2025-05-16（五）行情穩了？國安基金護盤到 7 月！中東救了經濟，降了通膨？
摘要整理
全球股市表現
- 美股道瓊指數上漲 271 點，漲幅 0.65%，收在 42,322 點，顯示市場對經濟前景仍具信心
- 標普 500 上漲 24 點，漲幅 0.41%，收在 5,916 點，反映整體市場穩定成長
- 納斯達克下跌 34 點，跌幅 0.18%，收在 19,112 點，科技股面臨輕微賣壓
- 台股收盤小跌 27 點，收在 21,702 點，成交量 3,408 億元，顯示追價意願有限
聯準會政策與通膨預期
- 聯準會主席鮑爾發表鷹派談話，預期未來幾年通膨可能增加不穩定性，基準利率可能維持較高水準
- 4 月份美國 PPI 月減幅 0.5%，年增幅下滑至 2.4%，為 2024 年 9 月以來最低，顯示通膨壓力減緩
- 鮑爾強調軟數據（如通膨預期）而非硬數據（如 PPI），市場對通膨預期產生變化
- 關稅不確定性可能阻礙通膨降溫，但美國經濟穩健，聯準會傾向靜待數據
國安基金與台股動態
- 國安基金自 4 月 9 日進場護盤，台股從 17,000 點漲至 21,700 點，漲幅約 4,700 點
- 財政部長莊翠雲表示國安基金 7 月前不退場，顯示對等關稅衝擊預期尚未完全消退
- 台幣升值至 30.189，為一周新高，熱錢湧入但出口商面臨匯兌損失壓力
- 國安基金未在大漲後退場，建議散戶主導資金動能，為下次下跌保留籌碼
中東地緣政治與能源影響
- 美國與伊朗即將達成核子協定，伊朗將釋放更多石油，布蘭特原油價格下跌 2.36%，收在每桶 64.53 美元
- 川普訪問中東達成原油、軍事、AI 等合作協定，沙烏地阿拉伯投資案規模接近 2022 年歷史高點
- 中東能源優勢支持 AI 發展，美國與沙烏地阿拉伯簽訂 6,000 億美元合作協定，其中近半為軍事支出
- 中東與美國關係和緩，減產計畫放緩，原油價格下行趨勢確保未來 6-12 個月 PPI 通膨抑制
台灣軍費與國防挑戰
- 台灣國防支出占 GDP 從 2016 年的 1.9% 升至 2025 年的 2.6%，預計 2026 年達 3%
- 蔡政府 8 年國防預算從 3,192 億元增至 5,351 億元，增幅 67%，顯示軍事支出快速增長
- 台灣軍隊缺額率從 2020 年的 10% 升至 2025 年的 21.6%，志願役續簽率低影響戰力
- 國軍薪資調漲，二等兵薪資從 41,350 元增至 53,350 元，增幅約 29%，但誘因仍不足
消費市場與經濟展望
- 台灣消費力持續提升，高端百貨業績創歷史新高，遠東 2024 年財年業績達 494 億元
- 社區百貨快速擴張，2025 年下半年多家新商場開幕，如新光三越台南小北門、統一時代二館
- 運動消費帶動裝備市場，跑步裝備單人花費約 1-2 萬元，GARMIN 等專業穿戴裝置需求成長
- 全球經濟成長從 2024 年的 3.3% 放緩至 2025 年的 2.6%，商品出口年增幅從 5.7% 降至 0.4%
投資心態與市場策略
- 市場本益比因股價快速上漲回升，企業獲利未如預期持久，投資者需謹慎追價
- 一季度 13F 顯示索羅斯、巴菲特等未大舉進場，顯示市場高位謹慎心態
觀點整理
台股表現與國安基金角色
台股表現：
- 台股自 2024 年 4 月 9 日對等關稅宣布後，從 17,000 點上漲至 21,700 點，漲幅達 4,000 點，顯示強勁反彈力道。
- 昨日（2025 年 5 月 15 日）台股成交量為 3,408 億元，量能放大，但短期內漲幅過快，追價意願有限，顯示市場可能存在乖離壓力。
- 相較於美股，台股位階較低，具有落後補漲潛力，且台幣升值效應進一步吸引熱錢流入，支撐台股表現。
國安基金護盤：
- 國安基金自 2024 年 4 月 8 日第九次進場護盤後，成功帶動台股反彈，至今表現「大獲全勝」。
- 財政部長莊翠雲表示，國安基金在 2025 年 7 月前不會退場，顯示對等關稅衝擊的不確定性仍存，國安基金將持續守衛市場。
- 建議國安基金應適度退場，讓散戶承接資金，保留未來下跌時的護盤籌碼，以避免過度干預市場。
台幣升值影響：
- 台幣近日升值至 30.189，為一周新高，但持續升值可能對出口商造成匯兌損失壓力。
- 儘管如此，台灣消費力在東亞經濟體中位居領先，出口外匯收入支撐經濟，短期內企業獲利仍穩健。
台灣消費力與內需市場
消費力持續提升：
- 台灣消費市場展現強勁動能，高端消費（如購買名牌包包）支撐百貨業績，部分百貨公司業績創歷史新高。
- 社區型百貨快速擴張，例如 2025 年下半年將有誠品生活台南館、新光三越台南小北門、統一時代二館等多家商場開幕，顯示內需消費結構轉型。
- 運動消費熱潮帶動相關產業，例如跑步裝備（跑鞋、跑錶、骨傳導耳機等）需求激增，連帶推升如 Garmin 等運動穿戴裝置品牌營收。
百貨業績表現：
- 遠東百貨 2024 年財年業績達 494 億元，雖較 2023 年微減 2 億元，但仍維持高位，顯示消費力穩健。
- 台灣消費習性改變，高端消費與社區百貨並存，內需市場支撐經濟成長。
台灣軍事支出與國防挑戰
軍費擴張：
- 台灣軍事支出占 GDP 比例從扁政府時期的 3% 以上，降至 1.9%，民進黨執政後逐步回升，2025 年預估達 2.6%，目標重返 3%。
- 蔡英文政府 8 年間，國防預算從 3,192 億元增至 5,351 億元，增幅達 67%。賴清德政府計畫以特別預算進一步推升軍費，預計 2025-2026 年達成 3% 目標。
- 武器採購從傳統武器（如戰機、坦克）轉向不對稱武器（如飛彈、無人機、海馬斯火箭），適應現代戰爭需求。
國軍缺員問題：
- 台灣軍隊缺額率從 2020 年的 10% 升至 2025 年的 21.6%，5 年內翻倍，志願役續簽意願低，導致戰力維持挑戰（編現比僅 77.5%，低於理想的 85%）。
- 為解決缺員，賴清德政府大幅調高國軍薪資，例如二等兵薪資從 41,350 元調升至 53,350 元，增幅約 29%，但誘因仍不足以吸引足夠兵源。
- 取消研發替代役（如台積電、聯發科等企業的替代役名額），希望增加兵源，但效果有限。
- 閃兵現象引發熱議，詐騙集團利用高血壓等假病歷協助逃兵，成本從 10 萬至 360 萬元不等，但風險高且不划算。
軍備更新需求：
- 國軍硬體設備老舊，例如 65 榴彈炮、M48 戰車等「比營長還老」，部分裝備僅用於展示，實際可操作數量有限。
- 建議更新硬武器與不對稱武器，提升國防戰力，並提出台灣可發展為亞太軍事供應中心，與美方合作生產關鍵零組件。
台灣在美中貿易戰中的定位
關稅談判與策略：
- 台灣在美中貿易戰中需應對美國 10% 基準關稅壓力，可能透過擴大天然氣與軍事採購換取較低稅率。
- 建議台灣不僅作為美國武器進口國，也應爭取成為軍事供應鏈一環，例如在亞太地區建立軍事工廠，強化台美產業連結。
台積電與製造業回流：
- 美方希望製造業回流台灣，作為亞洲生產基地；台灣則可要求美方支持軍工與 AI 高端製造業發展。
- 台積電赴美設廠、擴大美國市場布局，顯示台灣在全球供應鏈中的關鍵角色，但需平衡國內投資與國防需求。
總結與展望
台股投資建議：
- 台股具備補漲空間，但短期乖離過大，投資人需謹慎追價，觀察央行動作與台幣走勢。
- 國安基金持續護盤提供市場信心，但長期應讓市場自行調節，避免過度依賴。
台灣經濟優勢：
- 台灣消費力與出口外匯收入在東亞領先，內需市場支撐經濟穩定，抵禦關稅戰衝擊。
- AI 與運動消費等新興產業為投資亮點，建議關注相關供應鏈（如 Garmin、台積電）。
國防與政策挑戰：
- 軍費擴張與設備更新刻不容緩，但缺員問題需透過薪資調整與制度改革解決。
- 台灣應積極參與美方軍事與 AI 合作，爭取在關稅談判中取得有利地位。
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