2025-05-23（五）眾院減稅法案過關，傷得了股市？失業率再創低，缺工問題難解？

摘要整理

川普稅改法案通過與市場影響

• 川普稅改法案在美國眾議院以 215 票贊成、214 票反對、1 票棄權通過，顯示共和黨內部對法案支持度分歧
• 法案預計明年 4 月生效，減稅規模將使高所得者受益遠超中低階層，引發民主黨批評貧富差距擴大
• 美國國會預算辦公室（CBO）估計，法案若無額外經濟成長，未來 10 年將增加 2.7 兆美元赤字

美國聯邦債務與經濟預期

• 美國聯邦債務占 GDP 比重預計因稅改法案呈更陡峭上升趨勢，2026 年起年度赤字預估增加 4000 至 5000 億美元
• 川普政策聚焦債務占 GDP 比例下降，而非絕對金額減少，寄望減稅刺激 GDP 成長速度超越債務增長
• 市場預期若 GDP 成長顯著，債券市場流動性仍將保持穩定，美國公債評級下調影響有限

債券市場動態與投資趨勢

• 美國 10 年期與 30 年期國債殖利率近期觸高後回落，高盛預估 10 年期殖利率達 4.75% 至 4.8% 將顯著影響股市
• 台灣債券 ETF 資金流出加速，2025 年 3 月流出 11 億美元，4 月預估再流出 11 億美元，顯示投資者轉向股市
• 機構投資者對債券看法分歧，資產管理人增持 10 年期公債多單至歷史高位，避險基金則持續放空

比特幣與股市風險偏好

• 比特幣突破 11 萬美元，創歷史新高，持倉量達 520 萬單位，空單數量增加引發市場關注嘎空風險
• 美國 4960 萬人視比特幣為儲備資產，高於黃金的 3670 萬人，共和黨議員持有率高達 66%
• 台股受台積電 ADR 上漲 2% 帶動，挑戰 1000 元關卡，但外資空單突破 4 萬口，顯示市場高位整理壓力

美國經濟數據與市場表現

• 標普 PMI 數據顯示製造業與服務業全面上行，製造業 PMI 升至 52.3，服務業從 50.8 跳升至 52.3
• 美國首次申請失業救濟人數降至 22.7 萬人，接近 2021 年 12 月以來低點，顯示就業市場穩健
• 道瓊指數下跌 1.35 點至 41859 點，標普 500 指數下跌 0.04% 至 5842 點，納斯達克上漲 0.28% 至 18925 點

哈佛大學國際學生政策影響

• 美國國土安全部撤銷哈佛大學 SEVP，影響 6800 名國際學生，可能需轉學或面臨身份失效
• 哈佛指控此舉違法，已啟動法律程序應對，短期內可能自行補助學生以減緩衝擊
• 政策可能加劇高知識分子與共和黨政府脫鉤，影響參議院對稅改法案審議的談判籌碼

台灣經濟與勞動市場

• 台灣 4 月失業率降至 3.32%，為 25 年來同月最低，顯示經濟穩健但缺工問題嚴重
• 製造業與營建業缺工率約 2.9% 至 3%，服務業如住宿業達 5.65%，餐飲業為 3.52%
• 台灣移工人數增至 83 萬 3478 人，新南向專班吸引 9.1 萬境外學生，緩解缺工但引發教育政策爭議

觀點整理

川普稅改法案

1. 法案通過與影響：

   • 美國眾議院以 215 票贊成、214 票反對、1 票棄權的微弱差距通過川普的稅改與財政預算法案，顯示共和黨內部對法案存在分歧，後續需參議院審議。
   • 法案預計於 2025 年 4 月生效，減稅規模將使民間有更明顯感受，但短期內可能增加財政支出，推高聯邦債務。
   • 根據美國國會預算辦公室（CBO）估計，若無額外經濟成長，未來 10 年赤字將增加 2.7 兆美元。

2. 貧富差距與政治爭議：

   • 法案對高收入者減稅幅度遠大於中下階層，民主黨批評其為「從窮人掏錢給富人減稅」，可能加劇貧富差距。
   • 賓州華頓商學院模型顯示，法案實施後，所得前 20% 的富裕家庭（特別是年輕世代）可能獲得超過 10 萬美元的一次性收益，而底層 20% 家庭平均損失數萬美元。
   • 法案削減 8,000 億美元醫療補助與 3,000 億美元平價醫療法（ACA）及糧食券（SNAP）支出，預計 2034 年前將有 860 萬人失去醫療補助資格。

3. 債務與經濟策略：

   • 川普的目標並非絕對減少債務，而是降低債務占 GDP 比例，寄望 GDP 快速增長以抵消債務上升壓力。
   • 川普的財政刺激力度未必超過拜登時期，短期內（2026 年起）年度預算赤字預估增加 4,000 至 5,000 億美元，但長期結構性惡化風險存在。
   • 若 GDP 增長快於債務增長，美國債務評級與國際霸權地位可望維持。

4. 參議院挑戰：

   • 參議院共和黨以 53 席對 47 席領先，但法案在眾議院已遭遇激烈爭議，參議院審議可能面臨更大阻力，民主黨或利用階級對立議題爭取籌碼。

債券市場與美債壓力

1. 美債殖利率與賣壓：

   • 30 年期與 10 年期美債殖利率近期觸高後回落，市場關注稅改法案是否引發債券價格顯著拋售。
   • 高盛預估，10 年期美債殖利率達 4.75 至 4.8% 時，才會對股市產生顯著影響。若殖利率快速上升（例如 1 至 2 天內從 4.5% 升至 4.75%），股市可能出現反應。
   • 短期債券市場承壓，但中長期若 GDP 增長，美國債券市場流動性仍具吸引力，評級下調影響有限。

2. 資金流向與市場動態：

   • 市場資金從債券流向股市，機構投資者因現金不足，將債券部位轉向股票，推高股市。
   • 避險基金持續放空債券，與看好債券的資產管理人觀點分歧，短期內避險基金占上風，但部分對沖基金因利差交易失敗被迫離場。

3. 台灣債券 ETF 動態：

   • 台灣 ETF 總規模達 1,960 億美元，占投資基金資產 66%，債券型 ETF 占比高，因壽險業受金管會對外投資限制，轉而投資追蹤美債的 ETF。
   • 2025 年一季度起，債券 ETF 資金流出加速，3 月流出 11 億美元，4 月預估再流出 11 億美元，5 月因台幣升值可能引發更大停損潮。
   • 長期投資者應維持資產配置，不因短期匯損調整美元資產（如 SHY、TLT、BND），短期追價差者則傾向離開債券市場。

比特幣與風險資產

1. 比特幣表現：

   • 比特幣突破 11 萬美元，創歷史新高，持倉量達 520 萬以來高點，空頭壓力與嘎空風險並存。
   • 比特幣被視為抗通膨避險資產與風險資產領頭羊，帶動股市創新高，表現逐漸追趕黃金。

2. 美國投資趨勢：

   • 4,960 萬美國人將比特幣視為儲備資產，超越視黃金為儲備資產的 3,670 萬人。
   • 59% 聯邦參議員與 66% 眾議員持有比特幣，多為共和黨籍，31 至 35 歲與 41 至 45 歲男性持有率最高（3% 至 41%）。
   • 白宮推動比特幣作為戰略資產儲備，顯示政策支持。

3. 市場情緒：

   • 市場風險偏好上升，比特幣領漲引發樂觀情緒，但「看多不追多」，應關注估值修正風險。

台灣經濟與台股表現

1. 台股動態：

   • 台股受台積電 ADR 上漲 2% 帶動，有望挑戰千元，但外資空單突破 4 萬口，顯示基期偏高，需適度休息。
   • 台股以 ETF 買盤為主，平均每人持有 8,400 美元 ETF 部位，市場「盤整」特性強，跌多買進、漲多不追。
   • 5 月 23 日台股上漲 109 點，收於 21,780 點，市場情緒理性但略偏樂觀。

2. 台灣經濟與缺工問題：

   • 台灣 4 月失業率 3.32%，為 25 年來同月新低，缺工問題推高實質薪資增長。
   • 工程類供需比 1:3，業務銷售類 1:5，製造業與營建業缺工率約 2.9 至 3%，服務業（住宿業 5.65%、餐飲業 3.52%）缺工更嚴重。
   • 企業壓力促使政府擴大移工政策，2024 年移工人數增至 83 萬 3,478 人，但仍無法滿足需求。
   • 台灣推動「新南向專班」，境外學生從 2013 年 3.4 萬人增至 2025 年 9.1 萬人，高中階段成長 13 倍，多為東南亞籍學生，一週 4 天實習，形同「移工培訓班」，緩解缺工但偏離頂尖研究中心目標。

總結

川普稅改法案短期內加劇債務壓力與貧富差距，但若 GDP 快速增長，可緩解債務占 GDP 比例問題，參議院審議仍是關鍵變數。債券市場短期承壓，資金流向股市，比特幣領漲風險資產，顯示市場樂觀情緒。台灣經濟受缺工問題影響，台股以 ETF 買盤支撐，保持盤整特性。行為經濟學提供投資思維，強調理性與直觀並用，並推崇日本書店文化對閱讀的啟發。整體而言，短期應關注川普政策動態，長期則應聚焦情緒與景氣指標。

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