2024-12-03（二）英特爾認輸，台積電狂飆 5%，真的沒對手了？

摘要整理

半導體產業變局

• 英特爾執行長季辛格正式退休，宣告疫情時代半導體策略全面失敗
• 台積電 ADR 在美股上漲 5%，折溢價達 22.46%
• 30 年來英特爾投資報酬停滯，從 1994 年 1 萬美元至今幾無成長

台積電競爭優勢

• 全球先進製程市佔率近 9 成，已幾乎壟斷半導體技術
• 2023 年營業利益達 88.6 億美元，領先群雄
• 為避免反壟斷調查，積極切入先進封裝市場，將全球半導體市佔率降至 3 成

全球製造業 PMI 分析

• 美國 11 月製造業 PMI 回升至 50.4，顯示經濟復甦跡象
• 台灣製造業 PMI 上升至 51.4，但終端商品復甦信號仍不明顯
• 歐洲製造業 PMI 持續低迷，僅 42.2，復甦希望渺茫

台灣經濟展望

• 2025 年預估經濟成長率為 3.29%，通膨率可能降至 1.93%
• 服務業表現強勁，內需消費動能充足
• 景氣信號燈雖轉黃藍燈，但出口值仍維持高檔

美股及市場情緒

• 標普 500 指數、納斯達克指數創歷史新高
• CNN 恐懼貪婪指數位於 66，處於偏樂觀但未極度樂觀階段
• 企業高管股票拋售創紀錄，但資金持續流入市場

未來投資策略

• 建議關注美國服務業 PMI 走勢
• 留意市場情緒波動，適時加碼
• 採取周期性投資思維，注重資金效益

川普政策潛在影響

• 可能實施大規模減稅政策，刺激企業投資
• 國防訂單預期將持續增加，特別是歐洲和東亞市場
• 關稅策略主要目的在於促進美國製造業回流

歐洲經濟困境

• 歐洲股市表現遠落後於美國股市
• 德國 DAX 指數今年漲幅僅 1.7%，法國 CAC 指數甚至下跌 4.1%
• 歐洲製造業受疫情和烏俄戰爭衝擊嚴重

全球經濟結構性變化

• 東亞經濟體（台灣、韓國、中國）製造業 PMI 持續回升
• 美國服務業 PMI 成為經濟復甦關鍵指標
• 全球貿易格局正在重新洗牌

台股投資展望

• 台股今年已連續兩年漲幅超過 20%
• 12 月盤勢相對穩定，有利於牛市延續
• 本益比持續調整，市場健康發展

觀點整理

• 美股與經濟總覽
  • 美國股市在 12 月展開新行情，標普 500 指數與納斯達克指數皆創歷史新高。
  • 今年以來，標普 500 指數已上漲 26%，道瓊漲幅約 20%，納指漲幅接近 30%。
  • 美國 11 月份 ISM 製造業 PMI 為 50.4，高於上個月的 46.5，結束了在 50 以下的徘徊；主持人對此數據翻正感到驚訝。
  • 美國企業高管雖以創紀錄的數據拋售股票，但仍有大量資金湧入市場。
  • 市場情緒並非絕對樂觀，CNN 恐懼貪婪指數約為 66 左右，顯示偏樂觀但非極度樂觀。
• 台積電 (TSM) 與半導體產業
  • 英特爾 (Intel) 執行長更換，意味著疫情時代的 Intel 半導體策略可能全面失敗，這對台積電是顯著利多。
  • 台積電 ADR 顯著跳漲 5%，突破了原本在 1,000 元左右的賣壓。
  • 台積電短期內有機會挑戰所有均線之上，且 TSM 價格重新回到多頭排列。
  • 長期投資台積電的報酬可能遠優於英特爾。
  • 台積電連續 10 個季度在營業利益上領先，但面臨壟斷問題。
  • 台積電大力切入先進封裝，旨在降低半導體市占率，以避免反壟斷調查。
  • 台積電的策略是擴大在先進封裝製程中的占比，並放緩先進製程的研發。
  • 花旗將台積電目標價調升到 1,500 美元。
• 英特爾
  • 英特爾在晶片部門出現虧損。
  • 英特爾在 2024 年開始進行資本撙節，並裁員 15% 的員工。
  • 英特爾在美國建廠成本過高，導致資本支出過快，股東反彈。
  • 英特爾在先進製程層面可能不會顯著推進，甚至可能進一步分拆。
  • 英特爾的失敗，很大程度是成本控管問題。
• 總體經濟與地緣政治
  • 川普的政策，如減稅和關稅，可能對企業獲利和製造業回流產生影響。
  • 川普政府的減稅政策在 2017 年至 2018 年間，使企業獲利直線攀升。
  • 歐洲股市表現落後於美國股市，且歐洲製造商可能無法承受因關稅而失去美國市場。
  • 臺灣的製造業 PMI 回升，但終端商品仍未見到中長期復甦信號。
  • 臺灣明年經濟成長率可能略為下降，但仍處於高位。
  • 全球經濟格局呈現歐美服務業與東亞製造業支撐的局面。
• 投資策略
  • 週期投資的重點在於買入的位置和資金效益。
  • 可考慮在股價回跌時適度加碼。
  • 現在沒什麼特別好做的，買點還要等情緒低，賣點要等情緒推升。
• 其他
  • 美國總統拜登對其子亨特的刑事定罪的反應，可能形成川普新一波民意的支持。