2025-05-19（一）標普近史高，美債又降評！輝達還能再掀起一波 AI 行情嗎？
摘要整理
全球股市表現
- 美國股市週五普遍收高，標普 500 指數上漲 0.7% 至 5,958 點，距離歷史新高僅差約 3%
- 道瓊工業指數上漲 331 點，週漲幅達 3.4%，年內轉為正報酬
- 納斯達克指數週漲幅 7.2%，顯示科技股強勁反彈，費城半導體指數則小跌 0.21% 至 4,922 點
市場情緒與避險變化
- 恐慌指數 VIX 從高點 60 多暴跌至 17，六週內下跌近六成，創歷史最大短期跌幅
- 市場避險需求快速消退，過去 20 次 VIX 快速下滑後，標普 500 指數未來 6 個月至 1 年平均報酬表現優異
- 散戶連續 22 週買超美股，創 2008 年以來最長買超紀錄，但長週期散戶績效多跑輸標普 500 指數
資產績效與市場趨勢
- 黃金資產年漲幅 21.5%，表現領先，顯示避險情緒仍為市場主導
- 歐亞股市漲幅 15.4%，比特幣漲幅 10.8%，新興市場股票漲幅 8.5%
- 美國中型股、特別股、大宗商品及小型股年內下跌，小型股跌幅 4.8% 為最重
美中貿易與關稅談判
- 美中貿易緊張情勢和緩，90 天內達成協議可能性受關注，但長期脫鉤趨勢未變
- 中國對 7 種稀土元素製成的永久磁鐵實施出口管制，占全球 70%-80% 市占率
- 海運業提前進入旺季，中美集裝箱預定量激增 50%，未來一個月預估增至 300%
全球經濟與政策不確定性
- 美國經濟政策不確定性指標為 2020 年的 3-4 倍，高於 2018 年美中貿易戰水準
- 美國主權信用評級遭穆迪調降，赤字占 GDP 比值引發市場憂慮
- 川普推動 1.5 兆美元減稅與支出法案在共和黨內部引發爭議，眾議院預算委員會否決提案
科技股與 AI 熱潮
- 輝達去年 5-6 月股價從 70 美元飆升至 140 美元，漲幅 50%，今年持續創歷史新高
- 2025 年 Computex 展即將登場，市場期待 AI 題材帶動台股，但景氣擴張週期長可能限制漲幅
- 七大科技巨頭表現強勁，特斯拉從低點漲 62%，Nvidia 漲 56%，顯示市場對科技股估值擴張
台股與區域市場動態
- 台股小跌 89 點，收 21,754 點，外資連續 4 週買超 1,024 億，但散戶參與度低
- 台幣過去兩週升值 10%，高於韓元、新加坡幣及日元，但未引發系統性買盤熱潮
- 台灣景氣信號燈維持黃紅燈，擴張一整年後，市場對進一步成長動能存疑
投資心法與市場建議
- 投資需建立可重複、可檢驗的操作框架，避免隨情緒波動決策
- 市場波動率創 2020 年新冠疫情以來新高，建議關注景氣與情緒週期落差
- 川普政策話語權主導市場氛圍，投資人應聚焦其下半年財政法案與關稅談判進展
觀點整理
台灣股市（台股）表現與挑戰
- 當前表現：台股近期收復 4 月 2 日以來的跌幅，收盤於 21,754 點，週一小跌 89 點。雖然外資連續 4 週買超，共計 1,024 億台幣，但散戶進場意願低，與美股熱情形成對比，顯示市場情緒尚未全面回溫。
- 壓力與阻力：台股上方仍受半年線及年線壓力，顯示上漲動能受限。台股挑戰新高的難度高於美股，因美股有「三代牛市」支撐，創新高頻率遠超台股。
- 台幣升值影響：過去兩週台幣升值幅度達 10%，高於韓元、馬來西亞幣、新加坡幣及日元，理論上應引發系統性買盤回補，但市場熱情不足，顯示投資者對後市謹慎。
台灣經濟與景氣循環
- 景氣現況：台灣景氣信號燈維持黃紅燈，擴張已持續一年，與 2024 年上半年從黃藍燈轉紅燈的谷底翻揚不同，目前缺乏強勁成長動能。景氣擴張時間長，雜音增加，要複製去年 AI 題材帶動的行情有難度。
- 國際局勢影響：美國經濟政策不確定性指標為 2020 年的 3 至 4 倍，高於 2018 年美中貿易戰時期，市場要求更高風險溢價，對台股等美元計價資產的偏好下降，影響資金流入。
AI 題材與 COMPUTEX 展
- AI 熱潮展望：即將舉行的 COMPUTEX 展可能帶動 AI 題材，但難以完全複製 2023 年輝達帶動的行情。去年台股因 AI 題材強勢上漲，但今年景氣循環與國際局勢不同，市場不確定性高，AI 行情漲幅可能受限。
- 輝達效應：輝達去年 5 月至 6 月股價從 70 美元飆升至 140 美元，帶動台股 AI 熱潮。今年雖有黃仁勳演講加持，但市場對 AI 訂單的預期（如中東訂單）已高，要再掀熱潮需更多利多催化。
美台談判與政策影響
- 美台談判進展：美中、美日、美歐談判均陷僵局，但美台談判尚未卡關，可能成為首批達成協議的對象，這對台股是潛在利多。
- 補貼政策借鑒：美國要求日本對特斯拉超級充電站提供補貼，凸顯外資公平性議題。台灣對半導體、製造業、農漁業補貼豐富，若美國比照要求外資同等補貼，可能引發國內民意壓力，影響政策制定與市場信心。
投資建議與觀察重點
- 投資策略：投資需建立可重複、可檢驗的操作框架，避免追隨情緒或短期理由。台股波動率創 2020 年新冠疫情以來新高，建議投資者關注景氣與情緒週期，把握落差獲利。
- 後續觀察：
- 黃仁勳在 COMPUTEX 展的演講，評估 AI 題材對台股的影響。
- 美國、歐洲、日本的 PMI 數據，判斷全球經濟動向。
- 中國 4 月工業生產、零售銷售及 LPR 政策，觀察寬鬆措施。
- 日本 4 月通膨數據，評估緊縮政策對台股的間接影響。
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