2025-04-21（一）貿易戰降溫，希望渺茫？500 萬人反川遊行，關稅戰拖垮共和黨？

摘要整理

市場總覽與川普關稅政策

• 川普關稅政策引發全球關注，特別針對日本、韓國及台灣市場的談判進度，預計本週將有重要進展
• 美國股市週五未開盤，但本週將迎來超級財報周，特斯拉及 Alphabet 財報將揭開美股七雄表現序幕
• 美國及歐洲 4 月 PMI 初值將於本週公佈，預計顯示 3 月囤貨潮是否於 4 月持續，全球囤貨趨勢可能影響供應鏈

美國內部抗議與民調壓力

• 全美週末爆發 700 場反川普示威，約 500 萬人參與，議題涵蓋關稅戰、疫苗及社會保障
• CNBC 民調顯示川普經濟政策滿意度跌至低點，43% 支持率對比 55% 不滿意，民主黨選民不滿度達 90%
• ABC 數據顯示川普第二任支持率從 49% 降至 44.8%，反對率從 41% 升至 51%，顯示民意趨勢下行

共和黨內部與關稅爭議

• 共和黨議員私下對關稅政策存疑，因政治代價高而未公開反對，寄望最高法院介入終止關稅戰
• 關稅戰決策幾乎由川普主導，國會參與度低，若政策失敗可能引發通膨，影響議員政治生涯
• 關稅若成功可為共和黨帶來政治紅利，但若於中期選舉前未達預期，議員恐承擔連帶責任

烏俄戰事與國際局勢

• 美國計劃本週四與烏克蘭簽訂礦產協議，預計數週內促成烏俄全面停火，俄方提議 30 小時復活節停火
• 烏俄進行戰事以來最大規模戰俘交換，烏方釋放 277 人，俄方釋放 246 人，緊張局勢有所緩解
• 歐洲態度分歧，波蘭支持烏克蘭難民比例從 57% 降至 12%，反對率達 40%，顯示長期戰爭疲憊感

歐洲徵兵制與戰爭影響

• 德國民調顯示 61% 支持恢復徵兵制，但年輕族群（16-29 歲）僅 32% 支持，顯示世代差異
• 波蘭因歷史因素對俄羅斯動作敏感，但接收 100 萬烏克蘭移民後，社會支持度下滑，資源壓力增大
• 歐盟需決定是否持續軍援烏克蘭，西歐國家可能需提供更多資金，否則烏克蘭戰爭難以延續

美日經貿談判進展

• 美日首輪談判順利結束，日本代表團表示進展良好，但匯率問題為最大僵持點，石破茂強調不重演 1980 年代廣場協議
• 美國要求日本開放汽車、農業及能源市場，預計月底進行第二輪談判，影響日本製造業達 60%-70%
• 日本連續 4 年貿易赤字，4 月赤字達 5.2 兆日元，匯率大幅升值條件不足，談判陷入短期僵局

白宮內部與關稅策略

• 白宮內部存在市場派與 MAGA 派博弈，納瓦羅主導關稅戰，但路特尼克與貝森特促成 4 月 2 日關稅延後 90 天
• 美國製造業自 2000 年萎縮，僅高科技與運輸產品成長 400%，關稅政策旨在拉回生產鏈
• 川普關稅策略旨在爭取談判籌碼，部分國家已釋出善意，政策短期內達成局部成果

台灣與美韓談判展望

• 台灣尚未正式進入談判桌，但與美國有經貿接觸，關稅壓力影響 1.3 兆元產值，20 萬人受波及
• 韓國本週將上談判桌，韓圜貶至 2009 年最低，通膨嚴重（如大白菜 50 元、白蘿蔔 72 元）
• 台灣汽車零組件受關稅影響大，但因 FOB 出貨模式，短期利潤未直接受損，長期視美國市場需求而定

汽車與成衣產業衝擊

• 日本車廠如本田（39% 收入來自美國）及豐田（25%）受關稅影響大，台灣納智捷因不依賴美國市場影響較小
• 成衣業全球壓力大，中國及越南分別面臨 100%-200% 及 46% 關稅，台灣成衣廠如儒鴻在越南設廠受波及
• 美國進口車因貨物稅（30%）及奢侈稅等難大幅降價，預計降幅僅 10%-15%，消費者短期難受惠

台股與全球市場觀察

• 台股 4 月 21 日小跌 41 點，收 19,353 點，成交量縮減受外資休市影響
• 輝達 H20 晶片管制及美股七雄財報將影響 AI 供應鏈資本支出，需關注是否因關稅戰鬆動
• 聯準會褐皮書及製造業 PMI 將揭示關稅戰對美國經濟影響，可能促使提前升息或打消降息預期

觀點整理

美國股市與財報

• 超級財報周：本週特斯拉與 Alphabet 將率先公佈財報，揭開美股七雄財報序幕。金融股財報普遍優於預期，顯示市場韌性。
• AI 供應鏈焦點：關注 AI 供應鏈的資本支出是否鬆動，特別是是否因短期關稅戰或庫存週期調整而改變。可能的鬆動原因包括：
  • 關稅戰帶來的短期壓力。
  • 庫存水位已達調整階段。
• 投資建議：投資人應密切關注財報數據，特別是 AI 相關企業的資本支出動向，以判斷市場趨勢。

美國經濟與聯準會政策

• PMI 數據：美國與歐洲 4 月 PMI 初值（製造業與服務業）將於本週公佈，可判斷 3 月囤貨潮是否持續至 4 月。若囤貨現象持續，顯示全球供應鏈緊張。
• 聯準會褐皮書：褐皮書將揭示聯準會對美國經濟現況的看法，特別是川普關稅政策對通膨與經濟的影響。
• 貨幣政策預測：若關稅戰推高通膨，聯準會可能提前升息或打消市場降息預期，影響股市與投資環境。

川普關稅政策與國內壓力

• 關稅戰爭背景：川普推動的關稅政策繞過國會，由其個人主導，引發共和黨內部不滿。共和黨議員擔心關稅失敗可能導致通膨，影響中期選舉與政治生涯。
• 民意支持度下滑：
  • 根據 CNBC 民調，川普經濟政策滿意度跌至總統生涯低點，僅 43% 支持，55% 不滿。
  • ABC 數據顯示，川普支持率從當選時的 49% 降至 44.8%，反對率從 41% 升至 51%。
  • 民調趨勢顯示 4 月支持率低於 2 月與 3 月，政策壓力增加。
• 反川遊行：全美 700 場反川示威，約 500 萬人參與，議題涵蓋關稅戰、疫苗、社會保障等。雖為週末性活動，但顯示社會不滿加劇。
• 白宮內部博弈：
  • 納瓦羅主導關稅戰，但顧問路特尼克與貝森特說服川普延後 4 月 2 日關稅 90 天。
  • MAGA 派與市場派在關稅政策上意見分歧，顯示內部鬥爭。
• 主持人觀點：川普關稅政策爭議不斷，雖有進展（如部分國家妥協），但長期效果未明。沒試過怎麼知道會不會成功，表達審慎樂觀，認為川普可能通過談判兌現選民承諾。

烏俄戰事與國際局勢

• 停火進展：
  • 美國可能於本週四與烏克蘭簽訂礦產協議，數週內促成烏俄全面停火。
  • 俄羅斯提出 30 小時復活節停火，具戰略意義，顯示戰事趨緩。
  • 週末進行最大規模戰俘交換（烏方 277 人，俄方 246 人），緊張局勢有所緩解。
• 克里米亞問題：彭博社報導，川普內閣可能要求烏克蘭承認克里米亞屬俄，或通過公投解決，顯示美國妥協傾向。
• 歐洲態度：
  • 歐盟希望烏克蘭不讓步，但波蘭因長期戰爭疲憊，支持度下降：
    • 2022 年初，57% 波蘭人支持接收烏克蘭難民，現僅 12%，反對率達 40%。
    • 波蘭接收約 100 萬烏克蘭移民，資源壓力導致民意轉向。
  • 德國徵兵制民調顯示，61% 支持恢復徵兵，但年輕族群（16-29 歲）僅 32% 贊同，顯示世代分歧。
• 主持人觀點：烏俄戰事接近尾聲，但歐洲內部壓力增加，可能影響停火談判。川普對戰事態度轉為「不管結果」，專注東亞經濟談判。

美日經貿談判

• 談判進展：
  • 上週五美日正式會談，川普親自參與，日本代表赤澤亮正表現友好（戴 MAGA 帽、贈送吉祥物）。
  • 雙方稱第一輪談判順利，第二輪預計月底進行。
• 僵持焦點：
  • 匯率問題是最大爭議，日本首相石破茂強調不接受大幅升值，避免重演 1980 年代廣場協議。
  • 日本貿易赤字連續 4 年（2025 年 4 月赤字 5.2 兆日元），經濟條件不支持大幅升值。
• 美國要求：
  • 汽車：放寬日本安全標準，擴大美國車輸入。
  • 農業：取消農產品配額限制，開放市場。
  • 能源：增加阿拉斯加 LNG 採購。
  • 防衛：日本增購美製軍備，強化美日安保互惠。
• 日本產業影響：
  • 關稅影響交通工具、零組件、摩托車、精密機械等，60%-70% 產業受衝擊。
  • 日經預估製造業面臨巨大壓力，特別是金屬加工與樂器製造。
• 主持人觀點：日本在非關稅壁壘上願妥協，但匯率問題態度強硬。談判短期僵局，但長期可能讓步。

美韓與美台談判

• 美韓談判：
  • 韓國本週將上談判桌，財政部長崔相穆與產業部長安德根代表。
  • 韓國內部壓力：
    • 在野黨（共同民主黨）民調 41%，遠高於執政黨，可能反對談判結果。
    • 韓圜貶至 2009 年來最低，股市遭美資拋售。
    • 通膨嚴重（如大白菜 50 元台幣、胡蘿蔔 112 元台幣/公斤），房價上行加劇民怨。
• 美台談判：
  • 臺灣尚未正式談判，但有溝通。華爾街日報與 Fox 報導顯示臺灣在美國關稅協商名單中。
  • 關稅影響：
    • 傳產與電子零組件產值衝擊約 1.3 兆台幣，影響 20 萬人。
    • 桃園（伺服器與 PCB 廠）、台中（機械與金屬加工）、台南高雄（螺絲扣件）受衝擊最大。
  • 成衣業壓力大，越南（46% 關稅）與中國（100%-200% 關稅）受重創。
• 主持人觀點：韓國與臺灣均面臨內外部壓力，談判進度不順暢。成衣業可能推高美國通膨，汽車零組件廠商短期影響有限，但長期視美國市場需求而定。

汽車與零組件產業

• 汽車品牌影響：
  • 日本車廠（本田 39%、豐田 25%）與韓國車廠（現代 29%、Kia 28%）高度依賴美國市場，關稅衝擊大。
  • 德系車（BMW 17%、賓士 16%）依賴度較低，但市場萎縮仍受影響。
  • 臺灣納智捷因不依賴美國市場，影響較小，N7 電動車銷量僅次於 Tesla Model Y。
• 零組件產業：
  • 臺灣零組件多以 FOB 出貨，關稅由客戶承擔，短期利潤影響小。
  • 美國售後維修市場依賴臺灣零組件（鈑金、車燈等），市占率 20%-40%。
  • 若美國通膨推高新車價格，售後零組件需求可能增加，利好台廠。
• 進口車價格：
  • 臺灣進口車稅負高（進口稅 17.5%、貨物稅 30%、奢侈稅等），短期難降價，預估最多降 10%-15%。
  • 建議消費者優先考慮交通安全，早買早享受。
• 主持人觀點：汽車產業受關稅影響顯著，但臺灣零組件因市場定位與出貨模式，短期衝擊有限，長期需觀察美國需求。

總結與投資建議

• 川普政策效果：關稅政策雖爭議大，但已促使日韓等國釋放善意，川普可能達成部分選民承諾。
• 市場觀察重點：
  • 追蹤美國與歐洲 PMI 數據，判斷囤貨潮與供應鏈趨勢。
  • 關注聯準會褐皮書對關稅戰的評估，預判貨幣政策變化。
  • 監控美股七雄財報，特別是輝達 H20 晶片管制與 CSP 業者訂單動向。