2025-04-23（三）馬斯克抽身 DOGE，救得了特斯拉？汽車關稅，降得下去嗎？

摘要整理

美國股市與關稅戰影響

• 川普緩和對聯準會主席鮑威爾的言論，稱無意解雇並希望降息更積極，帶動標普 500 指數維持在 200 日均線以上，顯示長期上行趨勢未變
• 關稅戰不確定性持續，美中貿易談判進度緩慢，貝森特表示談判可能漫長但緊張局勢有望降溫，市場避險情緒高企，VIX 指數達 60 以上
• 美國股市量縮上漲，道瓊上漲 1,016 點（2.66%）收 39,186 點，標普上漲 129 點（2.51%）收 5,287 點，納指上漲 429 點（2.7%）收 16,300 點

特斯拉財報與馬斯克動向

• 特斯拉一季度營收 193.35 億美元，低於市場預期 213.48 億美元，EPS 僅 0.27 美元，遠低於預期 0.43 美元，毛利率 16.3% 接近比亞迪
• 馬斯克宣布將減少對 DOGE 事務投入，更多聚焦特斯拉，帶動盤後股價顯著上漲，市場關注 2026 年 Optimus 自駕機器人量產進度
• 特斯拉約 1/3 營收依賴中國市場，美中貿易戰的不確定性可能導致市場要求更高風險貼水，現金流能否支撐資本投入為焦點

全球經濟與 IMF 預測

• IMF 下修 2025-2026 年全球經濟成長率至 2.8% 及 3%，關稅戰預估使成長率下滑 0.8 個百分點，美國出口占 GDP 7.1%，進口成本若增 5,500 億美元將影響 GDP 1.9%
• 全球通膨數據下滑，呈現軟著陸趨勢，但關稅戰可能推升通膨預期，美國 2025 年經濟成長率預估 1.7-1.8%，歐洲 0.8-1.2%，新興市場 4-5%
• 台灣經濟成長率上調 0.2 個百分點至 2.9%，為亞洲四小龍唯一上調國家，高於新加坡（2%）、香港（1.5%）、韓國（1%），受惠 AI 半導體與財政刺激

台灣經濟與外銷訂單

• 台灣外銷訂單一季度達 1,494.7 億美元，創歷年次高，年增 12.5%，主要來自美國及墨西哥市場，政府推出 880 億美元供應鏈支持措施
• 國內機構預估經濟成長率受關稅戰影響，從 3.14% 下修至 1.53-1.64%，若關稅豁免可回升至 3%，市場情緒悲觀，62% 民眾預期成長低於 3%
• 台股成交量低迷，僅 2,431 億元，外資賣超 52 億元，融資維持率 138%，顯示籌碼乾淨但無人拉抬，券商獲利年減五成，3 月僅賺 1 億元

汽車零組件與關稅影響

• 台灣 2024 年汽車零組件出口美國達 1,156 億台幣，占 50.6%，多數採用自由貿易區（FTZ）規避關稅，原材料進口免稅，出口至美國才課稅
• 美國汽車關稅可能長期維持，推升新車價格，帶動舊車維修需求，台灣副廠零組件訂單有望增長，日系車廠如 Toyota、Honda 約 1/4-1/3 營收依賴美國市場
• 台灣國/CLS 產車稅負高，貨物稅與營業稅占車價 31%，進口車完稅價上漲約 50%，財政部稅率調整態度將決定車價是否降低

市場情緒與投資建議

• 比特幣價格回升至 9 萬美元，與美元呈反向關係，顯示避險情緒有所緩解，但台股與美股均呈量縮格局，市場不確定性高
• 金融股現金股利殖利率具吸引力，如台新 5.7%、元大金 5.17%、永豐金 4.3%，但券商交易量低迷，影響未來配息能力，新光金連續兩年不配息
• 投資建議分批進場，長期資產配置不宜過分追求時機，市場情緒低迷時適度投入，10-20 年視角下，2007-2008 年進場差異不大

觀點整理

美國股市與關稅戰的影響

• 股市反彈與川普談話：

  • 川普緩和對聯準會主席鮑威爾的言論，稱無意解雇他，並希望鮑威爾在降息上更積極，緩解市場情緒，推動美股盤後上漲。
  • 標普 500 指數維持在 200 日均線以上，顯示長期上行趨勢未變，但短期內因關稅戰不確定性，市場波動加劇。
  • 道瓊上漲 1,016 點（2.66%），收於 39,186 點；標普上漲 129 點（2.51%），收於 5,287 點；納斯達克上漲 429 點（2.7%），收於 16,300 點；費城半導體指數上漲 80 點（2.14%），收於 3,832 點。

• 關稅戰不確定性：

  • 全球關稅戰及美中貿易談判未有進展，市場避險情緒濃厚，VIX 指數雖從兩週前的 60 以上高點回落，但仍未顯著下滑。
  • 貝森特表示美中貿易談判可能漫長，但緊張局勢有望降溫；川普亦稱對中國友好，暗示可能調降關稅，短期緩解市場壓力。
  • 關稅戰導致資金從美股流向低基期市場，如歐洲股市（本益比 13-14 倍，低於五年均值）、陸港股市及日本股市。

• IMF 經濟預測與關稅影響：

  • IMF 因關稅戰下修 2025-2026 年全球經濟成長率，2025 年預估下修至 2.8%，2026 年為 3%。
  • 美國出口占 GDP 7.1%，進口成本若因關稅上升 5,500 億美元，將影響 GDP 1.9%，通膨壓力可能在第三至第四季顯現。
  • 若關稅戰未達成協議，停滯性通膨風險增加；但若談判成功，美國經濟可能因外資湧入而擴張。

特斯拉財報與馬斯克動向

• 財報表現不佳：

  • 特斯拉一季度營收 193.35 億美元，低於市場預期 213.48 億美元；每股盈餘 0.27 美元，低於預期 0.43 美元。
  • 毛利率 16.3%，接近比亞迪水準；營業利益 4 億美元，年減 66%，回到 2022 年水準。
  • 自動駕駛業務營收收窄，但能源業務成長近一倍。

• 馬斯克策略調整：

  • 馬斯克宣佈減少在 DOGE（政府事務）上的時間，專注特斯拉業務，推動盤後股價顯著上漲。
  • 市場關注特斯拉在中國市場（占營收約 1/3）的反制風險，以及 2026 年 Optimus 自駕機器與自駕車是否提前量產。

• 長期展望：

  • 特斯拉現金流能否支持長期資本投入是焦點，短期財報壓力來自中國市場不確定性。
  • 對特斯拉持謹慎態度，認為過分看好或唱衰均有風險，歷史上嘲笑馬斯克者往往自取其辱。

台灣經濟與車用零組件

• 經濟成長預測：

  • IMF 上調台灣 2025 年經濟成長率，從 2.7% 升至 2.9%，為亞洲四小龍中唯一上調的國家，高於新加坡（2%）、香港（1.5%）及韓國（1%）。
  • 上調原因包括：AI 半導體競爭優勢、資本支出擴大、訂單提前鎖定，以及政府 880 億美元出口供應鏈支持措施。
  • 國內機構預測較保守，主計總處及國發會估計成長率從 3.14% 下修至 1.53-1.64%，因關稅戰衝擊實體經濟。

• 外銷訂單與關稅戰：

  • 3 月外銷訂單年增 12.5%，一季度總訂單 1,494.7 億美元，創歷史次高，主因美國及墨西哥市場囤貨需求激增。
  • 關稅戰引發二季度訂單暴增，但若 90 天內未達成協議，經濟成長可能回落至 2%。

• 車用零組件展望：

  • 台灣 2024 年汽車零組件出口美國達 1,156 億台幣，占出口 50.6%，遠超日本（5.2%）。
  • 自由貿易區（FTZ）政策使原材料進口免稅，關稅僅在出口美國時課徵，衝擊取決於台美談判進度。
  • 美國汽車關稅若持續，日系及德系車價格上漲，美國消費者傾向維修舊車，帶動台灣副廠零組件訂單成長。
  • 國產車品牌壓力來自貨物稅（占車價 31%）及財政部稅收政策，而非美國關稅；進口車完稅價漲幅近 50%，降稅幅度取決於財政部態度。

市場情緒與投資建議

• 市場情緒低迷：

  • 台北股市成交量縮至 2,431 億台幣，外資賣超 52 億台幣，融資維持率低至 138%，顯示市場觀望情緒濃厚。
  • 國泰市場情緒指數顯示，62% 民眾預期經濟成長低於 3%，70% 預期通膨超 2%，48% 預期房價漲超 3%，但股市情緒低迷。
  • 硬數據（訂單、出口）與軟數據（市場信心）脫鉤，民眾對 90 天後經濟表現普遍悲觀。

• 券商衝擊：

  • 3 月券商總獲利僅 1 億台幣，年減 50%，月減幅度高達 17-81%（如永豐證券跌 77.9%）。
  • 金融股殖利率仍具吸引力（如台新 5.7%、元大金 5.17%），但新光金連續兩年不配息，發放環保杯被戲稱「杯具」。

• 投資建議：

  • 市場不確定性高，但非極度樂觀時機，適合小額分批進場，體會波動並建立長期持股心態。
  • 長期投資不嫌早，3-4 年庫存循環波動約 30-40%，但 10-20 年回顧，進場時機影響有限。
  • 投資如人生列車，不因猶豫停下，獎勵願意在不確定性中踏出第一步的投資者。

其他觀察

• 比特幣與風險資產：

  • 比特幣價格回升至 9 萬美元，與美元呈反向關係，顯示避險情緒有所緩解，但與主流市場走勢脫鉤。
  • 量縮上漲顯示風險資產偏好回升，但未達年初高點。

• 幽默比喻：

  • 以國稅局比喻「最了解你的人」，並用「國稅局派來的」幽默形容稅務部門的壓榨能力，凸顯其對車價的影響。
  • 投資不等人如同醫生段子，強調抓住時機的重要性。