2025-06-18（三）川普喊話伊朗：無條件投降！台幣太強了日圓再探低？

摘要整理

市場總覽

• 油價上漲顯著，布蘭特原油收於每桶 76.5 美元，西德州原油約 75 美元，週二漲幅達 4%
• 台幣匯率創三年新高，達 29.46，若以美元計價，台股接近歷史新高
• 零售銷售數據疲軟，美國 5 月零售銷售月減 0.9%，4 月下修為月減 0.1%

以伊衝突

• 川普政府對伊朗態度強硬，宣稱掌握伊朗領袖藏身處及上空制空權，市場擔憂美軍進一步介入
• 以色列空襲伊朗納坦核設施，美國可能提供重達 3 萬磅的 MOP 貫穿炸彈，需 6 枚才能摧毀深層核設施
• 伊朗濃縮鈾庫存激增，2025 上半年低濃度鈾達 5,508 公斤，中高濃度鈾（20%-60%）穩定但仍具威脅

油價波動

• 布蘭特原油價外選擇權隱含波動率突破三年新高，顯示市場對油價暴漲的避險需求激增
• 若伊朗封鎖荷姆茲海峽，油價可能飆升，基本情境下油價預估回落至 60-65 美元，最差情境盤於 70-80 美元
• 美國原油供應多來自國內，油價上漲主要反映地緣政治風險，而非中東供給短缺

內政壓力

• 川普民調穩定，45% 支持率，55% 不認可，與當選初期相近，移民政策支持率達 51%
• 參議院大赦法案卡關，共和黨內溫和派與保守派衝突，涉及企業減稅、醫療補助縮減及清潔能源稅優爭議
• 美國零售銷售下滑主因汽車及加油站銷售疲軟，5 月汽油價格下跌拖累消費，汽車銷售受關稅不確定性影響

聯準會處境

• 聯準會因通膨預期不確定按兵不動，密西根大學預估通膨達 5%-6%，市場普遍預期 2%-3%
• 美國 20 年期國債拍賣殖利率 4.9%，低於前次 5.047%，投標倍數 2.68 倍，顯示債市需求穩健
• 關稅政策推升心理性通膨風險，企業可能提前漲薪，聯準會預計 7 月後才可能降息

日央利率會議

• 日本央行維持利率 0.5%，自 2026 年 4 月起縮減購債規模，從每季 4,000 億日元降至 2,000 億日元
• 日本通膨率達 3.8%，為亞洲最高，東京剔除生鮮食品後年增 3.6%，米價翻倍加劇民間通膨預期
• 日本出口汽車面臨關稅風險，全美最便宜 10 款新車中 9 款來自日韓，三菱 Mirage 售價僅 18,000 美元

民間企業壓力

• 日本 2024 年企業破產超 1 萬件，負債達 4 兆日元，中小企業占九成，因成本失控及人力短缺
• 日本風俗業因通膨調整費用，交通費漲至 2,000 日元，高級方案漲幅達 5,000 日元，稅負加重
• 日本實質薪資負成長 -2%，名目薪資漲幅 2.3% 遠不及通膨，冰河期世代（1980 年代出生）購買力受壓

美股追蹤

• 美股四大指數下跌，道瓊跌 299 點（0.7%）收 42,215 點，納指跌 180 點（0.91%）收 19,521 點
• 全球成熟市場表現穩健，德國股市年漲 18%，英國富時指數漲 8.3%，台股以美元計價接近歷史新高
• 台股震盪於 22,200 點，投資人應審視投資框架，強調單一有效策略的長期執行而非多樣化指標

觀點整理

國際地緣政治與油價波動

• 以伊衝突與美軍介入可能性：

  • 主持人提到以色列與伊朗之間的衝突升溫，特別是美國可能介入的影響。川普公開要求伊朗無條件投降，並宣稱美國與以色列掌握伊朗上空的制空權，顯示強硬立場。
  • 美國可能提供重型貫穿炸彈（MOP，3 萬磅）給以色列，用於摧毀伊朗深埋地下的核設施（如福爾多濃縮鈾工廠）。此舉可能引發核輻射外洩疑慮，但若攻擊精準且疏散得當，風險可控。
  • 伊朗若採取封鎖荷姆茲海峽的行動，將顯著推升原油價格，市場已提前反映地緣政治風險。
  • 美國的「MAGA」派過去傾向避免介入他國戰爭，但川普此次行動可能顯示其被迫採取強硬立場，或與以色列達成某種協議。

• 油價波動與市場反應：

  • 布蘭特原油價格已突破每桶 76.5 美元，西德州原油價格約 75 美元，週二上漲 4%。
  • 市場對油價上行的避險需求增加，價外買權的隱含波動率創三年新高，顯示投資人更擔心油價暴漲而非下跌。
  • 油價短期可能因地緣政治因素漲過頭，但長期將回歸供需平衡。美國作為全球最大產油國，油價受中東影響相對有限。
  • 基本情境：若衝突緩和，伊朗接受零濃縮鈾協議，油價可能回落至每桶 60-65 美元；最差情境：若談判破裂且封鎖荷姆茲海峽，油價將進一步攀升，但若無封鎖，則維持 70-80 美元區間。

• G7 峰會與川普立場：

  • 川普提前離開 G7 峰會，媒體報導稱與以伊衝突有關，但川普否認，聲稱與法國總統馬克宏的說法不符，實際原因可能是內政問題（如參議院大赦法案卡關）或為重新交戰做準備。

美國經濟與內政壓力

• 零售銷售數據疲軟：

  • 美國 5 月零售銷售月減 0.9%，4 月數據從月增 0.1% 下修至月減 0.1%，主因是加油站銷售額下滑（油價 5 月前下跌）及汽車銷售重挫。
  • 市場擔心消費疲軟，但主持人認為這與關稅不確定性有關，消費者可能在等待關稅談判結果，導致汽車市場買氣低迷。

• 聯準會政策與通膨預期：

  • 聯準會因通膨預期不確定性，預計在 6 月 FOMC 會議維持利率不變。川普的關稅政策改變了消費者和企業對價格的心理預期，可能推高心理性通膨。
  • 通膨預期在 2-3%，部分機構（如密西根大學）甚至預估達 5-6%。若油價持續上漲，聯準會降息空間將受限，預計至少等到 7 月再評估。
  • 美國財政部拍賣 130 億美元的 20 年期國債，得標利率 4.9%，低於上月的 5.047%，投標倍數 2.68 倍，顯示債券市場需求穩健，川普政策對債市衝擊暫告段落。

• 川普內政壓力與民調：

  • 參議院修法爭議（企業永久減稅、Medicare 縮減、清潔能源稅賦優惠放緩）導致共和黨內部溫和派與保守派摩擦加劇，馬斯克代表的科技派也與 MAGA 派及建制派立場分歧。
  • 川普民調顯示 55% 不認可、45% 支持，與當選初期相近。移民政策支持率達 51%，顯示內政問題（特別是非法移民）是其民調穩固的關鍵。

台灣市場與台幣升值

• 台幣匯率與台股表現：

  • 台幣匯率升至三年新高（29.46），為亞洲貨幣領頭羊，台幣兌日元現鈔賣出價觸及 0.208（1 台幣兌 4.8 日元）。
  • 以美元計價的 MSCI 台灣指數接近歷史新高，顯示台股對海外投資人的吸引力增加，但本地投資人因台幣升值感受較不明顯。
  • 台股目前在 22,000 點附近震盪，短期內難以上下突破，建議投資人趁盤整期審視投資框架。

• 台灣經濟與通膨：

  • 台灣 5 月通膨率僅 1.5%，遠低於日本的 3.8%，顯示通膨壓力較小，央行幾乎具備降息條件，但需觀察全球經濟與關稅談判影響。

日本經濟與貨幣政策

• 日本央行政策：

  • 日本央行維持利率 0.5%，但計畫自 2026 年 4 月起放緩縮表速度（從每季減少 4,000 億日元降至 2,000 億日元），顯示緊縮步伐趨緩但未放棄正常化政策。
  • 日本通膨率高達 3.8%（東京剔除生鮮食品後達 3.6%），為亞洲最高，主因米價翻倍及民間通膨預期上升。
  • 日本經濟面臨高通膨與經濟隱憂並存，若關稅談判失敗，出口產業（特別是汽車）將受重創，可能降低縮表必要性。

• 日本企業與就業壓力：

  • 2024 年日本企業破產數突破 1 萬件，九成為中小企業，負債總額近 4 兆日元，主因成本失控、人力短缺及通膨壓力。
  • 日本名目薪資增長 2.3%，但實質薪資下降 2%，顯示通膨遠超薪資漲幅，購買力未提升，特別影響「冰河期世代」（1980 年代出生）。
  • 日本風俗業因法規修訂（交通費、指名費等上漲）及通膨影響，營運成本增加，轉向線上化與數據整合模式（如白仙女集團），營收達 70 億日元，但也面臨警方監管壓力。

• 汽車市場與關稅影響：

  • 日本與韓國車企主導美國低價車市場（如三菱 Mirage 售價 18,000 美元、Nissan Versa 18,330 美元），若關稅談判失敗，出口將受重創，進一步拖累日本經濟。

投資策略與市場展望

• 投資哲學與市場盤整：

  • 主持人強調投資策略應專注於一套適合自己的哲學，無需追求多種指標或派系，關鍵在於持之以恆執行。
  • 當前台股盤整於 22,000 點，建議投資人利用震盪期反思投資框架，避免盲目追高或放空。

• 全球股市表現：

  • 美股四大指數昨日下跌：道瓊跌 299 點（0.7%，收 42,215 點）、標普跌 50 點（0.84%，收 5,982 點）、納指跌 180 點（0.91%，收 19,521 點）、費半跌 43 點（0.83%，收 5,223 點）。
  • 發達市場整體表現穩健，德國股市漲 18%，英國富時漲 8.3%，歐洲 Stoxx 600 漲 7.4%，台股相對疲軟，但以美元計價表現強勁。

總結

主持人認為當前全球市場受地緣政治（以伊衝突）、油價波動及關稅不確定性影響，美國聯準會與日本央行均面臨通膨與經濟成長的兩難。台灣市場因台幣升值及低通膨具相對優勢，但台股盤整期需謹慎操作。投資人應專注於長期策略，審視自身投資框架，以應對不確定性。