2025-01-02（四）2025 美股還能漲多少？聖誕行情沒了，紅包行情有機會？

摘要整理

2024 年美股回顧與展望

• 標普 500 指數全年上漲 23%，納斯達克上漲 30%，道瓊上漲 13%
• 七大科技巨頭 EPS 年增 34%，遠優於其他 493 家企業的 4% 成長
• 聖誕行情未如預期，美股 12 月表現疲軟，多數指數收黑

2025 年美股投行展望

• 華爾街預估標普 500 指數目標位在 6,600 點，預期漲幅 8-10%
• 富國銀行最為樂觀，預估漲幅達 14%，目標價 7,007 點
• JPMorgan、高盛等大型投行持保守態度，預期漲幅在 8-10% 區間

台股 2024 年表現亮眼

• 全年上漲 28%，漲幅達 5,105 點，收在 23,035 點
• 總市值增加 12.45 兆元，投信買超近 8,000 億元
• 台積電股價突破 1,000 元，半導體指數全年漲幅達 57%

產業輪動落差

• 半導體類股漲幅達 57%，金融指數漲 22%
• 上櫃指數僅漲 9%，表現遜於大盤
• 傳統產業面臨壓力，塑膠類指數跌幅達 51%

傳產產業困境

• 螺絲產業出口額從 2022 年 1,883 億元降至 2023 年 1,500 億元
• 東南亞產能 10 年增加 3 倍，對台灣依賴度下降
• 中南部已有十多家螺絲業者選擇歇業

2025 年展望與風險

• 投行預估半導體產業 2027 年可能進入景氣循環衰退期
• 預期 2026 年下半年開始反映衰退風險
• 2025 年上半年半導體產業仍將維持成長態勢

川普因素與科技股展望

• 主要科技巨頭已陸續與川普會面，包含祖克伯捐贈 100 萬美元競選基金
• Google、蘋果等公司高層於 12 月中與川普會晤
• 歷史數據顯示川普首任期間納斯達克漲幅達 171%，科技板塊漲幅 189%

2025 年經濟風險排序

• 全球貿易戰為首要風險因素
• 科技股估值下修和 AI 熱潮減退為次要風險
• 通膨粘性、債券收益率上升等因素排序靠後，經濟衰退已非主要憂慮

投資策略建議

• 維持高風險資產的持續性投資，無須過度恐慌
• 不建議以單一產業復甦作為投資主軸
• 股市調整應關注時間週期，而非單一事件或新聞

長期投資績效分析

• 過去 20 年定期定額投資，科技股三年平均報酬達 94%
• 金融股平均三年報酬為 1.8%，仍足以對抗通膨
• 即使選擇績效較差的產業，長期投資仍可獲得正報酬

外銷訂單現況

• 11 月外銷訂單總金額達 523 億美元
• 資通訊產品由高速成長轉為年減
• 整體復甦速度低於預期，產業間表現差異大

觀點整理

市場總覽與 2025 年展望

• 2025 年是三年牛市的第三年，週期投資者可能因此持謹慎態度。
• 雖然 2024 年美國股市表現亮麗，但 12 月份的聖誕行情並未出現。
• 市場關注元月份是否有新年行情的補漲效應。
• 多數投行預估 2025 年標普 500 指數漲幅約為 8-10%，較前兩年漲幅趨緩。
• 華爾街在 2024 年初普遍低估了股市的表現，實際漲幅超出預期。
• 2025 年經濟數據預計不會太差，不認為年初就會出現庫存調整。
• 目前不宜過度恐慌拋售股票，但可以放慢買入速度。

美國股市

• 美國股市的牛市週期約為 3-4 年，期間會有庫存調整，但並非全年下跌。
• 從 1995 年以來，美股多數年份平均漲幅約在 10-20% 之間。
• 2023 年和 2024 年標普 500 指數連續兩年漲幅超過兩成。
• 2024 年的股市上漲主要由七大科技巨頭驅動，其 EPS 增長遠超其他公司。
• 川普當選後，科技巨頭紛紛與其會面，可能暗示對科技業的監管將放鬆。
• 歷史數據顯示，川普任期內納斯達克指數表現突出，科技板塊漲幅顯著。

台灣股市

• 台股在 2024 年表現亮眼，漲幅達 28%，為新興市場中績效最為靚麗的一年。
• 2024 年台股指數大幅波動，創下多項歷史紀錄。
• 台積電股價突破千元，台股總市值大幅成長。
• 上櫃指數漲幅明顯落後於大盤。
• 2024 年台灣半導體指數表現強勁，而塑膠類指數則下跌。
• 傳統產業面臨中國大陸和東北亞國家的競爭，出口額持續下滑。

投資策略

• 應關注科技生產力週期，而非過度關注傳產股。
• 不建議在股市高基期時轉向傳產股，而應配置科技型 ETF。
• 投資應依循週期，而非依循單一事件判斷。
• 長期而言，定期定額投資科技股的平均報酬較高。
• 投資決策應基於完整且透明的資訊，並了解資訊背後的邏輯。
• 可適度配置短債和債券部位，以應對市場波動。
• 不宜過度擔憂 2025 年股市會出現顯著崩跌，至少上半年仍可樂觀看待。
• 應避免因恐慌性預期心理而錯失投資機會。
• 不應對單一產業抱持過高期待，而應關注景氣高低基期的調整。
• 雖然 2025 年預期股市漲幅有限，但並不會發生衰退。
• 戴維斯雙殺（本益比和獲利雙雙下修）的風險不大，可能出現蜜月期。