2025-06-16（一）以伊互轟，油價飆升！停滯性通膨再起？

摘要整理

市場總覽與地緣政治影響

• 中東戰事導致美國股市波動，納斯達克指數下跌 0.6%，道瓊週跌幅 1.3%
• 以色列空襲伊朗引發油價暴漲，布倫特原油價格盤中上漲 13%，收於每桶 74.23 美元
• 金價創歷史新高，市場對地緣政治風險升級的擔憂推升避險資產需求

通膨與聯準會政策展望

• 地緣政治緊張可能延後聯準會降息，5 月核心通膨年化率僅 1.3%，低於市場預期
• 油價上漲可能推高 6 月及 7 月通膨月增幅，西德州原油價格上漲 7.62%，達每桶 72 美元
• 市場恐慌情緒消退，VIX 指數僅升至 20，相較今年 4 月對等關稅及去年 7-8 月日元套利平倉低

以伊衝突背景與影響

• 伊朗核燃料儲備足以製造 10 枚核彈頭，國際原子能機構報告指其違反不擴散條約
• 以色列空襲伊朗天然氣設施，伊朗報復攻擊以色列煉油廠，衝突升級威脅全球能源市場
• 荷姆茲海峽承載全球 1/3 石油運輸，封鎖風險推升市場對能源價格的敏感度

軍事力量與核設施分析

• 以色列國防預算 192 億美元，遠超伊朗的 74 億美元，擁有 39 架 F-35 戰機
• 伊朗兵力與裝備數量佔優，但軍事現代化落後，主力為老舊 F-4、F-5 戰機
• 伊朗核設施藏於山體，需美方 B-2 轟炸機支援才能徹底摧毀，以色列單獨行動難度高

川普角色與談判策略

• 川普最初勸阻以色列空襲，後轉而支持，認為可迫使伊朗重回談判桌
• 伊朗談判關鍵人物喪生，短期內談判條件難以達成，衝突持續緊張
• 市場猜測川普與納坦雅胡可能採「雙簧」策略，誤導伊朗鬆懈警戒以利突襲

油價飆升與市場反應

• 油價從每桶 65 美元漲至 75 美元，短期內上漲 10 美元，顯示地緣政治敏感性
• 看漲選擇權需求激增，創烏俄戰事以來最高，能源資產反應強於股市
• 美國仰賴中東原油程度低，東亞市場（如中國、印度）受油價影響更大

滯脹風險與銅油比分析

• 銅油比自 2023 年持續上行，顯示油價長期下跌有利全球景氣擴張
• 若銅油比回落至 2022 年低點 0.04，則可能出現停滯性通膨風險
• 當前通膨數據穩健，聯準會 PCE 指標近 3 個月年化僅 1.3%，降息條件已具備

關稅與薪資通膨挑戰

• 美國消費者對物價上漲原因看法分歧，70% 認為是整體通膨，近半數歸因供應鏈問題
• 川普撤銷 CHNV 人道假釋計畫，驅逐 50 萬移民，恐加劇美國缺工與薪資通膨
• 5 月通膨數據未失控，市場關注 6 月是否因關稅或地緣政治因素上行

黃金價格與避險資產

• 黃金價格今年漲幅達 30%，超越比特幣與日元，成為避險資產首選
• 全球央行黃金儲備占比達 20%，超越歐元 16%，成為第二大儲備資產
• 風險與避險資產同步上漲，顯示市場對景氣樂觀但對地緣政治與貿易政策存疑

美股表現與投資策略

• 美股四大指危機跌，道瓊下跌 769 點（1.79%），標普下跌 68 點（1.13%）
• 歷史數據顯示地緣政治衝突對美股長期影響有限，過去戰爭後一年表現亮麗
• 投資建議：逢低加碼扣款，地緣政治惡化提供長期投資機會

特斯拉無人駕駛展望

• 特斯拉無人駕駛計程車計畫 6 月 22 日於德州奧斯丁啟動，引發當地抗議
• 特斯拉純視覺方案成本低（約 400 美元），對比 Waymo 重裝備成本 30 萬新台幣
• 若試點成功，特斯拉有望主導西岸自動駕駛市場，挑戰 Waymo 既有優勢

台股與半導體關稅觀察

• 台股小跌 119 點，收於 21,992 點，台積電收於 1,020 元
• 台灣政府將華為、中芯國際列入黑名單，強化半導體技術防護
• 市場關注半導體關稅未明，東亞國家動向成為焦點

總結與未來關注焦點

• 本週關注 5 月零售銷售與工業生產數據，觀察川普關稅戰下景氣表現
• 歐洲央行利率決策與聯準會 FOMC 會議，油價是否成為降息參考指標
• 中東局勢與荷姆茲海峽緊張，若持續升溫將推升東亞輸入性通膨

觀點整理

國際市場總覽與地緣政治影響

1. 中東戰事對市場的衝擊：

   • 以色列空襲伊朗，伊朗報復導致油價暴漲，布倫特原油價格從 65 美元漲至 74.23 美元，盤中漲幅達 13%，西德州原油價格上漲 7.62%，達 72 美元/桶。
   • 金價創歷史新高，受避險情緒、降息預期與央行買盤推動，今年漲幅達 30%，超越比特幣、歐洲股市等資產，成為全球第二大央行儲備資產（占比 20%，高於歐元 16%）。
   • 市場關注荷姆茲海峽是否持續緊張，因其承載全球 1/3 石油運輸（每日 1,800 萬至 1,900 萬桶），可能推升東亞輸入性通膨，但對美國影響相對較小，因美國仰賴本土頁岩油與北海供應。
   • 主持人認為，地緣政治衝突短期內影響通膨，但長期對美國經濟影響有限，參考歷史（如韓戰、波斯灣戰爭），戰爭後 1 年至 10 年美股表現亮麗。

2. 通膨與聯準會降息展望：

   • 中東戰事為聯準會降息增添變數，可能延後降息時程，因油價上漲推升 CPI 月增幅。
   • 近期通膨數據低於預期（5 月核心通膨年化僅 1.3%），聯準會幾乎達成物價穩定目標，但地緣政治與關稅通膨仍構成風險。
   • 銅油比顯示無停滯性通膨風險，因銅價（景氣指標）上漲幅度大於油價（地緣政治指標），全球景氣仍有擴張空間。
   • 主持人認為，聯準會與川普互相博弈，均知降息不可避免，但需觀察未來通膨數據與油價走勢。

3. 美股表現與投資策略：

   • 美股受地緣政治影響回檔，道瓊跌 769 點（1.79%，收 42,197 點），標普跌 68 點（1.13%，收 5,976 點），那指跌 255 點（1.3%，收 19,406 點），費半跌 136 點（2.61%，收 5,112 點）。
   • VIX 指數僅升至 20，恐慌情緒低於今年 4 月關稅戰與去年 7-8 月日元套利平倉，顯示市場恐慌已大幅消退（6 月 6 日以來跌 63%）。
   • 主持人認為，美股處於高檔乖離後的正常回檔，長期投資者應視危機為進場機會，歷史數據顯示「入侵時買入」（如越戰、波斯灣戰爭）後 1 年美股表現佳。
   • 美國企業回購庫藏股金額達 6,000 億美元，顯示公司信心，支撐美股牛市行情。

以伊衝突背景與戰力分析

1. 衝突起因：

   • 6 月初，國際原子能機構（IAEA）報告指出，伊朗未申報核活動，發現人造鈾顆粒，核燃料儲備足以製造 10 枚核彈頭。
   • 美伊核談判陷入僵局，美國要求伊朗停止濃縮鈾，伊朗堅持主權紅線，6 月 11 日美英法德指控伊朗違反不擴散條約，以色列遂採預防性打擊。
   • 衝突升級，雙方週末攻擊天然氣與煉油設備，伊朗革命衛隊揚言封鎖荷姆茲海峽，推升能源市場風險。

2. 軍事對比：

   • 伊朗兵力與裝備數量占優勢（1,593 輛坦克、2,030 門牽引炮、2,000 艘小型軍艦），但軍費僅 74 億美元，遠低於以色列的 192 億美元，軍事現代化落後。
   • 以色列擁有 39 架 F-35 戰機、20 架阿帕奇直升機，空軍優勢顯著；伊朗依賴老舊 F-4、F-5、F-14 戰機與 AH-1 直升機。
   • 以色列若要摧毀伊朗核設施（如福爾多），需美國提供 B-2 轟炸機與重磅穿甲彈，否則僅能延後伊朗核計畫。

3. 川普角色與外交博弈：

   • 川普最初勸阻以色列空襲，盼外交談判，但以色列總理納坦雅胡強調伊朗未在 60 天內妥協，川普轉而支持攻擊，認為可迫使伊朗回談判桌。
   • 伊朗談判關鍵人物（革命衛隊指揮官、原能組織前主席等）喪命，短期內談判難有進展。
   • 主持人推測，川普與納坦雅胡可能「唱雙簧」，先釋放不支持攻擊訊號，讓伊朗鬆懈警戒，為突襲創造機會。

美國內部經濟與政策

1. 關稅通膨影響：

   • 川普加徵關稅導致美國消費者對物價上漲原因困惑，70% 認為是整體通膨，70% 歸咎政府政策，近半數認為是供應鏈問題，逾 3 成認為企業借機哄抬價格。
   • 5 月通膨數據顯示未失控，3-4 月囤貨效應可能降低關稅通膨影響，若 6 月數據仍低，關稅衝擊將更有限。

2. 移民政策與薪資通膨：

   • 川普在洛杉磯發動大規模移民突襲，重創西語裔社群，引發抗議，影響百萬無證移民。
   • 川普撤銷拜登時期 CHNV 人道假釋計畫，驅逐 50 萬合法工作移民，加劇缺工現象，推升薪資通膨壓力。
   • 主持人認為，薪資通膨僵固性對聯準會更重要，需密切觀察後續影響。

特斯拉與科技題材

1. Robotaxi 計畫：

   • 特斯拉原定 6 月 12 日公佈的 Robotaxi 計畫延至 6 月 22 日，將在德州奧斯丁啟動無人自駕計程車試點。
   • 計畫引發當地反對，民間團體指責全自動駕駛技術不足、測試缺乏透明度，並反對馬斯克個人形象。
   • 特斯拉主打純視覺與 AI 訓練方案，成本低（每車約 400 美元），對比 Waymo 高成本（約新台幣 30 萬）重裝備路線，具商業擴張優勢。
   • 若試點成功，特斯拉有望主導西岸自動駕駛市場，但馬斯克與川普關係緊張，政治風險仍存。

2. 馬斯克與川普關係：

   • 馬斯克失去白宮保護，與川普關係難重修，主持人認為雙方未來合作可能性低，馬斯克需靠自身影響力推動計畫。

台股與其他市場觀察

1. 台股表現：

   • 6 月 16 日台股小跌 119 點，收 21,992 點，台積電收 1,020 元，表現相對平穩。

2. 半導體關稅與技術防護：

   • 台灣政府將華為與中芯國際列入黑名單，強化半導體技術防護，市場關注黑市交易與馬來西亞出口對半導體關稅的影響。
   • 半導體關稅消息尚未明朗，東亞國家動向備受矚目。

3. 歐洲與聯準會動態：

   • 本週關注歐洲央行利率決策與聯準會 FOMC 會議，雖無降息可能，但需觀察是否將油價與地緣政治納入降息考量。
   • 美國 5 月零售銷售與工業生產數據將於週二公佈，需判斷數據是否受關稅影響失真，或顯示景氣韌性。

總結與投資建議

1. 短期市場展望：

   • 油價若週末反應完畢，可能重回空頭格局；若持續升溫，通膨壓力將延長，影響聯準會降息步調。
   • 美股回檔為正常乖離調整，地緣政治衝擊短期，長期影響有限，投資者應把握危機進場機會。

2. 長期投資思維：

   • 地緣政治衝突（如中東戰事）不改美國經濟長期趨勢，歷史顯示戰後美股表現佳。
   • 投資需承受波動，複利報酬需長期等待，市場不確定性考驗心理韌性。
   • 定期定額投資者可於乖離偏低時加大扣款，長期布局更具優勢。

3. 觀察重點：

   • 荷姆茲海峽緊張局勢是否推升東亞油價，進而傳導至美國。
   • 美國內部通膨數據（薪資與關稅影響）與聯準會態度。
   • 特斯拉 Robotaxi 試點進展與半導體關稅動向。