2024-10-24（四）美債成川普交易？特斯拉盤後飆漲，馬斯克救得了車市？

摘要整理

美債殖利率持續上升

• 10 年期公債殖利率攀升至 4.246%，引發新一輪資金流向債券市場
• 債券報酬率超過 4% 的吸引力可能導致股市資金外流
• 當前債券資產風險低於股票，且有 4% 到 4.5% 的配息率

全球央行降息趨勢

• 加拿大央行降息 0.5%，利率從 4.25% 降至 3.75%
• 歐洲央行基準利率調降 0.25%，存款利率降至 3.25%
• 亞洲僅日本、台灣、馬來西亞仍維持緊縮政策

特斯拉財報亮眼

• 第三季 EPS 為 0.72 元，高於市場預期 0.6 元
• 營收達 251.8 億美元，毛利率達 19.8%，優於預期 16.8%
• 預計 2026 年年產量將達 200 萬輛

全球車市表現分化

• 全球車市總銷量從 2017-18 年 9,500 萬輛下滑至今年預估 8,500 萬輛
• 中國市場今年預計達 3,000 萬輛，創歷史新高
• 歐系車廠普遍下修財測，如 Volvo 下調全年銷售增長預期至 7-8%

台灣車市逆勢成長

• 進口車款年增幅高於國產車，Tesla Model 3 成長 927%
• 國產車成長 8%，進口車成長超過 30%
• BMW、Benz、Lexus 等豪華品牌在台灣市場均呈雙位數增長

AI 資本支出持續擴張

• 七大科技巨頭（蘋果、臉書、Google、微軟、輝達、特斯拉、Amazon）持續投入 AI 發展
• 資本支出佔總利潤比例未達 2022 年高點
• 預期 2024 年資本支出將持續擴張

美國政治與金融市場連動

• 政治賭盤平台 Polymarket 上川普勝選機率與 10 年期公債殖利率呈現高度相關
• 川普勝選機率達 65% 時，債券殖利率隨之快速走高
• 市場擔憂川普當選後的政策不確定性可能導致美元走強

全球經濟成長預測

• 美國 2025 年預估成長 2.6-2.8%
• 歐元區和日本預估維持在 1.8-2% 水準
• IMF 上調全球經濟成長預期，顯示軟著陸機率提升

通膨趨勢分析

• 美國 9 月通膨率為 2.4%，高於目標值
• 歐元區和英國通膨率均降至 1.7%
• 中國出現通縮，CPI 僅 0.4%，台灣通膨率為 2.1%

台灣製造業表現亮眼

• 9 月工業生產指數達 99.51，年增 11.22%
• 自今年 3 月以來持續維持高強度擴張
• 製造業 PMI 已突破 50，進入擴張區間

股市資金面觀察

• 台股今年表現優異，MSCI 台灣指數年至今報酬率達 40%
• 中國市場漲幅 24.4%，美國標普漲幅 24%
• 南韓表現最差，年至今跌幅達 11%

股債市場波動分析

• 道瓊指數下跌 400 點，為 9 月以來最大單日跌幅
• 市場資金開始在股票與債券市場間輪動
• 台股以小幅震盪為主，成交量萎縮至 2,000 億元水準

科技產業轉型觀察

• 特斯拉從純電動車擴展至 FSD、機器人等多元領域
• AI 相關投資不僅限於晶片，延伸至各種應用場景
• 科技巨頭持續投入大量資本進行產業升級與轉型

市場交易建議

• 投資人不宜過度追逐單一熱門股票
• 建議關注生產力週期輪動帶來的投資機會
• 短期需留意美國總統大選前的市場波動風險

總體經濟展望

• 全球降息週期已開始，但美國可能放緩降息步調
• 製造業景氣逐步復甦，新興市場表現較佳
• 資金持續在股債市場間尋找最佳報酬機會

觀點整理

• 特斯拉財報表現亮眼：特斯拉第三季 EPS 為 0.72 元，優於市場預期的 0.6 元。營收 251.8 億美元，也高於市場預期的 254 億美元。特斯拉 CEO 馬斯克宣稱 2026 年將量產，年產量預估 200 萬輛，並預期明年上半年將交付更多廉價車型。財報公布後，特斯拉盤後股價大漲 12%。
• 全球車市疲軟，特斯拉能否獨善其身？ 歐系豪車品牌如 BMW、VOVO 近期財測下調。全球車市表現不佳，需觀察馬斯克是否能帶動全球車市，還是只能自身發展。
• 債券殖利率上升影響股市：10 年期公債殖利率攀升至 4.246%，20 年期、30 年期來到 4.5% 甚至 4.6%，吸引資金轉往債券市場。當債券吸引力上升時，股市通常會回檔。若認為明年股票報酬率不會超過 4.24%，投資人會考慮轉向貨幣型基金或直接持有美國 10 年期公債。
• 全球央行降息趨勢：多數央行進入降息格局，加拿大央行將政策利率從 4.25% 下調至 3.75%，歐洲央行也將基準利率調降一碼。聯準會可能降息幅度較緩，但不會改變長期降息方向。目前仍維持緊縮格局的央行主要在亞洲市場，如日本、臺灣、馬來西亞。
• 通膨影響降息速度：通膨下行速度會影響央行寬鬆政策的速度。已開發市場中，僅美國和日本的通膨率仍在 2% 以上。
• 美債與川普交易：近期市場關注美國總統大選賭盤，10 年期公債殖利率幾乎跟著 Polymarket 上川普的勝選機率變動。川普勝選機率上升時，殖利率也跟著走高。
• 資產配置的重要性：選前市場不確定性高，資產價格波動劇烈，建議做好資產配置，如 60% 股票、40% 債券，以度過市場震盪期。
• 台灣股市表現亮眼：台灣 MSCI 指數年初至今報酬率達 40%。台灣股市表現亮眼，主要來自內資買盤推動。台灣 9 月份工業生產指數年增幅達 11.22%，顯示內需強勁。
• 特斯拉毛利率改善：特斯拉第三季毛利率為 19.8%，優於市場預期的 16.8%，且首次實現毛利率為正。目前特斯拉的工廠都以驚人速度擴產，有助於獲取更多現金流，投入資本研發。
• 科技業資本支出持續：七大科技巨頭（蘋果、臉書、Google、微軟、輝達、特斯拉、亞馬遜）疫情後賺取大量現金流，有能力投入資本支出。科技業的資本支出並非泡沫，而是需求所推動。
• 全球車市疲軟，中國市場獨強：全球汽車銷量近年疲軟，但中國汽車銷量卻持續增長。中國市場占全球車市的市佔率超過一半。
• 台灣車市表現亮眼：與全球車市疲軟相反，台灣車市表現相當亮眼，多個品牌銷售均大幅增長。進口車款的年增幅甚至比國產車更高。