2025-01-16（四）通膨達標，美債有救了？水電續漲？2025 台灣會缺電嗎？
摘要整理
市場總覽
- 美國 12 月 CPI 符合市場預期，但仍創下去年 7 月以來新高，食品和汽油價格顯著推升通膨
- 核心通膨月增幅僅 0.2%，低於市場預期和前值，為半年來首次下滑，顯示僵固性通膨可能鬆動
- 美國 10 年期國債利率顯著滑落，加上銀行股財報優於預期，道瓊指數飆漲 700 點，標普 500 指數升幅高達 2%
- 美股基本面有驅動，大型銀行未顯現系統性風險，且高利率下大型銀行未受呆帳顯著衝擊
- 以色列和哈瑪斯達成加薩停火和人質協議，可能反映川普上任前的動作
通膨數據分析
- 12 月 CPI 年增幅 2.9%，與市場預期相符，但年增幅仍在緩步放大
- CPI 細項中，汽車保險年增幅最高，達 11%，機票價格年增幅 7.9%，房租價格上漲 4.3%
- 多數商品部門價格下跌，如玩具跌 3.8%，電子產品跌 3.6%，租車跌 6.2%
- 通膨壓力主要集中在服務業，如保險、旅遊和住房，以及醫療等必需品
- 核心 CPI 月增幅僅 0.2%，年增幅 3.24%，但也在緩步下滑
- 服務通膨主要因薪資上漲所致，而非原物料價格失控
- 供應商面臨人力成本上升的挑戰，難以進行短期大規模 AI 轉型
CPI 與 PPI 的差異
- 當 PPI 高於 CPI 時，企業獲利受壓，反之則企業獲利可望放大
- 2023 年以來，台灣的消費通膨遠大於生產通膨，顯示生產者成本壓力較小
- 目前生產者物價指數 (PPI) 逐漸高於 CPI，可能形成未來的利潤通膨預期變化
聯準會政策
- 本次數據僅符合預期，聯準會可能不會釋放鴿派訊號
- 聯準會目標是維持通膨下行路徑和經濟穩定，避免過早表態影響貨幣政策公信力
- 聯準會將持續觀察經濟數據變化，如高利率是否造成衝擊或通膨是否達標
台股與美股表現
- 美股四大指數均上漲，道瓊上漲 703 點，標普上漲 107 點，那指上漲 466 點，費半上漲 107 點
- 美國金融股財報全數優於市場預期，摩根大通、高盛、花旗等獲利創歷史新高
- 投行對 2025 年放貸量仍保持樂觀，基本面是定錨重心
- 台積電 ADR 大漲 2.66%，收在每股 206 美元
台灣電力與通膨
- 台灣 2025 年可能面臨電價調漲，因應財劃法修正導致台電補貼預算減少
- 在野黨團堅持砍台電補貼，可能導致台電減少 1,000 億至 2,000 億預算
- 行政院預估刪減預算將影響公共建設、科研計畫，並可能影響外商投資意願
- 去年 10 月已大幅調整工業電價，最高漲幅達 14%
- 工業用電占台灣電力消費 55%，住宅用電占 18%，服務業占 17%
- 水費也預估將調整，漲幅可能接近 40% 至 50%，平均水價一度將上漲到 15 塊
- 台灣電價三年來已漲四次，台電用電越多，每度電的電費越貴
台灣電力結構與挑戰
- 台灣發電結構中，燃煤佔 42%，燃氣佔 39%，核能僅剩 6.3%，再生能源僅佔 9.5%
- 核三廠今年將廢除，核能將正式退出台灣電力舞臺
- 再生能源發展緩慢，可能因中南部地區綠電蟑螂問題，導致外商投資卻步
- 台灣 2025 年電力供應勉強夠用，但備轉容量率為近十年最低
- 台灣最終可能成為 100% 燃氣燃煤大國，導致碳排放量遠高於其他國家
解決方案與觀點
- 漲電價可能是淘汰傳統產業的必經之路
- 可考慮從菲律賓拉海底電纜進口綠電
- 加速掃黑打擊綠電蟑螂
- 對台灣股市長期表現不應過度悲觀，科技進步可望創造更低消耗能源、更高電力的方式
- 政府應處理工業部門用電分配問題，並加速提升再生能源發展
- 只要有共識，總會有方法解決問題
台積電法說會
- 台積電第四季法說會重點在 2025 年展望，以及美國 AI 晶片三極管制是否影響
- 市場關注輝達是否下修 COWoS 需求，以及 2025 年是否出現缺電問題
- 台積電來台設廠必然會討論到台灣的通膨困境
觀點整理
市場總覽與經濟現況
- 美國 12 月 CPI 符合預期，但食品和汽油價格創下新高。儘管如此，核心通膨月增幅僅 0.2%，為半年來首次下滑，顯示薪資通膨可能鬆動。
- 美國 10 年期國債殖利率回落至 4.6%，加上銀行財報普遍優於預期，帶動美股上漲。
- 美股基本面有驅動，大型銀行系統性風險機率低。
- 高利率環境下，大型銀行呆帳衝擊不明顯，顯示違約情況可能已趨於穩定，但整體貸款違約量仍未大幅鬆動.
- 中東局勢方面，以色列與哈瑪斯達成加薩停火和人質協議，有助於降低全球通膨預期。
- 通膨壓力主要來自薪資，服務業的僵固性通膨仍是重點。汽車保險、機票和房租價格年增幅較高，而商品部門則出現跌幅.
- 供應商面臨人力成本壓力，難以進行 AI 轉型.
- 美國的消費者物價指數（CPI）持續高於生產者物價指數（PPI）， 企業獲利受到壓縮。
- 聯準會維持通膨下行路徑和經濟穩定，不釋放過於明確的訊號，保持貨幣政策彈性.
台灣電力與能源議題
- 台灣今年電力供應勉強夠用，但備轉容量率為近十年最低。
- 2025 年經濟預估將優於 2020 年，用電需求可能增加，供電穩定性受挑戰。
- 台灣的電力結構中，燃煤佔 42%，燃氣佔 39%，核能佔比將在核三廠除役後歸零。再生能源發展緩慢，未能達到原先預期的 20% 目標。
- 天然氣發電佔比過高，使台灣能源供應易受地緣政治影響。
- 再生能源發展緩慢，主要原因是地方勢力阻撓和綠電蟑螂問題。
- 政府推動非核家園，但同時面臨能源轉型的挑戰，從燃煤轉向燃氣，再生能源發展受限。
- 預計今年可能會有進一步的電價調漲，以解決供電問題。
- 台灣的工業用電佔比高達五成五，住宅用電僅一成八。
- 水費也可能調漲，平均水價可能上漲至 15 塊。
投資與市場觀點
- 投資需要耐心和策略，投機則依賴敏銳的市場操作能力。
- 長期投資應關注基本面，而非短線消息。
- 台積電法說會重點關注 2025 年展望、美國 AI 晶片管制影響、以及輝達是否下修 COWOS 需求。
- 輝達來台設廠的用電需求值得關注.
- 不應因短期電力問題而看空台灣股市長期表現。
- 科技進步能找到更低消耗能源、創造更高電力的方式
其他觀點
- 成功的企業家需具備銷售能力和技術背景。
- 台灣在銷售和溝通能力上相對較弱。
- 輝達的成功在於其產品開發速度快，並重視效率和高共識。
- 肺癌發生率在中南部地區較高，可能與 PM2.5 和空污有關。
- 解決電力問題的方法包括漲電價、掃黑、或從菲律賓進口電力。
閱讀推薦書籍：《輝達之道》
書籍介紹
- 《輝達之道》是 第一本輝達授權的採訪筆記，作者是巴倫週刊的資深撰稿人金泰
- 書中揭露黃仁勳如何打造晶片帝國並引領 AI 浪潮的秘密
- 相較於其他探討輝達的書籍，本書因獲得官方授權，觀點更具依據
成功企業家的特質
- 真正成功的企業家通常具備 強大的銷售能力和技術背景
- 如賈伯斯、張忠謀、彼得迪爾和黃仁勳等皆是如此
- 張忠謀年輕時就非常善於演講，並能創造話題
- 銷售能力是台灣人相對較弱的一環，因台灣人普遍不擅長溝通、撰寫文件或社交
- 許多理工科系學生可能因不擅社交而選擇投入電腦領域
黃仁勳的領導與管理
- 黃仁勳從小在美國市場成長，善於與人交流，並將自己塑造成受歡迎的領導者
- 輝達的組織文化強調效率、高度共識和超高回饋
- 輝達的組織文化也具備稀有性，類似投行的高壓環境
- 輝達的組織文化難以模仿，需要大量優秀工程師的貢獻
- 黃仁勳是工作狂，認為晶片產業競爭在於速度，在公司資金僅剩 9 個月時，6 個月就推出新產品
- 黃仁勳將設計團隊分為三組，分別負責新架構研發和產品快速改良
- 輝達每 6 個月就推出新晶片，速度遠超競爭對手
- 輝達不僅是硬體商，也是軟體商，透過技術解決晶片功能問題
本書重點
- 本書可視為 一本工程師的行銷大全
- 書中闡述好產品的必要條件，如黃仁勳的光速文化
- 本書詳細介紹輝達經營過程中所面臨的挑戰與困難
- 書中揭露黃仁勳的組織管理方式，供讀者參考
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