2025-07-04（五）關稅倒數，股市再創高！非理性繁榮真的來了？

摘要整理

市場總覽與美國經濟表現

• 美國非農就業數據超乎預期，6 月新增 14.7 萬人，高於市場預期的 11 萬人，失業率降至 4.1%，為今年 2 月以來最低
• 標普 500 與納斯達克指數雙雙創歷史新高，標普收於 6,279 點，上漲 0.83%，納斯達克收於 20,601 點，上漲 1.02%
• 美國服務業 PMI 維持擴張，6 月標普 PMI 為 52.9，ISM 指數從 49.9 上升至 50.8，顯示經濟遠離衰退

川普政策與關稅進展

• 川普推動的「大而美法案」於 7 月 4 日通過國會，預計至 2034 年增加美國赤字超過 3 兆美元，2025 年基準赤字為 1.865 兆美元
• 美國 5 月關稅收入激增至 242 億美元，較去年同期增長近 4 倍，中國貢獻超過 1/3 的關稅收入
• 對等關稅措施逐步推進，越南轉運出口稅增至 40%，印度預計 7 月 9 日前達成協議，開放 80 億美元美國農產品進口

美日關稅談判僵局

• 美日談判因農業與汽車產業分歧陷入僵局，日本提出擴大美國玉米與大豆進口，但美國要求增加大米與汽車進口
• 日本農業首相小泉進次郎強調進口美國大米已增至去年的 120 倍（市佔率從 0.01% 升至 0.1%），反駁川普 700% 關稅說法
• 預計 7 月中旬日本參議院選舉後，談判可能有進展，日本或在農業與汽車領域適度讓步

全球關稅談判進程

• 英國與美國達成汽車關稅協議，歐盟因數位服務稅問題卡關，但已準備報復措施，預計 7 月 9 日前難達成全面協議
• 韓國因新政府上任較晚，談判壓力大，預計 7 月 9 日後繼續協商，加拿大撤回數位服務稅並重啟鋼鋁關稅談判
• 台灣關稅協議進展低調，台幣升值與市場預期顯示可能已達成有利協議，具體結果待 7 月 9 日公布

半導體產業動態

• 台積電在 2 奈米與 3 奈米製程無競爭對手，英特爾放棄 18A 推廣，轉向 14A，三星延後 1.4 奈米至 2029 年
• 美國半導體設廠享 35% 稅收抵免，須於 2026 年前完成，帶動建築業與就業，台積電 2024 年營收達 940 億美元，超英特爾的 530 億美元
• 台灣半導體企業員工薪資領先，聯發科中位數 343 萬，台積電 264 萬，前十名中 8 家為 IC 設計，支撐台灣經濟

投資心態與週期策略

• 市場波動常被誇大為「崩盤」，4 月標普與納斯達克 ETF（SPY、QQQ）留下長下引線，當月利空已消化，7 月創歷史新高
• 台股上漲 125 點，收於 22,798 點，表現較美股弱，投資者需專注長期週期而非短期波動
• 定期定額與低點加碼為穩健策略，羅素 2000 指數 913 天未創新高，近期站回 200 日均線，顯示中小型股追趕契機

科技與就業趨勢

• AI 取代行政與銷售職位，微軟因 AI 應用裁員非工程部門，硬體產業相對穩定，軟體與行政職位面臨危機
• 美國全職工作 6 月增加 28.2 萬，兼職減少 36.7 萬，非法移民驅逐政策降低兼職比例，提升就業質量
• 企業過剩人力類似「衛生紙效應」，AI 取代率高達 50%-60%，未來硬體製造與技術職位更具競爭力

暗能力與長期投資價值

• 收聽財經節目培養「暗能力」，如儀式感與財經素養，長期助益職場與投資決策
• 投資如愛情，熱門標的（如特斯拉）價值易高估，科技 ETF（如 QQQ、SOXX）提供穩健選擇
• 阿里巴巴因雙 11 流量培養雲計算能力，後發展為阿里雲，顯示暗能力轉化為新業務的潛力

觀點整理

全球市場總覽

1. 美國市場表現：

   • 非農就業數據：6 月新增就業 14.7 萬人，遠超市場預期 11 萬人，失業率降至 4.1%，為 2 月以來最低，顯示勞動市場強勁，遠離衰退。
     • 4 月、5 月數據分別上修至 15.8 萬與 14.4 萬，顯示經濟表現超乎預期。
     • 州政府（新增 4.7 萬人）與醫療部門為主要就業增長來源。
     • 全職工作增長 28.2 萬，兼職減少 36.7 萬，反映川普非法移民驅逐政策可能導致無證移民減少，穩定就業市場。
   • 美股表現：標普 500 與納斯達克指數創歷史新高，分別上漲 51 點（0.83%，收 6,279 點）與 200.7 點（1.02%，收 20,601 點）；道瓊上漲 344 點（0.77%，收 44,828 點），逼近歷史高點；費城半導體指數上漲 36 點（0.67%，收 5,647 點）。
     • 4 月低點後，市場快速收復跌幅，費城半導體指數自低點上漲近 70%。
     • 市場廣度縮窄，類似 2023-2024 年，集中於台積電、七大科技股等，羅素 2000 指數 913 天未創新高，近期才站回 200 日均線。
   • 通膨與降息預期：薪資增長放緩至 3.7%，高於通膨但未失控，通膨壓力延後但不顯著，降息預期因此推遲但幅度有限。
   • 服務業 PMI：6 月標普服務業 PMI 為 52.9，略低於前月 53.7，但高於 50，顯示擴張；ISM 指數從 49.9 升至 50.8，確認服務業穩定。

2. 美國政策影響：

   • 大而美法案：川普推動的減稅法案於 7 月 4 日通過國會（218 比 214 票），為重大政治勝利，預計於 7 月 5 日簽署。
     • 法案將增加財政赤字，2025 年基準赤字為 1.865 兆美元，法案每年新增約 400 億美元赤字，2027-2028 年分別增至 5,880 億與 5,350 億美元，至 2034 年累計赤字超 3 兆美元。
     • 減稅幅度超過社會福利削減，國防支出擴大加劇赤字壓力，但川普認為 2026 年 4 月報稅季將刺激消費，帶動經濟。
   • 法院判決：最高法院取消聯邦法院全國禁制令權限，僅最高法院可決定全國性禁制令，確保川普政策（如國際學生簽證、移民法、選舉規則）執行無阻。
   • 經濟衰退預測：美國經濟遠離衰退，當前趨緩更似正常庫存回檔，而非 2008 年或 2001 年重度衰退。

3. 關稅政策與貿易談判：

   • 對等關稅：川普自 7 月 5 日起向各國發函，通知關稅稅率，4 月初提出 11% 至 50% 關稅，越南率先讓步，稅率砍半。
   • 越南：因依賴美國市場，採購 80 億美元波音飛機，開放市場，但轉運出口稅增至 40%，對依賴中國進口（占 60%）的越南造成挑戰，可能無法有效轉移成本。
   • 印度：內需市場強大，較不受美國影響，開放農產品進口，力爭 7 月 9 日前達成協議，預計半開放市場以換取較低關稅。
   • 日本：談判僵持，川普批評日本不買美國車，日本以玉米、大豆為籌碼，美國要求進口大米及葉岩油。預計 7 月中旬參議院選舉後，日本可能讓步。
   • 中國：關稅稅率從 5 月 150% 降至 30%，加上芬太尼關稅約 50%，若再加 40% 轉運稅，壓力更大，可能引發反制措施。
   • 其他國家：
     • 英國：已達成汽車關稅協議。
     • 歐盟：卡在數位服務稅，準備報復措施，7 月 9 日前可能達成框架性協議，延後稅率調整。
     • 韓國：因新總統上任較晚，談判進度落後，川普給予較多討論空間。
     • 加拿大：撤回數位服務稅，重啟鋼鋁關稅談判。
     • 台灣：談判進展低調，台幣升值顯示市場預期達成有利協議，結果待 7 月 9 日公布。
   • 關稅收入：5 月關稅收入達 242 億美元，較去年同期增近 4 倍，占財政赤字 7.7%，中國貢獻超 1/3 關稅收入。未來若對中國調整稅率，可能帶來更多收入。

台股與半導體市場

1. 台股表現：

   • 台股上漲 125 點，收 22,798 點，漲幅相對美股較弱，顯示落後補漲空間有限。
   • 關稅對中小企業影響較大，但半導體產業受惠於政策與市場需求，支撐台灣經濟。

2. 半導體市況：

   • 美國政策支持：2026 年前在美設廠的半導體業者享 35% 投資稅收抵免，無需動用晶片法案資金，符合共和黨理念，刺激建築承包商營收。
   • 台積電優勢：
     • 英特爾放棄推廣 18A 製程，轉向 14A，退出與台積電在 2 奈米、3 奈米競爭，客戶僅剩 Amazon、Microsoft 及美國國防部。
     • 三星退出領先製程競爭，延後 1.4 奈米至 2029 年，專注 4 奈米、5 奈米、8 奈米良率提升，確保獲利。
     • 台積電未來 5 年幾乎無競爭對手，2 奈米、3 奈米訂單穩固，過去 20 年年均成長率 13%，遠超英特爾 1.6%，2024 年營收達 940 億美元，超越英特爾 530 億美元。
   • 台灣半導體企業：2024 年上市櫃公司非主管員工薪資中位數顯示，聯發科（343 萬）、瑞昱（324 萬）、達發（304 萬）、聯詠（286 萬）、台積電（264 萬）名列前茅，半導體產業（8 家 IC 設計、1 家晶圓代工）支撐台灣經濟。

3. 軟體與行政裁員趨勢：

   • 微軟因 AI 取代行政與銷售管理職位，持續裁員，顯示硬體企業穩定，軟體企業面臨壓力，行政部門首當其衝。
   • 未來趨勢：硬體企業具抗壓性，軟體企業需應對 AI 衝擊，行政職位裁員風險最高。

投資心態與策略

1. 崩盤心態：

   • 主持人質疑「崩盤」一詞，認為成熟市場的漲跌為常態，崩盤多為投資者心態崩潰，而非市場系統崩潰。
   • 舉例：2008 年金融危機、網路泡沫破滅，市場未真正崩潰，投資者應在低點勇敢買入，而非恐慌。
   • 4 月低點被視為「股災」，但快速收復跌幅，顯示機會在恐慌中出現。

2. 投資策略：

   • 短期追逐熱門標的或報酬，易偏離長期目標（如財富自由、退休金）。
   • 建議定期定額或掌握景氣循環，在市場恐慌時加碼投資，專注穩健方法而非短線操作。
   • 台積電、七大科技股主導市場，投資科技 ETF（如 QQQ、SOXX）可分散風險，避免錯過主流標的。

3. 市場週期與行為脫節：

   • 投資者常因追逐熱門標的或短線報酬，偏離初始目標，類比現代人買冰箱卻吃剩菜、網購卻花更多錢。
   • 強調長遠目標與行為一致性，避免被短期獲利迷惑。

閱讀推薦書籍

《科技與大國崛起》

科技與大國崛起

• 主題：探討科技如何影響強權更迭，屬於歷史類書籍。
• 內容：從過去 200 多年的國際視角，分析各國在重要科技突破中如何引發世界格局的變動。
• 特色：以歷史事件為基礎，說明科技進步如何推動大國的興衰，例如電影《奧本海默》中提到的核技術對霸權形成的影響。
• 價值：幫助讀者理解科技發展與全球政治、經濟格局的關聯，適合對歷史與科技交叉議題感興趣的讀者。

《生成式金融危機》

生成式金融危機

• 主題：探討 AI 技術在金融交易中的應用及其潛在風險，屬於科技與金融交叉的哲學性書籍。
• 內容：分析 AI（例如 ChatGPT 等生成式 AI）在個人理財、投資決策及自動化交易中的應用，可能引發的全球經濟新危機。
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• 價值：提醒讀者 AI 在金融市場的潛在風險，同時探討科技進步對人類決策的影響，適合對 AI 與金融未來發展感興趣的讀者。

總結

• 兩本書均聚焦科技對人類社會的深遠影響，《科技與大國崛起》側重歷史與強權變遷，《生成式金融危機》則關注 AI 在金融領域的挑戰與風險。
• 講者以跳躍式閱讀方式，挑選感興趣的章節，認為前者像歷史書，後者更具哲學性，適合投資者從宏觀視角思考科技與經濟的關係。
• 推薦給對科技、歷史、金融及 AI 影響有興趣的投資朋友，幫助理解當前市場環境與未來趨勢。