2025-02-21（五）金價再創高，美歐關稅戰開打？烏俄問題真要落幕了？

摘要整理

市場總覽

• 美國股市 2 月 20 日適度回檔，標普下跌 0.43% 至 6,117 點，但今年累計漲幅仍達 4.4%，顯示市場韌性
• 發達市場表現亮麗，德國 DAX 指數今年漲幅 12.6%，法國 CAC 指數漲 9.89%，反映全球資金偏好成熟經濟體
• 新興市場除港股（漲 14%）與韓股（漲 10.5%）因低基期反彈外，其他如印度、泰國股市表現平淡，顯示避險情緒影響

金價創高

• 黃金價格 2 月 20 日達 2,954 美元/盎司，今年第 10 次創歷史新高，漲幅約 20%，受降息潮與地緣風險推動
• 全球降息趨勢支撐金價，澳洲央行降息 25 基點至 4.1%，紐西蘭央行降 50 基點至 4.75%，泰國央行預計跟進
• 川普計畫重估黃金儲備價值，從 42 美元/盎司調至 3,000 美元，使總值從 110 億美元升至 7,500 億美元，推升市場信心

市場風險

• 美銀基金經理人調查顯示，58% 受訪者看好黃金，30% 看好全球股市，顯示避險與成長預期並存
• 市場擔憂川普關稅戰引發通膨，但歷史上貿易戰衰退多為短期，1929 年關稅戰後衰退僅持續 6 個月
• 美國經濟穩健，非農就業數據 1 月增 20 萬人，失業率維持 4.1%，顯示景氣未現衰退跡象

川皇經濟

• 川普取消紐約州塞車費政策，影響公共運輸籌資計畫，原預計年收 10 億美元，引發地方反彈
• 華府地區失業救濟申請激增，2 月數據達 21.9 萬人，較預估 21.5 萬略高，主因聯邦裁員與民間企業縮減
• 華府房市供需失衡，房源數量激增 78.6%，成交量萎縮 30%，反映政策變動衝擊區域經濟

稀土問題

• 川普提議以烏東稀土換取美國軍援，烏克蘭稀土儲量約 500 萬噸，占全球 4%，多集中於俄控區域
• 美俄談判排除烏克蘭參與，美國持稀土開採權作為籌碼，俄軍撤出烏東可能性僅 30%
• 美國策略轉向有限介入，2024 年對烏軍援降至 200 億美元，逼迫歐洲承擔更多防務責任

美歐關稅戰

• 川普計畫 4 月對汽車、晶片加徵 25% 關稅，加拿大乳製品關稅落差 198%，台灣汽車關稅高美國 12%
• 歐洲汽車與奢侈品面臨壓力，2024 年對美出口占比 20%，關稅若升至 25% 或損失 500 億美元
• 台日歐須加大對美投資，台灣 2024 年對美投資達 150 億美元，力保供應鏈合作地位

美股追蹤

• 美股 2 月 20 日普遍下跌，道瓊跌 1.01% 至 44,176 點，受沃爾瑪財測拖累，預估 Q1 營收下滑 2%
• 費半指數微漲 0.94% 至 5,310 點，年漲幅 25%，顯示科技股仍具動能
• 美銀報告顯示，90% 基金經理認為美股估值過高，標普市盈率達 22 倍，投資者陷入進退兩難

民主半導體供應鏈

• 賴總統強調非紅供應鏈，台灣 2024 年晶片對美出口占 60%，總值約 1,000 億美元
• 美國推動製造業回流，台灣提供亞洲生產基地，2025 年計畫投資額預增至 200 億美元
• 台灣需釋放政策利多，汽車關稅若從 17.5% 降至 10%，可提升美車進口 20 萬輛，緩解貿易壓力

外銷訂單

• 台灣 1 月外銷訂單年減 3% 至 470 億美元，受春節影響，2 月預估成長 10-20% 至 510 億美元
• 晶片與 AI 伺服器出口強勁，2024 年對美出口成長 15%，支撐經濟動能
• 台灣須平衡對美出超，2024 年出超額達 400 億美元，國防預算或升至 GDP 3% 以示合作誠意

總結

• 全球市場在不確定性中分化，黃金與發達股市領漲，台灣台股收 23,545 點，年漲幅約 18%
• 川普政策短期推升通膨預期，2025 年通膨率或達 3.2%，但經濟基本面仍穩
• 投資應關注長期價值，台灣外銷訂單成長顯示競爭力，企業財測預估 2025 年 EPS 成長 12%

觀點整理

• 美國降息預期與川普政策的不確定性：儘管川普政府的貿易和移民政策帶來不確定性，亞特蘭大聯準會總裁預估聯準會今年仍可能降息兩碼。市場擔憂川普政策可能引發通膨預期或資產價格變動。

• 全球市場表現分化：

  • 已開發市場：年初至今表現亮麗，例如納斯達克指數上漲 3.86%，德國 DAX 指數漲幅高達 12.6%。
  • 新興市場：除港股和韓股因低基期效應表現較好外，其他新興市場表現不佳，地緣政治不確定性導致資金持續流入美元，避險情緒濃厚。

• 黃金價格持續攀高：黃金價格屢創新高，主要受全球降息潮、地緣政治風險和避險需求推動。川普可能親自前往諾克斯堡查驗黃金儲備，並可能將黃金重估價值用於成立國家主權基金。美銀基金經理人調查顯示，黃金是最受偏好的貿易戰上漲資產。

• 市場風險擔憂與經濟衰退：市場主要擔憂貿易戰可能引發的經濟衰退和關稅戰引起的通膨，而非景氣自然走疲。美國經濟數據穩健，通膨雖頑固但未失控，就業市場也未持續疲軟。

• 川普的對內政策與影響：

  • 撤銷紐約塞車費：川普政府撤銷紐約州徵收塞車費的計畫，引發地方政府的反彈。
  • 華府地區裁員潮：華府地區因聯邦政府裁撤和聯邦機構更換，初領失業救濟金人數顯著增加，房市供需失衡。

• 川普政府的戰略重心轉移：

  • 烏克蘭問題：川普政府可能透過稀土換取美國軍事資源，並有意在烏東地區取得開採權，以保持烏俄雙方的平衡。
  • 對俄羅斯的態度：川普認為俄羅斯並非美國的極大威脅，更關注防止中國在烏克蘭戰爭中得利，並希望歐洲承擔更多防衛責任。
  • 美歐關稅戰：川普政府可能對全球汽車、藥品和晶片擴增 25% 的全面對等關稅，可能促使各國降低對美國商品的進口阻礙。

• 德國大選與歐洲經濟體制：德國大選後，CDU 聯合執政的可能性高，其政見包括強化德國邊界、打擊恐怖組織、強化歐盟和美國的關係，以及支持以色列，可能改變歐洲經濟體制。

• 投資策略建議：

  • 適度投入資金參與市場：在不確定性中，適度資金參與市場，享受市場波動。
  • 長期投資與資產配置：關鍵在於持續增值，確保資產配置能夠長期發揮作用，而非等待 100% 的買點。

• 臺灣的挑戰與應對：

  • 臺灣對美貿易順差：臺灣必須解決晶片大幅出口到美國後可能面臨的貿易處境，並找出能夠表態的方式。
  • 調整政策與釋放資源：臺灣政府需要適度釋放政策和資源，進行全面性表態，以符合美國的利益。
  • 外銷訂單亮麗： 臺灣 1 月份外銷訂單雖年減 3%，但仍有 470 億美元，預計 2 月份將暴增一成到兩成左右。

• 高效工作與學習：

  • AI 時代的思考法： 運用 AI 時代的思考法和工作術，更有效地提升工作效率。
  • 不同類型工程師的思維模式： 研發型工程師重創新，運營型工程師重效率，臺灣的 RD 較偏向運營工作。

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高效偷懶：『世界一流工程師』都在用的AI時代思考法

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• 不同類型工程師的思維模式：
  • 研發型工程師：類似美國矽谷的工作模式，重於創造新事物，開拓未知領域，充滿不確定性。
  • 運營型工程師：類似臺灣的工作模式，在既有框架內優化資源配置，解決問題強調效率最大化。
  • 臺灣的研發人員可能實際上從事的是運營工作，更注重提升效率而非創新。
• 高效偷懶的方法：在不同產業（研發型 vs. 運營型）中，表現偷懶的方式也有所不同。
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