2025-04-29（二）川普執政百日，美股一身傷？景氣燈號，也做頭了嗎？

摘要整理

全球股市表現與關稅戰影響

• 美國標普 500 指數微幅上漲 0.06%，收於 5,528 點，顯示市場對關稅戰影響逐漸消化
• 日韓股市已收復 4 月 2 日關稅戰引發的跌幅缺口，台灣股市仍距缺口約 1,000 點，反彈力道較弱
• 墨西哥股市創歷史新高，波蘭與奧地利股市在貿易戰衝擊下逆勢走高，顯示區域市場表現分化

川普執政百日與經濟預期

• 川普執政百日推動製造業議程，但經濟預測顯示內部傷害顯著，71% 受訪者認為經濟狀況不佳
• 美國股市今年前 4 個月相較全球股市表現為 30 年來最差，投資美國股市平均報酬為 -10%
• 外資對美元資產興趣缺缺，美國債券基金過去一周淨流入僅 2 億美元，顯示信心不足

關稅戰對產業與經濟的長期影響

• 金融時報預估若關稅稅率減半（如台灣從 32% 降至 16%），2025 年第四季仍可能引發中度衰退
• 汽車零組件、耐久財與零售業淨利率大幅下滑，關稅持續至 2026 年可能導致全面衰退
• 廠商因關稅不確定性暫停擴廠，越南與泰國投資停擺，恐引發連鎖效應導致中產階級破產

美國經濟成長預測分歧

• 亞特蘭大聯準會 GDP Now 模型預估 2025 年經濟年成長率為 -2.5%，顯示衰退風險
• 紐約與聖路易聯準會預估成長率為 2.6% 至 2.8%，因採用平滑統計回歸模型較穩定
• 美國 3 月至 4 月耐久材與零售銷售訂單暴增，反映關稅戰引發的囤貨潮，而非基本面改善

台股表現與市場情緒

• 台股收於 20,020 點，小跌 13 點，成交量僅 2,154 億元，顯示市場追買意願低迷
• 融資餘額從 3,200 億元降至 2,000 億元，反彈 3,000 點後仍持續下滑，市場信心不足
• 外資 4 月賣超 750 億元，遠低於 3 月的 4,656 億元，顯示內資拋售為主要壓力來源

台灣景氣指標與投資策略

• 3 月景氣信號燈維持黃紅燈，分數 34 分，較 2 月下滑 3 分，顯示高檔鈍化已持續 12 個月
• 領先指標維持 102.1，半導體設備與開工率上升，但外銷訂單與股價指數下修，反映基期效應
• 投資建議採保守策略，右側反彈不加倉，等待景氣信號燈跌破 20 分或領先指標低於 100 再進場

AI 產業發展與科技創新

• AI 尚未進入泡沫破滅階段，Open AI 升級 ChatGPT 購物推薦功能，挑戰 Google 搜尋霸主地位
• 七大科技巨頭本益比從 33 倍降至 24 倍，標普 500 其餘公司本益比從 20 倍降至 18 倍，估值回檔吸引價值投資者
• 科技股回購潮顯著，如 Google 盤後資金湧入，顯示企業對長期成長信心未減

川普政策與民調變化

• 川普民調在經濟與通膨議題支持率僅 38% 與 33%，Fox 與 CNN 均顯示經濟前景悲觀
• 台灣對美國信任度從 24% 降至 38%，65.1% 受訪者認為川普執政讓台灣更不安全
• 藍營支持者 69% 不信任美國，綠營 50% 信任美國，顯示政黨立場分歧影響觀感

觀點整理

美國股市表現與關稅戰影響

• 觀點：美國股市在 2025 年 4 月因川普關稅戰（4 月 2 日起）受到衝擊，但目前正逐步收復失地。標普 500 指數小幅回升 0.06%，納斯達克和費城半導體指數已收復 4 月 2 日以來的跌幅缺口，顯示反彈力道強勁。
• 細節：
  • 七大科技巨頭（估值最高）跌幅較重，但特斯拉、Palantir 等已收復 4 月 2 日跌幅，顯示底部支撐。
  • 比特幣作為風險資產領頭羊，率先反彈至 93,000 至 94,000 點，領先美股四大指數。
  • 外資對美元資產（股市、債市）興趣缺缺，過去一周美國債券基金淨流入僅 2 億美元，顯示海外投資者因美國政府信用疑慮而拋售美元資產。
  • 美國股市今年前 4 個月表現為 30 年來最差，落後全球股市，投資美國股市平均報酬約 -10%，而全球股市報酬約 5% 至 7%。

全球股市表現

• 觀點：全球股市受關稅戰影響程度不一，部分市場已收復跌幅，甚至創歷史新高。
• 細節：
  • 日韓股市已收復 4 月 2 日以來的跌幅缺口，日本股市跌破去年 8 月水準後急彈，韓國因基期低更容易反彈。
  • 歐洲市場中，波蘭、奧地利股市因貿易戰逆勢走高。
  • 墨西哥股市出乎預料創歷史新高，顯示美洲市場韌性。

美國經濟預測與關稅戰長期影響

• 觀點：川普關稅戰對美國經濟構成顯著威脅，若不大幅降低關稅，可能導致中度至全面衰退。
• 細節：
  • 根據金融時報，若 2025 年第四季關稅稅率減半（例如台灣從 32% 降至 16%），仍可能引發中度衰退；若維持高關稅至 2026 年，將導致全面衰退。
  • 只有在 2025 年第三季前大幅降低關稅，才能避免衰退。
  • 關稅戰造成企業利潤壓縮，EPS 增長趨緩，汽車零組件、耐久財、零售等板塊淨利率大幅下滑。
  • 企業因不確定性暫停擴廠（如越南、泰國），可能引發連鎖效應，導致中產階級陷入赤貧。
  • 美國經濟成長預測分歧嚴重：
    • 亞特蘭大聯準會 GDP Now 模型預估 2025 年經濟年成長率 -2.5%，顯示衰退風險。
    • 紐約及聖路易聯準會預估成長率 2.6% 至 2.8%，較穩定但仍存不確定性。

台北股市現況

• 觀點：台北股市受關稅戰衝擊，反彈力道疲弱，市場情緒悲觀，成交量萎縮。
• 細節：
  • 台北股市尚未收復 4 月 2 日跳空缺口，距離缺口約 1,000 多點。
  • 昨日上漲 150 點，但成交量僅 2,154 億元，顯示追買意願低。
  • 融資餘額從 3,200 億元降至 2,000 億元，反彈 3,000 點後融資仍下滑，維持率 155%，處歷史低位。
  • 4 月外資賣超 750 億元，遠低於 3 月的 4,656 億元，顯示內資恐慌性賣壓為主。
  • 市場呈「動口不動手」狀態，散戶情緒低迷，無人買也無人賣。

景氣循環與投資策略

• 觀點：景氣擴張已持續 12 個月，顯示高檔鈍化，未來可能面臨庫存回檔，投資需保守。
• 細節：
  • 3 月景氣信號燈為黃紅燈（34 分），較 2 月下滑 3 分，受股價下跌、製造業銷售量下滑影響。
  • 景氣擴張連續 12 個月，顯示「M 頭」風險，拐點可能逼近。
  • 領先指標小幅下修至 102.1，仍處高位，但外銷訂單、股價指數等指標下修。
  • 投資策略：
    • 左側（不確定性高）小幅買進，壓低現金部位。
    • 右側反彈不加倉，因擴張過久，時間不利多頭。
    • 待景氣信號燈跌至 20 分以下或領先指標跌破 100 時，大幅回補。
  • 傳統產業接單旺盛，第二季淡季不淡，但第三季可能轉淡，需警惕過度樂觀。

AI 產業與科技趨勢

• 觀點：AI 尚未進入泡沫破滅階段，仍具長期潛力，但短期受關稅戰影響，估值回測。
• 細節：
  • AI 資本支出難以再獲更高展望，七大巨頭投資動能放緩。
  • Open AI 升級 ChatGPT 搜尋功能（購物推薦），挑戰 Google 搜尋霸權，顯示 AI 應用持續擴展。
  • AI 行情僅集中在七大巨頭，尚未引發廣泛狂熱，泡沫高峰可能延後。

川普民調與政策影響

• 觀點：川普執政百日改革傷害經濟預期，國內外民調支持度下滑，影響美國政府信用。
• 細節：
  • 美國民調顯示川普支持率下滑，經濟問題支持率僅 38%，通膨 33%，關稅 33%。Fox 與 CNN 民調一致，71% 受訪者認為經濟狀況不佳。
  • 台灣民調顯示對美國信任度從 24% 降至 38%，65.1% 認為川普執政讓台灣更不安全。
  • 川普指責媒體作弊，顯示其對民調下滑的不滿。
  • 若關稅戰未在第三季結束，經濟衰退風險加劇，影響長期市場信心。

投資邏輯與總結

• 觀點：以景氣循環為核心，採分散投資策略，避免過度依賴單一因子，技術分析僅為情緒參考。
• 細節：
  • 投資框架以 3 至 4 年庫存循環為主，結合經濟成長、企業利潤、通膨、貨幣政策等因子。
  • 分散風險，選擇 ETF 而非個股，因景氣週期可預測，但個股難選。
  • 技術分析（如 RSI、KD）僅反映情緒，長期投資應聚焦基本面。
  • 台北股市量縮盤整，建議等待 5 月 7 日半導體關稅結果再判斷方向。