2025-03-11（二）閃電崩盤，熊市開始了？特斯拉腰斬，加速趕底？

摘要整理

市場總覽與美國股市波動

• 美國股市於 2025 年 3 月 10 日經歷閃電式崩盤，標普 500 指數下跌 155 點，跌幅 2.69%，收在 5,614 點
• 科技股重挫，納斯達克指數下跌 727 點，跌幅 4%，收在 17,468 點，費城半導體指數下跌 224 點，跌幅 4.85%
• 市場恐慌情緒升溫，VIX 恐懼指數大漲 19%，散戶看空情緒高達 60%，CNN 恐懼貪婪指數僅 15，低於 2024 年 7-8 月日元套利平倉時期

川普言論與市場情緒影響

• 川普受訪坦言美國經濟面臨調整期，引發市場對關稅政策與景氣下行的擔憂，導致昨日爆量停損潮
• 比特幣跌破 8 萬美元，特斯拉單日暴跌 15%，收在 222 美元，抹去自 2024 年 11 月 5 日以來所有漲幅
• AAII 散戶看空情緒達 60%，與 2022 年中旬相似，VIX 短期上漲 30-40% 隱含一到兩季度的低點可能性

台股表現與資金動向

• 台股昨日下跌 500 點，收在 21,967 點，相對美國股市跌幅較緩，大盤融資維持率仍接近 160%，恐慌情緒低於美國
• 外資今年迄今賣超 4,245 億元，投信 ETF 買盤僅 227 億元，顯示本土資金流入減弱，散戶買意不高
• 台灣出口 2 月成長 31%，達 413 億美元，台積電 2 月營收年增 43%，達 2,600 億元，支撐 ETF 買盤潛力

美國科技股估值回檔

• 科技股市值蒸發約 2,600 億美元，特斯拉跌幅達 41%，輝達與博通各跌 22%，顯示獲利了結賣壓沉重
• 蘋果因推遲 AI 升級版本發布，單日下跌 4.85%，為 2022 年以來最差表現，七大科技股今年報酬多數轉負
• 大摩分析師 Michael Wilson 認為標普 500 進入高強度本益比回檔，基期過高加劇市場波動

通膨預期與原油價格變化

• 原油價格跌至一年多來低點，昨日收盤創 2024 年 9 月 10 日以來新低，市場對關稅戰引發通膨的擔憂減弱
• 紐約聯準會數據顯示長期通膨預期穩定，共和黨預估未來一年通膨趨零，民主黨則預期達 5.1%
• 市場通縮跡象顯現，川普政策不確定性導致景氣調整期提前，可能終結原本 3-4 年的庫存循環

長期投資與心態調適

• VIX 波動度超 20-30% 常迎來年度低點，歷史數據顯示長期熊市中也會有空單回補反彈
• 巴菲特可能於本季佈局，上一季賣股速度已減緩，估值回檔 40-50% 的個股具吸引力
• 投資者需經歷資產蒸發 5-10% 的波動，才能真正了解自身風險承受度，避免不理性決策

台灣房地產與內資信心

• 北台灣 329 檔期推案量達 3,339 億元，創近年新高，房仲從業人數增至 9,796 家，年增 14%
• 女性購屋比例顯著提升，台北市與台中市女性房貸申貸金額突破 50%，反映內資充沛與理財思維轉變
• 央行維持第七波信貸管制，台積電房排擠效應持續，但建商對內需信心仍樂觀，推案量超越去年 3,087 億元

女性經濟與市場影響

• 台灣女性持有土地快速增長，過去 5 年六都均有增無減，美甲美睫產業 5 年銷售額倍增，台北市增幅 75%
• 半導體帶貨潮帶動女性投資理財意識，ETF 存股與房地產成為資金流向，推升市場內資動能
• 咖啡廳數量減少，美甲美睫店數激增，如桃園市增幅 143%，台中市 133%，顯示消費結構轉型

總結與投資建議

• 市場短期波動源於川普言論，而非景氣指標惡化，非農就業數據表現穩定，領先指標尚未跌破零軸
• 台股靠出口與內資支撐，外資賣壓難阻上升通道，台積電 4 年訂單保證確保 ETF 買盤長期動能
• 投資者應依長期或週期策略調整佈局，抓住悲觀情緒下的低點機會，避免因恐慌錯失時間成本

觀點整理

市場總覽與美國股市

• 美國股市的閃電式崩盤可能源於公佈的經濟數據導致的景氣預期改變，或者與川普坦言美國經濟面臨調整期以及不排除關稅政策引發景氣下行或經濟衝擊的言論有關。
• 雖然標普 500 指數距離熊市還有一段時間，但科技股 QQQ 的跌幅已接近 15%，離熊市波動已不遠。
• 在市場情緒悲觀的情況下，主持人提出兩層深思：長期投資人應保持什麼角度，以及若認為景氣將因川普上任而到頭，是否應等待適度反彈時再離開市場。
• 美國股市爆量下跌，代表散戶可能爆發大量停損潮。
• 根據大摩的 Michael Wilson 的觀點，標普 500 指數目前正在進行高強度的本益比回檔。
• 雖然不確定美國股市是否會進入經濟衰退，但由於基期高，獲利了結的賣壓依然存在。
• AAII 散戶看空情緒指標已高達 60%，與 2022 年中旬的悲觀程度相似。
• VIX 指數短期內的大幅上漲通常隱含著一到兩個季度的絕對低點的出現。
• CNN 恐懼貪婪指數目前只有 15，比去年 7-8 月份還要恐慌，這可能與川普釋放的恐慌情緒有關。
• 短期內美國股市市值的大幅蒸發，很有可能會引來新一波的空單回補反彈潮。
• 目前市場上的恐慌情緒似乎並非由關稅戰引發的通膨問題，因為原油價格已創下近期新低。
• 市場更擔心的是川普政策的不確定性可能導致景氣調整期提前結束。
• 從紐約聯準會的消費者情緒指標來看，長期通膨保持穩定。
• 市場正在尋找利空來反映，但目前並無明顯證據顯示景氣數據顯著惡化。
• 過去被視為川普交易的幾大資產（如比特幣、特斯拉）已將 11 月 5 號以來的漲幅全部吞噬。
• 在股價估值大幅回檔後，巴菲特在本季度很有可能會進行資金佈建。
• 投資應考慮時間尺度，不要因為短期的市場波動而失去信心。
• 過去美國股市發生的每一次利空，從長週期來看都是大幅買進的時機。
• 保持良好心態的重要性，不要與他人比較投資績效。

台北股市

• 相較於美國股市的賣壓，台北股市近期表現較為持穩。
• 值得留意的是這一波下殺是否能引起融資餘額或擔保維持率顯著的鬆動。
• 今年以來 ETF 的買盤並未如預期般湧現，定期定額扣款的力度也沒有放大。
• ETF 的買盤是否有效可以淡化外資針對新興市場亞洲股市造成的賣壓。
• 目前台北股市的恐慌情緒肯定比美國股市低。
• 台北股市是否下跌得動，以及能否守住支撐值得觀察。
• 台北股市要創高並非依靠外資，而是要看投信的買賣超以及出口表現。
• 預估今年台北股市應會爆大量，觀察外資拋貨能否被 ETF 買盤收斂。
• 只要出口資金持續流入，就能支撐 ETF 買盤持續向上拉抬。
• 分析今年 1-2 月份的出口數據，主要由電子零組件和資通訊產品帶動。
• 根據目前的經濟數據判斷，不太相信景氣循環會就此結束。
• 影響 ETF 買盤最重要的因素是台積電的營收變化，而台積電 2 月份的營收年增幅高達 4 成 3，創下同期新高。
• 台積電的獨佔地位基本上沒有發生重大改變，ETF 的買盤應該會不斷湧入。
• 許多台北股市長期投資者自去年底以來的心態都是在等待下跌。
• 台北股市過去幾年在外資大量拋售的情況下仍能上漲，原因在於出口的變化。
• 不用管外資，重點在於出口是否會持續進來，目前看來上升通道已經完全打開。
• ETF 的顯著買盤將支撐台北股市直到本輪景氣循環結束，因此景氣循環和出口變化仍然是最重要的。

內資與房地產市場

• 台灣投資美國的資金遠遠大於美國人投資台灣的速度。
• 現在整個市場的資金完全依靠內資，無論是股市還是房市。
• 儘管 2025 年房地產市場面臨一些潛在利空，但北台灣的 329 推案量仍創下近年新高。
• 2025 年 2 月份房地產從業人數和房仲人數都創下歷史新高，顯示內資心態與外資不同。
• 台灣工程師的出口外匯增長是內資信心的來源之一。
• 女性在台北市和台中市購買房產的比例已經超過男性，顯示女性理財意識的提升。
• 台灣的女地主數量在過去五年持續增長，女性經濟正在快速擴散。