2025-07-01（二）台美達協議？央行揮拳，台幣急貶！Q2 財報撐得住？

摘要整理

財經皓角聽友會與市場展望

• 財經皓角第三季聽友會將於 2025 年 7 月 5 日晚上 8 點舉行，針對當季行情推演及過去季度資產操作檢討
• 2025 上半年景氣擴張速度鈍化，但整體仍處於擴張框架，川普政策對市場震盪影響顯著
• 年訂閱會員可獲得聽友會收聽權、專題影片、宏觀報告及個人資產周誌，深化投資分析

美國股市表現與資金動向

• 2025 上半年美國四大指數表現亮麗，標普 500 指數 6 月上漲 4.96%，第二季上漲 10.57%，上半年累計漲幅 15.29%
• 納斯達克指數 6 月上漲 6.57%，第二季飆升 17%，上半年漲幅 15.48%，科技股引領漲勢
• 外資對美股配置放緩但仍為正向流入，2025 年上半年淨流入金額與 2021-2023 年相近，顯示市場韌性

台幣匯率與台股影響

• 台幣 6 月底急貶 0.7 元，跌破 29.9 元關卡，央行展現阻升決心，市場推測與台美談判進展相關
• 台積電受台幣急貶影響，昨日尾盤下跌，融資餘額從 4 月 2100 億元回升至 2552 億元，散戶信心回溫
• 台幣二季度升值 11%，高於韓元 8.4% 及日元 3.7%，導致出口商競爭壓力增大，尤其是工具機與傳產

台美貿易談判進展

• 台美及其他國家初步達成協議框架，台灣若維持善意協商，可能保持 10% 關稅優勢，較東南亞國家 15-20% 低
• 7 月 9 日為關稅談判期限，未能達成協議的國家將恢復 4 月 2 日高關稅，台灣談判進度受市場關注
• 央行台幣急貶可能反映台美談判妥協，確保金融市場穩定，降低外匯操縱爭議風險

美國科技巨頭與匯率收益

• 美元貶值為美國科技巨頭帶來匯兌收益，七巨頭海外營收占比高，Meta 達 65%，二季度財報預估亮麗
• 蘋果因匯率收益影響財報 8 個百分點，Meta 預估財報表現極佳，部分因海外收入兌美元增值
• 微軟與 Open AI 合作緊密，投資 137.5 億美元，分潤上限 920 億美元，AI 業務推動股價上漲 18%

Meta 與亞馬遜動態

• Meta 因廣告管理缺失被台灣政府罰款 1500 萬元，連續罰款累計 3100 萬元，受匯兌損失放大影響
• Meta 向私募信貸籌資 290 億美元，包括 30 億美元股權及 260 億美元債務，積極投入 AI 研發
• 亞馬遜三大業務（會員服務、協力廠商平台、AWS）穩定現金流，AWS 成長快速，資本支出領先其他巨頭

藍色起源與政治影響

• 貝佐斯透過藍色起源積極與川普接觸，尋求太空合約機會，政治影響力成為競爭關鍵
• 藍色起源技術落後 SpaceX，但透過政治修補爭取訂單，顯示太空產業競爭延伸至白宮政治
• 貝佐斯與桑切斯婚宴花費 5500 萬美元，其事業心與經營邏輯展現長期風險可控的投資策略

投資策略與長線思維

• 景氣循環投資優於選股策略，建議在低基期亂買股票，而非高基期研究財報，降低賠率
• 成本攤平需在市場恐慌或中期回檔時加倉，美國股市連續突破歷史高點，顯示長期上漲趨勢
• 投資應追求少賠多賺，接受小代價以換取長期回報，類比賭神策略以低成本換取高收益

觀點整理

財經市場總覽與景氣循環

• 景氣擴張持續但速度放緩：

  • 主持人認為全球經濟仍處於景氣擴張框架，雖然上半年因川普政策（如關稅戰）引發市場震盪，但各項指標顯示經濟仍有擴張條件，只是速度正在鈍化。
  • 市場擔憂上半年囤貨行為可能加速未來景氣下行，或因庫存調整影響經濟表現。
  • 建議投資者應觀察景氣循環的位置，強調「低基期亂買股票」比「高基期認真研究財報」更實際，避免在高點追逐熱門產業。

• 投資策略：景氣循環與板塊輪動：

  • 主持人過去習慣在年報或半年報公布時，避開熱門產業，轉向冷門族群以降低風險，因牛市中板塊會輪動，冷門股基期低，虧損風險較小。
  • 然而，熊市時無論熱門或冷門股票均難逃下跌，顯示景氣循環對投資的影響遠大於個別選股。因此，主持人轉向以景氣循環為基礎的投資策略，強調在低基期分散投資，並在市場恐慌或回檔時加倉以攤低成本。

美股市場表現與展望

• 美股四大指數表現亮麗：

  • 2025 年上半年，美股四大指數均錄得正收益：
    • 標普 500 指數 6 月上漲 4.96%，第二季上漲 10.57%，上半年累計漲幅 5.5%。
    • 納斯達克指數 6 月上漲 6.57%，第二季飆升 17%，上半年漲幅 5.48%。
    • 道瓊指數 6 月上漲 4.3%，第二季上漲 4.98%，上半年漲幅 3.64%。
    • 費城半導體指數表現相對平淡，6 月僅上漲 0.03%。
  • 美股持續創歷史新高，顯示市場強勁，但估值偏高（標普遠期本益比接近 23 倍），與企業獲利預期脫鉤，存在風險。

• 科技股與七巨頭表現分化：

  • 七巨頭（蘋果、微軟、輝達、亞馬遜、Meta、Google、特斯拉）帶動美股上漲，資訊科技板塊漲幅達 120%，七巨頭整體漲幅 140%，遠超標普 500 的 60%。
  • 2025 年表現分化：
    • Meta 上漲 23%、微軟上漲 18%、輝達上漲 14%。
    • 亞馬遜持平，Google 下跌 6.9%，蘋果下跌 15%，特斯拉下跌 16%。
  • 蘋果因硬體庫存循環及 AI 行情落後承壓，但近期宣布將 Siri 整合 Open AI 技術，試圖搶占 AI 商機。
  • 微軟與 Open AI 的深度合作（投資 137.5 億美元，分潤上限 920 億美元）鞏固其 AI 市場領導地位，推升股價。
  • Meta 因海外營收占比高（65% 以上），受惠美元貶值，預估第二季財報表現亮麗，同時積極投入 AI 並搶人，引發與 Open AI 的競爭。
  • 亞馬遜三大業務（會員服務、協力廠商平台、AWS）穩健成長，飛輪效應提升市占率與議價能力，AI 浪潮對其電商業務影響有限，長期前景看好。

• 資金流入與政策環境：

  • 全球資金持續流入美股，雖較 2024 年下半年放緩，但仍具韌性，未見大規模外資撤離。
  • 美國債券市場資金流入放緩，主因利率水準不如去年高，但美股仍是海外投資者首選。
  • 政策風險方面，美國稅改法案在參議院陷入僵局，共和黨內部意見分歧；7 月 9 日為貿易協定 90 天寬限期到期日，若無協議，關稅戰可能加劇，推升通膨預期。

• 美元貶值帶來的影響：

  • 美元貶值為美國科技巨頭帶來匯兌收益，海外收入（以台幣、人民幣、日元計價）兌換美元後帳面價值提升，預估第二季財報將「極端亮麗」。
  • 蘋果因匯率收益影響高達 8 個百分點，儘管 iPhone 16 銷售未達預期，收入仍因亞洲貨幣升值而增加。

台股市場與台幣匯率

• 台股表現與台幣急貶：

  • 台積電 6 月 30 日帶量殺尾盤，跌破年線，反映央行阻升台幣政策導致市場震盪。
  • 台幣 6 月 30 日急貶 0.7 元，失守 29.9 元關卡，央行出手力道顯示阻升決心，短期內趕走投機資金。
  • 融資餘額從 4 月的 2100 億元回升至 2552 億元，顯示散戶信心回溫，但仍遠低於歷史高點。
  • 加權指數 6 月 30 日下跌 324 點（跌幅 1.44%），但元大台灣 50（0050）上漲 0.14%，正二 ETF 上漲 0.61%，反一 ETF 下跌，顯示 ETF 與指數脫鉤，可能是折溢價或市場波動所致。

• 匯率對企業影響：

  • 台幣第二季升值 11%，高於韓元（8.4%）、新加坡幣（5.4%）、馬幣（5.3%）、泰銖（4.9%）、日元（3.7%），導致台灣出口商競爭力下降，尤其是與日韓競爭的傳統產業（工具機等）毛利率受壓。
  • 半導體產業因台幣升值，第二季財報預估市值獲利受影響 4% 至 7%，電子下游影響 1% 至 1.5%，網通 5% 至 10%，窗簾 4%，製鞋 2% 至 2.5%。
  • 中小型企業面臨匯兌損失（約 2 至 3 元），部分工具機企業暫停接單，等待日韓貨幣升值趨勢明朗。

台美貿易談判與關稅戰

• 談判進展與台灣優勢：

  • 彭博社報導，美國與台灣及其他國家已達成初步協議框架，雖未觸及核心結構問題，但若 7 月 9 日前無法達成最終協議，台灣可能維持 10% 關稅稅率，較東南亞國家（15% 至 20%）具優勢。
  • 台幣適度回貶有助出口商與日韓競爭，若談判進展順利，台灣可望在關稅戰中取得相對優勢。

• 國際談判動態：

  • 加拿大因數位服務稅與美國談判破裂，隨後撤回科技稅以換取談判機會，顯示市場壓力下各國可能退讓。
  • 日本因參議院選舉考量，對談判持謹慎態度，川普批評日本稻米進口限制，顯示地緣政治與貿易談判交織。

其他觀察與建議

• 台灣投資者行為：

  • 台灣投資者常以投報率（保險）、領配息（股票）、價差（債券）角度操作，導致美債市場出現停損潮，2025 年上半年淨流出 33 億美元，創 2020 年來最大紀錄，主因台幣匯率波動。
  • 主持人建議投資者專注長期收益，避免因短期匯損恐慌，強調「少賠多賺」與攤低成本的策略。

• 企業與政治動態：

  • Meta 因廣告管理系統缺失被台灣政府重罰 1500 萬台幣，連續罰款累計 3100 萬台幣，雖對其收入影響有限，但反映台灣監管趨嚴。
  • 亞馬遜創辦人貝佐斯積極與川普接觸，藍色起源搶占太空合約，顯示科技巨頭在政治與商業競爭中的策略布局。

• 投資心態與長線思維：

  • 主持人引用電影《賭神》比喻，投資如同賭局，應選擇代價最小的策略，買在低基期以承受回檔風險。
  • 強調幸福感不應來自與他人比較，而是內在滿足，投資者應專注超越大盤的績效，而非追求短期熱門題材。