2024-12-17（二）外資買台積，櫃買卻破底！誰在賣股票？全球 PMI 再脫鉤
摘要整理
全球製造業與服務業分析
- 全球製造業 PMI 持續低迷，美國製造業 PMI 為 48.3，歐元區製造業 PMI 僅 45.2
- 美國服務業表現亮眼，PMI 達 58.5，創三年新高，顯示內需消費強勁
- 德國製造業 PMI 僅 42.5，為歐洲最差，顯示歐洲經濟嚴重衰退
美國經濟前景展望
- CNBC 民調顯示 54% 民眾支持川普，較上次下滑 2%
- 60% 民眾最關心邊境管制問題，其次是削減企業稅 59%
- 服務業帶動經濟成長，製造業則需要政策扶持才能復甦
歐洲市場困境
- 德系車廠 BMW 第三季銷量降至 54 萬台，較第二季 61 萬台大幅下滑
- 法國製造業 PMI 僅 41.9，服務業 PMI 48.2，顯示經濟全面衰退
- 精品產業在東亞市場衰退 12%，僅日本市場因匯率因素成長 36%
台股市場分析
- 台股市值全球排名第 11，僅次於中國、日本、印度
- 台灣在 MSCI 新興市場指數權重達 18%，接近印度的 19%
- 台積電占 MSCI 新興市場指數 9.83%，為單一股票最高權重
產業結構失衡問題
- 台灣 1-10 月電子資通訊出口年增 19%，其他產業多呈衰退
- 對美出口 732 億美元中，資通產品占 633 億美元
- 櫃買市場破底，顯示中小企業經營困境，主要受限於未被納入 ETF 成分股
匯率風險提醒
- 2024 年亞洲貨幣指數下跌 3.1%
- 新台幣貶值 5%，韓圜貶值達 8%
- 強勢美元環境下，新興市場資金持續外流
投資市場趨勢觀察
- 美股持續創新高，納斯達克上漲 1.24% 至 20,173 點
- 費城半導體指數上漲 2.06% 至 5,256 點，博通股價漲 11.2% 至 250 美元
- 台股在外資買超 151 億下仍維持 23,000 點關卡，顯示內部結構性問題
ETF 投資邏輯分析
- 台股上漲動能主要來自 ETF 內資買盤，非外資
- 未被納入 ETF 成分股的中小型股票缺乏買盤支撐
- 上市公司積極爭取被納入各類 ETF 指數，以獲得投信資金青睞
資金流向特徵
- 今年外資累計賣超台股 6,000 多億，但指數仍漲幅達 28%
- 資金高度集中在台積電等少數權值股
- 投信透過 ETF 機制成為市場主要推手
市場風險分散建議
- 全球新興市場高度關聯，分散投資效果有限
- 投資新興市場需考慮匯率風險因素
- 單純追求地區分散未必能有效降低投資風險
總體經濟展望提醒
- 美國強勢帶動全球經濟，但區域發展不均
- 製造業全面性衰退，服務業支撐經濟成長
- 資金持續往美國市場集中，新興市場資金外流壓力大
觀點整理
- 總體經濟
- 美國 PMI 數據顯示製造業萎縮，但服務業快速擴張。12 月份美國製造業 PMI 初值為 48.3，低於預期。但 12 月份服務業 PMI 達到 58.5，高於預期，為三年多來歷史新高。
- 美國服務業和製造業存在顯著脫鉤現象。美國經濟支撐完全靠服務業內需和消費，這背後是美國信用和國債。
- 歐洲 PMI 表現相對差勁，可能拖累美國。歐洲服務業擴張不如美國，製造業比美國還差；歐洲央行已經提前展開降息循環。
- 全球 PMI 方面，歐美靠服務業支撐，製造業靠東亞市場支撐。
- 美國市場
- 市場心理預期很重要。CNBC 的民調顯示，相對於 2016 年，本次願意支持川普擔任總統的比例沒有低很多。
- 市場普遍預估最希望川普立即實施的政策是邊境部署軍隊，阻止非法毒品和人口入境，以及削減企業稅。
- 川普可能不一定會反對陸企或中企赴美設廠，因為這樣最能呼應選民對經濟的需求。
- 臺股
- 臺股集中市場表現強勁，但櫃買指數破底。外資買超集中在權值股，中小型企業受 ETF 買盤缺乏影響。
- 臺股上漲動力主要來自 ETF 的內資買盤，能否納入 ETF 成分股非常重要。
- 臺灣股票市場在全球排名已高達第 11 名，在亞洲市場中僅次於中國、日本、印度。
- 產業失衡導致體感溫度產生落差，電子和資通訊產品出口年增幅高，其他產業衰退。臺灣出口到美國的商品，主要為 AI 伺服器。
- MSCI 新興市場指數中，臺灣權重快要超越印度，主要歸功於台積電。
- 投資策略
- 不用過度解釋短期市場投資變化，景氣上行是主要因素。
- 看似分散風險的投資，可能沒有真正分散風險。投資金磚四國不如投資美股。
- 亞洲市場的確靠製造業 PMI 支撐，但並不代表亞洲股市有顯著的外資回補。美國市場以服務業金融業為重心，仍然是全球最偏好的資產。
- 全球有恐慌性事件發酵時，美元仍然是最值錢的貨幣。
- 歐洲市場
- 歐洲市場在過去很長一段時間幾乎喪失了針對東亞市場的市佔率。
- 法國不信任案通過後，可能大幅影響明年一月份的製造業 PMI。法國在海外的營收大幅顯著的下滑。
- 德國 12 月製造業 PMI 居然只有 42.5，比整個歐洲市場表現還要來的更為差勁。
最後更新於