2025-06-13（五）美元重貶，台幣狂升擋不住？金管會救壽險，半年報成戰場？
摘要整理
市場總覽與美元走勢
- 美元指數跌破三年重要關卡，2025 年 6 月創三年新低 97.81，技術面顯示貶值趨勢形成
- CPI 與 PPI 數據低於市場預期，5 月 PPI 年增幅 2.6%，核心 PPI 年增幅 3%，推升降息預期
- 以色列空襲伊朗核設施，地緣政治緊張可能引發美元避險買盤，緩解貶值壓力
美中貿易談判
- 美中於倫敦達成協議，美國放寬中國稀土出口與留學生簽證，中國獲日內瓦雙邊協商機制
- 美國對中國商品維持 55% 高關稅，中國稀土放寬僅限 6 個月，保留反制空間
- 2025 年 5 月關稅收入來自中國貢獻 234 億美元，占總關稅收入比重最高
美日貿易談判
- 日本首相石破茂表示美日關稅談判存歧見，無具體協議時間表，G7 峰會將與川普會談
- 美國對日本汽車與鋼鋁分別課徵 25% 與 50% 關稅，豐田、本田等車廠預估損失 190 億美元
- 日本車廠高度依賴美國市場，美國銷量占豐田 23%、馬自達與日產 28%
美越貿易談判
- 越南面臨 46% 關稅威脅，承諾打擊非法轉口並採購更多美國產品，吸引蘋果、三星等投資
- 任天堂 Switch 2 在越南組裝占比 70%，美國市場占其銷售 37%，關稅壓力推升漲價可能
- 越南難以預測川普底線，雙方缺乏明確協議，企業擴張越南市場存疑慮
美墨貿易談判
- 美墨接近協議，計畫取消墨西哥鋼鐵 50% 懲罰性關稅，進口量不得超過歷史水準
- 新協議由美國商務部長主導，較川普第一任期允許更多進口，設防激增上限
- 2025 年 5 月墨西哥貢獻關稅收入 29 億美元，顯示雙邊貿易談判進展
美國關稅收入與財政壓力
- 2025 年 5 月美國關稅收入達 222 億美元，創歷史新高，較 4 月 163 億美元成長 42%
- 關稅收入占政府收入 6%，主要來自鋼鐵、鋁、汽車及中國商品，無法抵銷美債利息壓力
- 美國國債占 GDP 比重接近 100%，借新還舊模式下新發行中長期票券規模達 2 兆美元
美國長債標售與通膨趨勢
- 2025 年 6 月 12 日 30 年期美債標售 220 億美元，中標利率 4.84%，低於市場預期
- 通膨壓力緩解，CPI 與 PPI 同步放緩，消費者物價下行速度快於生產者物價
- 民主黨州預估通膨率 9.6%，共和黨州僅 1.2%，政治分歧影響通膨預期
美國勞動成本與移民政策
- 強硬移民政策導致農業與鋁塑業人力短缺，川普承諾簽署行政命令招募合法海外移民
- 核心 PPI 年增幅 3%，低於預期 3.1%，顯示薪資通膨趨緩
- PPI 年增幅從 2.4% 升至 2.6%，若缺工未解，可能推升生產者物價
台股與壽險業衝擊
- 台股 2025 年 6 月 13 日收 22,150 點，下跌 180 點，受新台幣升值與壽險業壓力影響
- 壽險業避險成本從 3 月 2% 升至 10%，高於投資報酬率，90% 金控業 1 至 5 月虧損
- 金管會調高責任準備金利率一碼並採用新版生命表，降低壽險業準備金壓力
投資策略與匯兌應對
- 美元指數跌破 2023 年低點，長期投資者應均攤匯率成本，台幣強勢時增加美元部位
- 股票資產順應庫存週期，景氣好時收益可抵銷短期匯損，投資尺度因人而異
- 美國市場對台股影響深，壽險業匯損壓力需關注，建議投資者避免盲從操作
總結與市場展望
- 美元貶值與地緣政治緊張並存，短期避險情緒可能支撐美元，長期趨勢仍偏弱
- 美中、美日、美越談判僵局未解，關稅政策不確定性影響全球供應鏈與台股
- 通膨預期分歧與壽險業壓力需持續觀察，投資者應依風險承受度調整策略
觀點整理
全球經濟與貨幣市場
美元走勢與台幣升值壓力
- 主持人指出，美元因美國 CPI 與 PPI 數據低於預期而走弱，且技術面已跌破三年重要關卡（美元指數跌至 97.81），創三年新低，顯示美元長期貶值趨勢可能已形成。
- 美元貶值導致亞洲貨幣（包括台幣）升值壓力增加，台幣雖不至於如 5 月般高速升值，但長期升值趨勢可能已奠定。
- 短期內，地緣政治緊張（如以色列空襲伊朗核設施）可能引發避險情緒，減緩美元貶值壓力，甚至推升美元買盤。
- 對台灣壽險業而言，台幣升值造成匯兌損失壓力，海外資產龐大使得影響遠大於出口商。金管會介入，採取調高責任準備金利率、採用新版生命表等措施，透過會計調整減輕損失，但避險成本已從 3 月的 2% 飆升至 10%，高於投資報酬率，對壽險業形成挑戰。
美國經濟與通膨
- 美國 5 月 CPI 與 PPI 數據低於預期，核心 PPI 年增幅降至 3%，為 2024 年 8 月以來最低，顯示通膨壓力放緩，消費者物價下行速度快於生產者物價。
- 關稅對通膨影響有限，民主黨州預期未來一年通膨率達 9.6%，共和黨州僅 1.2%，反映區域差異及政治立場分歧。若共和黨在中期選舉獲勝，通膨預期可能進一步降低。
- 美國聯邦債務占 GDP 比例接近 100%，財政缺口自 2020 年起擴大，川普試圖透過關稅收入與減少開支應對，但關稅收入（5 月達 222 億美元）相較數千億美元的國債利息壓力仍顯不足。
- 美國 30 年期公債標售表現優於預期，中標利率 4.84% 低於市場水準，顯示長債仍具吸引力。
勞動市場與移民政策
- 川普承認強硬移民政策導致農業與製造業人力短缺，勞動成本上升，影響 PPI。為此，他計劃簽署行政命令，允許合法移民填補中低端勞動力缺口，以穩定產業。
- 若勞動力問題解決，PPI 上行風險可控，通膨有望維持健康區間。
國際貿易與關稅談判
美中貿易談判
- 美中貿易談判在倫敦落幕，川普宣稱達成協議，包括恢復稀土與磁鐵出口、放寬中國留學生簽證及鬆綁科技出口限制（不含 H20 晶片）。中國則在日內瓦建立雙邊協商機制，爭取時間避免一次性讓步。
- 中國對美國商品仍面臨 55% 高關稅，稀土放寬僅限 6 個月，顯示中方保留反制空間。關稅戰自 2025 年 2 月起升級，美國對中國商品加徵 10% 至 34%，中國對美國 LNG 與能源資產加徵 15%，後於 5 月達成首次關稅協議，降低部分稅率。
- 關稅對通膨影響尚未顯著，美國若實現產能替代，維持高稅率將成為策略。
美日談判
- 美日關稅談判僵局明顯，日本首相石破茂表示難以達成協議，G7 峰會上將與川普直接對話，強調不以犧牲自身利益換取快速協議。
- 美國對日本汽車及鋼鋁產品加徵 25% 與 50% 關稅，對汽車產業衝擊尤大，豐田、本田等車廠預估損失達 190 億美元，中小型零件供應商被迫吸收成本。
- 日本車廠高度依賴美國市場（例如馬自達美國銷量占 71%），關稅規避策略包括在中國或東亞進行半成品組裝，再於美國或墨西哥最終組裝，但關稅認定標準（最終組裝地或品牌國）仍不明朗。
美越談判
- 越南因美中貿易戰成為規避關稅的製造基地，吸引蘋果、三星等企業，但面臨 46% 高關稅威脅。任天堂 Switch 2 在越南組裝，美國市場占其銷售 37%，關稅壓力可能迫使其漲價。
- 越南積極配合川普政策，承諾打擊非法轉口、採購更多美國產品並支持川普家族地產項目，但雙方缺乏明確協議，越南難以預測川普底線。
美墨談判
- 美墨接近達成協議，計畫取消墨西哥鋼鐵 50% 懲罰性關稅，條件是進口量不超過歷史水準。新協議由美國商務部長路特尼克主導，允許更多進口但設防激增上限，預計 G7 會晤後通過，成為美洲首個達成貿易條件的經濟體。
關稅收入
- 美國 5 月關稅收入達 222 億美元，創歷史新高，年增 42%，主要來自鋼鐵、鋁、汽車及中國商品。其中，中國貢獻 234 億美元，墨西哥 29 億美元，鋼鐵與鋁 20 億美元，汽車 12 億美元。
- 川普加強稽查已進口但未課高稅率的產品，回收約 227 億美元關稅，但整體收入僅占政府支出的 3% 至 6%，不足以緩解國債壓力。
美股與台股表現
美股
- 四大指數表現：道瓊上漲 101 點（0.24%），收 42,967 點；標普 500 上漲 23 點（0.38%），收 6,045 點；納斯達克上漲 46 點（0.2%），收 19,662 點；費城半導體指數上漲 16 點（0.32%），收 5,249 點。
- 市場對美股回檔接受度高，因先前漲幅已大，短期內美元走勢對資產價格影響更受關注。
台股
- 台股下跌 180 點，收 22,150 點。
- 台幣升值導致壽險業匯兌損失壓力加劇，90% 金控業者 1 月至 5 月獲利衰退，例如華南金衰退 12%，富邦金衰退 33%，國泰金衰退 34%，開發金衰退 85%。金管會採取措施減輕壓力，但避險成本高企影響報酬率。
投資建議與應對策略
匯率風險管理
- 美元長期貶值趨勢下，投資人應避免因短期匯率波動大筆兌換台幣或美元，建議將美元與台幣部位分開管理，在台幣強勢時適度增加美元部位，均攤匯率成本。
- 長期投資者可透過美元資產（如美股）與台幣資產分散風險，利用景氣週期收益抵銷短期匯損。
- 美元支付需求（如海外訂閱或旅遊）可降低匯率風險，投資人應依個人財務目標與風險承受度選擇合適策略。
投資心態
- 投資人應根據自身時間尺度、風險承受度與財務目標制定策略，避免盲從。長期投資者可透過複利累積價值，短期操作者則可靈活掌握波動。
- 主持人以幽默故事（刺青誤解）比喻投資尺度的差異，強調找到適合自己的節奏與工具。
總結與展望
市場展望
- 美元貶值與地緣政治緊張將持續影響全球資產價格，台幣緩升至 27 至 28 不會造成劇烈傷害，但壽險業資產減損問題需密切關注。
- 美中、美日、美越、美墨談判進展將影響關稅政策與市場預期，G7 峰會可能帶來新進展。
- 通膨放緩與聯準會降息預期為市場提供喘息空間，但薪資通膨與地緣政治風險仍是變數。
投資人建議
- 散戶應專注長期投資，關注匯率對股市基本面的影響，而非短期資產升貶。
- 保持閱讀與學習習慣，汲取精神糧食，增強應對不確定性的能力。
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