2025-05-07（三）美中談判登場！央行打禿鷹，台幣穩了嗎？高盛轉多，估 Q2 GDP 暴衝

摘要整理

全球財經市場概況

• 美中貿易談判即將在瑞士展開，美國總統川普表示中國有意進行會談，市場對關稅協商樂觀預期推升標普 500 指數期貨上漲超過 1%
• 聯準會利率決策會議即將於明天公布，市場關注其對關稅通膨預期的表態，VIX 指數從一個月前的 60 回落至 24，顯示避險情緒下降
• 亞洲股市顯著回補，CNN 恐懼貪婪指數從 5 月初的 3 升至 57，進入貪婪階段，市場情緒轉向樂觀

美中貿易談判進展

• 中國國務院副總理何立峰將於 5 月 9 日至 12 日訪問瑞士與美方會談，市場預期可能以非直接貿易議題如芬太尼作為切入點
• 美中若重啟協商，可能在 90 天內結束對等關稅，但立即達成協議可能性不高，談判可能為提前會晤，標普 500 指數 4 月下影線顯示潛在低點
• 美國財政部長貝森特表示本週可能釋出重要貿易協定訊息，高盛預估二季度 GDP 從 -0.3% 上調至 2.4%，反映市場對關稅達成樂觀預期

美國經濟與市場情緒

• 高盛報告顯示 AI 相關公司二季度業績預期上調，TMT AI 指數過去兩週收復一半跌幅，累積跌幅曾達 20%
• 美國經濟衰退機率維持在 30% 至 40%，若關稅談成可降至 20%，消費者物價指數（CPI）連續三個月下降，油價下跌抵銷通膨壓力
• 標普 500 指數 EPS 一季度預估成長 12%，二至四季度分別為 6%、9%、8%，2026 年預估成長加速至 11% 至 15%

美國內政與經濟政策

• 川普政府裁員計畫生效，4 月政府部門減少 8500 人，節省 1600 億美元開支，內政民調維持穩定，非農就業數據為 17 萬，失業率僅 4.2%
• 國防部長海格賽斯宣布裁減 20% 四星將領及 10% 海軍上將職位，美國軍方目前 210 萬兵力擁有 44 位四星將領，顯示高層過度膨脹
• 美國貿易赤字被視為經濟弱點，川普推動高關稅政策壓縮逆差，美元作為儲備貨幣使其能承受赤字，資金最終回流美國國債及股市

美日貿易談判與日本市場

• 美日第二階段談判結束，過程不順利，日本自民黨反對擴大稻米進口，日本稻米自給率達 99%，涉及 70 萬農戶的經濟利益
• 日本首相石破茂民調下滑，強調不犧牲國家利益，稻米被視為談判「聖域」，談判僵局可能延長
• 日本內部反彈聲浪增強，匯率公平性成為焦點，美中談判若緩和，關稅可能下調而非上調

台灣與亞洲貨幣市場

• 台灣央行干預匯率，台幣從 29.4 升值至 30.28，央行強調匯率由市場供需決定，否認操縱匯率或參與台美談判
• 南韓央行表示亞幣升值因美中談判預期及美國施壓，台幣短期內有持續升值壓力，市場顯著買盤形成
• 資本市場因緩升格局表現活躍，德國 DAX 指數因歐元升值逼近歷史新高，熱錢交易增加，但長期需警惕泡沫風險

投資策略與市場展望

• 道瓊指數下跌 389 點至 40,829 點，標普 500 指數下跌 40.3 點至 5606 點，市場進入樂觀情緒後適度休息
• 投資需根據資金性質與產業現狀制定策略，高盛預估 2025 年市場趨保守，2026 年可能因高基期回歸均值
• 台股上漲 85 點至 20,608 點，市場量能趨平靜，投資人需關注半導體關稅及美日談判進展，保持長期投資哲學

觀點整理

全球經濟與美中貿易談判

1. 美中談判進展與市場反應：

   • 美國總統川普表示，中國有意與美國進行會談，雙方代表將於本週在瑞士展開進一步談判，中國由國務院副總理何立峰代表。
   • 若美中重啟協商，可能在 90 天內結束對等關稅，但立即達成協議可能性不高，短期內可能僅為初步會晤。
   • 受談判消息影響，標普 500 指數及納斯達克指數期貨上漲超過 1%，亞洲股市顯著回補，顯示市場樂觀情緒升溫。
   • 在第三國（瑞士）會面視為川普對談判的尊重，營造兩大國平等協商的氛圍。

2. 聯準會政策與市場預期：

   • 聯準會利率決策會議即將於次日清晨公布，市場關注其對關稅通膨預期的表態及利率預期變化。
   • 半導體關稅議題目前無新消息，但值得持續關注是否會有進一步動態。

3. 高盛報告與經濟展望：

   • 高盛最新報告上調美國第二季度 GDP 預期，從原先 -0.3% 大幅調整至 2.4%，高於 2022 年以來平均值，反映對等關稅達成可能性提升。
   • 高盛對 AI 相關企業第二季度業績預期上調，TMT AI 指數近期反彈，收復過去一半跌幅，顯示市場對科技股信心回升。
   • 高盛首席經濟學家 Jacques Hegel 曾因快速改變經濟展望（從軟著陸到衰退再到非衰退）成為焦點，顯示市場對關稅政策的敏感性。

4. 原油價格與通膨預期：

   • 原油價格近期大幅下跌，布蘭特原油自 4 月 2 日至 5 月 7 日跌幅達 16.9%，遠超其他資產，降低 CPI 上漲壓力。
   • 油價下跌減緩停滯性通膨風險，關稅通膨預期降低，市場對下半年通膨壓力預估趨於保守。

市場情緒與投資策略

1. 市場情緒轉樂觀：

   • CNN 恐懼貪婪指數從 4 月初的 3 升至 57，進入貪婪階段，顯示市場情緒高漲。
   • VIX 指數從一個月前的 60 降至 24，跌幅達 49%，顯示避險情緒快速回落，但仍高於長期平均值 10-20。
   • 隨著情緒高漲，投資人應更謹慎，景氣信號燈已進入黃紅燈擴張 12 個月，需注意週期性風險。

2. 投資思維與風險管理：

   • 投資人應根據自身資金性質、產業現狀及股票估值，制定個人投資策略，避免隨市場情緒盲目調整。
   • 建議保留現金以應對未來景氣緊縮，或利用短期情緒波動進行波段操作，但需快速掌握資訊。
   • 投資如馬拉松，應堅持個人配速，避免因短期波動改變長期策略。

3. 美股與景氣週期：

   • 標普 500 指數 4 月下影線明顯，可能是 2025 年熊市低點，但若緩跌，距離回測低點仍有距離。
   • 高盛預估標普 500 指數 EPS 本季度成長 12%，二至四季度分別為 6%、9%、8%，2026 年成長加速至 11%-15%。
   • 川普政策可能拉長景氣循環，投資人不應預設時間點，而應依據高低基期靈活操作。

台灣市場與台幣匯率

1. 台幣匯率與央行干預：

   • 台灣央行近期進場干預，台幣匯率從 29.4 回升至 30.28，顯示尾盤適度調節。
   • 川普政策目標為弱勢美元，南韓央行行長李昌鏞提到美中談判預期帶動亞幣升值，美國可能施壓亞洲國家貨幣升值。
   • 引用央行總裁楊金龍聲明，強調匯率由市場供需決定，央行未參與台美談判，無操縱匯率意圖，但會適度干預以穩定市場。

2. 台股表現與展望：

   • 台股上漲 85 點，收 20,608 點，回歸一周前水準，市場量能趨平靜，等待半導體關稅或美日談判等新消息。
   • 台幣緩升有利資本市場表現，類似德國 DAX 指數因歐元升值逼近歷史新高，熱錢交易可能推升台股。
   • 長期（3-4 年）需謹慎，若熱錢未轉為實業投資，可能形成泡沫。

3. 央行監管與市場穩定：

   • 央行對銀行展開專案金檢，嚴查炒匯嫌疑，確保貨幣市場穩定。
   • 金管會與壽險業溝通，進行前瞻性討論，應對台幣升值可能影響。

美國內政與全球經濟影響

1. 川普內政改革：

   • 川普推動政府精簡，連續四個月減少政府人員，4 月裁員 8,500 人，節省 1,600 億美元開支，雖距馬斯克提議的 2 兆美元目標尚遠，但進展顯著。
   • 國防部長海格賽斯宣布裁減 100 名將領及上將職位，四星將領裁減 20%，因美軍高層過於膨脹（210 萬兵力對應 44 名四星將領）。
   • 內政改革支撐川普民調，非農就業維持 17 萬，失業率僅 4.2%，顯示裁員計畫未顯著衝擊就業。

2. 貿易赤字與美元特權：

   • 川普視貿易赤字為經濟弱點，透過高關稅壓縮逆差並振興製造業，但此舉忽略資金回流邏輯（美元流出後以購買美債、股票等方式回流）。
   • 美國因美元儲備貨幣地位享有「尼古丁特權」，可大規模舉債而不承擔常規代價，其他國家難以複製。
   • 川普改革試圖減少對「尼古丁」（美元霸權）的依賴，追求財政穩健，但可能破壞 2008 年以來貨幣寬鬆格局。

3. 美日談判與全球影響：

   • 美日第二階段談判結束，進展不順，日本內部反彈強烈，尤其是自民黨反對擴大稻米進口（日本稻米自給率 99%）。
   • 日本首相石破茂民調低迷，態度強硬，強調不犧牲國家利益，談判僵局可能延長。
   • 美中談判若緩和，關稅上調可能性降低，短期內利好市場。