2025-06-23（一）海峽遭封鎖！美股要崩了？關稅 + 中東問題，通膨壓不住？

摘要整理

市場總覽與全球局勢

• 2025 年 6 月 23 日早晨財經速解讀，聚焦中東地緣政治與通膨趨勢，分析美國對伊朗核設施的軍事行動影響
• 特斯拉 Robotaxi 於德州試營運，市場關注科技監管是否因技術進步而加嚴，可能影響科技股表現
• 以色列股市連續 5 天創歷史新高，2023 年 10 月 7 日哈瑪斯突襲後總報酬達 46%，優於標普 500 指數的 40%

美國對伊朗軍事行動

• 川普政府於 6 月 21 日宣布對伊朗三處核設施（福爾多、納坦茲、伊斯法罕）進行空襲，使用 5 至 6 枚 GBU 巨型鑽地彈，摧毀伊朗核計畫進展
• 福爾多核設施 2,700 台離心機中至少 60% 被摧毀，納坦茲濃縮設施和伊斯法罕研究中心也受重創，伊朗核計畫至少需 5 至 10 年重建
• 川普警告若伊朗報復，美國將採取更強硬行動，市場預期伊朗可能封鎖荷姆茲海峽，影響全球 33% 海運石油（每日 2,050 萬桶）

伊朗反制與荷姆茲海峽風險

• 伊朗可能以無人機、飛彈或海上布雷干擾荷姆茲海峽，但實質封鎖恐導致其海軍全滅，盧比奧警告此為自殺性行動
• 中國為伊朗最大原油買家，庫存達 11.8 億桶，山東私人煉油廠庫存 3.5 億桶，短期內可緩衝封鎖影響，降低中國介入壓力
• 市場對荷姆茲海峽封鎖機率預估 50%（Polly Market 民調），若實質封鎖，油價可能突破每桶 100 美元

美國國內政治與右派分歧

• 美國右派內部對伊朗政策分歧，鷹派（如參議員 Ted Cruz）主張推翻伊朗政權，MAGA 派則反對過度介入，聚焦國內經濟
• 2003 年伊拉克戰爭的失敗（4,000 名美軍陣亡，情報錯誤）催生 MAGA 派懷疑外交精英，擔心伊朗戰爭代價高昂
• 川普尋求在鷹派與孤立主義者間平衡，若伊朗報復強烈，可能迫使美國升高戰事，影響 2025 年通膨與油價走勢

油價與通膨壓力

• 布蘭特原油價格維持每桶 76 美元，西德州原油每桶 70 美元以上，上週分別上漲 3.6% 與 2.7%，通膨壓力持續
• 長期看，石油年報酬率僅 0.5%，遠低於美股 6.58% 與黃金 0.77%，顯示石油價格受心理情緒驅動，長期投資價值有限
• 美國通膨面臨三重壓力：中東地緣政治、關稅預期（7 月 9 日前談判）、非法移民驅逐導致勞動成本上升

關稅與國際貿易緊張

• 美國與歐盟力爭 7 月 9 日前達成非關稅貿易協定，涵蓋數位市場法與碳關稅，但因歐盟內部共識不足，談判進展緩慢
• 日本因選舉壓力（石破茂民調僅 20%，不支持率 55%）取消與美國 7 月 1 日 2+2 安全對話，反對將防衛支出從 GDP 3% 提高至 3.5%
• 日本財政負擔沉重，國債占 GDP 近 300%，2024 年名義 GDP 為 609 兆日元，醫療與福利支出 40 兆日元，國防預算提升至 20 兆日元難度高

美股與全球資產表現

• 美股四大指數表現分化，道瓊上漲 0.08% 至 42,206 點，標普 500 下跌 0.22% 至 5,967 點，納斯達克下跌 0.51% 至 19,447 點，費半下跌 0.75% 至 5,211 點
• 全球資產中，黃金今年漲幅 28.1%，歐亞股市漲 16%，比特幣漲 10% 但跌破 10 萬美元，大宗商品受油價拉動漲 8.8%
• 美國中型股與小型股今年表現較弱，全球股市平均漲幅 17.4%（剔除美國為 15.3%），顯示估值回檔空間仍存

科技業與台灣市場影響

• 美國擬撤銷台灣與韓國晶片廠在中國的豁免令，南京廠面臨壓力，可能影響台股相關供應鏈
• 特斯拉 Robotaxi 在德州試營運，僅 10 輛車配安全員，謹慎推出以避免股價波動，市場關注科技監管趨嚴風險
• 台灣 5 月外銷訂單達 579 億美元，創歷史新高，但下半年庫存壓力上升，關稅談判結果將影響出口動能

投資建議與市場觀察

• 市場避險與風險資產同步上漲，顯示不確定性高，投資人應避免追逐短期油價波動，聚焦長期報酬穩定的資產
• 中東戰事若未波及美國本土，歷史經驗顯示（如珍珠港事件跌 20%，韓戰跌 13%），美股回檔為買點，但目前跌幅有限
• 投資人應密切關注油價（需跌回每桶 70 美元以下）、關稅談判進展及科技業監管動態，以調整投資策略

觀點整理

中東局勢與地緣政治

• 美國對伊朗的軍事行動：

  • 川普在 6 月 21 日宣布對伊朗三處核子設施（福爾多、納坦茲、伊斯法罕）進行空襲，使用 GBU 巨型鑽地彈，摧毀伊朗核子計畫核心設施，預計讓伊朗核計畫推遲 5 至 10 年。
  • 這是 1979 年伊朗革命以來，美國首次直接空襲伊朗境內設施，打破 46 年來避免直接衝突的紅線。
  • 川普表示，若伊朗報復，美國將採取更強硬回擊，並讚揚以色列軍方表現。
  • 美軍行動順暢，B-2 轟炸機從美國本土起飛，經多次空中加油完成任務，展現軍事與情報優勢。

• 伊朗的反制可能性與荷姆茲海峽：

  • 伊朗可能封鎖荷姆茲海峽（每日運輸全球 1/3 海運石油，約 2,050 萬桶），但主持人認為封鎖可能是口頭威脅，而非實質行動。
  • 伊朗若實施封鎖，可能使用海上布雷、無人機或飛彈騷擾，但美國海軍有能力迅速掃雷與反制，伊朗海軍恐面臨全滅風險。
  • 伊朗在中東影響力因哈馬斯、真主黨、敘利亞政權與胡塞武裝的削弱而大幅下降，情報滲透與空防癱瘓使其反擊能力有限。
  • 盧比奧建議中國介入勸阻伊朗封鎖海峽，因中國是伊朗最大原油買家，但中國未積極表態，顯示其高庫存（11.8 億桶）與低煉油廠開工率（45%）提供緩衝空間。

• 以色列股市表現：

  • 以色列 TA-125 指數連續 5 天創歷史新高，2025 年漲幅達 16%，優於標普 500 指數的 5%。自 2023 年哈馬斯突襲以來，以色列股市總報酬達 46%，超越標普 500 的 40%。
  • 市場對以色列軍事與情報優勢持樂觀態度，但需警惕週一可能的避險情緒導致開低。

• 美國內部立場分歧：

  • 共和黨內部對伊朗政策分歧明顯：鷹派（如 Ted Cruz）主張推翻伊朗政權，MAGA 派則反對過度介入中東，強調聚焦美國經濟。
  • 主持人提到 Tucker Carlson 質疑鷹派對伊朗情報的準確性，呼應伊拉克戰爭的教訓，顯示共和黨內反建制派興起。

• 地緣政治對市場的影響：

  • 中東局勢緊張可能推高油價，但若無進一步報復，市場衝擊可能有限，資本市場傾向一次性反應。
  • 真正的贏家並非軍事勝利，而是誰「輸得少」。伊朗雖軍事受創，但可利用空襲強化內部團結與反美聯盟關係；中國則因高庫存而壓力較小。

油價與通膨壓力

• 油價現況與預期：

  • 布倫特原油價格約 76 美元/桶，西德州原油約 70 美元/桶，上週分別上漲 3.6% 與 2.7%。
  • 若荷姆茲海峽實質封鎖，油價可能突破 100 美元/桶，但目前未達預期中的劇烈波動。
  • 川普關注油價對通膨影響，需在 9 月聯準會降息前讓油價回落至 70 美元/桶以下。
  • 長期來看，石油年報酬率僅 0.5%，遠低於美股（6.58%）、美債（1.87%）與黃金（0.77%），因技術進步與替代效應限制其上漲空間。

• 通膨三重壓力：

  • 中東地緣政治：短期油價波動需回落至 4 月至 5 月水準（70 美元/桶以下）。
  • 關稅預期：美歐關稅協定即將於 7 月 9 日到期，但難以達成共識，可能加劇通膨壓力。日本因選舉壓力取消與美國的 2+2 安全對話，顯示對美方強硬態度的反彈。
  • 勞動力成本：美國非法移民驅逐行動可能導致勞動力短缺，推高薪資與通膨。

• 聯準會態度：

  • 聯準會主席戴利等官員認為就業市場表現良好，建議秋季再降息，顯示鷹派立場，通膨不確定性持續。

美股與全球市場

• 美股表現：

  • 道瓊工業指數上漲 35 點（0.08%），收 42,206 點；標普 500 下跌 13 點（0.22%），收 5,967 點；那斯達克下跌 98 點（0.51%），收 19,447 點；費城半導體指數下跌 39 點（0.75%），收 5,211 點。
  • 美股高位震盪，脫離上行趨勢線，需觀察乖離下修幅度是否以盤代跌。

• 全球資產表現：

  • 2025 年黃金漲幅 28.1%，顯示避險情緒濃厚；歐亞股市漲 16%，比特幣漲 10%（但跌破 10 萬美元）；大宗商品受油價拉動漲 8.8%。
  • 風險與避險資產同步上漲，顯示市場難判牛熊，需警惕估值回檔空間。
  • 美國中型股、小型股與特別股為少數下跌資產，全球開發市場平均漲幅 17.4%，美國以外市場漲 15.3%。

• 歷史經驗：

  • 地緣政治衝突（如二戰珍珠港事件跌 20%、韓戰跌 13%、伊拉克入侵科威特跌 17%）通常在數週至一年內收復失地，若未波及美國本土，跌幅常為買點。
  • 目前美股未因中東局勢大幅下跌，顯示市場壓力有限。

科技業與台股

• 美國對台韓晶片廠限制：

  • 華爾街日報報導美國可能撤銷台灣與韓國晶片廠在中國的豁免令，對南京廠形成壓力，台積電影響有限，但需調整規則。

• 特斯拉 Robotaxi：

  • Robotaxi 在德州試營運（約 10 輛，配安全員），僅開放少數意見領袖使用，馬斯克謹慎操作以避免負面影響股價。
  • 試營運效果良好，但需觀察科技監管是否因 Robotaxi 上線而加嚴。

• 台股風險與庫存壓力：

  • 台灣 5 月外銷訂單達 579 億美元，創歷史新高，但下半年可能面臨庫存壓力，關稅談判成敗影響庫存循環。
  • 台股需關注美國對晶片廠限制與 Robotaxi 相關監管動態。

投資建議與展望

• 市場趨勢：

  • 牛市即將滿三周年（至 2025 年 10 月），庫存循環與領先指標顯示行情可能進入末段，需警惕回檔風險。
  • 地緣政治與通膨壓力可能加劇市場波動，長期投資者應避免追逐短期油價波動。

• 觀察重點：

  • 伊朗報復行動的強度與美國國內鷹派聲量。
  • 油價是否回落至 70 美元/桶以下。
  • 美歐關稅談判與日本選舉對全球貿易的影響。
  • 台灣晶片業與 Robotaxi 相關監管變化。
  • 庫存循環與牛市末段的風險管理。

• 投資心態：

  • 市場無絕對勝者，需關注「誰輸得少」。長期投資應依循規律，避免受短期波動影響。
  • 主持人建議投資者訂閱節目並參加聽友會，深入了解市場動態與長期趨勢。