2024-12-24（二）台積電 ADR 創史高！末升段到了？台灣大缺工，榮景期到來？

摘要整理

美國股市聖誕行情展望

• 美股進入年底傳統聖誕行情時段，大型科技股表現亮眼，台積電 ADR 創下歷史新高
• 聖誕行情分為大行情 (11-12 月至元月) 和小行情 (耶誕節前兩天至元旦)
• 外資年底量縮讓中小型股有表現空間，台股受外資賣超達 7,000 億元

全球資金流向分析

• 美國 ETF 資金流入超越 2021 年高點，達 9,130 億美元
• 被動型 ETF 市占率達 54%，主動型基金從 2009 年 80% 降至 46%
• 美元成為 2024 年唯一收漲主流貨幣，帶動資金流向美國資產

台積電產業地位鞏固

• 三星承認在晶圓代工業務上落後台積電多年
• 韓國考慮成立半導體製造公司 KSMC，分拆三星晶圓代工業務
• 台積電 ADR 較台股溢價達 25%，顯示海外投資者信心

台灣勞動市場現況

• 11 月失業率為 3.36%，創 24 年同期次低水準
• 全台職缺數達 114.4 萬個，每年以 10 萬個速度增長
• 海外移工數已達 80 萬人，東南亞僑生較疫情前增加 3 倍達 6,500 位

公部門人力缺口問題

• 公務員報考人數從 2011 年 36 萬人降至 2021 年 15 萬人
• 台北市公車駕駛缺額從疫情前 1,000 名增至 1,500 名
• 台鐵 2023-2024 年預估缺額 2,775 人，近兩年已離職 994 人

薪資調整趨勢

• 2024-2025 年有 49.9% 企業預計加薪，平均幅度 3.2%
• 高鐵從業人員起薪 3.7 萬元，台鐵從業人員起薪 3.4 萬元
• 赴美工作人數創新高，2023 年女性 7.2 萬名，男性 5.6 萬名

全球汽車產業競爭態勢

• 中國汽車產量占全球 32%，美國 11%，日本 9.6%
• 本田與日產簽署合併協定，面對中國車廠競爭壓力
• 台灣車廠採取代工策略，主要車廠毛利率普遍下滑，如裕隆下滑 4%

中國電動車市場發展

• 比亞迪在全球電動車銷量超越特斯拉
• 中國電動車市場已進入內卷狀態，競爭激烈
• 極越汽車等品牌出現資金問題，導致突然停業

台灣製造業結構變化

• 11 月工業生產指數達 102.35，年增 10.29%
• 製造業年增 10.73%，連續九個月正成長
• 產業分化明顯，電子零組件成長但面板、基本金屬等仍在衰退

台股市場展望

• 台股走勢與實質經濟體感溫度相關性較低
• AI 生產力週期及美國市場消費為主要影響因素
• 傳統產業如塑化股面臨較大壓力，台塑化跌幅達 52%

觀點整理

• 聖誕行情與台股：美股聖誕行情分為大行情（11、12 月至 1 月）和小行情（耶誕節前兩天至 1 月）。台股的聖誕行情反映外資量縮、放假，中小型股有更多空間，內資趁勢拉抬。
• 景氣過熱與 2025 年風險：美國經濟數據顯示景氣可能過熱。2025 年市場最大風險聚焦於貿易戰和通膨引發的不確定性，可能導致美元資產流入或聯準會升息的風險。投資人可能因害怕錯過行情（FOMO）而持續投入股市。
• 耐久財訂單：11 月耐久財訂單放緩，但商業設備訂單超乎預期成長，顯示美國總體經濟可能從上游端向下游端或中小型製造業移動。
• 2024 年主流交易：
  • 比特幣：經歷三牛一熊的格局，雖已收復 2022 年的跌幅並創歷史新高，但根據過往經驗，第三年牛市的漲幅可能被吞噬。
  • 美國股市 ETF：資金流入量非常亮麗，已超過 2021 年的高點。但因聯準會利率仍高，資金可能來自海外投資人。被動型 ETF 佔據主要交易規則，市佔率高達 54%。
  • 債券：純債券持有者是 2024 年唯一的輸家。
• 美股表現：美國股市出現顯著反彈，幾大巨頭創下歷史新高。台積電 ADR 創下歷史新高價，相對於台股股價溢價幅度高達 25%，可能帶動台股股價走高。
• 台股市場：
  • 2025 年概況：11 月工業生產指數年增幅創連九紅，但產業分化趨勢持續。電子零組件和機體電路快速增長，而面板、基本金屬、化學材料、汽車零組件仍在衰退。
  • 台積電：台積電在先進製程的領先可能形成壟斷。韓國考慮組建類似台積電的半導體製造公司 KSMC。
  • 產業分歧：塑化股股價下跌。二線晶圓代工廠面臨來自中國產能的競爭壓力。
  • 汽車產業：中國汽車產能崛起，可能導致市場紅海化。台灣車廠轉向海外車廠代工。本田和日產簽署合併協定，反映日本車廠面臨的壓力。
• 台灣勞動市場：
  • 缺工現象：台灣失業率處於低週期，市場缺工現象持續。海外移工數量持續創高。
  • 薪資：近半數公司 (49.9%) 都在加薪，平均幅度為 3.2%。
  • 公務員缺工：公務員報考人數下降，政府機關可能面臨過勞和霸凌事件。公車司機、台鐵員工等也面臨缺工問題。
• 投資建議：要清楚定義問題，了解產業好壞不代表台股一定會創高，重點在於台積電、聯發科、鴻海以及全球 AI 生產力週期的推升。投資要確定賽道，選擇有潛力的公司。