2025-02-05（三）谷歌營收衝不動，GB200 恐遞延，AI 行情能續漲？

摘要整理

美股市場動態

• 美股在科技七巨頭帶動下出現反彈，納指和費半回升超過 1%
• 川普針對中國商品擴增 10% 關稅，中方採取報復性關稅 15%
• Google 財報獲利超預期但營收低於預期，盤後股價大跌 8%

AI 產業發展

• 大摩下修 GB200 出貨量預測，從 3-3.5 萬片降至 2-2.5 萬片
• 2025 年雲端資本支出預計仍有 11% 增長，但 2026 年可能轉負
• AI 行情類似網路時代發展，對生產效率提升有實質貢獻

半導體產業現況

• 台積電 3 奈米客戶和產品持續增加
• 全球晶圓代工年增幅達 18%，遠高於品牌 CSP 業者的 8%
• 中國建設 17 座半導體工廠，美國和歐洲各 10 座，日本和台灣各 9 座

蘋果公司營運策略

• iPhone 銷量維持在每年 2.2-2.3 億支水準
• 服務營收年增幅維持 5-10%，推出新應用 Apple Invites
• 2024 年手機銷售排名前三名均為 iPhone 15 系列機種

金融保險業展望

• 2024 年 14 家金控創下 6,000 億獲利新高
• 壽險業健康險收入從 2015 年 3,231 億到 2023 年 4,300 億，但淨利仍維持 2,200 億
• 保險爭議申訴案件增加，部分公司爭議率從 1% 上升至 2-3%，宏泰達 6.54%

台灣經濟展望

• 台股回升至 23,060 點關卡
• 台電 2,000 億預算遭刪減，電價可能進一步調升
• 金融股面臨升息壓力，不利於房市與放貸業務成長

觀點整理

• 市場總覽：

  • 美股在科技七巨頭的帶領下顯著反彈，納指和費半回升幅度都超過 1%。
  • 美元走弱，十年期公債殖利率下滑。
  • 川普延後對加拿大和墨西哥徵收 25% 關稅的計畫，但對中國商品擴增 10% 關稅。
  • 中國對美國進口的煤炭和液化天然氣徵收 15% 關稅，但實際影響可能不大。
  • Google 最新財報獲利超乎預期，但營收略低於預期，股價盤後大跌 8%，同時面臨中國反壟斷調查。
  • 大摩下修 GB200 出貨量預估，可能與延後太久或軟體優化有關。

• 貿易新格局：

  • 川普的關稅政策持續影響美國股市。
  • 中國對美國多項產品採取報復性關稅，包括煤炭、液化天然氣、工業製品、農業機械、大排量汽車和農產品。
  • 川普的目標轉向東亞國家和歐元區，因墨西哥和加拿大已讓步。
  • 歐元區外貿依賴美國市場，中國市場疲軟導致歐洲出口貿易受阻。
  • 歐元區進口主要來自服務部門，出口則以包包、飛機和汽車為主。
  • 川普可能透過北約或新一輪貿易談判來降低美歐貿易利差。
  • 美國與烏克蘭達成協議，美國將獲取烏克蘭的稀土資源，以換取對基輔的軍事和經濟援助。

• 市場民意：

  • 美國財政部長授權馬斯克存取財政部電腦數據，引發技術官僚辭職潮，但川普表示馬斯克不能干預政府運作。
  • 蓋洛普民調顯示，多數美國民眾授權川普的政策，對經濟前景持樂觀態度。
  • 民眾對未來 6 個月經濟持續成長的比例，從 39% 提升至 53%。
  • 華爾街對川普政策感到緊張，黃金價格持續創下歷史新高。
  • 鑽石價格從 2022 年高點一路下跌，甚至腰斬，而黃金價格則持續攀升。
  • 長期景氣不會因總統短期政策而改變，川普終將符合市場對購買力提升的期待。
  • 美國股市長期而言，保持空頭觀點的受害程度會相當高，應將回檔視為買入機會。

• 美股追蹤：

  • 道瓊、標普和納指均上漲，並站回所有均線，費半則仍在嘗試站回年線。
  • 投資人對市場整體氛圍的判斷仍有盲區。
  • 短期內，川普每日釋放訊息會引起市場波動，但長期來看，今年上半年財報應會亮麗。
  • 儘管科技巨頭財報並非特別亮麗，但資本支出都在上調，對台積電等台廠有利。
  • 每個人的價值觀不同，對市場的解讀也不同，熊市適合佈建，牛市適合持有。
  • 散戶投資人在輝達股價下跌時大量買入，顯示市場信心並非特別悲觀。
  • AI 概念股出現類股輪動跡象，如 Palantir 股價大漲。
  • 市場擔憂七大科技巨頭的資本支出和財報預測，以及類股輪動是否能持續推升股市。
  • Google 和微軟財報雖非特別亮麗，但資本支出仍在增加。
  • 微軟和 Google 在軟體服務方面可能面臨 DeepSeek 等競爭壓力。

• GB200 需求量：

  • GB200 的出貨量預測下修，可能因設計問題或軟體優化。
  • 軟體商可能直接下單 GB300，導致 GB200 週期提前結束。
  • 雲端資本支出在 2025 年可能年增遞減，但 2026 年的增長仍具變數。
  • 目前輝達僅有出貨問題，沒有缺單問題，2025 年訂單已滿載。
  • AI 行情提升人類生產效率，長期而言仍有發展潛力。
  • 短期內，DeepSeek 的推出可能導致生成式 AI 降價，但不會破壞整體 AI 生產力。
  • 台積電 3 奈米客戶和產品持續增加，但要留意 GB300 可能帶來的影響。
  • 今年代工市場年增幅達 18%，與品牌四大 CSP 業者資本支出下降至 8% 有所不同。
  • 中國成熟製程晶圓廠擴增，導致報價崩盤。

• 蘋果軟體化：

  • 蘋果股價反彈，因即將推出新應用軟體 Apple Invites，並調整 iPhone 和 Applecare。
  • 蘋果服務營收成長快速，毛利率持續創高，但 iPhone 銷量成長有限，中國市場銷售不佳。
  • 蘋果手機銷售慣性在一季度最為亮麗，但服務營收則持續成長。
  • 2024 年最暢銷手機前三名均為 iPhone 15 系列。

• 2025 金控新挑戰：

  • 2024 年金控股表現亮麗，14 家金控獲利創歷史新高，主要因素包括新青安房貸、資產重分配和證券股量能。
  • 壽險股面臨防疫險理賠風波後的入不敷出，健康險的給付金額並未隨著收入增加而擴增。
  • 民眾與壽險公司的理賠爭議增加，保險公司在爭議處理上較為有利。
  • 民眾對保險公司信心喪失，健康險收入下滑。
  • 壽險公司也面臨長壽險需求增加但價格昂貴，以及投資型保單買氣不佳的問題。
  • 金融股放貸部門面臨量縮壓力，且可能因通膨壓力而進一步升息。
  • 台電預算被刪除，可能導致電價上漲，進而引起通膨和升息。
  • 整體而言，台灣金融股面臨挑戰，經濟表現雖佳，但升息空間不利於房市和放貸業務。

• 總結：

  • 川普的言論短期內影響市場氛圍，但基本面沒有重大變化，資本支出仍在擴增。
  • 2026 年的變化是重要決戰點，台灣金融股今年也面臨相對大的挑戰。