2025-07-03（四）美越達協議！美股驚驚漲？台積電 ADR 創史高，稅收抵免轉利多？
摘要整理
美越關稅協議影響
- 美越協議將越南對美出口關稅從 46% 降至 20%，市場視為利空出盡，標普 500 與納斯達克指數於 7 月 2 日創歷史新高
- 越南同意美國商品零關稅進入，顯示川普強勢貿易談判策略，迫使越南開放市場
- 越南出口至美國金額從 2017 年 500 億美元增至 2024 年近 1,400 億美元，經濟高度依賴出口（占比 90%）
美國股市表現與市場情緒
- 標普 500 上漲 0.47%，收 6,227 點，納斯達克上漲 0.90%，收 20,393 點，雙雙創歷史新高
- 費城半導體指數暴漲 67%，收 5,611 點，反映市場對半導體產業樂觀預期
- 市場將 20% 關稅視為利多，顯示情緒高漲，短期心理因素超越基本面影響
越南經濟與供應鏈角色
- 越南對美貿易順差全球第三，2024 年出口總額達 1,370 億美元，成為美中貿易戰中製造業轉移首選地
- Nike 等紡織品股因美越協議上漲近 4%，但 20% 關稅對毛利率低於 20% 的企業構成壓力
- 美國對轉運產品加徵 40% 關稅，越南需加強管控以避免成為中國轉運站
美日關稅談判與汽車產業影響
- 日本因米價翻倍與汽車關稅問題，預計難在 7 月 9 日前達成協議，川普威脅優先與其他國家談判
- 日本車廠如豐田在美本地生產占比高（200 萬輛），但引擎等零組件進口仍受 25% 關稅影響
- 日本車商為保市占率降價 20%，顯示關稅成本由企業與消費者分擔
台灣貿易與關稅展望
- 台灣對美貿易順差僅次於德國、越南等，2025 年上半年台幣升值 11%，順差消減 10%
- 台灣對美出口以晶片為主，2025 年預估達 1,800 億美元，半導體關稅影響大於一般稅率
- 美國參議院通過法案，2026 年前在美設廠的半導體業者稅收抵免從 25% 升至 35%，利好台積電 ADR 創歷史新高
汽車市場與消費行為
- 台灣上半年車市掛牌數不到 20 萬台，進口車如賓士年減 22%，特斯拉減 56%，整體市場衰退 17%
- 關稅不確定性導致消費者延遲購車，部分車廠如 Toyota 僅微增 1-2%，國產車面臨進口車降價壓力
- 若台美談判達成低於 20% 關稅協議，車市有望回溫，緩解消費急縮現象
全球貿易與中國角色
- 中國對歐盟貨物順差 2025 年突破 1,000 億美元，電動車與太陽能產品為主要出口項目
- 美國對轉運產品加徵 40% 關稅，台灣、韓國、泰國加強轉運管控，中國經濟面臨去全球化壓力
- 中國推出「新自強運動」，聚焦 AI 與鋰電池等技術，但高階晶片等關鍵技術仍受美歐日限制
投資策略與市場心理
- 市場將高關稅視為利多，反映短視樂觀情緒，痛苦比較心理驅動投資行為
- 延遲消費與複利投資為財商核心，投資者應逢低加碼，追求長期腦內啡回報而非短期多巴胺快感
- 周期投資者應在高位謹慎，低位積極布局，4 月關稅利空時為進場時機，跑贏大盤需低成本布局
觀點整理
美越關稅協議的影響與觀察
協議背景與市場反應
- 美國與越南達成關稅協議，稅率從原本的 46% 懲罰性關稅調整為 20%，仍高於通膨預期，對越南企業（特別是毛利率低於 20% 的企業）構成壓力。
- 越南同意美國商品零關稅進入市場，顯示川普強硬的談判策略，透過高關稅施壓迫使對方讓步，成功打開越南市場。
- 市場將此視為「利空出盡」，不確定性消除後，標普 500 和納斯達克指數創歷史新高，Nike 等紡織品相關股票大漲約 4%。
對越南經濟的影響
- 越南經濟高度依賴出口（占 GDP 90%），對美出口額從 2017 年的 500 億美元增至 2024 年的 1,400 億美元，貿易順差全球第三。
- 高關稅（20%）可能導致通膨壓力，企業難以完全轉嫁成本，需自行吸收部分成本或降價以維持市場競爭力。
- 美國對轉運行為課徵 40% 高關稅，越南需嚴格管控轉運行為，避免成為中國商品中轉站。
全球供應鏈的影響
- 美越協議是亞洲第一個簽訂的關稅協議，可能為台灣、日本、韓國等後續談判提供參考，預估稅率可能在 10% 至 15% 之間。
- 美國推動「去中國化」供應鏈，越南、台灣、韓國等亞洲國家需加強轉運管控，歐盟也可能採取類似措施以避免成為中國商品轉運站。
美日關稅談判進展與挑戰
談判進展緩慢
- 日本原本被認為是亞洲優先談判對象，但因米價問題和汽車關稅談判卡關，預計無法在 7 月 9 日前達成協議。
- 川普威脅若日本不開放美國大米進口，將優先與其他國家談判，日本可能失去談判優勢。
日本米價問題
- 日本米價因飲食西化及人口老化（人均米飯消費量從 1962 年的 118 公斤降至 2024 年的 51 公斤）連續兩年上漲，農民不敢增產，政府因民怨壓力不願開放美國大米進口。
- 米價問題成為政治風暴，影響日本談判立場。
汽車關稅壓力
- 美國對全球汽車及零組件課徵 25% 關稅，日本車廠（如豐田、本田）在美國本地生產比例較高，但引擎等高附加價值零組件仍從日本出口，關稅壓力顯著。
- 日本車廠選擇降價（5 月年減幅度達 20%，6 月預估更高）以維持美國市場市占率，顯示願意犧牲利潤應對關稅。
美台關稅談判與台灣市場影響
台灣貿易順差與關稅預期
- 台灣對美貿易順差僅次於德國、愛爾蘭、越南和中國，順差比例高。
- 台幣上半年升值 11%（7 月 1 日達 13%），貿易順差消減約 10%，顯示高強度升值減輕順差壓力。
- 預估台美關稅談判最終稅率可能低於 20%，甚至接近零關稅，市場視為利多。
半導體產業影響
- 台灣對美出口以晶片為主，從 2019 年的 1,003 億美元增至 2025 年預估的 1,800 億美元。
- 美國參議院通過法案，提高半導體業者在 2026 年前於美國設廠的投資稅收抵免（從 25% 提升至 35%），刺激台積電等業者加速美國建廠。
- 台積電 ADR 和台股 EWT 創歷史新高，顯示市場對半導體產業的樂觀情緒。
傳統產業壓力
- 台灣對美出口的機械、鋁鋼、石化、建材等傳統產業金額較小（數百億美元），但占美國出口比重高（水五金占 50%），關稅壓力較大。
- 傳統產業難以完全轉嫁關稅成本，影響中南部數十萬就業人口。
汽車市場衝擊
- 台灣上半年車市掛牌數不到 20 萬台，進口車廠（如賓士年減 22%、特斯拉減 56%）和國產車廠（如中華車年減 20%）皆衰退，總市場衰退 17%。
- 消費者因關稅不確定性延遲購車，導致消費急縮，若台美談判釋放利多，車市可能回溫。
美國股市與全球市場表現
美股表現
- 標普 500 上漲 29 點（0.47%），收 6,227 點；納斯達克上漲 190 點（0.90%），收 20,393 點，雙雙創歷史新高。
- 費城半導體指數上漲 1.88%，收 5,611 點，過去兩個月暴漲 67%，重現去年 AI 熱潮。
- 2025 年第二季美股反彈 9%，為歷史罕見的 V 型反轉，顯示市場樂觀情緒高漲。
市場情緒與風險
- 市場將美越協議視為利多，認為供應鏈風險降低，但主持人認為這種樂觀情緒短視，因高關稅僅從 40% 降至 20%，仍高於年初的 5%。
- 市場情緒指標和技術乖離指標顯示過熱跡象，投資人應謹慎應對高位市場。
中國經濟與「去中國化」趨勢
中國經濟挑戰
- 中國對歐盟貨物順差創新高（2025 年突破 1,000 億美元），但在電動車和太陽能產品出口上受政治壓力影響。
- 美國對中國商品課徵高關稅（最高 50%），並要求供應鏈去中國化，導致中國出口受限。
技術瓶頸與政策回應
- 中國在高階晶片、曝光機、精密軸承、碳纖維等關鍵技術上受限，美國與歐洲的出口管制影響大於關稅。
- 北京推出「新自強運動」，以 AI 提升生產精度並補貼鋰電池、感應器等產業，但難以取代日歐隱形冠軍企業。
投資心態與策略
痛苦是比較來的
- 主持人強調市場情緒主導短期走勢，投資人應避免被樂觀情緒沖昏頭。例如，越南關稅從 46% 降至 20% 被視為利多，但實際仍高於年初的 5%。
- 投資人應專注長期基本面，而非短期情緒波動。
延遲消費與複利投資
- 財商教育核心在於「延遲消費」和「複利投資」，透過控制消費衝動，在市場低點加碼投資，長期跑贏大盤。
- 主持人以「多巴胺」與「腦內啡」比喻：追求即時滿足（多巴胺）不如克制後的長期回報（腦內啡）。
週期投資策略
- 在市場高位（如當前樂觀情緒）應謹慎操作，逢低加碼以降低成本。
- 投資人應檢視是否跑贏大盤，若表現不如大盤，應考慮參與指數型基金以分散風險。
總結與展望
- 美越協議的啟示：高關稅制度化將持續影響全球供應鏈，台灣、日本等後續談判需密切關注稅率與市場開放程度。
- 台灣市場焦點：半導體產業受惠於美國稅收抵免，傳統產業與車市則面臨關稅壓力，需等待談判進展。
- 投資建議：在市場樂觀情緒高漲時保持謹慎，專注長期投資與成本控制，透過週期性策略應對不確定性。
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