2025-02-06（四）景氣燈轉紅，全面復甦到來，誰才是 AI 最大贏家？

摘要整理

美股市場走勢

• Meta 今年漲幅達 10%，為八大科技股之冠，亞馬遜漲幅 7.2%，Google 漲幅 1.4%
• 美國道瓊上漲 317 點至 44,873 點，標普上漲 23 點至 6,061 點
• 美國十年期公債殖利率下跌 9 個基點至 4.42%，為 2024 年 12 月以來新低

台灣景氣概況

• 景氣對策信號燈來到 38 分，比上月增加 4 分，進入紅燈區間
• 工業生產指數及製造業銷售指數從黃紅燈進入紅燈
• 連續 9 個月景氣在高檔鈍化，AI 應用需求強勁為主要支撐

外商在台投資趨勢

• 2024 年為台灣有史以來商用不動產成交金額最高的一年
• 廠房投資成長幅度達 292%，吸引大量外資進駐
• 輝達、微軟、Google 等科技大廠紛紛在台設立研發中心

通膨與薪資調整

• 台鐵票價平均漲幅 26%，北高票價調整至 975 元
• 企業平均調薪幅度 3.2%，部分產業達 4% 以上
• 軟體工程師新鮮人年薪中位數 62 萬，十年資歷可達 109 萬

產業發展趨勢

• 食品業處於綠燈，顯示內需消費穩定
• 半導體、電子零組件產業幾乎全面進入紅燈，顯示景氣強勁
• 基礎金屬、塑化等傳統產業表現相對疲弱

消費物價變動

• 王品套餐從 668 元調漲至 698 元，漲幅 4.5%
• 壽司郎部分品項每盤漲 20 元，最高漲幅達 30%
• 肯德基、漢堡王等速食業者也進行 1-6 元不等的調價

勞動市場趨勢

• 公務員錄取率從過去 1% 上升至現今 10%，顯示報考意願下降
• 公部門平均調薪 3%，但對留才效果有限
• 每年需求 1.5 萬名公務員，但到考人數從 36 萬降至不到 15 萬

企業加薪情況

• 廣達針對 80 職等以下員工調薪，每人平均調升 3,000 元
• 電子五哥中廣達年薪最高達 150 萬，仁寶 135 萬，緯創 131 萬
• 會計業、半導體、電信通訊業薪資調升幅度較大

投資建議

• 景氣處於紅燈區間時可考慮獲利了結
• 建議等待市場乖離回檔時進場，持股策略要有耐心
• 市場情緒指標達高點時可做適度調節，不宜過度追高

市場風險提醒

• 美中貿易戰再度升溫，中國對美國商品加徵 15% 關稅
• 中國對美國進口商品採取限制措施，影響電商發展
• 地緣政治風險持續存在，建議關注避險資產表現

觀點整理

• 美國股市表現：

  • 在 Alphabet 和 AMD 財報公布後，美國股市盤中雖有顯著賣壓，但在輝達的帶領下，美國股市於昨天晚上收紅。
  • 費城半導體指數大漲超過 2%，嘗試站穩年線，納斯達克和標普漲幅不大，約 0.2 - 0.4%。

• 經濟數據：

  • 美國公布的小非農 ADP 數據遠超市場預期，美國 Markit PMI (服務業和綜合 PMI) 也優於預期，顯示景氣顯著回穩。
  • 台灣 12 月份的景氣對策信號燈重新回到紅燈，但景氣依然在高檔鈍化。
  • 1 月份的 Markit PMI 為 52.7，低於 12 月份，但優於市場預期，代表景氣仍在擴張，但並非高速擴張。
  • ADP 數據為 18.3 萬人，高於市場預期的 12 萬人。
  • 由於川普新政可能對就業數據進行校正回歸，非農就業數據的重要性可能降低。

• 十年期公債殖利率：

  • 十年期公債殖利率下跌 9 個基點，來到 4.42%，為 2024 年 12 月份以來最低。
  • 殖利率下跌可能反映了市場對川普揚言美國要接管加薩，導致中東全面戰爭風險降低的反應。
  • 十年期公債殖利率並未因經濟數據好轉而大幅上行，因為這次數據雖好，但並未好到非常誇張。

• 美中貿易戰：

  • 美國可能重新聚焦中國市場，中國財政部宣布對美國進口的煤炭、碳、液化天然氣增收 15% 的關稅。
  • 美國郵政針對中國內地和香港的入境包裹採取管制措施，導致中國電商股顯著崩盤。
  • 川普政府取消小額豁免條款，導致許多價值低於 800 美元的包裹無法免稅進入美國。
  • 美國對 Google 進行反壟斷調查，北京也針對蘋果的 APP store 啟動調查。
  • 引用德意志銀行的圖表，顯示美國在全球製造業增加值的佔比為 15%，但全球消費佔比高達 29%，代表美國嚴重依賴進口。
  • 中國的全球製造業增值佔比約為 32%，全球消費佔比僅 12%，代表中國是全球主要的生產者。
  • 川普政府希望減少貿易逆差、促進美國製造業回流、限制中國科技業產業的崛起，並強迫中國開放市場和公平競爭。
  • 即使中國 GDP 成長預測值仍有保 4 望 5 的水準，但主要靠出口貢獻，內需慘不忍睹。
  • 中國 12 月份的 CPI 只有 0.1%，顯示有通縮的跡象。
  • 美中貿易戰可能白熱化，時間會拉長。

• 歐盟與東南亞：

  • 歐盟對美國的出口產品結構中，機械和設備佔 29%，製藥佔 19%，化學品佔 12%，汽車佔 10%。
  • 川普政府一定會與歐元區達成某種程度的談判，因為其核心利益在本國製造業的崛起。
  • 相對於加拿大、墨西哥，歐盟感受到的貿易壓力稍微緩和。
  • 東南亞是川普 1.0 時代美中貿易戰的受益者，但在川普 2.0 時代也面臨挑戰。

• AI 產業：

  • 在川普當選後，市場對 AI 浪潮的狂熱情緒可能會稍微保守一點。
  • 2024 年八大巨頭 (包含博通) 引領美國股市創下新高。
  • 2024 年 Meta (原 Facebook) 股價漲幅最為亮麗。

• 臺北股市：

  • 臺北股市昨天 (2025 年 2 月 5 日) 有適度反彈，上漲 367 點，但量能偏低。
  • 景氣對策信號燈來到 38 分，比上個月大幅增加 4 分，燈號轉紅。
  • 過去的經驗是「藍燈買股票，紅燈數鈔票」，並建議在乖離回檔時壓低成本。
  • 製造業的景氣燈號從黃藍燈進入到綠燈，分數來到 8 個月新高。
  • 台灣景氣內部還是蠻分化的，上游產業表現較好，民生相關產業表現較差。
  • 2024 年是台灣有史以來商用不動產成交金額最高的一年，原因是去年到台灣市場的外資太多。
  • 外商在台灣投資廠房的增長幅度非常大，2023 年到 2024 年增長了 292%。

• 通膨與薪資：

  • 外商投資引發 2025 年的通膨潮。
  • 台鐵董事會正式通過票價平均漲幅 26%。
  • 電費今年調漲的機率非常高。
  • 許多餐飲品牌 (如王品、壽司郎、肯德基、漢堡王等) 已開始調漲價格。
  • 廣達針對 80 等以下的同仁進行結構性調薪，每人調升約 3,000 元。
  • 104 的調查顯示，今年普遍企業的調薪幅度約為 3.2%，勉強跑贏通膨。
  • 軟韌體測試工程師和演算法工程師的薪資在工作 10 年以上的升幅較為顯著。
  • 公家部門今年預估的調薪幅度約為 3%。

• 投資策略：

  • 市場同時存在風險資產 (股票) 和避險資產 (黃金) 上漲的情況，代表市場一邊害怕，一邊又覺得景氣不差。
  • 在紅燈鈍化期間，不要把所有資金握死，等待乖離回檔時再尋找投入機會。
  • 可以適度犒賞自己，或在市場樂觀時適度調節。