2025-05-05（一）非農撐經濟，台灣完成磋商，匯率戰提前？年底退休！巴菲特何時才會做多？

摘要整理

市場總覽與美股表現

• 標普 500 指數週五上漲 1.4%，連續九個交易日創高，顯示市場樂觀情緒回升
• 道瓊指數上漲 564 點，納斯達克指數上漲 1.5%，反映美股強勁反彈
• 標普 500 指數自 4 月低點反彈 18%，已完全收復 4 月 2 日對等關稅以來跌幅

美國對等關稅政策與談判

• 台灣行政院經貿辦公室完成首輪對等關稅磋商，台幣週五暴力升值 9 角，市場預期匯率戰可能提前
• 美日第二輪關稅談判陷入僵局，日本首相石破茂強硬表態不犧牲國家利益，汽車關稅成焦點
• 美國汽車產業供應鏈依賴海外零組件比例超過 50%，關稅上調將推升新車價格

美國勞動市場數據

• 4 月非農就業新增 17.7 萬人，高於市場預期 13.8 萬，顯示勞動市場穩健
• 失業率維持 4.2%，平均時薪月增 0.2%，反映雇主留才傾向強烈
• 全職工作者增長 30.5 萬人，遠超兼職增長 5.6 萬人，勞動參與率升至 62.6%

台幣升值與台股動能

• 台幣單日升值 9 角，帶動台股提前收復 4 月 2 日對等關稅以來跌幅
• 國際熱錢流入推升台幣資產，MSCI 指數顯示台股獲系統單回補
• 市場情緒從 1929 年崩盤恐慌轉為 1985 年台幣升值牛市預期，但過快升值引發出口商避險壓力

全球資產表現與資金流向

• 黃金資產今年漲幅達 23%，但中國買盤退卻導致近期回檔，上海期貨交易所新增 120 萬盎司多頭部位
• 歐洲股市因歐元升值吸引資金，外資自 3 月起賣出 600 億美元美股，轉向歐元資產
• 比特幣今年僅漲 3.8%，新興市場股票漲 5.6%，美國科技股如 QQQ 跌幅達 9.1%

巴菲特股東大會與投資策略

• 波克夏現金儲備創高達 3,480 億美元，一季度淨賣股票 15 億美元，連續 10 季減持
• 巴菲特反對川普關稅政策，認為貿易不應作為武器，擔憂貨幣貶值長期影響
• 巴菲特指標顯示美股總市值與 GDP 比值自 200% 回落至 180%，仍高於 2022 年入場點 140%-150%

國際政治與反川普情緒

• 澳洲工黨以 86 席勝選，反川普立場助其連任，顯示反單邊主義情緒助長選舉優勢
• 加拿大自由黨逆轉民調劣勢，憑反川普立場勝選，顯示國際談判中反川壓力影響美方讓步空間
• 台灣賴總統滿意度首次出現死亡交叉，行政院長卓榮泰施政表現亦趨交叉，反映國際局勢影響民調

經濟展望與市場風險

• 布蘭特原油價格週五大跌 4.2%，每桶僅 58 美元，降低停滯性通膨風險
• 市場預期聯準會年底降息空間達四碼，6 月降息可能性低，年底庫存壓力可能影響經濟
• 美股波動受川普社群貼文影響達 95%，市場風險來自信仰錯位與判斷迷失，而非單純經濟數據

觀點整理

台幣升值對台股的影響

• 觀點：台幣在 2025 年 5 月初出現「暴力升值」，一天升值 9 角，這種快速升值對台股產生顯著拉動作用。台股在 MSCI 指數帶動下，已提前收復 4 月 2 日對等關稅以來的跌幅。
• 分析：國際熱錢流入與台幣升值有關，外資看好台股的短期表現。然而，快速升值可能對出口商造成壓力，因許多企業未及時進行外匯避險，短期內台幣升值並非完全正面訊號。
• 情緒轉變：市場情緒從一個月前的「1929 年史詩級崩盤」恐慌，轉為類似 1985 年台幣暴力升值帶動的「史詩級牛市」樂觀氛圍。但過猛的升值可能引發類似 1989-1990 年高點後的長期回檔風險。

台灣在對等關稅談判中的角色

• 觀點：台灣行政院經貿辦公室在 5 月 1 日完成與美方的首次實體磋商，談判由副院長鄭麗君及經貿談判代表楊珍妮領軍。談判結果可能影響台幣匯率預期及台股走勢。
• 策略情境：
  • 情境一：台灣、日本、韓國採取策略聯盟，統一談判關稅稅率並拒絕匯率讓步，以寡占美國市場並降低內部零組件關稅。此為較有利情境。
  • 情境二：美國總統川普採「分而擊破」策略，台灣適度讓步台幣升值以換取較低關稅。當前局勢更偏向此情境，各國談判籌碼逐漸喪失。
• 壓力來源：台灣面臨雙重壓力，一是美方談判涉及非關稅壁壘（如美牛內臟、稻米配額、美國牛奶等），二是來自日本、韓國的競爭壓力。

台股市場表現與展望

• 觀點：台股在國際系統單回補及熱錢流入下，表現強勁，與美股同步收復 4 月 2 日對等關稅以來的跌幅。當前市場情緒已從悲觀轉為樂觀，但不建議過度追高。
• 風險提醒：儘管台股短期內表現亮眼，長期仍需關注台幣升值是否過猛，可能導致類似 1989-1990 年高點後的回檔風險。投資者應謹慎看待當前漲勢。
• ETF 發展：5 月 5 日台灣首檔主動式 ETF 上架，顯示台灣資本市場創新，吸引投資者關注。

國際局勢對台灣的影響

• 觀點：川普的對等關稅政策引發全球反彈，澳洲及加拿大選舉結果顯示「反川普」立場有助勝選，台灣民調也反映類似趨勢。賴總統滿意度首次出現死亡交叉，行政院長卓榮泰施政表現亦接近死亡交叉，顯示國際局勢對台灣內政的影響。
• 建議：建議台灣政治人物淡化對川普的敵對情緒，以穩定民意支持，並專注內政與經濟議題。

投資建議與市場觀察

• 觀點：台股當前受惠於台幣升值與國際資金流入，但投資者應避免追高，專注長期景氣週期。參考巴菲特投資邏輯，應等待景氣信號燈轉藍（PMI 跌至 50 以下）時進場。
• 數據參考：全球巴菲特指標（股市總市值除以 GDP）為 110%，而美國為 180%，中國僅 50%。台灣投資者可從景氣數據（如 PMI）尋找進場時機，而非過分依賴短期情緒。