2024-12-19（四）2025降息減半？鮑爾放鷹！股債雙殺難避免？

摘要整理

聯準會利率政策展望

• 聯準會以 11:1 投票結果將基準利率下調至 4.25-4.5 區間
• 預期 2025 年核心個人消費支出物價指數達 2.5%，較 9 月預期上調 0.3%
• 未來降息幅度大幅縮減，從原本預期 2-3 次降至 1-2 次

經濟成長預測

• 2024 年 GDP 成長預估達 2.7%，2025 年預估 2.1%
• 失業率預期維持在 4-4.1% 之間
• 經濟基本面仍在顯著上行，OECD 領先指標持續向上

股市影響分析

• 道瓊下跌 1,123 點（2.58%）收在 42,326 點
• 標普 500 指數下跌 178 點（2.95%）收在 5,872 點
• 納斯達克下跌 716 點（3.56%）收在 19,392 點

台股市場觀察

• 台股下跌 221 點，收在 22,947 點
• 當前成交量約 3,000 億，相較於 2021 年牛市時期的 6,000-7,000 億明顯偏低
• 台積電交易區間在 1,065-1,070 元之間

投資策略建議

• 建議不要因單次 FOMC 會議結果大幅調整投資部位
• 短期市場波動提供投資人介入機會
• 長期債券雖有波動，但仍可提供穩定配息收入，如 BND 今年表現持平

政策對通膨影響

• 預期轉向需求型通膨，而非供給型通膨
• 政治面因素（如關稅政策）可能影響通膨走向
• 高利率環境對中小企業造成融資壓力，借貸成本達 7-8%

觀點整理

• 聯準會（Fed）的利率決策：
  • 本次聯準會如市場預期降息一碼，但暗示未來降息幅度將大幅縮減。
  • 儘管降息，但市場將其定調為「鷹式降息」。
  • 聯準會的政策利率峰值已降低 1 個百分點。
  • 聯準會降息的步調取決於通膨下滑的速度，而非就業市場衰退的幅度。
  • 聯準會的政策僅能適度延長或減少景氣波動，無法改變景氣週期。
• 債券殖利率：
  • 美國公債殖利率大幅跳升，已到 4.47%。
  • 提醒大家關注市場對債券價格的恐慌程度。
• 股市：
  • VIX 指數跳高，短期內股票風險資產可能下跌。
  • 長期投資者不宜站在賣方。
  • 過去的經驗顯示，只要經濟沒有衰退，降息後的 3 個月、6 個月甚至未來一整年的股市報酬都會上漲。
  • 應關注基本面，不需因聯準會一次的利率會議大幅調整投資部位。
• 經濟與通膨預測：
  • 聯準會內部官員已針對 2025 年的形勢進行新一波模型推演。
  • 明年可能是經濟成長帶來的需求型通膨。
  • 聯準會預估 2025 年核心個人消費支出物價指數（PCE）將達到 2.5%，高於 9 月份的預估。
  • 聯準會預期明年就業市場保持樂觀。
  • 美國 GDP 成長只要在 2% 以上，基本都算是高強度的實質增長。
• 川普政策的影響：
  • 聯準會的確表達了川普領導下的財政政策對通膨的影響。
  • 川普的關稅、減稅和驅逐出境計畫都可能引發通膨。
• 比特幣
  • 央行不打算將比特幣加入到資產負債表。
• 投資策略：
  • 對於股票市場而言，並不是一個極大的利空，但對長債不利。
  • 短天期國債的吸引力會浮現。
  • 明年經濟如果不差，股票市場的上行區間可期。
• 台股
  • 臺股需要靠內資買盤支撐。
  • 臺股量能不足，3,000 億的成交量在高點位階可能代表市場情緒保守。
  • 臺股與美股的脫節情況值得關注。