2025-03-14（五）貿易戰升級！外資殺不停，心態崩了？加速趕底？
摘要整理
市場總覽與美國股市分析
- 美國股市因關稅威脅及政策不確定性持續疲軟，標普 500 指數從高點下跌約 10%，正式進入修正區
- 自川普上任約 50 天，美國股市跌幅達一成，連續 15 天未見連兩天上漲，顯示空單回補尚未發生
- 高盛回測顯示，標普 500 指數修正 10% 後若無衰退，一年平均回報達 12%，即使衰退也仍有 5-6% 回彈
通膨與經濟數據觀察
- 美國 2 月 PPI 年增幅 3.2%，低於預期 3.3%，核心 PPI 及月增幅亦低於預期，顯示停滯性通膨風險不大
- CPI 與 PPI 數據表明通縮衰退可能性低，初領失業救濟人數僅 22.1 萬，就業市場穩定
- 商品價格如蛋價從每打 7.5 美元跌至 5.5 美元，跌幅近三成，零售價格預計一至兩月後反映
國際局勢與避險情緒
- 俄烏戰場俄軍占優勢，談判籌碼增加，停火協議細節可能於週末出爐，市場不確定性仍高
- 格陵蘭選舉顯示 85% 民眾反對併入美國，反川普立場明確，影響美國對外政策
- 黃金價格今年第 12 度創新高，達 2,986 美元/盎司，距 3,000 美元大關不遠，成為避險主流
台股動態與外資賣壓
- 外資今年賣超台股達 5,113 億，僅三個半月已接近去年全年 1.2 兆的一半，賣壓顯著
- 台股維持 2 萬點以上，昨日下跌後今日小漲 76 點至 22,046 點，疑主力接盤支撐
- 台灣超額儲蓄創 4.58 兆歷史新高，儲蓄率達 7.04%，資金動向可能影響 ETF 或房市
台灣薪資與通膨趨勢
- 1 月全體受雇員工經常性薪資 4.7 萬，年增 2.9%，勉強跑贏通膨，金融保險業薪資達 5.8 萬
- 房租價格指數 2 月達 108.06，年增 2.56%，連 19 個月超 2%，僅次於水果價格漲幅
- 南部科學園區產值達 1.5 兆，租屋交易量激增，如橋頭增長 122%，推升租金通膨
投資哲學與人生觀點
- 長期投資需等待時機，如藍燈建倉紅燈出清，標普 500 持有超一年 90% 複利成長
- 選擇投資標的如挑選伴侶，需看低點表現而非僅高點，台積電本益比仍高達百倍
- 人生第二次投資如婚姻，眼光決定盈虧，價值投資者如巴菲特或於本季建倉
老齡化與居住挑戰
- 台灣 31-40 歲自購屋比例從 1996 年 7 成跌至 2 成 5，租屋群體擴大推升房租
- 養生村均價 3.6 萬，青銀共居 3.3 萬，老年無房族壓力增，需靠股票累積退休現金流
- 南部如高雄左營租屋交易量增 4 成，台積電高雄廠 Q1 量產帶動區域發展
觀點整理
美國股市的疲軟與不確定性：由於關稅威脅和美國政府針對海外市場釋放的不確定性，美國股市即使出現反彈也顯得疲憊。標普 500 指數和納斯達克指數在昨天持續下修。雖然標普 500 指數從高點跌幅接近 10%，正式進入修正區，但許多個股的跌幅已達 4 成到 5 成。美國股市已經連續 15 天沒有連續上漲超過兩天。這種短期內顯著的修正，通常會有空單回補的時期，但目前看來並未發生，暗示下跌行情可能正在加速。
川普政府的經濟政策影響：川普上任至今約 50 天，美國股市已下跌一成，這種急跌與前幾任總統任期的前 200 天相比非常不同。這並非反映經濟衰退或停滯性通膨，而是市場對川普政策不確定性的避險操作。川普政府在對內改革方面（如阻止非法移民和減少政府開支）進展快速有效，但在對外政策方面，如烏俄問題、伊朗濃縮鈾問題、加拿大和歐洲的關稅戰等，進展不順利。尤其針對汽車關稅即將在 3 月底公佈，使得市場資金全面撤離，導致黃金成為唯一持續創高的資產。
停滯性通膨風險不大：美國 2 月份的 PPI 生產者物價指數，低於市場預期。結合前一天的 CPI 數據也低於預期，停滯性通膨的風險不大。根據通膨的傳導鏈，目前的 PPI 數據顯示價格壓力並未失控，甚至機票價格和運輸價格都在下跌。雖然食品通膨仍存在，但蛋價已顯著下跌。核心通膨雖然仍具僵固性，但整體而言，數據不支持停滯性通膨的擔憂。
美國股市的恐慌性政策賣壓與潛在反彈：目前美國股市的下跌是標準的恐慌性政策賣壓。根據四大指數的表現，標普 500 指數短期內跌幅巨大。儘管如此，從長期報酬和乖離慣性來看，目前的修正已接近極致。高盛的回測數據顯示，若沒有發生衰退，標普 500 指數在 10% 修正後，未來一段時間內必然上漲，一年平均回報可達 12%。即使發生衰退，市場仍會有顯著回彈。這種短期內的高速急跌，通常會在未來幾個月出現高強度的反彈。
價值投資機會浮現：雖然科技巨頭的本益比仍然偏高，但科技巨頭和標普 500 指數（去除科技巨頭）之間的本益比差距正在快速縮小。這可能使價值投資的誘因慢慢浮現，並猜測價值投資者如巴菲特可能會在本季度開始適度建倉。
長期投資的重要性與投資哲學：強調長期投資的重要性，美國股市的長期多頭慣性不太可能一次結束。建議投資人應深思自己的投資哲學，並強調買入的原因消失時才應該賣出。將投資比喻為選擇伴侶，強調要了解對方的底線和在低谷時的表現。投資的關鍵在於眼光能力和風險管控。
外資對台北股市的賣壓與內部支撐：今年以來外資針對台北股市的總賣超已高達 5,113 億元。儘管如此，台北股市的位階並不低，且仍維持在 2 萬 2 千點附近。投信的買盤並未特別放大，可能是台股內部有主力（可能是忠實戶）在接盤。台灣超額儲蓄創下歷史新高，這筆資金未來是否會流入股市值得關注。今年台北股市內部的投資心態與去年相似，下跌時會有顯著的資金買盤介入。
工資與房租通膨：根據台灣 1 月份的薪資調查，全體受雇員工經常性薪資年增幅為 2.9%，勉強跑贏通膨。服務業和金融保險業的薪資增幅相對較高。房租價格指數也創下歷史新高，2 月份年增幅高達 2.56%，漲幅僅次於水果價格。這與房價上漲和房東成本增加有關，同時租屋群體仍然龐大。
銀髮住宅與長期規劃 ：台灣老齡化趨勢明顯，銀髮住宅的需求增加，價格也越來越貴。對於中年無房族來說，這是一個需要提早考慮的問題，可能需要透過股票投資來累積資產以應付未來的居住需求。
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這本書的核心概念是探討投資的底層邏輯，而不僅限於股票市場或投機行為。它涵蓋了初級市場以及各種歷史週期的思維，書中歸納了投資人應該掌握的七種思維邏輯：
- 歷史思維：了解過去的投資人如何一步步走到現在。
- 週期思維：認識投資人的慣性，以及牛熊市的空間依舊存在。
- 長期思維：以不同的時間尺度思考投資，例如持有基金短於三個月虧損機率高，持有一年以上則有複利效果。
- 網路思維：判斷事件的影響，及其對投資決策的延伸。
- 心理學思維：理解市場的非理性，以及我們為何難以做出理性推股。
- 價值思維：針對特定個股如台積電的投資思維，包含價值投資和安全邊際等。
- 需求思維：從企業滿足消費者需求的格局出發，尋找新創機會。