2024-10-28（一）川普再喊話，台晶片關稅必須課，美大選前還能 買股票嗎？

摘要整理

全球股市觀察

• 標普 500 和道瓊指數上週受到賣壓，但輝達市值一度超越蘋果達 3.53 兆美元
• 本週將有 150 家標普 500 企業公布財報，七大科技巨頭占指數權重達 23%
• 已公布財報的企業中有 36% 盈利超過市場預期，標普 500 本益比維持在 21.8 倍

科技股表現分析

• Meta 今年股價漲幅達 59%，為七大科技股第二強，過去 12 個月漲幅達 86%
• 輝達本益比從 2023 年底的 160 倍下修至現在的 64 倍，顯示獲利成長優於股價
• 亞馬遜本益比從高點 146 倍降至現在的 44 倍，創 5 年新低

台積電與美國政治風險

• 台積電亞利桑那廠良率優於台灣同類型晶圓廠，有助於未來美國擴產計畫
• 川普在最新訪談中提出對台積電收取保護費的想法，可能影響台灣資產價格
• 路透社報導台積電晶片被發現用於華為 AI 處理器，可能引發新一波管制措施

美國總統大選影響

• 經濟學院預估川普可能獲得 277 張選舉人票，拜登獲得 261 張
• 共和黨有望在參議院取得 51 席優勢，眾議院則可能獲得 219 席
• 美國密西根大學消費者信心指數上升至 70.5，創 6 個月新高

市場展望預測

• 台灣明年經濟成長預估在 3% 至 3.2% 之間，今年可能達到 3.8% 至 3.9%
• 庫存循環約每 3 至 4 年一輪，情緒循環約每 8 至 9 個月一次
• 美國總統大選前 VIX 指數可能因政治不確定性而上升，選後市場可望回穩

財報週重點展望

• 本週重要財報包含週二的 AMD 和阿發貝、週三的微軟和 Meta、週四的蘋果和亞馬遜
• 大型科技股市值占標普 500 指數比重高達 23%，將主導第四季經濟走向
• 特斯拉第三季儲能業務毛利率創新高達 30.5%，股價單日上漲 22%

通膨與關稅影響

• 川普任期內美元貶值約 9%，實施多波對中關稅措施
• 2018 至 2019 年間對中國加徵關稅總額達 5,500 億美元
• 市場預期若川普再次當選，可能引發新一波輸入性通膨壓力

投資策略建議

• 長期投資應關注市場信心與中端消費復甦狀況
• 短期波動可能受到美國大選政治不確定性影響
• 建議觀察每 8 至 9 個月的情緒循環低點作為進場時機點

全球經濟展望

• 美國就業市場表現仍待觀察，週五將公布非農就業數據
• 市場預期第四季經濟表現將維持穩定成長
• 滙豐上調標普 500 指數目標價至 5,900 點，看好金髮女孩經濟表現

觀點整理

市場總覽與財報週

• 美國股市上週受到一定程度的賣壓，但本週將迎來超級財報週。 標普 500 指數約有 150 家公司將公佈財報，其中七大科技巨頭（Alphabet、微軟、Meta、亞馬遜、蘋果）的財報尤其重要。
• 這些科技巨頭佔標普 500 指數權重高達 23%，其盈利狀況將對市場產生重大影響。
• 目前，已公佈財報的標普 500 指數成分股中，有 36% 的公司盈利超過市場預期。
• 市場關注的重點是第四季的表現，以及這些財報是否能推升 EPS，進而降低目前 21.8 倍的本益比。
• 滙豐已將標普 500 指數目標價調升至 5,900 點左右，認為「金髮女孩經濟」已成市場新共識。
• 通常在當年 9 月、10 月美國股市強勁時，年底的反彈也難以避免。

科技股與 AI 泡沫

• 輝達市值一度超越蘋果，成為全球市值第一的企業，但隨後蘋果股價回漲。
• 儘管輝達股價持續創高，其本益比並未同步拉升，目前約在 64 倍左右，與過去 4 年的平均水準相符。
• 亞馬遜的本益比則降至過去 5 年最低點的 44 倍。
• 科技股的本益比普遍在股價創高時適度下滑，說明獲利上行速度快於股價。
• 雖然從週期角度來看，越來越接近牛市尾聲，但從長週期來看，不適合在週期尾聲放空。
• AI 仍是市場關注焦點，主要科技公司持續進行 AI 資本支出。
• 雖然有人認為 AI 存在泡沫，但目前情況與 2000 年的網路泡沫不同，輝達的本益比並未同步推升。
• 真正投入 AI 的企業並不多，可能僅為科技權值股估值膨脹較快。

台積電與川普

• 台積電在亞利桑那州的第一座工廠良率出奇地高，甚至超過台灣同類型晶圓廠。
• 川普在採訪中再次提到台積電搶走美國生意，要求繳交保護費。
• 台積電的晶片被發現出現在華為的 AI 處理器上，可能導致美國新一波的限制。
• 美國的良率提升，可能鼓勵更多台廠赴美擴張。
• 對於台積電，可能會有被收取保護費的風險，但也可能因為美國廠的成功而擴張。

經濟與股市展望

• 台灣 2025 年經濟成長率預估約為 3% 至 3.2%。
• 投資應依循庫存循環，目前已走了兩年，可關注是否會出現非理性繁榮。
• 台灣領先指標跌破 100 後反彈，通常代表庫存週期調整結束，股市可能走牛。
• 情緒循環約每 8-9 個月發生一次，可以藉此賺取價差。
• 現在參與市場不做空，只有賺多賺少的問題，但要了解賺的是趨勢的錢，還是投資哲學的錢。

美國大選

• 美國總統大選前，VIX 指數通常會上移。
• 大選日是分界線，若無不承認選舉結果的情況，第四季經濟穩定則股市將更為樂觀。
• 川普在訪談中提到，可直接對台灣課稅，讓台積電到美國設廠。
• 目前民調顯示，共和黨可能在參眾兩院取得多數席位。
• 若川普勝選，可能引發關稅戰，造成短期賣壓，但不會影響景氣上行。
• 若賀錦麗勝選，則會延續拜登的政策，股市維持緩多頭格局。
• 市場已對共和黨回歸產生定價，川普的低利率、低稅率、高關稅政策可能反映在資產價格上。
• 無論誰當選，都不會影響美國經濟擴張，但川普當選可能造成短期通膨預期升高。

總結

• 本週重點在於財報週和週五的非農就業數據。
• AI 仍是市場關注焦點，但要注意泡沫風險。
• 台積電面臨保護費風險，但也可能因美國廠成功而擴張。
• 美國大選前市場有不確定性，選後若經濟穩定則看好。
• 投資應關注庫存循環和情緒循環。