2025-06-10（二）美中磋商等利多？5 月出口創史高！台股能跟上？
摘要整理
美中貿易談判進展
- 美中新一輪貿易談判於倫敦舉行，稀土協議為核心議題，中國已於周日批准部分稀土產品出口，審批時間從兩三天延長至兩周，顯示放寬跡象
- 美方關注科技禁令放寬可能性，尤其是針對中國晶片企業的 EDA 軟體出口限制，影響小米 3 納米晶片計畫及聯想、比特大陸等企業
- 中國稀土出口管制導致美國稀土進口自 4 月起驟減 59%，韓國減幅達 76%，日本減幅 16%，凸顯全球對中國稀土的結構性依賴
美國內政動盪
- 加州反對突襲非法移民的示威活動升級，川普派遣 700 名海軍陸戰隊增援洛杉磯國民兵，抗議者焚燒 Waymo 無人駕駛計程車，警民衝突加劇
- 非法移民拘留中心爆滿，東北部三大中心（新澤西、麻州、水牛城）已無空間，移民從加州運往路易斯安那，律師資源短缺，距離最近律師超過 100 公里
- 勞動供給減少推升薪資上漲，5 月非農就業數據顯示供給面縮窄，通膨壓力上升，降低深度衰退風險，人均財富因人口減少而增加
川普與馬斯克關係緩和
- 川普與馬斯克關係從公開決裂轉向和緩，川普表示不排斥對話，並決定保留 3 月購入的紅色特斯拉 Model S，僅調整停放位置
- 特斯拉股價在上週五反彈後持穩，支撐價位約為盤整區間，顯示市場對雙方和緩的正面反應
- 川普支持者分為 Maga 派、科技派及共和黨建制派，科技派（如馬斯克）尋求監管放寬，Maga 派聚焦關稅戰，影響川普政策方向
美股與科技業動態
- 美股表現穩健，道瓊工業指數下跌 1 點至 42,761 點，標普 500 上漲 0.09% 至 6,005 點，納斯達克上漲 0.31% 至 19,591 點，費城半導體指數漲 1.96% 至 5,136 點
- 蘋果 WWDC 未推出 AI 版 Siri，相關功能預計延後一年，股價反應平淡，市場期待與 ChatGPT 結合及 watchOS 自由排列功能
- 關稅談判預計 7 月達成協議，美國對中國貿易逆差仍最大，但汽車產業進口以墨西哥為首（超越日本、韓國），中國汽車零組件出口至美國減弱
台灣出口表現亮眼
- 台灣 5 月出口金額達 517 億美元，年增 38.6%，創 15 年來最快增幅，對美國出口占總出口 30%，為 33 年來首見
- 對東協出口激增 52%，通訊產品出口暴增 111%，電子零組件增 28%，顯示 AI 浪潮推動生產力循環，但傳統產業如塑橡膠製品年減 4.7%
- 進口金額自 3 月起緩步下滑，顯示廠商多接急單，預計 7 月關稅協議達成後，8 月出口可能放緩，庫存壓力浮現
兩岸出口兩極化
- 中國對美國出口 5 月暴減 30%，外匯儲備增長趨緩，對外投資退燒，一帶一路項目規模從 2015-2018 年高峰期大幅縮減
- 台灣出口增幅領先全球主流經濟體，1-5 月出口年增 24.3%，進口增 21.4%，對比中國出口增 6%、進口增 4.9%，南韓進出口則雙雙衰退
- 台灣對墨西哥出口增 230%，對美國增 43%，對東協增 32%，對中國僅增 16%，顯示供應鏈轉向美國及墨西哥組裝 AI 伺服器
台股與經濟展望
- 台股本益比達 16 倍，居亞洲第二高（僅次印度 34 倍），高於中國 10 倍及日本 6 倍，外資回補力度減弱，賣超從 7,000 億台幣降至 5,800 億台幣
- 台灣經濟表現領先發達經濟體，2025 年二季度 GDP 預估增長 5%，但三四季度因基數效應下修至 0.8%，下半年庫存壓力可能影響景氣
- 薪資持續上漲，預計 2026 年基本薪資突破 3 萬台幣，陽明交通大學畢業生平均月薪 52,680 台幣，成大因產學合作連續 5 年獲企業最愛
產業薪資與就業趨勢
- 半導體與電子零組件產業薪資領先，愛山林（代銷）年薪 478 萬台幣，瑞昱 475 萬台幣，聯發科 463 萬台幣，金融業如元大金年薪 231 萬台幣，增幅 20%
- 觀光產業低迷，47 家旅行社一年內倒閉，影響 15-20 萬從業人員，餐飲業如三商餐飲年薪僅 29 萬台幣，凸顯產業兩極化
- 產業選擇影響薪資表現，半導體、金融業受益台股熱潮，服務業薪資低迷，企業財報強勁支撐年終獎金，2025 年經濟基本面穩健
觀點整理
美中貿易談判與稀土議題
談判進展與氛圍：
- 美中新一輪貿易談判於倫敦舉行，開局表現良好，美股週一大多走高，反映市場對談判的樂觀情緒。
- 談判議題多元，包含稀土協議、科技禁令、留學生簽證、台灣議題等，但科技管制放寬與稀土出口是焦點。
稀土政策與影響：
- 中國近期放寬部分稀土產品出口審批，顯示善意，但過去一個月審批時間延長，導致美國與韓國稀土供應緊張。
- 中國掌握全球約 80% 的稀土磁石市場，4 月起對美國稀土出口減幅達 59%，韓國減幅 76%，日本減幅 16%。
- 美國 F-35 戰機、電動車及導彈生產鏈受影響，汽車工會呼籲川普加速談判，凸顯中國稀土的結構性優勢。
- 中國的稀土政策並非全面禁運，而是延長特定節點審查時間，精準施壓。
科技禁令與回應預期：
- 美方可能放寬科技出口管制以換取中國稀土供應穩定，尤其針對 EDA（電子設計自動化）軟體限制。
- 美國對中國晶片企業的限制（如小米 3 奈米晶片計畫受阻）影響台積電及美國 EDA 廠商，EDA 放寬可能性是觀察重點。
- 中國自 2019 年科技戰以來囤積半導體，推升 AI 半導體熱潮，顯示其應對策略。
關稅談判展望：
- 關稅協議預計 7 月達成，目前美國對中國貿易逆差仍是焦點，但中國對美汽車及零組件出口已大幅減弱。
- 美國主要進口國已轉為墨西哥、日本、韓國，中國在玩具、家具等低附加值產品仍占優勢，但整體出口正在收縮。
美國內政與加州動亂
加州抗議現況：
- 加州反對 ICE（移民與海關執法局）突襲非法移民的抗議連續三天升級，洛杉磯市中心及波義高地為主要示威地點。
- 示威者焚燒 Waymo 無人駕駛計程車（隸屬 Alphabet，民主黨金主），引發警民衝突，凸顯社會對非法移民政策的對立。
- 川普派遣 700 名海軍陸戰隊增援國民兵，強硬態度助長抗議情緒。
經濟與勞動影響：
- 抗議與非法移民抓捕導致勞動供給縮減，推升薪資上漲，不利通膨控制，但降低深度衰退風險。
- 類似歷史上黑死病後人均財富上升，當前勞動短缺可能帶動薪資成長，刺激經濟。
糧食補助與政策背景：
- 加州等藍州（如紐約、路易斯安那）領取 SNAP（糧食補助券）比例較高，稅改方案資金調整引發不滿，激化抗議。
- ICE 拘留中心（如新澤西、麻州、水牛城）已滿，移民被跨州運送，審判程序延長，凸顯執法困境。
川普與馬斯克關係
關係緩和跡象：
- 川普與馬斯克近期公開決裂後態度軟化，川普表示願與馬斯克對話，並決定保留其紅色特斯拉 Model S，僅調整停放位置。
- 特斯拉股價在 6 月 7 日反彈後盤整，顯示市場對雙方關係改善的期待。
川普內部派系與政策：
- 川普支持者分為 Maga 派（關稅戰，代表如班農）、科技派（資本與監管開放，代表如馬斯克）、建制派（反 DEA）。
- 川普作為派系交集點，政策兼顧關稅、科技鬆綁及傳統共和黨訴求，民調未因加州抗議動搖，顯示支持基礎穩固。
特斯拉策略優勢：
- 特斯拉無人駕駛計程車計畫於 6 月 12 日在德州推出，避開加州抗議風險，顯示馬斯克的策略洞察。
- 馬斯克應優先服務股東利益，與川普和緩有利特斯拉股價穩定。
美股與科技動態
美股表現：
- 道瓊指數下跌 1 點，收 42,761 點；標普上漲 5 點（0.09%），收 6,005 點；納指上漲 61 點（0.31%），收 19,591 點。
- 費城半導體指數上漲 98 點（1.96%），收 5,136 點，顯示科技股強勢。
蘋果 WWDC 亮點不足：
- 蘋果 WWDC 未推出 AI 版 Siri，因內部評估功能不成熟，預計延後一年，股價反應平淡。
- 其他更新（如 ChatGPT 整合、watchOS 自由排列）屬軟硬體小幅改進，缺乏 AI 亮點。
台灣出口與經濟表現
出口亮眼表現：
- 台灣 5 月出口金額達 517 億美元，年增 38.6%，創 15 年最快增幅，3-5 月連創歷史前三高。
- 對美國出口占總出口 30%，33 年來首見；對東協出口增 52%，顯示美國囤貨潮強勁。
- AI 浪潮推升通訊產品出口增 111%、電子零組件增 28%、機體電路增 30%，但傳統產業（如塑橡膠、化學品）衰退。
庫存壓力隱憂：
- 出口激增由關稅戰與 AI 需求驅動，恐提前透支下半年需求，若 7 月關稅協議達成，8 月後進口可能放緩。
- 台灣進口金額 3-5 月緩步下滑，顯示廠商多接急單，謹慎進貨，7-8 月出口續創新高機率降低。
- 下半年可能進入銷庫存階段，景氣拐點或於 2025 年下半年至 2026 年顯現。
經濟比較優勢：
- 台灣 1-5 月出口年增 24.3%，進口增 21.4%，表現優於中國（出口增 6%）、南韓（出口衰退）、日本及德國。
- 台灣經濟為主流發達市場最佳，惟台股本益比高達 16 倍（僅次印度），加上兩岸風險，影響外資回補意願。
兩岸出口對比
中國出口萎縮：
- 中國 5 月對美出口暴減 30%，顯示貿易戰影響加劇，6 月數據將是觀察重點。
- 中國外匯儲備與超額儲蓄增長放緩，對外投資（如一帶一路）規模縮減，財政壓力上升。
通縮壓力：
- 中國 PPI 年減 3.3%，CPI 減 0.5%，進入全面通縮，生產與消費雙雙緊縮。
- PPI 降幅快於 CPI，企業成本下降有利利潤，但資產價格收縮形成惡性循環。
台灣出口結構轉型：
- 台灣對美出口超越中國，墨西哥成為最大出口增幅市場（230%），多數產品在墨西哥組裝 AI 伺服器後銷往美國。
- 高端製造仍留台灣，墨西哥主司組裝，顯示台商新布局策略。
台股與外資動態
外資回補趨緩：
- 外資今年賣超從 7,000 億新台幣減至 5,800 億，投信買超 2,012 億，支撐台股。
- 4 月中至 5 月台幣升值帶動外資回補，但 5 月下旬後減弱，央行不歡迎未投資台股的外資換匯。
本益比偏高：
- 台股前瞻本益比達 16 倍，僅次於印度，遠高於中國（10 倍）及日本（6 倍），限制外資進場意願。
- 兩岸風險與高估值使台股類似以色列股市，長期經濟表現佳，但短期資本市場波動大。
台灣薪資與產業趨勢
薪資成長展望：
- 台灣基本薪資預計 2026 年突破 30,000 元，缺工推升薪資上漲。
- 高薪產業集中半導體與金融，如愛山林（478 萬）、瑞昱（475 萬）、元大金（231 萬）。
大學薪資差異：
- 陽明交通大學畢業生平均月薪 52,680 元，領先清華（49,809 元）與台大（48,470 元），理工科系占比高拉抬薪資。
- 成功大學連續 5 年為企業最愛，產學合作與台南科學園區連結緊密。
產業兩極化：
- AI 與半導體帶動高薪，觀光與服務業（如三商餐飲年薪 29 萬）低薪，47 家旅行社倒閉凸顯觀光業困境。
- 薪資高低取決於產業選擇，時代順風車（如 AI 熱潮）放大個人收入差距。
總結與展望
上半年經濟亮眼：
- 台灣上半年出口與經濟表現領先全球，支撐企業財報與年終獎金，通膨與薪資成長將持續發酵。
- 下半年庫存壓力可能浮現，但上半年累積動能足以應對短期疲弱。
全球與兩岸觀察：
- 美中談判與美國內政影響全球貿易與市場氛圍，科技禁令放寬與稀土供應是關鍵。
- 中國通縮與出口萎縮對比台灣的 AI 出口熱潮，凸顯兩岸經濟分化。
投資建議：
- 投資人應關注關稅談判進展、科技禁令鬆綁、美國抗議對勞動市場的影響，以及台灣出口與庫存循環動態。
- 台股高本益比與兩岸風險需謹慎評估，長期景氣仍具潛力。
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