2025-06-17（二）台幣再創高，台股還能漲？關稅戰未完，科技戰登場？

摘要整理

中東地緣政治局勢

• 以色列與伊朗衝突升級，戰爭從邊境交火擴大至跨城市飛彈攻擊，以色列密集轟炸伊朗多個城市（如德黑蘭、伊斯法罕），伊朗則針對以色列特拉維夫等城市發動飛彈報復
• 美國空軍部署多架空中加油機（如 KC-46A、KC-135），顯示備戰態勢，摩根大通報告預估若荷姆茲海峽封鎖，油價可能飆升至 120 美元以上
• 市場對地緣政治不確定性的擔憂有所消退，油價僅下跌約 1 美元，地緣政治不確定性指數短期高點已現，披薩指標顯示五角大廈附近訂單異常增加，反映美方高度關注

關稅戰進展

• 美日第六輪談判卡在汽車關稅議題，日本經濟再生大臣次澤亮澤表示進展有限，日本若單方面解除高關稅，GDP 成長將落後 3 月基準水準
• 南韓成立新貿易小組，由貿易部長呂漢久領導，力求包裹協議降低美國對南韓商品關稅，汽車關稅成為談判焦點，南韓希望納入整體關稅談判
• 越南與美國達成初步框架協定，關稅稅率有望從 46% 降至 20-25%，台灣對美出口已超對中出口，台幣升值 11.6%（近三個月），大幅縮減對美貿易順差

科技戰與出口管制

• 中國企業規避美國晶片出口限制，透過馬來西亞等地轉運，2025 年台灣對馬來西亞數據處理晶片出口激增 5-6 倍，顯示可能為中國備貨
• 美國對電子設計自動化（EDA）工具實施新出口管制，中國半導體設備進口年減 10%，台灣經濟部將華為、中芯國際列入出口實體名單，涉及 601 個實體需審查
• 美國警告企業防堵產品間接支援中國 AI 訓練，台灣需規避洗產地行為以確保美台貿易談判順利，顯示地緣政治對科技供應鏈影響加劇

美國勞動市場與缺工問題

• 美國非法移民驅逐行動導致勞動力供給稀缺，加州無證移民平均停留 23 年，園藝服務業 20%、私人家庭服務 17% 依賴無證移民
• 大規模驅逐可能壓縮中小企業利潤，特別影響建築、農作物生產等行業，無證移民占比超 13%
• 美國股市未受地緣政治危機顯著影響，道瓊上漲 317 點（0.75%），標普 500 上漲 56 點（0.94%），台積電 ADR 漲 2.17%

台灣缺工與高齡勞動趨勢

• 台灣工作年齡人口（15-64 歲）比例從 69.1% 降至 65.79%，批發零售、住宿餐飲、電子零元件等產業缺工嚴重，護理師離職率從 10% 升至 12.61%
• 移工人數達 83.3 萬人，失聯移工 8.8 萬人，占比約 10%，衍生社會副作用，農田養殖場高度依賴移工
• 高齡勞動參與率從 8.32% 升至 9.9%，顯示缺工驅動高齡人口重返職場，公廁坐式馬桶比例增至 54.53%，反映高齡與身障者需求

社會現象與經濟觀察

• 公廁設計反映高齡化趨勢，坐式馬桶比例從 45.47% 升至 54.53%，因高齡與行動不便者增加，蹲式馬桶因安全風險逐漸減少
• 台灣社會關注排便健康，台北拉屎地圖等平台提供公廁環境資訊，顯示生活品質需求提升，彭博報導指出華爾街年輕男性因久坐與壓力導致的健康問題增加
• 台股上漲 237 點，收 22,287 點，顯示市場對地緣政治與關稅戰影響反應有限，投資人需尋找個人投資節奏以應對市場波動

觀點整理

中東局勢

1. 以色列與伊朗衝突升級：

   • 以色列與伊朗的衝突已從邊境交火擴大為跨城市飛彈戰爭，以色列密集轟炸伊朗多個城市（如德黑蘭、伊斯法罕、納坦茲等），伊朗則針對以色列特拉維夫、海法等城市進行飛彈報復。
   • 以色列空襲伊朗德黑蘭機場，擊落伊朗 F-14 戰機，並摧毀伊朗國家媒體大樓及至少兩個鈾濃縮工廠，衝突導致伊朗廣播電視台中斷播報。
   • 以色列總理納坦雅胡表示空襲計畫可能持續進行，旨在阻止伊朗核子計畫。

2. 地緣政治影響市場：

   • 市場對中東衝突擴大的擔憂有所消退，美元與股市小幅反彈，油價下跌約 1 美元。
   • 衝突對大宗資產的衝擊主要取決於供給出口是否受阻，特別是荷姆茲海峽是否被封鎖。摩根大通報告指出，若海峽未被封鎖，地緣政治緊張將逐漸消退；若封鎖，油價可能飆升至 120 美元以上，需美方直接干預。
   • 市場指標顯示地緣政治不確定性指數短期高點已現，另有「披薩指標」顯示五角大廈附近披薩訂單在晚間激增，反映美軍備戰狀態。

3. 未來展望：

   • 摩根大通預估三種情景：
     • 基本情景（60% 機率）：衝突緊張但有限，油價維持 70-80 美元，黃金、比特幣及國防類股受買盤支撐。
     • 升級情景（25% 機率）：伊朗強力報復，封鎖荷姆茲海峽，油價飆升至 120 美元以上。
     • 外交奇蹟（低機率）：川普促成以伊談判，和平到來將引發市場買盤。
   • 伊朗仍擁有大量防空武器（410 組地對空飛彈、16 套長城系統等），顯示其軍事潛力；川普以「和平締造者」自居，但烏俄戰爭、加沙停火破局及以伊衝突使其外交挑戰加劇。
   • 北韓核武計畫加速，核彈製造數量從 60 枚增至 90 枚，增添全球緊張局勢。

關稅戰進度

1. 美日談判僵局：

   • 美日第六輪談判因汽車關稅問題卡關，日本經濟再生大臣次澤亮澤承認進展有限。日本總理石破茂被批「軟弱」，改革信念受質疑。
   • 若日本單方面解除高關稅，對經濟成長助益有限，GDP 成長將落後基準水準，除非美方讓步。

2. 美韓談判策略：

   • 南韓成立由新貿易部長呂漢久領導的專責小組，採包裹式談判，試圖大幅降低對南韓商品關稅。
   • 南韓與日本均希望將汽車關稅納入談判，但美方堅持汽車關稅不與其他項目混談，導致僵局。

3. 美越談判進展：

   • 越南與美國達成框架協定，關稅稅率有望從 46% 降至 20-25%，越南承諾加強管控中國商品繞道並增加對美採購。
   • 台日韓三國關稅稅率預估為 10-20%，越南為 15-25%。

4. 台灣角色：

   • 台灣透過擴大對美投資（如中油在阿拉斯加的天然氣投資）及台幣升值（收盤價 29.5 元，三年新高）降低對美貿易順差，顯示積極應對關稅壓力。
   • 台灣需規避協力廠商洗產地行為，確保符合美方貿易要求。

科技戰進度

1. 中國規避美國制裁：

   • 中國企業透過走私硬碟、設立新加坡子公司等方式規避輝達晶片出口限制，近期更以「人肉運輸」方式將數據從北京帶至吉隆坡，租用輝達 AI 伺服器進行訓練。
   • 隨著新加坡被調查，中國轉向馬來西亞、菲律賓、越南等地，台灣對馬來西亞晶片出口激增 5-6 倍，疑為中國企業備貨以規避美國進口管制。

2. 台灣出口管制：

   • 台灣經濟部國際貿易署針對華為、中芯國際等中國企業實施出口實體名單制裁，顯示「民主半導體」立場，警告業者避免捲入地緣政治風暴。
   • 美國對電子設計自動化（EDA）工具實施新出口管制，導致中國半導體設備進口年減 10%，顯示囤貨壓力。

匯率反應

1. 台幣表現：

   • 台幣過去三個月升值 11.6%，為全球表現最佳貨幣之一，收盤價 29.5 元，三年新高，縮減對美貿易順差約一成。
   • 相較之下，歐元資產（如匈牙利福林、巴西瑞爾）升值幅度為 11-11.9%。

2. 經濟影響：

   • 台幣快速升值對出口產業造成壓力，但有助於緩解美國對台灣貿易順差的關切，符合關稅談判策略。

美股追蹤

1. 股市表現：

   • 道瓊指數上漲 317 點（0.75%），收 42,515 點；標普 500 上漲 56 點（0.94%），收 6,033 點；納斯達克上漲 294 點（1.52%），收 19,701 點；費城半導體指數上漲 155 點（3.03%），收 5,267 點。
   • 台積電 ADR 上漲 2.17%，輝達上漲 2%，距歷史高點僅 3%。

2. 長期趨勢：

   • 美國股市呈「三代牛」格局，長期多頭趨勢強勁，每次利空均成為買進機會。
   • 投資人常因未找到自身規律而在市場波動中追高殺低，主持人強調「經驗不等於洞察」，需找到個人投資節奏。

美國缺工

1. 非法移民驅逐影響：

   • 川普政府對非法移民的大規模驅逐行動導致勞動力市場供給稀缺，尤其在加州（非法移民平均停留 23 年）。
   • 非法移民在園藝服務業（20%）、私人家庭服務（17%）、建築與農作物生產（13%）等產業占比高，驅逐行動壓縮中小企業利潤。

2. 經濟衝擊：

   • 勞動力短缺加劇中小企業成本壓力，與川普支持底層工人的政策形成現實衝突。

台灣缺工

1. 勞動力短缺：

   • 台灣工作年齡人口（15-64 歲）比例從 69.1% 降至 65.79%，顯示人口收縮。
   • 缺工嚴重產業包括批發零售、住宿餐飲、電子零元件、營建業及醫療健保。
   • 護理師離職率從 2021 年的 10% 升至 12.61%，執業率僅 62.5%，遠低於澳洲（92%）與美國（89%）。
   • 農田養殖業依賴移工，移工人數達 83.3 萬人，失聯移工 8.8 萬人，引發社會副作用。

2. 高齡勞動力回流：

   • 65 歲以上勞動參與率從 8.32% 升至 9.9%，顯示缺工壓力下高齡人口重返職場，緩解部分勞動力短缺。
   • 台灣高齡勞動參與率（9.6%）遠低於南韓（37%）、日本（32%）、美國（19%），顯示老年歧視問題。

3. 廁所經濟學：

   • 高齡人口重返職場帶動公廁坐式馬桶比例從 45.47% 升至 54.53%，因行動不便者需求增加，蹲式馬桶（45.47%）逐漸減少。
   • 台灣公廁衛生問題（如異味）與免治馬桶普及率低有關，反映發達經濟體轉型中的基礎設施挑戰。

4. 社會現象：

   • 主持人在 IG 關注「台北拉屎地圖」，反映公廁環境對民眾生活的重要性，特別是外送員等高齡勞動者的需求。
   • 現代人因久坐、壓力大及飲食問題導致便秘等健康問題，骨盆前傾與 A 型人格（高學歷高收入）相關症狀增加，凸顯健康與勞動環境的挑戰。

總結

1. 地緣政治與市場：

   • 中東衝突短期影響有限，油價與股市波動不大，荷姆茲海峽是否封鎖為關鍵。川普外交挑戰加劇，需觀察以伊和談與北韓核武進展。

2. 關稅與科技戰：

   • 美日韓談判因汽車關稅僵持，越南進展較順利。台灣透過投資與台幣升值應對貿易壓力，需防範中國洗產地行為。

3. 美股與投資心態：

   • 美股長期多頭趨勢穩固，但投資人需找到個人規律，避免隨市場情緒波動。

4. 缺工與社會變遷：

   • 美國因非法移民驅逐加劇缺工，影響中小企業；台灣缺工嚴重，高齡勞動力回流緩解問題，公廁改進等基礎設施變革反映發達經濟體轉型需求。

5. 台股表現：

   • 台股上漲 237 點，收 22,287 點，顯示市場對地緣政治與經濟挑戰的韌性。

6. 未來觀察：

   • 聯準會 FOMC 會議與台灣央行總裁楊金龍的談話將影響房地產市場與貨幣政策，需持續關注。