2024-10-25（五）製造疲軟消費強勁，誰是美股牛市最大敵人？
摘要整理
美國經濟數據表現
- 製造業 PMI 報 47.8，優於預期 47.5，呈現好轉趨勢
- 服務業 PMI 達 55.3，創兩個月新高，顯示強勁擴張
- 首次申請失業救濟金人數減少 1.5 萬人至 22.7 萬人，低於市場預期
美股行情分析
- 標普 500 指數今年漲幅達 22%，創 1936 年以來選舉年最佳表現
- 目前 EPS 成長值約 2.6%，預期明年將達雙位數增長 10-17%
- 通訊服務類股年增 12.6% 表現最佳，能源類股衰退 28% 最差
日本貨幣政策風險
- 日本實質政策利率為 -2.3%，與美國利差達 -5.4%
- 利差創 22 年來歷史新高，持續吸引資金借日圓買美元資產
- 若日本經濟好轉可能引發系統性平倉風險
台灣房市現況
- 第三季全台房價指數創歷史新高，但量能開始縮減
- 桃園、台中、台南、高雄等地持續創高，北部地區呈高檔震盪
- 新竹寶山鄉房價漲幅達 135%，台南新市漲幅高達 144%
台灣就業市場分析
- 9 月失業率降至 3.43%，創 24 年新低
- 非勞動人口約 823 萬人，主要為高齡、求學及家管族群
- 服務業普遍面臨缺工問題，薪資上漲至 4-5 萬元仍難覓人才
詐騙問題警示
- 前日全台詐騙金額達 4 億 3,418 萬元
- 新北市損失最重達 1 億 2,642 萬元
- 青少年犯罪人數今年前 8 個月年增 6.62%，預估將創新高
經濟週期展望
- 目前已進入庫存循環第三年，接近末端階段風險增加
- 高盛指出美股連續兩年漲幅超過 20%，明年漲幅恐受限
- 美國房屋銷售年化達 73.8 萬戶，創一年新高，但面臨房貸利率上升挑戰
通膨與政策影響
- 美國房價 40 年來漲幅達 494%，遠高於通膨漲幅 200%
- 台灣央行已採取升息及限制房貸等政策，但效果仍待觀察
- 房市調控需結合貨幣政策與財政政策，提高持有成本才能有效降溫
投資思維分享
- 格雷厄姆採檢菸蒂理論，著重在市場低迷時選股
- 巴菲特傾向以合理價格買入優質股票，不追求極低價格
- 當前市場處於主升段後半階段，投資需更謹慎評估時點
觀點整理
關於美國經濟與股市
- 美國股市在近期呈現漲跌互見，但整體經濟數據呈現穩定擴張的格局。
- 初領失業救濟金人數持續下滑，製造業 PMI 數據好轉，服務業 PMI 持續擴張。
- 儘管道瓊和標普 500 指數頻創新高，科技股仍面臨賣壓。
- 本輪股市上漲的起點約在 8 月 5 號，之後沿著上行趨勢線挑戰高位。
- 2024 年是美國總統選舉年，股市表現亮眼，標普 500 指數漲幅已達 22%，遠超過去選舉年的平均報酬 8.1%。
- 經濟數據的持續優化是支撐資產價格維持高位的主要原因。
- 10 月份美國製造業 PMI 為 47.8，高於市場預期，服務業 PMI 為 55.3，綜合 PMI 為 54.3。
- 美國 GDP 的 70% 由消費構成，庫存循環的投資變動占比不到三成，因此 GDP 難以顯著衰退。
- 全球發達市場的製造業疲憊，但服務業表現亮麗。
- 美國的服務業是否衰退，取決於有消費能力的人數，而這與失業率息息相關。
- 美國初領失業救濟金人數回落到海倫颱風之前的水準，顯示就業市場相對穩定。
- 若川普勝選，可能因遣返非法移民導致勞動力短缺，進一步緊縮就業市場，並可能引發工資通膨。
- 美國聯邦最低時薪為 7.25 美元，但各州平均時薪多在 12 到 16 美元之間。
- 美國每小時時薪的年增幅約為 4.2% 到 4.3%，高於當前通膨 2.7%。
- 亞特蘭大聯準會預估第三季 GDP 季增幅約為 3.4%。
- 高盛預估美國明年 GDP 平均約為 2.1% 到 2.2%。
- 目前財報季的 EPS 成崗值約為 2.6%，預計明年年初 EPS 年增幅可達雙位數。
- 通訊服務類別的 EPS 年增幅最多，達 12.6%。
- 能源類股、工業類股和原物料類股的 EPS 則呈現衰退。
- 市場預估明年 EPS 最亮麗的季度會在 2025 年的第三到第四季度。
- 道瓊指數下跌 140 點，跌幅 0.33%，收在 42,374 點；標普 500 指數上漲 12 點，漲幅 0.21%，收在 5,809 點；納斯達克指數上漲 138 點，漲幅 0.76%，收在 18,415 點；費半指數上漲 26 點，漲幅 0.51%，收在 5,157 點。
牛市的風險
- 美國股市牛市最大的風險是債券價格下跌，導致公債殖利率上漲。
- 當 10 年期公債殖利率升到 4.5% 以上時，股市會面臨顯著的均值回檔。
- 市場擔憂川普勝選可能導致通膨捲土重來，因為他可能對外課徵關稅，但對內減免企業稅。
- 共和黨可能對外課徵 10% 的基準關稅，但同時對內大幅減免企業稅至 15%。
- 中國對美國的報復性關稅可能不會形成第二波關稅通膨。
- 日美之間實質利率的巨大差異，可能推動美國科技股過度膨脹，並可能因日本升息而導致市場衝擊。
- 日本實質政策利率目前為 -2.3%，日美實質政策利率利差達 -5.4%。
- 目前市場上最大的風險是庫存循環已進入第三年，可能接近末端。
- 按照過去三牛一熊的庫存循環修正，現在已接近末端。
- 市場後期會出現昂貴的好股票和便宜的壞股票，投資者需謹慎。
- 現在股市並非初升段，可能是主升段的後半段。
房地產市場
- 美國 9 月新屋銷售年化為 73.8 萬戶，創一年以來新高。
- 過去 40 年來，美國平均房價上漲 494%，而通膨漲幅約 200%。
- 全球資產價格受到降息大環境影響，短期內經濟難以衰退，但不排除庫存調整。
- 台灣國泰房價指數顯示，全台成交價在第三季創歷史新高，但成交量縮。
- 全台房價上漲，但僅桃園、台中、台南、高雄創高，台北市、新北市、新竹縣市則在高位震盪。
- 第三季預售屋推案力度放緩。
- 央行升息、限縮房貸增速，但稅基未調整，對房地產市場影響有限。
- 政府的打炒房政策，例如囤房稅和禁止預售轉約，效果有限。
其他觀點
- 台灣 9 月失業率為 3.43%，創 24 年以來新低。
- 各行各業，尤其是服務業，普遍缺工。
- 詐騙問題嚴重，新北市和台北市的詐騙金額最高。
- 青少年犯罪情況嚴重，預計今年將創歷史新高。
- 節目中導讀了《情緒經濟學》這本書，探討了生活化的經濟學概念，如口紅效應、裙擺指數等。
- 底層經濟惡化時，特殊行業的經濟產值會變得特別好。
閱讀推薦書籍：《剁手指也買不停的情緒經濟學》
經濟現象觀察
- 口紅效應：經濟不佳時女性傾向購買奢侈品牌口紅，捨棄高價保養品
- 裙擺指數：1960 年代研究發現景氣好時裙擺變高，經濟差時裙長增加
- 特殊行業指標：1930-1940 年代美國男性約 20% 初次性經驗來自特殊行業，現今降至不到 5%
書籍特色
- 以生活化案例說明經濟學原理
- 採用段落式寫作，易於閱讀理解
- 結合統計數據佐證經濟理論
社會經濟觀點
- 底層經濟惡化時特殊行業反而興盛
- 經濟復甦帶動正規就業機會增加
- 女權運動促使女性就業選擇更加多元
閱讀價值
- 幫助讀者理解人性與經濟的關聯
- 提供資本主義運作的實務觀察
- 以統計數據佐證經濟現象的客觀性
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