2025-03-25（二）美股大反彈，該逃了嗎？台日大缺工，薪資通膨壓不住？

摘要整理

美國股市與川普政策影響

• 美國總統川普近期針對汽車進口關稅表態，推動股市反彈，標普 500 指數上漲 1.76% 至 5,767 點
• 特斯拉在連跌 9 周後單日暴漲近 12%，反映市場對關稅豁免的樂觀預期與空單回補浪潮
• 川普政策不確定性導致股市波動，其第二任期開局表現為歷史最差，標普 500 本益比從 22-23 倍下修至 20 倍

全球關稅與市場反應

• 川普計畫對汽車、藥品、木材、半導體等實施新關稅，部分國家有望豁免，市場預估一二季度關稅達 5% 的機率為 60%
• 歐盟、印度、英國及台灣積極與美談判，例如台灣擴大購買阿拉斯加天然氣並投資半導體，打造民主供應鏈
• 美國股市在連續下挫後回穩，標普 500 重回 200 日均線，反彈幅度讓月線收盤不至過於難看

美國經濟數據分化

• 3 月製造業 PMI 為 49.8，低於 50 顯示緊縮，但服務業 PMI 達 54.3，遠超預期支撐經濟
• 硬性數據如新屋開工數年化 130 萬至 140 萬戶及職位空缺數穩健，顯示經濟放緩但未陷入衰退
• 軟性數據悲觀，消費者信心指數快速走低，小型企業樂觀指數因關稅戰通膨預期下滑至近低點

特斯拉與市場資金流動

• 特斯拉因馬斯克爭議與門市攻擊事件影響股價，美國 FBI 成立反恐小組後股價單日漲近 12%
• 散戶兩周內投入 80 億美元資金，外資及系統單賣壓沉重，七大巨頭市值蒸發拉低標普本益比至 20 倍
• 市場擔憂馬斯克爭議影響 Model Y 6 月歐洲上市銷量，長期自駕車與 Optimus 發展成關鍵

台灣薪資與缺工現象

• 台灣失業率降至 3.34%，25 年來同月最低，元月平均薪資達 43,368 元但購買力未超 2021-2022 年
• 大學生起薪漲幅顯著，學士年增 4.9% 至 33,700 元，碩士年增 4.5% 至 36,300 元，工程類高出中位數 1,000-2,000 元
• 中低薪資族群漲幅領先，服務業如餐飲漲幅達 4.7-4.8%，全台缺工比例如營建業達 1:9

日本薪資通膨與缺工趨勢

• 日本春鬥薪資漲幅達 5.85%，中小企業更高達 6.5%，為 30 年來最大規模通膨循環
• 缺工嚴重，一名高中畢業生對應 3.78 個職位，半導體人才需求因台灣赴日投資激增至 90 家企業
• 女性就業崛起，女社長占比從 1990 年 4.5% 升至 8.3%，中低薪服務業薪資漲幅領先全產業

台灣與日本社會變遷

• 台灣女性赴美工作人數 2023 年達 72,000 人，超男性 56,000 人，長期失業率低於男性至 3.4-3.5%
• 日本男性家暴受害者從 2010 年 1,000 件激增至 2023 年 30,000 件，31 倍成長反映女權抬頭
• 台灣公部門缺工加劇，國軍人數從 2023 年 171,422 人降至 160,749 人，教師缺額達 4,094 人

醫療保健業缺工危機

• 台灣護理師離職率從 2021 年 8.26% 升至 10.51%，空缺率在地區醫院達 11%
• 新進護理師人數逐年減少，從 2022 年 7,500 人降至 7,400 人，40 歲以下占比跌破 50%
• 春節急診人數達 44,000 人/日，待床率 48 小時高達 5.06%，薪資補貼僅 200-300 元/晚難留才

台股與總結展望

• 台股受薪資數據影響上漲 230 點，收於 22,337 點，反映市場對缺工與經濟數據的正向預期
• 美歐股市短期反彈已見端倪，投資者需根據情緒指標調整停損停利策略，避免過度比較他人績效
• 台日薪資上漲由缺工與過去高通膨推動，若通膨降溫實質購買力可望放大，日本通膨為台灣兩倍需審慎看待

觀點整理

美國經濟與股市

1. 美國股市反彈與川普政策的不確定性

   • 美國股市近期顯著反彈，例如標普 500 指數上漲 1.76%，收於 5,767 點，主要是空單回補浪潮所推動。
   • 川普政策的不確定性是本輪股市下跌的主因，他近期提及對汽車、藥品、木材、半導體等產業實施新一輪關稅，但部分國家可能獲得豁免，市場因此鬆了一口氣，指數上漲 600 點。
   • 川普第二任期開局的股市表現是有史以來最差，凸顯政策不確定性對市場的衝擊。

2. 經濟數據分化：軟性與硬性指標

   • 軟性數據（情緒指標） 悲觀：消費者信心指數快速走低、小型企業樂觀指數下滑、通膨預期因關稅戰飆高、房地產建商信心受利率衝擊。
   • 硬性數據（實質經濟指標） 強韌：新屋開工數穩定（年化 130 萬至 140 萬戶）、製造業產出穩健、職位空缺與非農就業數據支撐經濟，避免陷入衰退。
   • 美國經濟放緩但不一定衰退，因硬性數據表現強勢，2022 年技術性衰退未被官方承認即為例證。

3. 服務業與製造業分化

   • 3 月標普製造業 PMI 為 49.8，低於 50 表示緊縮；服務業 PMI 達 54.3，遠超預期，顯示經濟依賴服務業支撐，製造業疲軟。
   • 川普試圖透過關稅保護與吸引海外直接投資（FDI）拉動製造業，但目前效果有限。

4. 特斯拉與市場焦點

   • 特斯拉股價在連跌 9 周後暴漲近 12%，受散戶資金流入（過去兩周 80 億美元）與 FBI 成立反恐小組保護特斯拉門市影響。
   • 馬斯克爭議（政治言論、烏俄戰立場等）可能衝擊 Model Y 在歐洲 6 月上市後的銷量，市場擔憂其長期估值。

5. 資金流動與美元地位

   • 即便股市表現不佳，資金仍偏好持有美元或美債，外資持有美國股市比例持續創高（2005 年達 18%，50% 來自歐洲）。
   • 美國消費支撐經濟，美元強勢不減，部分資金因歐洲財政刺激而挪移至歐洲市場。

全球市場與關稅影響

1. 關稅預期與市場反應

   • Polymarket 民調顯示，一季度至二季度關稅達 5% 的機率為 60%，市場已反映 6 成利空，若部分國家豁免關稅，將成為股市利多。
   • 歐盟、印度、英國、台灣等已派代表與美國談判，例如台灣擴大購買阿拉斯加天然氣與半導體投資。

2. 墨西哥經濟風險

   • 墨西哥經濟成長預測下修 2.5%，2025 年可能陷入衰退，因其為美國主要交易夥伴且易受關稅衝擊。

台灣經濟與缺工現象

1. 薪資通膨與購買力

   • 台灣失業率 3.34%，為 25 年來同月最低，缺工推動薪資上漲，元月平均薪資達 43,368 元，年增 4.9%（學士起薪 33,700 元，碩士 36,300 元）。
   • 通膨壓力使實質購買力未回到 2021-2022 年高峰，中低薪資族群（服務業等）漲幅最快（4.7%-4.8%）。

2. 產業缺工與影響

   • 全台缺工嚴重：營建業求供比 1:9、餐飲業 1:4、醫療保健業護理師離職率達 10.51%，空缺率 11%。
   • 公部門缺工加劇：國軍人數從 171,422 人降至 160,749 人，教師缺額在台北市達 4,094 人，公務員薪資調升（國軍最高加薪 12,000 元）。
   • 民間企業加薪幅度約 3.2%-3.3%，金融業如元大金年薪從 168 萬增至 202 萬。

3. 性別與勞動趨勢

   • 女性赴美工作人數激增（2023 年 72,000 人，男性 56,000 人），薪資漲幅顯著，失業率低於男性（3.4%-3.5% vs. 3.85%-4.47%）。

日本經濟與社會變遷

1. 薪資通膨與春鬥

   • 日本春鬥薪資漲幅達 5.85%（中小企業 6.5%），為 30 年來最高，推動內部通膨循環，米價與農糧價格飛漲。
   • 半導體人才需求增加，台灣在熊本投資創歷史新高（90 家企業設廠）。

2. 缺工與少子化

   • 日本缺工嚴重，一名高中畢業生對應 3.78 個工作，為 30 年來最誇張，僅次於 1980-1990 年泡沫經濟時期。

3. 女性權益與社會轉型

   • 女性就業意願提升，女社長比例從 1990 年 4.5% 升至 8.3%，薪資漲幅領先中低端服務業。
   • 父權觀念改變，男性家暴受害者激增（2010 年 1,000 件至 2023 年 30,000 件），反映女性經濟獨立與社會壓力轉變。

投資建議與心態

1. 市場策略

   • 短期內股市反彈為空單獲利了結，建議等待情緒指標回升再調整持倉，避免過早停損。
   • 關注薪資通膨與實質購買力變化，判斷通膨是否降溫。

2. 避免過度比較

   • 投資應走自己的節奏，不因他人報酬高低而焦慮，過度比較只會偏離策略。