2025-02-03（一）關稅戰來了，買股趁現在？DeepSeek 硬體股風暴，趁機撿輝達？

摘要整理

美國股市表現分析

• 美股標普 500 指數在硬體股賣壓下仍保持上漲走勢，創下歷史新高
• 納指 100 的 QQQ 漲幅達 2.2%，大型股漲 1.9%，中型股漲 3.7%，價值股漲 4.5%
• 道瓊指數週五下跌 337 點（-0.75%），收在 44,544 點，但 2025 年整體表現穩健

AI 產業發展轉向

• DeepSeek 的出現導致輝達單日市值蒸發 6,000 億美元，創美股史上最大跌幅
• AI 發展從生成式 AI 轉向物理性 AI，包括機器人和自駕車技術
• 特斯拉計劃在 2025 年底至 2026 年開始自駕技術試產

川普關稅政策影響

• 對加拿大非能源商品加徵 25% 關稅，能源商品加徵 10% 關稅
• 加拿大將對 1,065 億美元的美國商品加徵 25% 關稅作為反制
• 影響範圍包括原油、小排量汽車、天然氣及混合動力車等產品

避險資產表現

• 比特幣年度漲幅達 10%，為所有資產中表現最佳
• 黃金價格突破 2,800 美元每盎司，創歷史新高
• 債券資產平均漲幅在 0.5-3% 之間，呈現股債雙漲局面

投資策略建議

• 建議優先考慮安全性再追求獲利，避開亞洲基金與新興市場基金
• 關注軟硬體股之間的區別，謹慎選擇 AI 相關投資標的
• 維持長期投資策略，不建議頻繁因政策變動而調整投資組合

台股市場反應

• 台股開盤下跌 927 點，跌至 22,598 點
• 科技股擁有較多現金，資本支出相較營收比例未超過 2021 年高點
• 市場觀望氣氛濃厚，但基本面仍維持正向

觀點整理

市場總覽

• 儘管春節期間發生了多起事件，例如中國 AI 模型 DeepSeek 的崛起對硬體股的衝擊，以及美國政府對中國、加拿大和墨西哥加徵關稅，但這些事件是否會改變景氣循環線仍需觀察。
• 美國股市 在經歷了費半的顯著賣壓後，仍然保持上行軌道，甚至在過年期間仍創下歷史新高。
• 非硬體股 仍有顯著買盤支撐。
• 全球避險資產與風險資產同步創高，例如比特幣漲幅高達 10%，為所有資產表現中最亮眼的。
• 黃金價格 隨著美國總統川普對加拿大和墨西哥的進口商品課徵 25% 關稅後，直接創下歷史新高，突破 2,800 美元每盎司。
• 「一月晴雨錶」：即用一月份的表現來推測未來 11 個月的走勢，並指出 1 月份整體收漲幅度高達 2%。

持股心態

• 只要景氣循環沒有產生重大方向改變，由政治利空引發的衝擊，對長期指數來看都是嘗試長期持有的時機。
• 不要輕易相信市場上的長期投資口號，必須要有好的投資策略。
• 目前的市場波動主要來自情緒面，而非景氣循環的改變。
• 風險資產和避險資產的同步創高，代表市場仍在懷疑，距離非理性繁榮可能還有一段時間。
• 在景氣上行的過程中，充滿利空是多頭的最好呈現。
• 短期內的股市走勢沒有太大意義，主要是觀察景氣週期的方向。

關稅戰

• 川普對加拿大非能源商品加徵 25% 的關稅，能源商品加徵 10% 的關稅，已導致加拿大總理杜魯多表示將對 1,065 億美元的美國商品加徵 25% 關稅。
• 川普的關稅政策可能會影響終端商品通膨的預期。
• 川普關稅政策背後的可能原因包括：
  • 修改美加墨貿易協定（USMCA），減少美國在貿易協定中的劣勢。
  • 要求加拿大和墨西哥打擊芬太尼問題。
• 川普的經濟學模型只有關稅一個控制變數，但關稅有匯率和物價兩個內生變數，形成類似三體問題的難題。
• 川普的政策依據是：關稅不會引起通膨，並可在關稅通膨預期下，要求他國貨幣升值，導致美元貶值。
• 川普的財政部長表示，關稅可用於打擊外國不公平貿易措施、增加稅收、以及武器化以達成美國經濟和政治目標。

芬太尼問題

• 芬太尼問題導致大量毒品湧入美國。
• 川普要求加拿大和墨西哥打擊芬太尼問題，以減少其出口到美國。

兩面解讀

• 很多事情都有兩面性，例如股市暴漲時，人們會認為自己是投資天才，但股市暴跌時，又會覺得市場不公平。
• 對於美國經濟長遠的影響，最終還是靠景氣循環持續推動。

生成轉物理式 AI

• DeepSeek 顛覆了 AI 的發展模式，可能使市場質疑高昂的 GPU 投資是否值得。
• DeepSeek 的免費使用策略和超低運算成本，可能會破壞市場行情價。
• 市場的想像空間已從生成式 AI 轉向物理性 AI，例如機器人和自駕車。
• 生成式 AI 轉往物理性 AI 的過程，會提升人們的體感溫度。
• 特斯拉的自駕技術計畫預計在 2025 年底至 2026 年開始試產。

市場看法

• 目前市場普遍共識是：
  • 先求安全，再求獲利。
  • 避開亞洲基金和新興市場基金。
  • 川普多變，有利於區間操作。
  • 慎選 AI 的受益和受害國（軟硬體股的區別）。
• 科技股手上的現金更多，可以繼續投入資本研發或回購股票。
• 生成式 AI 轉往物理性 AI 的發展條件，越來越成為市場主流。

其他

• 時間是主觀的，來自於人們對於世界的感受，保持好奇心可以讓生命變慢。
• 川普的關稅和 AI 變革，都沒有影響到目前景氣的上行情況。
• 景氣上行，但利空造成股價波動時，應根據景氣循環的投資邏輯，不要有太大的變化。