2025-02-24（一）德國大選右轉！道瓊週跌千點，信心驟降，該接股票嗎？

摘要整理

美國股市與景氣指標分析

• 上週五道瓊下跌 750 點，顯示市場波動，但僅回吐前一周漲幅，未達崩盤程度
• 納斯達克上週下跌 2.2%，道瓊跌幅 1.69% 至 43,428 點，顯示美國股市短線承壓
• 美國服務業 PMI 從 51.6 降至 49.7，跌破榮枯線 50，引發對消費疲軟的擔憂
• 密西根大學消費者信心指數從 67.8 降至 64.7，反映通膨壓力與蛋價上漲影響民眾情緒

德國大選與地緣政治影響

• 德國保守派 CDU/CSU 以 28.5% 得票率勝選，極右派得票翻倍，顯示右派勢力抬頭
• 新政府政策包括終止非法移民、企業稅降至 25%、國防預算增至 800 億歐元，預期提振德國經濟
• 川普稱此為德國轉捩點，能源與移民政策改變可能影響美德關稅平衡

資產表現與避險情緒

• 黃金價格上週五小跌，但前交易日創 2,954 美元新高，全週漲幅 1.9%，為避險資產中最強勢者
• 歐洲 STOXX 600 指數今年漲 8.5%，德國 DAX 漲 12%，顯示歐洲市場表現穩健
• 美洲市場道瓊漲 4.01%，標普 500 漲 3.37%，亞洲市場如日經跌 3.05%，新興市場表現最差

通膨預期與消費者信心

• 民主黨預估未來一年通膨率 5.1%，共和黨認為通膨將趨零，長期預期分歧更大（4.2% 對 1.5%）
• 蛋價與乳製品價格失控推升通膨壓力，禽流感若於一季度落幕，可能緩解服務業 PMI 衝擊
• 沃爾瑪財測保守，關稅不確定性加劇消費者信心下滑，市場短期避險情緒升溫

美國內政與資本撙節

• 馬斯克要求聯邦員工報告工作內容，推動裁員至拜登任期第二年水準，節省數十億美元
• 美國教育部員工數減 13%，但經費增 749%，FEMA 支出增 7 倍，顯示財政膨脹嚴重
• 股市波動源於裁員不確定性，但道瓊全年走勢仍強，年內上行通道未變

美股追蹤與財報預期

• 標普 500 跌 1.7% 至 6,013 點，納斯達克跌 2.2% 至 19,524 點，費半跌 3.28% 至 5,136 點
• 輝達財報預計亮麗，庫存周轉天數降至 73 天，低於十年均值 91 天，顯示需求強勁
• 高盛預估標普 500 年底目標價 6,500 點，基於 2026 年 EPS 288 美元與 25 倍本益比

投資策略與市場思維

• 巴菲特現金部位升至 3,200 億美元，本季度未賣股，暗示股價回檔符合價值投資邏輯
• 黃仁勳稱 DeepSeek 衝擊被誤解，輝達 H20 訂單提升，AI 算力需求未減
• 建議投資者在股價下跌時採買方思維，非立即停損，長期看好 EPS 成長與基本面

台股表現與總結

• 台股開盤跌 200 多點至 23,471 點，市場情緒平淡，成交量低迷
• 德國大選與烏俄戰事帶來短期不確定性，但戰事落幕後避險情緒將消退
• 只要 EPS 未大幅改變，投資者應在下跌時尋進場機會，而非急於賣出

觀點整理

• 股市總覽：

  • 上週五道瓊下跌 750 點，但實際上只是將過去一週美國股市的漲幅吞噬。
  • 需要觀察本次下跌是景氣面的拐點，還是短期政策不確定性或景氣數據落差。
  • 那斯達克指數大跌 2.2%，但中概股持續上行，可能隱含資金輪替。

• 德國大選：

  • 德國保守派的基督教民族黨和基督教社會黨聯盟以 28.5% 的得票率贏得選舉，代表德國當前政府是標準的保守派勝出。
  • 極右派得票翻倍，顯示全球地緣政治中右派勢力抬頭。
  • 可能對於歐洲民主聯盟想像的空間產生影響。
  • 川普認為這對德國和美國來說是偉大的一天，尤其在能源和移民議題上。

• 黃金價格：

  • 黃金價格在前一個交易日創下歷史新高，上週上漲 1.9%，是避險資產中表現最強烈的。

• 歐美市場表現：

  • 歐洲 Stoxx 600 指數今年上漲 8.5%，德國 DEX 指數上漲 12%。
  • 美國道瓊漲了 4.01%，標普漲了 3.37%，那指漲了 6.6%，費半漲了 6.08%，巴西指數漲了 9.6%，墨西哥漲了 3.84%。
  • 亞洲市場中，韓國 KOSPI 指數、台灣加權和恆生指數今年是正報酬，但日經下跌 3.05%。

• 美國標普 PMI：

  • 美國標普 PMI 在服務業有大幅縮窄跡象，從 51.6 大幅縮窄到 49.7，跌破榮枯線。
  • 需要觀察是短期現象還是美國消費不行。
  • Markit PMI 衡量較分散，ISM 非製造業 PMI 仍在 50 以上。
  • 主要來自於通膨壓力對購買力的侵蝕。

• 消費者信心：

  • 沃爾瑪財測和關稅的不確定性導致消費者信心顯著下滑。
  • 黨派角度統計，民主黨認為未來一年的通膨預估高達 5.1%，共和黨認為接近通縮。
  • 短期內市場被嚇到，但服務業 PMI 只是其中一個數據，要看是否為短期蛋價通膨預期導致。

• 長牛急熊：

  • 股市稍微急彈後會有均值回歸，現在的下跌是把過去一週的漲幅收復。
  • 長線是牛市，短期可能急跌。
  • 乖離和情緒指標開始回檔，但需要 1 到 2 週發酵。

• 德國大選政見：

  • 終止非法移民，進行大規模真實難民審查。
  • 打擊恐怖組織，關閉散佈仇恨或反猶太的清真寺。
  • 國防經費拉到 GDP 的 2%，國防預算從 520 億歐元提升到 800 億歐元。
  • 進行全面性的企業降稅，降到 25%。
  • 重新評估新世代的核能發電。

• 烏俄談判：

  • 美國可能與俄羅斯達成新一輪的利益分配。
  • 烏克蘭可能要釋出籌碼，包括克里米亞的主權或烏東的利益。
  • 德國相對於法國和英國，基本上不支持派兵。

• 美國國債與德國國債：

  • 美國長天期國債在緩步回跌。
  • 德國 2 年期國債殖利率年初到現在漲了 7.15%，5 年期漲了 14%，10 年期漲了 16%，30 年期漲了 19%，顯示市場避險情緒轉變。

• 美歐關稅戰：

  • 川普可能針對整個歐元區進行關稅課取，而非單一國家。
  • 可能針對汽車產業，對歐洲經濟造成重大傷害。
  • Volkswagen 福斯有 80% 的銷售進入美國市場，賓士有 63%，BMW 大概 52%。

• 美國聯邦政府資本撙節：

  • 馬斯克要求聯邦職員回報工作，可能要裁員。
  • NIH 的能力增長 20%，但支出增長 301%。
  • 教育部員工數減少 13%，但資金經費膨脹 749%。
  • FEMA 的人數穩定，但支出翻了好幾倍。
  • 嘗試回到兩年前的水準進行資本撙節，已節省數十億。

• 美股追蹤：

  • 道瓊工業指數下跌 748 點，1.69%，收在 43,428 點。
  • 標普下跌 104 點，1.7%，收在 6,013 點。
  • 那指下跌 438 點，2.2%，收在 19,524 點。
  • 費半下跌 174 點，3.28%，收在 5,136 點。
  • 標普的 EPS 本季度財報已接近尾聲，去年一整年創下歷史新高，今年預計也會持續創新高。
  • 高盛預估今年 EPS 大概賺 268 美元，年底可能反映 2026 年 288 美元的預期。
  • 高盛的目標價設定在 6,500 點。
  • 短期股市受地緣政治不確定性牽動，但長期反映獲利。

• 避免線性思維：

  • 市場往往反向運行，容易被預設立場影響。
  • 投資不應只看表面邏輯，要考慮市場是否已反映預期。
  • 長期看的是景氣循環和 EPS 是否持續走高。

• 巴菲特停止大賣：

  • 波克夏的現金儲備高達 3,200 億美元歷史新高。
  • 本季度幾乎不買也不賣，可能代表傳產股 EPS 追上來，估值沒那麼貴。
  • 針對日本的投資完全沒有減少。

• 輝達財報預期：

  • 黃仁勳認為 DeepSeek 對輝達計算能力的需求沒有造成衝擊。
  • 高端有高端的需求，中低端有中低端的需求，中國市場降規的 H20 有進一步訂單提升。
  • 深層式 AI 全面爆發，生成式 AI 往物理性 AI 發展，對於居家機器人或自駕車等高階運算的需求沒有降低。
  • 輝達的庫存週轉天數下滑到 73 天，低於過去 10 年的平均值 91 天。
  • 88% 屬於 datacenter，只要 CSB 業者資本支出沒有下行，輝達本季度營收創高是一定的。
  • 通常在公佈財報之前急拉，公佈完之後就盤整。

• 總結：

  • 德國大選和烏俄戰事是不確定性，但終將落幕。
  • 美國內政的不確定性會形成避險情緒。
  • EPS 基本面沒有重大改變，應抱著買房思維。
  • 現在並非停損停利時機，而是要選擇重新進場的位階。
  • 基本面目前沒有產生重大的改變，現在不應該是賣方思維。