2024-12-16（一）股房幣噴出，2025 美債還有苦日子？

摘要整理

美股市場趨勢

• 美股四大指數 2024 年持續創歷史新高，納斯達克已連續四周上漲
• 科技股表現亮眼，如輝達漲幅 172%，博通市值突破 1 兆美元
• 7 大科技巨頭佔美股總指數約 33% 的權重，主導整體市場走勢

投資氛圍與展望

• 2025 年被視為經濟「中端復甦」年，投行對標普 500 指數目標價已逐漸上調
• 大型企業獲利表現強勁，標普 500 指數中 94% 公司獲利成長
• 市場氛圍由半信半疑逐漸轉向樂觀，但尚未進入極端樂觀階段

台股與台灣出口

• 台股今年以台積電、鴻海為主要驅動，兩檔股票漲幅分別達 79% 和 78%
• 台灣出口以電子支撐產品（AI 伺服器）成長，其他產業仍面臨衰退
• MSCI 新興市場指數中，台灣權重達歷史新高的 18%

匯率與資金流向

• 美元 2024 年整體漲幅 5.6%，亞洲貨幣持續貶值
• 新台幣貶值 5.7%，韓元更是大幅下跌 10%
• 外資持續對新興市場進行賣壓，台股面臨資金流出壓力

2025 年投資策略建議

• 關注中小型股的復甦潛力，特別是羅素 2000 指數
• 考慮股債再平衡，調整投資組合配置
• 密切追蹤利率政策、AI 產業發展及全球經濟復甦跡象

近期重點關注事項

• 美國聯準會預計在本週將降息 25 個基點，聯邦基金利率下調至 4.5%
• 市場普遍預期 2025 年將降息 3-4 碼，目前降息預期未有重大調整
• 關注 12 月份各大經濟體 PMI 指標，包括中國、日本、台灣和美國市場

債券市場變化

• 長期美國公債（TLT）今年下跌 5.5%
• 10 年期公債殖利率快速上行，從 4.15% 在一周內飆升至 4.4%
• 債券資金流出主要源於股市吸引力，而非通膨因素

風險資產與資金流向

• 比特幣 2024 年漲幅高達 140%，被視為風險偏好指標
• 不同資產類別今年表現：美國成長股漲 37%，黃金漲 27%
• 全球前十大市值公司中，8 家為科技公司，反映科技股主導趨勢

市場情緒與投資邏輯

• 投資人應避免頻繁交易，以免錯過長期成長機會
• 強調遵循景氣週期，理解當前投資週期特性
• 提醒投資者不要過度迷信短期市場波動

觀點整理

• 市場總覽：

  • 科技股資金流入快速，那斯達克綜合指數已連續 4 周上漲並創歷史新高，各大軟體股、硬體股有顯著買盤。
  • 美國股市的風險偏好隨著比特幣的創高再度湧現，今年四大指數輪流創歷史新高。
  • 美國房價在今年每個季度幾乎都創歷史新高，比特幣作為風險資產，今年漲幅高達 140%，持續創歷史新高價。

• 2025 年的投資策略：

  • 需要留意今年績效輸給大盤的原因，同時關注 2025 年美債是否還有苦日子。
  • 在景氣復甦的格局中，最好不要頻繁買賣，錯過長期成長的機會。
  • 要明確目標，用最直接高效的路徑來完成，瞭解自己的中心思想。
  • 2025 年可能是終端復甦的一年，AI 生產力將從上游端往下游端輸送。
  • 隨著股票市場部位快速膨脹，或可關注短債、投資等級債或長債，進行股債再平衡。

• 美股：

  • 美國股市現在的風險偏好又重新回到七大巨頭當中，七大巨頭佔總指數的比重已高達 33%。
  • 大型股中的標普 500 指數，94% 的公司獲利成長，僅 6% 衰退。
  • 投行陸續上調標普 500 指數的目標價，顯示市場可能轉趨樂觀。

• 台股：

  • 台股受到外資的系統性賣壓影響，亞幣呈現長貶格局。
  • 台股的權重在 MSCI 新興市場指數中不斷擴大，但難以獲得更多資金青睞，因為外資拋售非美貨幣。
  • 台股的復甦重點在於終端復甦，也就是全球經濟能否讓臺灣的傳統產業也開始陸續復甦。
  • 預估 2025 年台股高點約在 26,000 點左右，低點在 22,000 點，區間波動加大。

• 總體經濟：

  • 美元貿易加權指數即將創下歷史新高，顯示美元強勁。
  • 市場普遍預期聯準會將在 12 月降息 1 碼 (25 個基點)，並預期明年降息 3-4 碼 。
  • 本週關注央行的利率決策會議、各經濟體的 PMI 數據，以及 11 月份的 PCE 預估 。
  • 需關注日央的利率決策，上次 8 月的下跌與日央的意外升息有關 。

• 其他

  • 博通 (Broadcom) 股價創下 2020 年以來最大漲幅，市值突破 1 兆美元。
  • 博通預估下一季度的人工智慧產品銷售額成長幅度高達 65%，遠高於其他半導體整體約 10% 的增數。
  • 特斯拉股價在選後上漲，可能反映川普交易後的政治行情，而非基本面。
  • 2024 年經驗不一定能套用在 2025 年，需改變週期邏輯的結構。
  • 小型股的羅素 2000 近期股價漲幅快速，顯示市場預期利率不會比今年高，且 AI 的生產力會從上游端往下游端輸送。
  • 2025 年美國股市最大的分歧和轉捩點，就是中小型股的羅素 2000 能不能進行終端市場的復甦，這點與台灣類似。
  • 現在越來越有那種從半信半疑即將轉往極端樂觀的區間，但肯定不是極端樂觀，只是正在往那個方向前進。
  • 美元指數創下一個多月以來最佳單週表現，攀升到 107 左右。
  • 最好買美股，要避險要去買美債，不然就什麼事情都不做，持有美元。
  • 債券資產價格的變動，並未反映利率決策的短期變化，而是因為股市上漲太多，資金外流。
  • 聯電的部分甚至已經進入熊市，跌幅來到 21%。
  • 台積電 ADR 在週五顯著上漲，今天應該會有比較顯著的買盤支撐。