2024-11-05（二）大選過後，美股怎麼走？出口失衡，只剩 AI 救台股？

摘要整理

美國大選情勢觀察

• 川普與賀錦麗民調膠著，分別為 48.5% 與 48.4%
• 賭盤顯示川普勝率 57.7%，賀錦麗為 42.3%
• 搖擺州中亞利桑那、喬治亞州、賓州和內維達由川普領先，威斯康辛和密西根則由賀錦麗領先

美股現況分析

• 道瓊工業指數下跌 257 點，跌幅 0.6% 收在 41,794 點
• 標普 500 指數下跌 16 點，跌幅 0.28% 收在 5,712 點
• 輝達加入道指 30 成分股，將在本週生效

巴菲特投資策略解讀

• 目前持有短期國庫券佔比 47.37%，股市部位降至 44.68%
• 長期國債持有比例僅 2.64%，顯示並非看壞美國景氣
• 波克夏持股水位與未來市場報酬率相關係數僅 0.14-0.25，顯示參考性有限

台灣經濟與產業現況

• 第三季經濟成長率達 3.97%，優於市場預期
• 製造業 PMI 指數上升 0.8%，回到 50 的榮枯線
• 電子零組件出口佔比達 41.7%，資通訊產品佔 13.5%，合計超過六成

台灣勞動市場特色

• 年平均工時達 2,008 小時，高於多數已開發國家
• IC 設計工程師平均月薪達 10 萬元，IC 製造工程師約 9.4 萬元
• 65 歲以上人口達 32.6 萬人，2022 年退休人數達 10.45 萬人，顯示人力市場結構性轉變

台股市場展望

• 外資今年累積買賣超接近 4,900 億至 5,000 億
• 加權指數年漲幅達 27%，優於多數亞洲市場
• 六都房市交易量下滑，顯示資金可能持續流入股市

企業資本支出趨勢

• AI 相關產業資本支出持續擴張，已確認至 2024 年全年獲利通道
• 企業持續進行資本支出對維持科技生產力週期具重要性
• 短期產業復甦速度較慢，可能延長整體牛市循環時間

外商在台投資動態

• 2022 年外商投資金額達 133 億，2023 年達 122 億
• 外資雖因地緣政治風險減少台股投資，但外商實體投資持續成長
• 台灣製造業優勢與供應鏈完整性仍具吸引力

台灣產業結構轉變

• 服務業占比從 70% 下滑至 60%
• 工業製造占比持續提升，與全球趨勢相反
• 顯示台灣持續朝向工業大國轉型

薪資調整展望

• 半導體產業薪資預期在 2026-2027 年有顯著提升
• 產業獲利通常領先薪資調整約一年
• 勞動力短缺問題持續，有利整體薪資上揚

全球經濟政策觀察

• 聯準會 FOMC 會議將是市場關注重點
• 地緣政治因素持續影響原油等大宗商品價格
• AI 產業擴張速度快於其他產業復甦進度

市場風險提醒

• 股市創高格局維持過久可能影響資金配置效率
• 產業復甦速度不一致可能增加市場波動風險
• 勞動力結構改變將持續影響企業營運成本

觀點整理

• 美國總統大選與聯準會（FOMC）決策：
  • 大選前夕，民調顯示川普與賀錦麗的支持度相當接近，但賭盤顯示川普的勝率較高。
  • 選後，市場將關注美國股市的慣性走勢，以及川普交易是否如預期般反映在資產價格上。
  • 選後，市場將關注聯準會的 FOMC 利率決策會議，以及其對於經濟形勢的看法。
  • 總統大選的不確定性消除後，市場將回歸基本面，而聯準會的政策談話將引領美國經濟的擴張。
• 川普交易與資產價格：
  • 川普交易包括購買川普媒體集團（DJT）、比特幣、黃金、美元，以及出售國債。
  • 市場也關注監獄股、歐洲國防股、銀行股和傳統能源股。
  • 然而，DJT 股價在選前下跌，私人監獄概念股也沒有顯著資金流入。
  • 比特幣和黃金的走勢，更像是地緣政治緊張和短期不確定性的避險情緒所致。
• 選後經濟格局：
  • 川普可能在上任後立即處理烏俄戰爭，並可能減少對烏克蘭的軍事援助，轉由歐洲彌補。
  • 川普若當選，可能加徵關稅，導致通膨加劇，並可能引發市場對黃金等通膨產品的做多。
  • 若川普當選，台灣將面臨較大壓力，可能需要加快在美設廠速度、擴大資本支出，並向美國購買武器。
  • 美國股市的政治週期影響不大，無論民主黨或共和黨執政，標普 500 指數的年化報酬率都約為 10-11%。
• 美國經濟與聯準會：
  • 聯準會的貨幣政策具有滯後性，現在的升息可能在半年後才感受到影響。
  • 聯準會目前面臨通膨接近目標值但經濟過強的矛盾狀態。
  • 聯準會可能採取更穩健的貨幣政策，並根據後續數據再做決定。
• 歐洲市場
  • 歐洲製造業 PMI 持續萎縮，經濟疲弱。
  • 歐洲市場擔心川普的保護主義政策會損害歐盟的出口。
  • 歐洲股市表現不如美股，資金大量流向美國。
• 美股追蹤
  • 輝達（NVIDIA）加入道瓊工業指數，有助於穩定市場。
  • 美超微（Super Micro Computer）的財報和會計問題可能引發市場波動。
  • 整體而言，科技股的獲利通道已經確定，市場對股市週期後半段有些擔憂。
  • 股市的均值回歸是一種常態，未來經濟向好，但股價可能提前反映 2026 年的庫存調整。
• 巴菲特與股市：
  • 巴菲特持有大量短債，表明他並不特別看壞景氣。
  • 巴菲特的投資績效並非來自選股，而是資金槓桿倍數。
  • 投資人應關注情緒回檔或 EPS 上升速度過快，以及股價盤整過久的訊號。
  • 不宜過度高估自己的能力，盲目跟隨巴菲特逃頂。
• 台股追蹤
  • 台股表現強勁，內資買盤明顯。
  • 外資對台股的態度保守，但並不影響台股的熱情。
  • 台灣的房市交易量明顯收縮，資金可能轉向股市。
  • 台灣製造業 PMI 回到 50 大關，主要由 AI 帶動，但整體產業復甦較慢。
  • 台灣的工業製造佔比不斷提升，勞動力成本相對廉價。
  • 半導體產業的薪資將顯著提升，但整體薪資調整可能落後產業獲利約一年。
  • 台灣目前面臨缺工問題，退休人口增加，勞動人口減少。
• 總結
  • 美國大選的不確定性將消除，真正的重點是聯準會的決策和談話。
  • 產業輪動會帶來短期震盪，但不會改變景氣擴張格局。
  • 目前只有 AI 產業處於高強度擴張，其他產業復甦較慢。