2025-04-09（三）反彈結束？4/9 關稅準時上路！陸遭課 100% 關稅，iPhone 囤貨潮開啟

摘要整理

市場總覽與美中貿易戰影響

• 美國對中國加徵 100% 報復性關稅於 2025 年 4 月 9 日正式生效，市場對貿易協定希望破滅
• 道瓊指數昨日盤中暴漲 1,461 點，漲幅達 3.85%，尾盤卻下跌 320 點，創 2020 年 4 月以來最大單日反轉
• 標普 500 指數盤中上漲 4.05%，最終收跌 1.6%，為 1978 年以來最大逆轉，顯示市場情緒劇烈波動

恐慌指數與市場情緒分析

• VIX 恐慌指數維持在 50-60 高位，上次如此高點為 2020 年新冠疫情與去年日元套利平倉時期
• CNN 恐懼貪婪指數持續下挫，市場悲觀情緒已持續近兩個月，反映避險情緒高漲
• 市場乖離回檔過大，RSI 等指標顯示無反彈條件，短線波動劇烈讓投資者難以適從

美國關稅政策與國際談判進展

• 美國針對中國累計關稅達 104%，包括 2 月 4 日加徵 10%、3 月 4 日再加 10%、4 月 9 日加 34%，川普威脅加徵 50%
• 白宮正與 70 個國家談判，日本、台灣、南韓等已做出讓步，歐盟傾向談判但未排除報復性關稅
• 阿拉斯加天然氣計畫投資額約 440 億美元，涉及日本、台灣、南韓，預計運輸至台灣僅需 10 天，但價格較澳洲高 1.5 倍

中國反制措施與供應鏈衝擊

• 中國針對美國採取第三輪稀土出口管制，占全球 61% 市占率，對半導體製造鏈關鍵材料設限
• 美中關稅戰導致消費端（如 iPhone）與企業端（如大豆、天然氣）雙重衝擊，美國消費品價格恐上漲
• 5 架飛機從中國運送 iPhone 至美國，85% 組裝仍於中國，顯示關稅前搶運現象加劇

美國股市與企業反應

• 道瓊收跌 320 點至 37,645 點，標普下跌 79 點至 4,982 點，納斯達克下跌 355 點至 15,267 點
• 蘋果股價下跌 4.98%，連續 4 日走低，反映中國關稅對科技股的顯著影響
• 企業因政策不確定性暫停長期投資計畫，石油價格跌破 60 美元，顯示需求萎縮與經濟衰退預期

台灣市場與國安基金護盤

• 台股昨日下跌 772 點，跌幅 4.02%，成交量達 5,489 億，融資維持率降至 120，接近 2020 年恐慌水準
• 國安基金進場護盤，歷史上 8 次介入僅 1 次賠錢，過去如 2020 年疫情跌幅 3 成後成功反彈
• 一季度台灣電子業營收亮麗，偉創年增 40%、廣達年增 95%，反映關稅戰前美國瘋狂下單帶動拉貨潮

投資建議與景氣判斷

• 市場情緒悲觀但景氣未完全衰退，類似 2016-2017 年復甦初期，建議慢速進場避免過度貪心
• 長期投資應依循景氣週期而非短期判斷，等待藍燈信號或 GDP 下行再加碼
• 短期波動劇烈，雙邊操作皆有風險，資金控管與守住本金為首要目標，活著就是勝利

觀點整理

市場總覽與關稅反應

• 由於美國的對等關稅在 4 月 9 號晚上正式生效，市場對於貿易協定原本抱持的希望破滅。
• 美國針對中國直接課取 100% 的報復性關稅後，市場在昨天史詩級的反彈後轉眼下跌，道瓊一度暴漲 1,461 點，尾盤卻跌了 320 點。這是 2020 年 4 月以來最大的單日反轉。
• 標普五百指數也經歷了盤中上漲 4.05% 後全部蒸發，最終還收低了 1.6%，是 1978 年以來最大幅度的逆轉。這代表空單的平倉在一天內完成並持續下挫。
• 這一波乖離回檔太大，根本沒有反彈條件。
• 恐慌指數 VIX 仍然位居高檔，在 50 - 60 左右。上一次這麼高是去年 7 月到 8 月的日元套利平倉，以及 2020 年新冠疫情、2018 年美中貿易戰、2015 年上證股災和 2008 年金融海嘯期間。
• 高 VIX 指數反映了市場避險情緒，可能預示著類似 2020 年新冠疫情的外部性衰退式重啟。
• 目前短期波動的行情中，「活著就是勝利」，重點是不要隨便被洗掉。長期投資者想抓反彈波段可能會遇到「大漲 1,000 點，小跌 2,000 點」的情況。
• 從 RSI 等乖離指標來看，市場情緒一路悲觀，沒有喘息空間。CNN 恐懼貪婪指數也持續下挫，市場悲觀情緒已持續近兩個月以上。
• 現在市場仍在恐懼期，長期投資者若想出脫不看好的個股，可能需要等到情緒沒有這麼悲觀的時候。若非長期投資，則要掌握任何反彈契機。

美中貿易戰與關稅

• 美國白宮新聞秘書表示，與 70 個國家的談判內容會為各國量身定做，需要一些時間，不可能在 4 月 9 號以前談出正式協議。
• 各國在回應川普的對等關稅時，都有開始放軟的態勢。例如，歐盟可能採取報復性措施，但官員也提議進行顯著談判並已派專員到白宮。墨西哥已停止進行報復性關稅。
• 這場貿易較量的最大關鍵變數在於時間，川普希望在各國整合出有效應對措施之前，發動快速高壓的政策攻勢，迫使對手在短時間內讓步。
• 若拖延半年一年，其他經濟體可能形成聯合反制，或尋找非美客戶，導致美國地位迅速惡化。
• 川普的目的是否為削減 100% 的貿易逆差，甚至要求每個國家對美國順差，若是如此，可能導致「大家一起毀滅」。
• 川普在推特上表示，與韓國很可能取得很好的協議，並提到中國也想達成協議，但不知如何開始。然而，中方並未致電，因此對中、日、韓課徵 100% 關稅。
• 與南韓、日本、台灣的談判主要涉及巨大的貿易逆差，希望藉由購買美國液化天然氣和阿拉斯加油管合資計畫來縮窄逆差。
• 阿拉斯加天然氣計畫的油管建制預計耗資 440 億美元，規模龐大，回收期可能長達 5 到 10 年。雖然有能源自主和國防角度的好處，但天然氣價格預計比卡達和澳洲高不少，可能引起台灣內部天然氣價格上漲。
• 白宮經濟顧問委員會主席米倫提出五種方式協助美國分擔責任，包括接受美國關稅不開徵報復性關稅（日本、韓國、台灣已做）、打開國內市場購買更多美國產品（台灣已做）、提高國防支出和購買美國軍備（台灣已做）、投資美國設工廠（台積電已做），以及直接捐款給美國財政部。
• 東亞國家 1234 點都做了，現在就差捐錢，感覺川普吃定了這些國家，逼迫讓步。
• 針對中國課取的 100% 報復性關稅直接引發了美國股市的重大跌幅。
• 美國針對中國的累積關稅稅率在 4 月 9 號正式生效後達到 104%。此前，美國已分階段加徵關稅，而中國也採取了對等的報復性關稅。
• 在 104% 關稅生效前，有大量 iPhone 從中國趕運至美國。
• 中國商務部在課徵 104% 關稅後尚未發布新聞稿，但在昨天正式採取了第三輪稀土出口管制，針對半導體製造鏈的重要合成物採取進口配額。
• 美中雙方爭執日益激烈，美國副總統甚至使用了帶有貶義的詞彙。
• 過去課徵較低關稅時已造成供應鏈轉移至東南亞，但現在針對東南亞和中國的稅率都很高。
• 對中國課徵 100% 關稅，使其失去低成本的誘因。
• 若中國對美國進口產品也課徵 100% 報復性關稅，對美國消費端（手機、電腦、玩具等）的衝擊較大，而對中國則是企業端（原材料）的衝擊較大。
• 目前美國加徵關稅的法律依據已完全源自於 IEEPA（國際緊急經濟權利法），不再需要國會審查和國際貿易委員會的調查，川普可一人決定。
• 目前美國進口中國商品的關稅，鋼鐵是 100%，汽車和建築材料是 75%，國防食品飲料機械等接近 60% 起跳。這導致市場避險賣壓湧現，美股顯著下跌。蘋果股價也因中國關稅消息而大跌。

投資策略

• 不要太貪心，與其頻繁進出試圖預測每一次波動，不如專注大趨勢的資金控管，針對景氣位階操作。
• 若景氣因外部性衝突而變差，可參考景氣信號燈，藍燈敢買，黃燈黃紅燈出。
• 若川普未來兩周內達成協議，股市可能會收復部分跌幅。
• 在劇烈波動的市場中，基本面尚未產生重大轉變，但情緒在兩周內已產生重大拉扯。
• 提醒投資人保住本金的重要性，「只要活到下一局」。
• 從週期角度而言，目前情緒悲觀，但還沒有完全影響到景氣指標，可以「買一點就好」，但投資最終還是要看景氣，依循週期，不要依循判斷。
• 以三國志關羽刮骨療傷的故事比喻，建議投資人若是右撇子就用左手下單，左撇子就用右手下單，意即「慢一點」。

台灣國安基金

• 台北股市在昨天沒有跌停，受到適度的系統單回補，外資賣壓也沒有想像中大 。
• 雖然昨天成交量高達 5,489 億，比前一天放大四倍，但與陸股相比不算爆量 。
• 昨日台北股市下跌 772 點，跌幅 4.02%，是歷史第八大跌點。
• 大盤融資維持率已降至 120，恐慌情緒與 2020 年相似，市場上借錢投資的槓桿已去除差不多。
• 按照過往經驗，融資維持率達到 130% 就已夠悲觀。
• 關注國安基金的護盤動作是否有效，能否帶動市場多頭預期。
• 過去國安基金進場 7、8 次，只有一次退場時賠錢，通常會「凹單」到股價創新高再退場。
• 跟著國安基金操作類似於緊急信號燈操作。
• 目前景氣信號燈仍在黃紅燈，與過往在藍燈買進的情況不同。
• 政府此次護盤展現決心，但因景氣仍處高基期，壓力較大，可能以短線操作為主。
• 國安基金護盤的主要目的是穩住市場情緒。
• 過去幾次國安基金進場，如 15 年上證股災、11 年歐債危機、08 年金融海嘯、04 年阿扁兩顆子彈、2000 年停建核四和網路泡沫，都是在市場不理性下跌時。
• 國安基金進場也與 3-4 年的庫存週期有關。
• 台北股市的本益比需要靠當前 EPS 快速追上，以達到快速下修，否則目前本益比仍稍高。
• 國安基金護盤的標的主要為傳產股和部分權值電子股。

台灣經濟與企業獲利

• 若為外部性重啟，景氣是否有機會在短期內回到正軌仍待觀察。
• 若股價維持在目前區間，按照第一季度的營收表現，台北股市本益比會快速下滑，因為獲利正以驚人速度追上來。
• 第一季度全球囤貨潮導致台灣電子五哥營收非常亮麗。例如，偉創 Q1 營收年增幅高達四成，3 月更高達七成。廣達 1-3 月營收年增幅都非常高。英業達的上升趨勢也完全打開。
• 從外銷訂單來看，本年度 Q1 表現非常亮麗。
• 台灣製造業經營人採購指數顯示，目前基本保持景氣擴張。
• 這次拉貨潮導致台灣在一季度的經濟數據非常漂亮。

個人理財觀

• 主持人引用路邊攤老闆的說法，認為有錢人才會擔心股市，一般人生活如常。
• 「活著就是勝利」，對長期投資者更是如此。