，台積電 9,697 億美元排名第十，特斯拉跌出前十至 956 億美元
• Google 股價年度跌幅 8%，落後標普 500 指數 6% 漲幅，本益比僅 17 倍，遠低於微軟、亞馬遜等 25-35 倍
• 科技股主導市場，傳統產業如沙烏地阿美、波克夏排名下滑，顯示週期輪替下新興科技企業取代舊龍頭

特斯拉與 Google 的挑戰

• 特斯拉股價受政治風險與馬斯克分心影響，分析師建議設定馬斯克工作時間門檻與監督政治活動
• Google 面臨反壟斷調查與 Open AI 競爭，搜尋引擎本益比降至 17 倍，遠低於台積電，市場評價受壓
• 特斯拉自駕車進展緩慢，Google 在無人計程車市場領先，但規模優勢可能因分拆而受損

投資策略與市場展望

• 美國股市呈非理性繁榮，4 月關稅戰後快速反彈，納斯達克反彈速度為歷史第五，報酬率創歷史新高
• 散戶投資建議買 ETF 或基金，自動汰弱留強，參與科技生產力循環，長期市場週期輪替將改變巨頭排名
• 關稅戰未引發通膨失控，美國股市持續創高，但國際形象受損，台灣未列第二波關稅名單，談判地位相對被動

觀點整理

市場總覽

• 美國股市表現強勁：主持人指出，儘管川普公佈新一輪關稅通知，美國股市無懼貿易緊張局勢，持續創歷史新高。標普 500 指數上漲 0.6%，納斯達克指數再創新高，輝達市值盤中突破 4 兆美元，成為美國首家達此規模的企業。
• 風險資產普遍上漲：比特幣首次觸及 11.2 萬美元，創歷史新高，年漲幅近 20%，僅次於黃金。科技股帶動風險資產上漲，顯示市場對川普關稅政策影響的擔憂有限。
• 市場心態：投資者似乎認為關稅影響在 8 月 1 日前可控，基準稅率仍為 10%，因此短期內保持樂觀。

美國股市

• 科技股主導：美國股市上漲主要由少數科技股（如輝達）推動，市場寬度縮窄，中小型股（羅素 2000）表現落後，顯示資金集中於大型科技股。
• 輝達領軍：輝達市值突破 4 兆美元，超越蘋果和微軟，成為市值第一企業，股價年漲幅超 20%，超越大盤，權重占標普 500 指數約 7.5%。
• 投行預測樂觀：高盛上調美股展望，預期聯準會可能提前降息，因關稅未顯著推升通膨。標普 500 指數 12 個月目標價從 6,500 點上調至 6,900 點，年底目標價從 6,100 點升至 6,600 點。
• 財報預期：二季度財報即將於 7 月 15 日公佈，高盛預估標普 500 企業利潤年增幅從一季度的 12% 放緩至 4%，但匯兌收益（因台幣、日元、韓元升值）可能推升財報表現，超預期比例或高於過去平均值 70%。

比特幣

• 歷史新高：比特幣首次觸及 11.2 萬美元，年漲幅近 20%，顯示風險資產熱度高，投資者對關稅影響的擔憂未影響其表現。

川普關稅政策

• 關稅通知細節：川普公佈第二輪關稅名單，自 8 月 1 日起實施，涉及 7 國，稅率調整包括菲律賓（17% 升至 20%）、汶萊（24% 升至 25%）、摩爾多瓦（31% 降至 25%）、斯里蘭卡（44% 降至 30%）、伊拉克（39% 降至 30%）、利比亞（31% 降至 30%）、阿爾及利亞（維持 30%），巴西稅率則大幅增至 50%。
• 政策意圖：主持人認為川普關稅政策不僅追求經濟利益（如市場開放、高關稅收入），還要求他國遵循其價值觀和政治立場，結合「手槍」（關稅威脅）與「聖經」（自由、言論權等理念）策略。
• 市場反應：關稅政策未造成金融市場顯著動盪，美國股市持續創新高，顯示市場對關稅的抗壓性強。

巴西關稅

• 巴西市場動盪：巴西因被課徵 50% 關稅，金融市場顯著波動，雷亞爾兌美元重挫 3%，股市下跌約 2%。川普批評巴西「攻擊自由選舉」和「美國言論自由」，要求撤銷對前總統波索納洛的政變指控。
• 巴西強硬回應：巴西總統盧拉強烈反擊，強調不受任何國家指導，並警告將依據經濟護衛法進行報復，維護主權和國民利益。
• 巴西底氣來源：巴西為封閉型經濟體，人口 2 億，擁有龐大內需市場、豐富自然資源及地緣孤立優勢，美國對巴西有貿易順差（進口 423 億美元，遠高於菲律賓 142 億美元、伊拉克 74 億美元等），故關稅對巴西整體影響有限，衝擊主要集中於個別產業。
• 政治背景：巴西在金磚峰會上批評川普加徵關稅及獨斷作風，與美國關係緊張，可能是高關稅的背後原因。

台灣市場

• 台灣未列名單：台灣未列入第二波關稅名單，主持人認為這可能反映台灣在談判中的重要性較低，川普優先與日本、歐盟等主要經濟體協商，台灣稅率可能已被決定但暫未公佈。
• 談判劣勢：台灣難以主導談判節奏，恐需等待川普最終決定，主持人建議台灣應趁機進行就業輔導與產業轉型，降低對關稅的依賴。
• 相對樂觀：若台灣稅率定為 25%，相較目前 32% 為降幅，屬於較有利情境，但整體局勢顯示台灣被動，需謹慎應對。

關稅收入

• 顯著成長：美國今年關稅收入已達 1,000 億美元，年底預估達 3,000 億美元，6 月單月收入 228 億美元，總額可能達 1,220 億美元。相較 2010-2017 年每年僅 25-35 億美元，成長顯著。
• 財政效益：高關稅收入為美國財政注入強心針，支持川普減稅計畫，緩解「大而美法案」減稅造成的財政壓力。
• 成本分擔：聯準會調查顯示，50% 關稅成本由美國消費者承擔，40% 由美國企業吸收，僅 10% 轉嫁外國出口商。日本車商已吸收 30-40% 關稅成本，顯示企業利潤受壓，但減稅政策可能降低消費者感受的負擔。

美國股市追蹤

• 指數表現：7 月 10 日，道瓊工業指數上漲 217 點（0.49%，收 44,458 點），標普 500 指數上漲 37 點（0.61%，收 6,263 點），納斯達克指數上漲 192 點（0.95%，收 20,611 點，創歷史新高），費城半導體指數上漲 24 點（0.44%，收 5,665 點）。
• 季節性慣性：7 月標普 500 指數平均月報酬 1.67%，為全年最高，但 9 月通常表現疲弱，需為第四季聖誕旺季做準備。
• 市場動能：美銀報告顯示，當前「逢低買進」（Buy the Dip）強度高於 90 年代科技末期，納斯達克指數從 15% 回檔到創新高的速度排名歷史第五，顯示市場韌性強。

特斯拉挑戰

• 股價表現：特斯拉市值跌至 956 億美元，退出全球前十大，落後台積電（9,697 億美元）。政治偏好與馬斯克的政治活動增加市場對其風險溢價要求，股價需更低才具吸引力。
• 馬斯克挑戰：分析師建議特斯拉董事會為馬斯克制定新薪酬方案（授予 25% 投票控制權）、設定工作時間門檻並監督其政治活動，但馬斯克強硬回應，顯示壓力增加。
• 未來展望：自駕車市場潛力大（如 Waymo 的 Robotaxi），但特斯拉進展緩慢，且政治紛擾可能削弱馬斯克對業務的專注，影響估值。

谷歌挑戰

• 股價落後：谷歌（Alphabet）今年股價下跌 8%，落後標普 500 指數（上漲 6%）約 14%，遠遜於微軟和 Meta 的 20% 漲幅。
• 反壟斷壓力：美國法院裁定谷歌搜尋與廣告業務屬壟斷，歐洲也展開調查，Open AI 等競爭對手的 AI 搜尋功能削弱谷歌優勢。
• 估值偏低：谷歌本益比僅 17 倍，低於台積電（具政治風險）及微軟、亞馬遜、蘋果、Meta（25-35 倍），顯示市場對其成長性信心不足。
• 潛在機會：分拆可能釋放價值，但失去規模優勢。谷歌在無人計程車、AI 晶片、地圖、雲端等領域仍有資源整合潛力。

總結

• 關稅戰影響：川普關稅政策帶來顯著收入（預估年底 3,000 億美元），未引發通膨失控或股市下跌，顯示市場韌性強。但國際形象受損，八成受訪者（墨西哥、德國等）對美國信心下降，導致各國領袖面臨談判與國內壓力的兩難。
• 科技股主導市場：輝達等科技股推動美股創新高，但市場寬度縮窄，中小型股落後，顯示資金集中風險。週期輪替下，FANG 組合逐漸過時，輝達超越蘋果、微軟，台積電進入前十大，特斯拉則退出。
• 投資建議：主持人建議散戶透過 ETF 或基金參與市場，自動汰弱留強，降低單一股票風險。對景氣循環保持謹慎樂觀，關注二季度財報及關稅通膨是否失控。
• 長期展望：川普關稅戰可能改變 2025-2028 年全球政經環境，台灣需加速轉型應對不確定性。美股是否突破「三牛一熊」慣性，進入「四牛」或「五牛」循環，需持續觀察。