2024-11-27（三）標普創史高，聯準會漸進降息，美債終於翻身了嗎？
摘要整理
美國股市現況
- 標普 500 指數今年已創高 52 次，為近十年罕見
- 三大指數（道瓊、標普、納斯達克）均接近歷史新高
- 投資機構如德意志銀行預估 2025 年標普 500 指數目標價可達 7,000 點
地緣政治與市場情緒
- 以色列與黎巴嫩停火協議緩解中東緊張局勢
- 原油價格因局勢緩解下跌 2.87%
- 美國政治風險逐漸降低，有助於風險資產上漲
資產表現概況
- 比特幣今年漲幅達 134%
- 黃金漲幅約 30%
- 美國成長股、大型股、中型股漲幅分別為 30%、26% 和 21%
聯準會貨幣政策
- 已降低聯邦基準利率至 4.5-4.75%
- 暗示未來將採取漸進式降息
- 關注就業數據作為通膨預期指標
債務與財政風險
- 美國政府債務利息在 2024 年達 8,820 億美元，較 2021 年增加近 3 倍
- 聯邦政府支出占 GDP 比重約 24%
- 2025 年預估台灣上市櫃企業獲利可達 4.2 兆，年增 11%
半導體產業展望
- 半導體庫存周轉天數創兩年新低
- 英特爾面臨競爭力和投資挑戰
- 個股可能面臨短期估值調整壓力
投資策略建議
- 專注長期投資策略，避免短期市場波動影響
- 留意庫存週期和資本支出變化
- 保持投資心流狀態，不過度關注短期漲跌
市場週期與投資觀察
- 股市呈現三牛一熊的自然週期
- 庫存週期通常約 3 年，調整幅度在 20-25%
- 即使經歷調整，年度報酬可能仍為正值
資金流向趨勢
- 海外股票型 ETF 下半年資金流入明顯
- 11 月後債券 ETF 出現大幅流出
- 市場對股票的偏好持續增加
風險評估與市場展望
- 2025 年面臨庫存週期第三年
- 數據中心資本支出可能趨緩
- 基本面仍保持樂觀，主要關注 2026 年景氣預期
投資心態與策略
- 強調保持「心流」狀態，不過度關注勝負
- 專注長期投資策略
- 接受市場挑戰和多元觀點
觀點整理
聯準會的貨幣政策：聯準會暗示可能採取漸進式降息，這基本上奠定了美國貨幣政策的寬鬆格局。即使聯準會降息，目前仍處於實質正利率，商業銀行的美元定存利率高於通膨率. 聯準會的會議紀要顯示，11 月 FOMC 會議時，川普已確定勝選，但選舉結果並未直接影響貨幣政策。
美國股市表現：美股如道瓊和標普 500 指數近期創下歷史新高。標普 500 指數今年已創下 52 次新高. 各大投行分析師陸續調高 2025 年的標普 500 指數目標價位，德意志銀行將目標價調升至 7,000 點。股市上漲的原因包括地緣政治軟化、通膨下滑和經濟衰退機率降低。
債券市場：長天期國債是今年所有資產中唯一收跌的。儘管如此，財政部長的言論偏好減稅，可能代表市場上仍有股債齊揚的空間。目前市場並不認為美國經濟會發生衰退。
地緣政治：以色列和黎巴嫩達成停火協議，原油價格下跌。地緣政治的緩和有利於風險資產的持續增長。
庫存週期：美國股市的表現越來越符合庫存週期演變。庫存週期通常是三年一個循環，調整幅度約為 20% 至 25%，即使在調整年度，股市仍可能實現正報酬。
風險資產表現：今年以來，風險資產表現不差，比特幣漲幅高達 134%，黃金漲幅也有 3 成。美國成長股漲幅也高達 3 成，大型股漲 2 成 6，標普 500 指數漲幅 2 成 4。
美國國債：美國政府的債務增速非常快，過去四年就增加了 21 兆美元。2024 年美國的債務利息支出高達 8,820 億美元，幾乎是 2021 年的 352 億美元的三倍。聯邦債務佔 GDP 的比重需要控制，以確保債務風險不會過快上升。
資金流向：股票型 ETF 的資金流入速度相對較快，海外股票型 ETF 的流入金額也在顯著加大。然而，債券型 ETF 在 11 月出現大幅流出，顯示市場對債券的偏好降低。
投資策略：專注於一種投資策略，例如週期投資。就像巴菲特建議的，應該專注於最重要的幾個目標，並避免其他不重要的事情。
半導體產業：費城半導體指數面臨壓力，可能反映了市場對於短期估值、地緣政治和獲利了結的擔憂。儘管如此，半導體板塊的基期相對較低，可能更具吸引力。全球半導體庫存周轉天數幾乎都創下兩年多以來的新低，顯示目前沒有嚴峻的庫存壓力。
臺北股市：預估 2024 年台灣上市櫃企業的獲利將高達 3.8 兆，年增幅預估為 39%，創下歷史新高。2025 年預估為 4.2 兆，年增幅再增長 11%。