2024-10-29（二）川普將重返白宮？關稅戰歸來，外資為何狂砍台積電？

摘要整理

市場總覽重點

• 美股四大指數漲跌幅度不大，道瓊上漲 273 點 (0.65%)，標普上漲 15 點 (0.27%)
• 台積電 ADR 下跌 4%，從高點 210 多元回跌至 194 元
• 賭盤顯示川普當選機率達 66%，拜登支持度下滑至 34%

台積電面臨的政治壓力

• 川普持續抨擊台積電「偷走晶片生意」，要求提供保護費
• 台積電在全球半導體晶圓代工市占率達 66%
• 台積電目前資本支出維持在 300-320 億美元，低於 2022 年的 350 億美元

半導體產業動態

• 10 月 17 日以來大多數半導體股呈上漲：德州儀器漲 3.8%、輝達漲 2.62%
• 台積電客戶多數上漲：聯發科漲 4.7%、輝達漲 2.6%、AMD 漲 2.32%
• 目前全球僅台積電、三星、Intel 三家能生產 7 奈米以下製程

美國債務問題與對策

• 美國淨債務從 2007 年的 45% 上升至目前的 108%
• 川普計劃削減 2 兆美元政府支出，約當現有支出的 1/3
• 1949 年後美國曾透過 GDP 成長成功降低債務比率，從 118.85% 降至 33%

台灣經濟展望

• 主計處預估 2025 年經濟成長率在 3-3.2% 之間
• 製造業占台灣 GDP 34%，批發業占 15%，金融保險業占 6.4%
• 9 月景氣對策信號燈分數為 34 分，為今年 4 月以來新低

日本政局變動

• 日本眾議院大選執政聯盟席次明顯減少
• 日幣對美元匯率貶值至 153 元，對台幣匯率貶至 4.78 元
• 日經指數大漲 1.8%，但政策前景仍不明朗

投資策略與建議重點

• 建議以 ETF 進行投資布局而非單一個股
• 投資決策應基於景氣循環而非外部政治因素
• 領先指標正在攀升，景氣信號燈屬於落後指標

投資心態分析

• 樂觀者會持續學習研究，但需承擔判斷失誤風險
• 悲觀者傾向保守，但可能錯失市場上漲機會
• 投資環境和周遭人的態度會影響投資決策品質

台股市場反應

• 台股加權指數下跌 165 點，收在 23,032 點
• 市場對台積電 ADR 的賣壓主要來自政治因素
• 外資態度轉變快速，從上調目標價到大舉賣出

資金流向觀察

• 共和黨概念股呈現上漲趨勢，如傳產、金融類股
• 民主黨相關科技股、公用事業股承受賣壓
• 市場資金開始反映美國大選可能結果

長期投資觀點

• 科技產業領導企業會隨時間變化而更迭
• 建議投資期限應以世代傳承角度思考
• 投資組合應考慮產業循環及科技演進趨勢

市場風險提醒

• 避免過度關注地緣政治衝突帶來的短期波動
• 關注景氣循環拐點作為投資決策依據
• 注意高基期效應對經濟數據的影響

觀點整理

市場總覽與川普衝擊

• 台積電 ADR：台積電 ADR 股價從高點 210 多塊美元回跌至 194 塊美元，顯著受到市場重新押注川普重返白宮的影響，以及川普近期對台積電的談話。
• 川普當選機率：根據 Polymarket 的民調（某種程度等同賭盤），川普當選的機率持續上升，目前已達 66%。若川普最終沒有當選，反而會讓市場感到意外。
• 川普概念股：川普媒體科技集團 (DJT) 的股票在賭盤民調公佈後大漲 28%。
• 政治性賣壓：市場上出現針對台積電的明顯政治性賣壓，而非單純的半導體股調節。
• 台積電客戶：台積電的主要客戶如蘋果、輝達等，股價多呈現上漲，顯示賣壓並非來自客戶端。

台積電壓力與川普政策

• 川普言論：川普認為台灣偷走了晶片生意，並希望台灣提供保護，但並未為此付費。
• 台積電赴美設廠：川普的目標是強迫台積電擴大在美市場，而非單純的關稅問題。他希望台積電到美國進行更多的新建廠。
• 資本支出：台積電的資本支出在 2023 年至 2024 年間控制在 300 - 320 億美元左右，尚未回到 2022 年的 350 億美元高點。若川普政策成真，台積電在 2025 年至 2026 年的資本支出可能顯著上行。
• 關稅目的：川普課徵關稅的目的，可能是要迫使台積電到美國設廠，而非真正要收取關稅。
• 美中禁制令：台積電可能因華為透過在台灣設立子公司，掩蓋中資身份而向其下單，違反美中禁制令，成為川普的著力點。

扶植英特爾與股市不確定性

• 先進製程：目前全球僅有台積電、三星和英特爾有能力生產 7 奈米以下的晶圓。
• 英特爾扶植：川普可能更長遠的目標是扶植英特爾，將補貼金額導向英特爾，以奪回美國的半導體產業。
• 選後不確定性：大選前股市容易因不確定性而波動，但選後政策確定，不確定性會降低。
• 投資建議：不應因政治或地緣政治因素賣股票，而應依循景氣週期的變化。

美股追蹤與債務擔憂

• 美股表現：美國四大指數中，三大指數上漲，但台積電 ADR 卻被大量拋售。
• 科技巨頭：七大科技巨頭 (如蘋果、輝達等) 的獲利增速雖放緩，但仍是整體大盤的 4 - 5 倍。
• 共和黨概念股：共和黨概念股（傳產、金融）上漲，民主黨概念股（科技、公用事業）則受賣壓。
• 美國債務：美國政府淨債務從 2007 年的 45% 上升至 108%。
• 共和黨減債：共和黨可能透過成立政府效率部，並由馬斯克擔任重任，目標削減 2 兆美元的政府支出。
• 減債策略：川普政府的減債策略，並非從絕對金額著手，而是要創造更高的名目 GDP，使債務比例下降。

景氣燈號與投資觀點

• 景氣信號燈：9 月份景氣對策信號燈綜合分數為 34 分，為今年 4 月以來新低，顯示景氣可能疲憊。
• 景氣判斷：應從景氣週期判斷是否賣出股票，而非政治因素。
• 領先指標：雖然景氣信號燈回落，但領先指標正在走高，顯示景氣信號燈為落後指標.
• 樂觀與悲觀：樂觀者會不斷學習研究，而悲觀者則會任由壞事發生，以證明自己的負面看法是對的。
• 投資心態：應塑造對金錢的正確認知，並與樂觀的人為伍，有助於財運.
• ETF 持倉：建議以 ETF 來做持倉，而非個股，以分散風險.

日本政局變數

• 日本大選：日本眾議院大選執政黨失利，可能導致政策不確定性。
• 日圓貶值：日圓對美元及台幣匯率貶至近期新低。

總結 目前的市場變動受到多重因素影響，包括美國總統大選、地緣政治、以及全球經濟景氣等。投資者應保持理性，依循景氣週期，並選擇適合自己的投資策略。