2025-01-08（三）重挫 6%！輝達 AI 夢，市場不買單？就業太好，工資通膨再起？

摘要整理

CES 展輝達新品發表

• 黃仁勳發表 RTX 50 系列，採用台積電 4 奈米製程，售價從 599 美元到 1,199 美元不等
• 推出 Cosmos 基礎平台，以 AI 訓練 AI，降低傳統訓練成本
• 與豐田等車廠合作開發自駕車系統，擴大軟體業務範疇

美股下跌原因分析

• 美國 11 月職位空缺數達 810 萬個，超過市場預期的 773 萬個
• ISM 非製造業 PMI 從 52.1 上升至 54.1，顯示服務業景氣強勁
• 就業市場供需比為 1.1 倍，每位失業者平均有 1.1 個工作機會

台灣人才外流現況

• 2023 年赴美工作女性達 7.2 萬人，男性 5.6 萬人，創歷史新高
• 台大等頂尖大學 A 級成績比例從 2015 年 52.2% 上升至 2023 年 63%
• 中國留學生從 4 萬人銳減至 4,000 人，轉由越南、印尼學生補充

2024 年終獎金概況

• 航空業：華航發放 50 萬元平均年終，長榮 7 個月、華航 6.6 個月
• 科技業：台積電固定 4 個月加分紅，聯發科每半年發放分紅
• 金融業：台新 6-8 個月最高 12 個月，兆豐 8 個月，華南 7 個月

台灣就業市場展望

• 無薪假人數降至 4,280 人，創 2024 年新低
• 勞動力市場缺工情況持續，帶動薪資上漲壓力
• CPI 仍維持在 2% 以上，反映整體通膨壓力

觀點整理

股市回檔

• 近期股市的回檔並非 AI 產業或輝達本身的問題。
• 美國 10 年期公債殖利率的飆升，以及美國職位空缺數大幅跳升後，市場對工資通膨的擔憂才是導致股市回檔的主要原因。
• 雖然股市有回檔，但相較於過去的修正幅度較小，屬於長期多頭氛圍下的正常修正。
• 以「睡公園」的比喻，說明股市修正的週期性，並表示即使遇到低潮，也要比前一次的低潮更高。

輝達 AI 夢

• 輝達在 2025 年的 CES 展上展示的 AI 技術和產品，包括新一代 RTX 50 GPU、Cosmos 平台、汽車處理器等，都顯示其在軟體領域的快速發展。
• 輝達不僅是硬體供應商，更積極切入軟體和自駕車領域，以分散庫存衝擊。
• 輝達的 RTX 系列顯卡採用台積電 4 奈米製程。
• 輝達在汽車領域的合作夥伴包括豐田、比亞迪、理想、小米等，未來自駕車的發展將需要更多算力。
• 輝達有可能在台積電的客戶名單中取代蘋果，成為第一大客戶。

AI PC

• 2024 年是 AI PC 元年，預計 2025 年將有大量低於 1,000 美元的 AI PC 上市。
• AI PC 能否成功消耗庫存，以及 PC 換機需求是否強勁，值得關注。
• AI 的需求是真實存在的，並是支撐台股多頭的重要關鍵。

AI 泡沫

• AI 本身並非泡沫，而是 AI 股價推高基期所造成的景氣問題。
• 以哥倫布發現新大陸為例，說明創新需要想像空間，即使過程中犯錯，最終仍能成功。

美國職位空缺數和通膨

• 美國 11 月份職位空缺數高達 810 萬個，為 6 個月以來的新高，遠超市場預期。
• 美國勞動力市場的緊張，加上川普的非法移民驅逐政策，可能導致工資通膨。
• 市場的恐懼情緒主要來自於對通膨失控的擔憂，而非 AI 行情的破滅。
• 川普政府可能會擴大 H-1B 簽證的招募，以取代低端就業人口，並推動美國的生產力週期。
• 美國的 ISM 非製造業經理人採購指數跳升至 54.1，顯示服務業極度繁榮。

對臺灣勞動市場的看法

• 台灣的無薪假人數創新低，顯示台灣的勞動市場不缺工作，只是薪資可能不符合預期。
• 台灣的高階人才大量赴美工作，造成台灣本土科技業缺工。
• 來台留學生以東南亞學生為主，其中，僑生可以合法實習和工作，以彌補人力缺口。
• 台灣的缺工問題將會持續發酵，對於勞工階級來說是一件好事，薪資將會上漲。
• 以多家企業的年終獎金為例，說明各產業的薪資狀況。

未來市場

• 2025 年，如果沒有調薪，可能是產業或老闆的問題，要考慮是否換工作。
• 台灣的薪資通膨正在顯著發酵，也造成台灣的 CPI 維持在 2% 以上。
• 2025 年投信將會持續進場買超。