2024-11-18（一）費半殺回年線，川普內閣成美股利空？

摘要整理

美國股市與川普政策影響

• 標普 500 指數週跌幅 2.1%，納斯達克週跌幅 3.2%，道瓊週跌幅 1.2%
• 美國 10 月零售銷售月增 0.4%，高於市場預期的 0.3%
• 美銀調查顯示僅 16% 投資人認為未來 12 個月通膨會降溫，10% 預期通膨上升

2024 年資產表現分析

• 比特幣年初至今漲幅 115%，位居資產類別之首
• 美國成長股漲幅 28%，大型股漲幅 24%，黃金漲幅 23%
• 長期國債年跌幅 5.9%，大宗商品跌幅 1%

川普內閣與政策展望

• 預計延長 2017 年減稅政策，企業所得稅可能從 21% 降至 20%
• 政府效率部計畫裁減約 230 萬名公務員，其中約 23 萬人為遠距上班人員
• 計劃將現有 428 個聯邦機構精簡至 99 個

台灣市場現況

• 台股上週外資賣超 1,107 億，創 9 月以來單週最大賣超
• 今年台股漲幅達 27.5%，為新興市場中表現最佳
• 新台幣今年貶值 5.6%，貶幅大於印尼盾、印度盧比、人民幣及新加坡幣

觀察重點與市場展望

• 本週三將公布輝達財報，關注資本支出預算是否符合四大 CSP 業者支出預期
• 關注日本和歐洲央行總裁談話對貨幣政策的影響
• 全球主要經濟體將陸續公布製造業相關數據

經濟政策與股市相關性研究

• 經濟政策不確定性與標普 500 指數相關係數為 -0.2，屬低度負相關
• OECD 等景氣指標與標普 500 指數相關係數達 0.4-0.6，顯示更高解釋力
• 政治人物言論對股市影響有限，應著重觀察景氣指標變化

大谷翔平的休息管理啟示

• 每天保持 12 小時睡眠時間
• 西川寢具為其收集超過 120 萬筆身形數據，客製化睡眠用品
• 在高強度比賽中也能同時調整休息，展現優秀的自我管理能力

運動與休息的平衡

• 適度運動最有益健康，過度運動可能比不運動更不健康
• 改變環境是一種有效的休息方式，不一定要躺著休息
• 強調大腦轉換不同事情的重要性，純躺平可能造成更疲憊

市場未來展望

• 美國市場呈現川普交易後的均值回檔走勢
• 預期 2025 年財報與經濟基本面不會太差
• 建議在現階段市場波動時保持耐心，適度休息更重要

美國當前經濟現況

• 製造業呈現疲弱，但消費仍維持穩定擴張
• 23 年中旬製造業曾有復甦跡象，但隨後重新回到 50 以下緊縮格局
• AI 資本支出帶動標普 500 指數創新高，但其他產業投資意願不振

房貸負擔趨勢

• 21 年後美國購房者每月房貸支出占所得中位數比例快速上升
• 房貸負擔比例從原本 20-25% 攀升至 35-40%
• 固定利率房貸占比高，但仍影響整體購買力

企業人力調整案例

• 特斯拉 2024 年裁員 1.8 萬人，總員工從 14 萬降至 12 萬人
• Twitter 在馬斯克接手後從 7,500 人減少至 1,800 人
• RTO (Return to Office) 政策成為企業調整人力的重要手段

全球貨幣趨勢

• 美元荒跡象開始湧現，影響新興市場貨幣表現
• 韓元貶值幅度最大，導致韓股今年呈現負報酬
• 全球央行持續增持黃金，顯示去美元化趨勢持續進行

投資操作建議

• 觀察八月以來的市場變化，買入時需要浪漫想像力
• 賣出時需要理性看待現實面
• 目前市場處於跌不到想買點位，漲又有獲利了結壓力的階段

觀點整理

• 保養身體的重要性：

  • 秋冬換季時節，提醒大家保養身體。
  • 身體健康對於成就非常重要，體力決定了一個人能夠將命運的理論實現到什麼程度。
  • 能夠長期做早上直播節目的人不多，體力差容易筋疲力竭，影響意志力和專注力。
  • 平時要保持好的休息習慣，休息比運動更重要。

• 市場總覽：

  • 從不同角度思考，短期內川普交易的獲利賣壓如何影響市場對中長期美國股市的多頭。
  • 美國零售銷售數據超乎預期，但 10 年期公債殖利率觸及 6 個月高點。
  • 川普交易的資產價格開始獲利了結，費半跌近 年線，美股主要指數下跌。
  • 市場可能針對本週三輝達財報做新一輪定價。

• 美國經濟與通膨：

  • 美國 10 月零售銷售數據和進口價格顯示，更多反映的是通膨可能造成的獲利成本壓力，而非經濟消費疲憊。
  • 聯準會主席鮑爾的鷹派言論強調美國經濟強勁，聯準會不需要急於降息。
  • 投資人對於景氣的看法已不再悲觀，認為未來 12 個月全球景氣衰退的比例下降。
  • 市場現在針對通膨的疑慮遠大於對衰退的疑慮。
  • 市場擔憂通膨、地緣政治風險以及公債殖利率上行。
  • 2025 年的風險多集中在政治風險，如增加關稅、減稅、債務上限等。

• 資產績效：

  • 今年以來最大資產績效漲幅是比特幣，美國成長股漲幅也很顯著。
  • 美國股市 (大型、中型、小型股) 今年漲幅普遍在 14% 以上。
  • 長天期國債下跌，反映市場認為不可能發生衰退，缺乏大幅降息的條件。

• 川普政策與股市：

  • 川普內閣可能形成美國股市 Maga 派，由於過於極端政策而形成股市利空。
  • 政治性事件或總統政策可能使美國股市大幅變動。
  • 川普的政策 (如關稅問題) 始終會讓人聯想到是否會影響美國股市，進而引發經濟衰退風險。
  • 川普內閣人選具爭議，許多人有反中傾向。
  • 川普政府效率部預計大砍聯邦政府預算支出。
  • 大規模驅逐非法移民可能導致市場缺工。
  • 川普預計延長 2017 年的減稅和就業法案，可能使企業獲利短期內跳升，但也可能產生更大的財政赤字。
  • 川普對外課取關稅，可能造成轉口貿易。
  • 川普的政策不確定性與標普 500 指數的相關性低。

• 經濟數據與產業：

  • 美國 10 月零售銷售數據月增幅為 0.4%，高於市場預期。
  • 美國經濟呈現製造業疲憊但消費穩定的情況。
  • 服務業是美國 GDP 的最大權重，持續顯著拉抬。
  • 服務業可能因高利率而受到抑制，製造業則可能在川普政策下復甦。

• 聯準會的影響：

  • 聯準會的政策決定對市場有重要影響。
  • 美國服務業如果由聯準會自己決定，小幅度升息或降息，可能不足以應對整體經濟挑戰。

• 投資策略：

  • 投資時，買股票要有浪漫的想像力，賣股票時要理性看現實。
  • 沒事的時候多睡覺。

• 已知的未知與未知的未知：

  • 川普的政策屬於已知的未知，長期來看，他所說的話不會影響股市的牛市。
  • 真正未知的是像新冠疫情這類事件，對資產價格的衝擊難以預測。
  • 經濟政策的不確定性與標普 500 指數的相關性低，而景氣指標則有較高的相關性。

• 本週觀察重點

  • 輝達和零售商的財報變化。
  • 日本和歐洲央行總裁談話後的貨幣政策推論。
  • 美國等主要經濟體將公佈的製造業數據。

• 全球股市概況

  • 美國股市表現良好，但全球股市表現慘淡。
  • 臺北股市外資賣超，但今年累積報酬仍亮麗。
  • 臺幣貶值幅度較重，顯示美元荒跡象。

• 未來展望

  • 美國股市更像是川普交易後的均值回檔。
  • 明年景氣可能持續擴張，但仍可能出現中期回檔。
  • 景氣循環可能還有約一年的多頭行情。
  • 預計 2025 年的財報獲利和經濟基本面不會太差。