2025-05-14（三）標普年報酬轉正！AI 晶片管制撤銷，川普能創造人造牛市嗎？

摘要整理

全球股市與經濟概況

• 美國股市受惠於美中關稅協定與通膨放緩，標普 500 指數上漲 0.72%，收於 5,886 點，距離歷史新高僅不到 3%
• 納斯達克指數上漲 1.61%，收於 19,010 點，費城半導體指數上漲 3.15%，收於 4,931 點，顯示科技股強勁表現
• 市場不確定性貿易指數快速回落，但貿易衝突僅延後 90 天，投資人需關注後續軟性指標是否回穩

美國通膨與經濟預期

• 美國 4 月 CPI 月增 0.2%，低於市場預期 0.3%，年增 2.3%，為 2021 年 2 月以來最低
• 高盛與亞特蘭大聯儲將美國經濟衰退預測從 45% 下調至 35%，反映經濟擴張預期增強
• 沙烏地阿拉伯承諾對美國投資近 6,000 億美元，聚焦科技與國防，提振市場信心

川普政策與市場影響

• 川普政策引發人造熊市與牛市，標普 500 指數自 4 月中旬低點上漲 22%，重回牛市氛圍
• 美國商務部撤銷拜登時代 AI 擴散規則，輝達等 AI 巨頭領漲，但需觀察是否出台新管制
• 川普演講預測股市將繼續上漲，強調投資與就業爆發，顯示其言論對市場影響力

通膨控制與蛋價案例

• 美國蛋價從 3 月每打 6.23 美元降至 4 月 5.12 美元，月減 12.7%，為 2024 年 10 月以來首次下跌
• 川普緊急進口南美雞蛋與蛋雞，緩解禽流感影響，蛋雞數量從 340 萬隻降至 290 萬隻
• 關稅預期引發通膨壓力，但油價下跌與供給增加可能部分抵消，10% 基準關稅接近美國有效稅率

聯準會利率預期

• 市場對聯準會 7 月降息預期降至 35%，預計 9 月與 10 月各降一碼，全年降息從 4 碼縮減至 2 碼
• 通膨緩降與經濟擴張減輕聯準會兩難，市場預期利率角力加劇
• 股債配置建議平衡資產，短期股價上漲可抵消債券壓力，需關注長期趨勢

美國財政與政府效率

• 美國 4 月財政盈餘 2,584 億美元，扭轉 3 月 1,605 億美元赤字，創歷史第二高單月盈餘
• 財政部再融資需求減少 530 億美元，關稅收入與 DOGE 政府效率部裁員成效降低資金需求
• 4 月收入暴增至 8,500 億美元，資本利得稅與關稅收入（4 月 130 億美元）支撐財政改善

台美貿易與天然氣協議

• 美國財政部長提出對台灣的貿易提案，淡化與歐盟快速達成協議的可能性
• 台灣將購買阿拉斯加天然氣年產能三成，約 600 萬噸，與日本、韓國共同出資建設管線
• 天然氣協議需 7 年後供氣，成本較澳洲進口高一倍，澳洲占台灣進口 38%，美國占 10%

台灣通膨與內需

• 台灣 4 月 CPI 年增 2.03%，高於 2% 目標，食物價格與房租（年增 2.4%）為主要推力
• 台灣通膨僵固性高，全球排名第三（美國 2.4%，日本 3.6%），內需消費強勁
• 政府推出婚育宅補貼政策，生一胎租金補貼加碼 50%，旨在緩解青年居住壓力

台灣薪資與缺工問題

• 台灣 4 月經常性薪資年增 3.15%，總薪年增 3.21%，平均總薪 58,423 元，實質購買力翻正
• 1 至 3 月加班費與工時創歷史新高，帶貨潮加劇缺工，企業對缺工問題不滿意度達 45%
• 賴政府招商引資與考慮新式核能獲企業支持，但移工政策（80 萬移工中 8 萬失聯）引發爭議

台股與市場情緒

• 台股上漲 272 點，收於 21,603 點，爆量顯示解套賣壓，量能有利籌碼穩定
• 外資今年賣超 5,950 億台幣，近期回補 1,000 至 2,000 億台幣，內資與壽險業買盤強勁
• 台股融資與交易情緒顯示無人持股，短期 V 型反轉，投資人應避免追漲，專注週期定位

中國通縮與政策刺激

• 中國 4 月 CPI 年減 0.1%，PPI 年減 2.7%，通縮壓力加劇，製造業 PMI 降至 49
• 中國釋放近 3 兆人民幣流動性，科技創新與消費補貼達 1.6 兆人民幣，QE 無法扭轉通縮
• 中國貨櫃船因 145% 關稅滯留加州港，台灣、日本、韓國因 10% 關稅受惠，訂單激增

觀點整理

台灣通膨現況與經濟環境

• 通膨數據：

  • 台灣 2025 年 4 月消費者物價指數（CPI）年增幅為 2.03%，高於 2% 的目標值，但仍在長期通膨區間（2% 至 3%）。
  • 食物價格漲幅最大，其次是醫療保健與居住類項目；衣著與交通通訊類價格則下跌。
  • 相較於過去兩年通膨壓力較低，台灣目前通膨僵固性（inflation stickiness）在主流發達經濟體中名列前茅，僅次於日本（CPI 年增 3.6%）與美國（2.4%）。
  • 房租年增幅放緩至 2.4%，為一年來最小漲幅，但體感壓力仍大。

• 薪資與購買力：

  • 2025 年 4 月，台灣受雇員工總數 848 萬人，經常性薪資平均為 4.7 萬元，年增 3.15%；中位數薪資為 3.8 萬元，年增 3.03%。
  • 總薪資（包含獎金、加班費）平均為 5.8 萬元，年增 3.21%，高於通膨率，顯示實質薪資終於翻正，購買力緩步提升。
  • 2025 年 1 月至 3 月，加班費與加班工時創歷史新高，反映缺工問題與帶貨潮影響。

• 內需消費與經濟活力：

  • 台灣通膨僵固性高，顯示內需消費強勁，經濟仍處於發展階段，尤其工業領域需求旺盛。
  • 政府推出住宅計畫，針對青年推出「婚育宅」政策，生一胎補貼租金加碼 50%，再生一胎再加碼 50%，旨在解決青年居住問題。
  • 房價難以短期內下滑，健全租屋制度（例如提供長期居住保障）或補貼郊區購屋可能更有效。

台股市場表現

• 市場概況：

  • 台股於 2025 年 5 月 13 日收漲 214 點，重返 21,000 點，5 月 14 日進一步上漲 272 點，收在 21,603 點。
  • 交易量爆量，顯示部分投資人解套後急於賣出，市場情緒為「有錢的想逃，沒錢的想買」。
  • 外資今年賣超 5,950 億元，但近期回補 1,000 億至 2,000 億；內資與壽險業買超強勁，融資餘額顯示市場持股集中，無人願意放手。

• 市場特性與展望：

  • 台股受惠於台幣升值，賣壓較沉重，但市場籌碼穩定，量能有利於後續走勢。
  • 台股短期內快速上漲（V 型反轉），但不建議投資人在情緒高漲時追高，應從週期邏輯或技術均線角度思考。
  • 台股目前處於景氣擴張格局，短期可能因川普政策不確定性引發賣壓，但也可能因減稅或補貼政策推向非理性繁榮。
  • 投資策略應聚焦辨識景氣週期階段，而非預測絕對高點，強調個人投資風格的重要性。

台灣對外貿易與政策

• 美台貿易談判：

  • 美國財政部長在亞洲貿易談判中對台灣提出「非常好的提案」，淡化與歐盟快速達成協議的可能性，顯示台灣在談判中取得有利地位。
  • 台灣將大幅增加對美國天然氣採購，預計成為阿拉斯加天然氣主要客戶，年採購量約 600 萬噸，占其年產能三成。
  • 阿拉斯加天然氣管線由台灣、韓國、日本共同出資興建，預計 7 年後供氣，成本較澳洲進口高一倍，顯示美國政治壓力影響。

• 缺工問題：

  • 台灣缺工問題嚴重，企業對此不滿意度高達 45%，非常不滿意達 18.3%，因基本薪資上調、移工引進速度慢，無法滿足產業需求。
  • 台灣移工總數約 80 萬人，2024 年失聯人數高達 8 萬人，犯罪案件 4,000 起，顯示移工管理問題。
  • 移民署提高失聯移工罰款至 5 萬元，但效果有限，部分失聯移工因繳不出罰款被地方政府「退貨」，管理漏洞引發社會反感。

投資觀點

• 週期投資思維：

  • 強調投資應聚焦景氣週期階段，而非追逐短期高點，投資人應根據自身風格（穩健存股、價值投資或技術進出）制定策略。
  • 目前全球經濟處於通膨緩降格局，台灣經濟穩健，台股處於擴張週期，投資人應避免情緒化追漲。

• 對政策與數據的解讀：

  • 以客觀數據分析台灣經濟與台股表現，認為經濟政策多數獲企業認可，但缺工與移工管理問題需改善。
  • 對川普政策影響持中立觀察態度，認為其言論可能引發短期市場波動，但長期仍需回歸景氣週期判斷。