2024-11-25（一）赴美開董事會，台積電政治壓力？財政部長出爐，美債有救了？

摘要整理

市場總覽與美股表現

• 道瓊指數上漲 426 點，標普 500 指數漲 0.35%
• 2024 年標普 500 指數漲幅已達 26%，超過歷史平均水準
• 美股呈現持續牛市態勢，預期 2025 年可能出現資本市場非理性繁榮

川普新財政部長背景與政策

• 提名貝森特為財政部長，屬於穩健中間派
• 主張關稅為談判籌碼，但更重視本地資本支出與投資
• 提出「3+3+3」政策：2028 年將預算控制在 GDP 3%，放鬆管制，增加能源生產

美國債務與財政壓力

• 美國國債總額已達 36 兆美元，債務成長速度快速
• 明年利息支出可能超過 1 兆美元，將高於國防支出
• 貝森特傾向適度控制赤字，不採取無限制發展策略

國際貿易與地緣政治

• 中國 2024 年出口可能創歷史新高，達 3.54 兆美元
• 美國持續對中國實施出口限制，針對 200 家大陸晶片企業
• 拉丁美洲貿易夥伴已從美國轉向中國

台灣半導體產業發展

• 台積電首次將董事會移至美國，反映地緣政治壓力
• 外商投資台灣金額今年可達 140 億美元，創歷史新高
• 台灣企業具備高性價比優勢，善於靈活應變

市場展望

• FOMC 利率決策會議將公布，12 月降息機率約 50%
• 關注 10 月 PCE 通膨數據
• 比特幣今年漲幅已達 130%，市場持續關注

企業文化與競爭策略

• 台灣企業採用「拼裝車」模式，靈活應變且注重性價比
• 著重實際利益，「先求有再求好」的務實態度
• 相較日本企業，更願意突破常規、降低成本

國際賽事與文化差異

• 台灣棒球隊在世界盃展現高性價比運作
• 球員年薪遠低於日本職棒，如林昱珉年薪僅 500 多萬日元
• 在賽事規則應用上顯現務實且具彈性的文化特徵

半導體產業發展歷史

• 美國主導全球半導體產業發展，掌握關鍵專利技術
• 日本、韓國、台灣依序成為半導體製造重鎮
• 台積電 90% 專利技術來自美國、日本和荷蘭

台灣成功的關鍵因素

• 風水、八字、運氣缺一不可
• 具備高素質且低成本的工程師團隊
• 善於在國際資本主義系統中找到生存空間

台股與資本市場展望

• 外資持續看好台灣企業，今年投資金額創新高
• 台灣超額儲蓄持續成長，從 2019 年 2.23 兆增至 2024 年 4.2 兆
• 勞動力成本相對日韓更具競爭力

觀點整理

• 美股與總體經濟
  • 美股在 2024 年表現強勁，標普 500 指數年初至今漲幅已達 26%，遠高於 10-15% 的正常年均漲幅。
  • 過去兩年美股持續上漲，可能在 2025 年形成賣壓。
• 川普與財政政策
  • 川普提名貝森特為財政部長，貝森特被視為保守派和穩健派，他主張將關稅作為談判籌碼，以促進美國國內資本支出。
  • 貝森特的政策目標是透過「3+3+3」計畫，在 2028 年將預算赤字降至 GDP 的 3%，並透過放鬆管制和開採能源來促進 GDP 成長。
  • 貝森特對控制赤字持支持態度，被視為共和黨內的中間派。
• 美國國債問題
  • 美國國債總額已快速增長，目前已達 36 兆美元。
  • 高利率環境導致美國債務利息支出顯著增加，可能在明年超過 1 兆美元，高於國防支出。
  • 貝森特的政策能否穩定債券市場值得關注。
• 標普 PMI 指數
  • 美國製造業 PMI 為 48.8，顯示仍處於緊縮格局，而服務業 PMI 則高達 57，創 32 個月以來新高，顯示製造業和服務業出現脫鉤。
  • 美國消費正在高速擴張，製造業有待加強，需透過海外資本支出和降低利率來提振。
• 中國出口與貿易轉移
  • 儘管美國採取出口限制，但中國出口額在今年仍創下歷史新高，主要原因是市場擔憂明年可能實施大規模關稅，導致美國企業提前增加進口。
  • 美中貿易戰後，產能已轉移至南美，墨西哥成為美國最大的進口國。
  • 許多半成品在中國製造後運往墨西哥組裝，以符合新的國際貿易規則。
• 臺灣轉單效應
  • 外商對臺灣的投資金額持續增加，但外資對臺股的興趣不高。
  • 臺灣受惠於半導體產業的轉單效應，資產價格和出口額均顯著上升。
  • 臺灣超額儲蓄快速增長，顯示資金充裕，但薪資相對於人均 GDP 仍偏低。
• 台積電與地緣政治
  • 台積電董事會 37 年來首次將赴美舉行，顯示政治壓力增加，可能與川普政府的關稅和制裁政策有關。
  • 半導體產業的發展與美國的產業布局密切相關，美國希望將半導體製造業回流本土。
• 臺灣的性價比優勢
  • 臺灣的成功是風水、八字和運氣等多重因素共同作用的結果。
  • 臺灣的企業和球隊以較低的成本和高效的運營，在國際競爭中取得優勢。
• 拼裝車理論與價值觀落差
  • 臺灣的發展模式類似於「拼裝車」，在資本主義體系中透過靈活變通和機會主義求生存。
  • 臺灣與日本在價值觀上存在差異，例如臺灣企業傾向於在追求性價比的同時採取靈活的策略（有時被視為「偷吃步」），而日本則更重視制度和規則。
• 川普交易
  • 川普當選後，市場出現「川普交易」，但並不明顯，只有比特幣漲幅較大。
  • 市場關注新政策可能產生的影響，各類股出現輪動。
• 本週關注要點
  • FOMC 利率決策會議和 10 月份 PCE 物價指數將是本週關注的重點。