2024-12-25（三）為何越降息，美元越強？當沖降稅再延長，量能何時回歸？

摘要整理

全球股市展望

• 美股提前收盤，道瓊上漲 390 點、納指與標普均收紅漲幅超過 1%
• 標普 500 指數最後 5 個交易日平均漲幅約 1.3%，上漲機率達 78%
• 歐美股市中，美股表現最佳，道瓊今年漲幅 13%、標普漲 24%、納指漲 30%

美元強勢分析

• 全球 44 個國家中有 39 個國家民間部門負債比低於長期平均
• 美元在跨境貸款占 50%、國際債務證券占 50%、外匯交易量占 88%
• 外匯儲備占 60%、Swift 占 42%，顯示美元仍是主要貨幣

全球經濟概況

• 法國 12 月 GDP 水準約 0.7-0.8%，遠低於台灣的 3-4%
• 英國第三季 GDP 零成長，面臨衰退壓力
• G7 國家中除美國外，日本、德國、義大利等國經濟表現疲弱

台股市場觀察

• 外資昨日買超 139 億，但大盤僅漲 15 點
• 台股日均量從 5 月後維持在 5,500-6,000 億水準
• 8-11 月交易量明顯低於 2-7 月平均水準，顯示市場觀望氣氛濃厚

台灣財政政策變化

• 新版財化法通過後中央將撥付 3,753 億給地方政府，成長幅度達 80%
• 新竹市成長 253%、新竹縣 270%、金門縣 220%、連江縣 358%
• 經濟部公務預算將減少 297 億，可能影響外商投資補貼政策

AI與科技產業展望

• AI手機元年尚未成形，主要成長仍在上游晶片端
• 四大科技巨頭資本支出持續創高，但明年增速可能放緩
• 終端市場包含智慧眼鏡等新型裝置可望帶動新一波成長動能

台股投資策略建議

• 長期投資者建議採取全球資產配置策略，不過度集中單一市場
• 近期台股交易量能萎縮，建議避免過度調整持股
• 年底至農曆年前留意川普就職可能帶來的市場波動風險

台電預算調整影響

• 台電每年補貼約 1,100 億可能面臨減少
• 經濟部將針對台電議題進行新一輪商討
• 過去幾年稅收超增，但未來補貼政策可能調整

產業資金補助政策變化

• 多項補貼可能結束，包含老農津貼、勞保基金補撥、租金補貼等
• 外商在台投資多透過公股行庫進行貸款
• 政府補助政策調整可能影響未來外商來台投資意願

市場交易展望

• 年底交易量可能持續低迷，預計年初才會回溫
• 農曆年前可能出現獲利了結賣壓
• 建議以 3-4 年庫存循環週期或更長期 AI 生產力循環週期進行投資布局

觀點整理

聖誕行情

• 過往經驗：標普 500 指數在每年最後 5 個交易日（從 12 月 25 日開始）平均漲幅約 1.3%，上漲機率高達 78%。
• 量縮：台股可能出現極度量縮，需觀察內資是否拉抬中小型股的意願。
• 庫存週期：若聖誕行情期間美國股市庫存週期向上，則有進一步推升機會；反之，若遇到系統性風險衝擊，可能持續下跌。
• 景氣週期：聖誕老人也會看行情，取決於市場處於景氣上行或下行週期。

2025 年情境

• 主流想法：2025 年是高經濟成長搭配相對高的通貨膨脹。
• 個人偏好：經濟適度成長，溫和通膨，經濟不會太好。
• 衰退機率：明年發生停滯性通膨或週期性衰退的機率不高。
• 對賭衰退：現在對賭明年經濟衰退是少數。

信貸市場

• 民間部門：全球 44 個國家中，39 個國家的民間部門負債佔 GDP 比率低於長期平均，顯示債務過度膨脹問題不大。
• 升息作用：抑制通膨炒作，並降低借貸意願，從而降低債務危機的發生。
• 聯準會：聯準會越來越重視前瞻利率預期的溝通，常在經濟數據轉差前釋放降息訊號，以拉抬市場估值。

美元與利率

• 10 年期公債殖利率：聯準會降息 4 碼，但 10 年期公債殖利率卻上升 4 碼，顯示市場過去對殖利率下滑的預期過大，現在是均值修正。
• 美元偏好：全球對美元的偏好仍然強勁。
• 美債持有量：多國減持美債，並非不信任美元，而是這些國家的貨幣太弱，需拋售美債以換取美元，來穩定自家貨幣。
• 美元霸權：美元的全球霸權主要體現在全球貿易的計價單位、外匯儲備的主導地位和全球債券市場的核心角色。
• 強勢美元：強勢美元反映美國經濟良好、拋售美債換美元的需求，以及川普政策引發的不確定性。

台股量能

• 外資動向：外資從 9 月份就停止買超新興市場，但台股並未下跌。
• 當沖降稅：當沖降稅延長有機會拉抬市場量能。
• 市場情緒：現在沒什麼人在玩股票，市場沒有真正的趨勢。

排擠預算

• 新版財劃法：中央將釋出 3,753 億給地方政府，但可能結束多項補貼。
• 經濟部預算：經濟部的公務預算可能減少，影響外商投資。
• 台電預算：台電的補貼可能減少，需要尋找其他資金來源。
• 稅收超徵：近年臺灣稅收增長幅度高於政府預期。

地區分散

• 全球科技生產力：要找尋全球科技生產力的定錨，也就是佔全球股票市場一半以上市值的美國股市。
• 投資：投資不只是要適當的順從，也要適當的去拒絕或者避免一些風險。
• 深層含義：要瞭解市場資訊背後的真相和含義，不能僅僅依靠當前的資訊來做決策。

美股追蹤

• 海外投資者：美國股市現在海外投資者很多，市場的買盤其實蠻穩定的。

網友交流

• 川普上任：在過年前幾天肯定會有一些顯著性的獲利賣壓，因為剛好要達到川普的上任。
• 投資策略：你看的夠長遠，你可能只是做一些適度的資金調節而已，但是一定會有部位持續的參與股票市場。