2024-11-13（三）外資狂砍，買股趁現在？陸股政策利多 vs，川普利空

摘要整理

美股市場觀察

• 美股呈現顯著回檔，費半跌幅達 1%，道瓊下跌 380 點
• 川普交易降溫，市場出現獲利了結跡象
• 10 年期美債殖利率回到 4.2-4.44% 區間，對資產價格造成壓力

台積電營運展望

• 第三季現金股利將提升至 4.5 元，較二季度增加 0.5 元
• 從 2020 年至今，現金股利從 2.5 元逐步提升至目前水準
• 資本支出放緩顯示與競爭對手拉開差距，有助增加股東回饋

半導體產業循環分析

• 2024 年下半年預期達到年增幅最高點
• 2025 年進入穩定增速期，2026-2027 年可能進入下行區間
• 產業週期約維持兩年擴張兩年收縮，或三年擴張一年收縮模式

CSP 業者動態

• 前四大 CSP 業者 2025 年資本支出從 2,330 億上修至 2,480 億
• 年增幅從 12% 提升至 15.8%
• 輝達 AI GPU 營收占 CSP 廠營收比重達 70%

智慧型手機市場趨勢

• 2024 年全球出貨量預估達 12.4 億支，年增 4%
• 聯發科 10 月營收創新高達 511 元，月增 14%
• 蘋果手機三季度至四季度預估成長 10%，創歷史新高

生產力循環與通膨關係

• 過去 20 年服務類價格大幅上漲，醫院服務漲幅達 243%
• 科技產品價格持續下跌，電視跌幅達 97%，電腦跌幅 72%
• AI 推動生產力提升有助於抑制通膨壓力

市場風險評估

• 2025 年主要風險非經濟衰退，而是庫存循環提前調整
• 債券殖利率上揚對股市造成資金流出壓力，但非主要利空
• 過去各年度都有重大利空，如 2023 年通膨風險、2022 年升息風險、2020 年疫情風險等

台股觀察重點

• 台股成交量上升至 4,400 億，顯示買盤力道增強
• 壽險業、官股行庫及投信買超力道明顯放大
• 台幣匯率維持在 32.425 元附近，顯示市場對美元需求仍強

半導體產業競爭格局

• AMD 數據中心營收達 35 億美元，年增 122%
• AMD 首次在數據中心營收超越 Intel
• 台積電在晶片代工領域優勢擴大，短期內競爭壓力減緩

高通營運表現

• 第三季營收達 102.44 億美元
• 在手機晶片市場規模領先聯發科
• 對 2025 年手機市場展望正面

投資建議

• 避免過度關注單一新聞事件影響
• 應著重觀察生命週期、庫存週期及投資週期變化
• 建議採取定期定額方式進行投資布局

觀點整理

• 市場總覽與回檔：2024 年 11 月 13 日，美國股市出現顯著均值回檔。費城半導體指數下跌約 1%，道瓊指數收黑 380 點，納斯達克和標普 500 指數小幅下跌。市場的「川普交易」出現降溫，可能存在獲利了結的現象。
• 美債殖利率：10 年期美債殖利率回升至 4.2% 至 4.44% 左右。這不僅對債券價格造成壓力，也對當前資產價格產生適度衝擊。
• 雙 11 優惠與防身：雙 11 優惠活動已結束。廣東珠海發生的越野車無差別撞人事故，並建議大家購買防禦性武器以應對市場風險和生活中的突發狀況。他特別推薦速噴滅火器作為防身工具，因為它合法且具有震懾力。
• 滅火器的防身用途：泡沫滅火器是首選，其次是乾粉滅火器。滅火器可作為半遠端武器，在 5 米範圍內形成扇形防護，且重量足夠砸人。在緊急情況下，可合法用於自衛。
• 節目簡報延遲：由於小編作業疏失，簡報內容為昨日資料，加上網路速度問題，導致節目資訊傳輸略有延遲。
• 美國眾議院選舉：共和黨已確定取得眾議院多數席位，加上參議院和總統，川普政府幾乎達到完全執政。目前執政基礎比 2016 年更為顯著。川普已陸續釋出內閣名單，多為鷹派代表。
• 川普政策與市場影響：川普的政策實施可能引發市場通膨。內政措施可能比關稅行為更早實施，預計 2025 年 2 月至 3 月可能開始大規模驅逐計畫，對於中國和海外的貿易戰，預計在 2025 年下半年至 2026 年才會大規模實施。
• 共和黨的絕對執政：共和黨取得參眾兩院的絕對多數，上次出現類似情況是在 8 年前，絕對執政的政府通常能快速通過財政刺激或執政黨法案，如 2016 年川普的減稅法案和 2020 年拜登的晶片法案。
• 市場對政策風險的反應：市場對川普大舉政策實施的風險似乎並未過於悲觀。許多交易員押注美國國債價格，認為利率已達峰值，並對賭衰退可能發生。
• 美股回檔：美股出現回檔，道瓊指數下跌 382 點，標普 500 指數和納指也下跌，特斯拉股價下跌 6.15%，可能因市場獲利了結。
• 特斯拉與馬斯克：特斯拉股價上漲與川普當選有關，馬斯克將身家押在川普身上。川普可能加速 SpaceX 的標案通過。
• 台股與台積電：台股下跌，台積電大跌 3%。成交量上升至 4,400 億，顯示有資金接盤，壽險業、官股行庫和投信買賣超均顯著放大。
• 台積電的股利政策：台積電現金股利將提高，第三季每股現金股利將提升至 4.5 元，台積電放緩資本支出，意味著可將更多現金回饋股東。
• 半導體產業週期：半導體產業過去多維持兩年擴張、兩年收縮或三年擴張、一年收縮的週期，2024 年下半年，半導體產業資本支出成長率和營收成長率預計見頂，2025 年半導體營收可能放緩。
• AI 需求與半導體：台積電最大的終端需求來自於上游 CSP 業者，前四大 CSP 業者在 2025 年的資本支出持續上修。輝達的 AIGPU 營收占 CSP 廠營收比例高達 7 成，AI 需求成長的信心不變。
• 半導體產業輪動：數據中心方面，AMD 的營收首次超越 Intel，手機市場方面，聯發科 10 月營收創下同期新高，蘋果手機銷售在第三、四季表現亮麗。
• 2025 年的風險：2025 年最大的風險是，景氣擴張但沒有中期回檔，現金過多，真正的利空可能是 3-4 年的庫存循環提前反應，以及川普政策引發的通膨。
• AI 與通膨：AI 生產力週期推升，有助於未來通膨下滑，科技產品成本將變得更便宜，或產品效用提升，有助於壓低物價。
• 市場利空與週期：市場每年都有利空，重要的是對利空有基礎認知和判斷，投資者應了解股價與景氣循環的時間差，並觀察生命週期和庫存週期的變化。
• 人生無常：人生有高潮和低潮，重要的是要能識別自己處於哪個階段，並活得夠久，再次提醒大家在雙 11 購買滅火器保護自身安全。